金融期货的基本功能 套期保值的基本做法 基差风险—— 4 2 影响金融期货价格的主5 要因素 人民币互换交易—— 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定的数量的人民币本金交换现金流的方我国第一笔金融互换交 易 人民币利率互换 3 信用CDS交易的危险来3 自 金融期权的特征 金融期货与金融期权的6 区别 金融期权的分类 2.利率期货，2类1）债券期货，以国债期货为主，2）主要参考利率期货 3.股权类期货，1）单只股票的期货、2）股票组合的期货 3）股票价格指数期货；指数乘以每点的价值，以现金结算 是人们为控制股市风险，尤其是系统风险的需要而产生的。 套期保值功能、价格发现功能、投资功能、套利功能（一价定律） 多头套期保值、空头套期保值 套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上恰好匹配的期货合约。如果选用替代的合约进行套期保值操作，则并不能完全锁定未来现金流，由此而带来的风险成为“基差风险” 现货价格、要求的收益率或贴现率、时间长短、现货金融工具的付息情况、交割选择权 奇异型期权 金融期权的基本功能 权证—— 权证的分类 2 权证的要素 7 权证的发行、上市、交 易 可转换债券的特征 可转换债券的要素 2 5 分离交易的可转换公司 债券与一般可转换公司 式，其中一方的现金流根据浮动利率计算，一方的现金流根据固定利率计算。 2006年2月9日，通知发布当日，国家开发银行与中国光大银行完成首笔交易，本金50亿，期限10年，光大银行支付2.95%固定利率，国家开发银行支付1年期定期存款利率。 1、参考利率：上海银行间同业拆放利率、国债回购利率、1年期定期存款利率 2、互换期限，7天~3年； 3、交易双方可协商确定：付息频率、利率重置期限、计息方式 1、具有较高的杠杆性 2、信用保护的买方并不需要真正持有作为参考信用工具，容易高估涉险金额 3、缺乏充分的信息披露和监管 主要特征就是，它仅仅是买卖权利的交换 1.基础资产不同；只有金融期货期权，没有金融期权期货。金融期权的基础资产多余金融期货的基础资产 2.交易者权利与义务的对称性不同；3.履约保证不同；4.现金流转不同；5.盈亏特点不同；套期保值的作用与效果不同。 一、根据选择权的性质划分：买入期权（认购权）、卖出期权（认沽权） 二、履约时间：分为：欧式期权、美式期权、修正美式期权 三、按基础资产性质分类：股权类期权、利率期权、货币期权（外币期权、外汇期权）、金融期货期权、互换期权 与标准期权相比，如：任选期权、百慕大期权（一系列点行权）、障碍期权、平均期权 套期保值、价格发现 是基础证券发行人或者第三者发行的，··· 1.按基础资产分类：股权类、债券类、其他 2.按基础资产的来源：认股权证（股本权证，增发新股）、备兑权证（由投资银行发行，已流动股） 3.按持有人的权利：认购权证、认沽权证 4.按行权的时间：美式、欧式、百慕大式 5.按权证的内在价值：平价权证、价内权证、价外权证 权证类别、标的、行权价格、存续时间（6-24个月）、行权日期、行权结算方式、行权比例 1）第三人发行上市的，应该在专用账户中维持足够的证券或者现金；2）提供不可撤消的保证人。 T+0回转交易 1）可转换债券是一种附有转股权的特殊债券 2）可转换债券具有双重选择权的特征（最主要的金融特征） 1）有效期限和转换期限；我国最短3年，最长5年，6个月可转换为股票 2）票面利率或股息率。应该半年或者1年付息；到期后5日内偿还未转换的 3）转换比例或转换价格。前30日交易平均价为基础向上浮动 4）赎回条款与回售条款。 5）转换价格修正条款 1.权利载体不同；2.行权方式不同；3.权利内容不同 11 债券的区别 存托凭证DR J`P摩根首创；中国存托凭证CDR； 美国存托凭证ADR的参3 存券银行、托管银行、中央存托银行 与机构 美国存托凭证的分类 2 1.无担保存托凭证； 2.有担保存托凭证；又分为一、二、三级公开募集存托凭证和美国144A规则下的私募存托凭证。 一级—可公开交易， 二级—可交易所上市； 三级—可筹集资本 一、对发行人1.市场容量大，筹资能力强； 2.避开直接发行的法律要求，上市手续简单，成本低 二、对投资者：以美元交易、经美国证监会注册保障投资者利益、及时获得美元股利、避开一些投资限制 是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化是以特定的资产池为基础发行证券。 1.根据基础资产分类：不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化（如公路收费）、债券组合证券化； 2.按地域分类：境内资产证券化、离岸资产证券化 3.按证券化产品的属性：股权型证券化、债券型证券化、混合型证券化 1.发起人（基础资产所有人）；2.特定目的机构或受托人（将基础资产证券化）； 3.资金资产存管机构； 4.信用增级机构 5.信用评级机构； 6.承销人； 7.证券化产品投资者 2005年 1.发行规模大幅增长，种类增多，发起主题增加； 2.机构投资者范围增加； 3.二级市场交易尚不活跃。 1.按联结的基础产品分类：股权联结型产品、利率联结型产品、汇率联结型产品、商品联结型产品 2.按收益保障性分类：收益保障型（又分，保本、保障最低收益）、 非收益保障型 3.按发行方式分类：公募、私募 4.按嵌入式衍生产品分类 证券市场运行 一级市场、初级市场，是交易市场的基础和前提 二级市场、次级市场，是发现市场得以持续扩大的必要条件 筹资渠道、投资机会、促进资源配置 证券发行人、证券投资者、证券中介机构 存托凭证的优点 资产证券化—— 资产证券化的品种和范 围 资产证券化的当事人 7 中国证券化元年 2006年以来，我国证券3 化特点 结构化金融衍生产品的4 类别 第六章 证券发行市场—— 证券交易市场—— 证券发行市场的作用 证券发行市场的组成部分 证券发行制度 3 3 2 证券发行制度：注册制—公开管理原则、核准制—实质管理原则 我国的股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐制度。 股票发行方式 对公众投资者网上发行、对机构投资者（网下）配售 网下配售对象：询价对象（持股期限不少于3月）、 战略合作者配售对象（4亿股以上、持股期限不少于12个月） 债券发行方式 3 1.定向发行（私募）， 2.承销发行， 3.招标发行（单一价格中标的荷兰式中标和多种价格中标的美国式中标） 证券承销方式 发行者自己推销--自销 委托他人销售的--承销 1、包销：1）全额报销；2）余额包销。 2、代销。 承销、代销、自销的有 1、向不特定对象发行总值超过5000万元的，应当由承销团承销； 关规定 2、上市公司向原股东配售，应当采用代销的方式； 3、非公开发行股票，对象为原前10名股东的，可以自销； 股票发行价格 不得低于票面价格，溢价部分进入公司资本公积金
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定价方式 询价方式 债券发行价格 证券交易所的定义 证券交易所的特征 证券交易所的职能 上海证券交易所成立于 深圳证券交易所，成立 于 证券交易所会员大会 证券交易所理事会 公司上市要求 公司债券上市要求 股票暂停交易 股票终止交易 4 1）协商定价方式、 2）一般询价方式、 3）累计招标询价方式、 4）上网竞价方式 我国规定，上市公司发行证券，可以通过询价方式确定发行价格，也可以与主承销商协商确定发行价格；首次公开发行的股票价格，以询价方式确定； 询价对象，包括证券投资管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司 询价分为两个阶段：初步询价、累计投标询价。 分为：平价发行、折价发行、溢价发行。 价格确定以公开招标最为典型：有价格招标和收益率招标 招标方式：美式招标—长期附息债券；荷兰式招标—短息贴现债券 是证券买卖双方公开交易的场所，是高度组织化的、集中进行证券交易的市场，是一个是整个证券市场的核心。 6 1）固定的交易场所和交易时间，2）采用经纪制，3）交易对象为上市债券，4）公开竞价决定价格，5）集中供求双方具有较高的成交速度和成交率，6）实行“三公”原则 9 提供交易场所和设施，制定业务规则、接受上市申请安排上市、监督交易、监督会员、监督上市公司、设立证券登记结算机构、公布市场信息、其他。 于1990年11月26日成立，12月19人正式营业 1989年11月15日筹建，1991年4月11日批准成立，7月3日正式营业 最高权利机构。制定修改章程，选举罢免理事，审议通过理事会、总经理工作报告，审议财务预算和报告 执行大会决议，制定修改业务规则，审定总经理工作计划，··· 已经公开发行，总额不低于3000万元，公开发行的股份占25%，4亿以上的占10%，3年无重大违规 期限1年以上，5000万元以上，上市时仍符合发债要求 公司股本总额、分布不再具备上市条件，不公开财务状况，重大违法，近3年连续亏损， 公司股本总额、分布不再具备上市条件且在规定期限内仍然不能达到条件； 不公开财务状况且拒绝纠正； 近3年连续亏损后在近1年未能恢复盈利； 公司解散或破产。 1.重大违规，2.公司重大变化不再符合上市要求的，3.募集资金不按规定用途使用，4.未履行业务的，5.最近2年亏损 以上1、4条后果严重的，2、3、5条在限期内未能消除的 公司债券暂停上市交易的 公司债券终止上市交易的 证券交易所的运作系统 证券交易原则 证券交易规则 中小企业板块 中小企业板块的总体设计思路 创业板 4 上交所：集中竞价交易系统、大宗交易系统、固定收益证券综合电子平台 深交所：集中竞价交易系统、综合协议交易平台 集中竞价交易系统包括： 1）交易系统：交易主机、参与交易者单元、通信网络 2）结算系统：清算、交收、过户 3）信息系统：1.交易通信网，2.信息服务网，3.证券报刊，4.因特网 4）监察系统：包括：行情监控、交易监控、证券监控、资金监控 大宗交易成交价不作为该证券当日收盘价，也不纳入指数计算； 成交量在收盘后计入该证券的成交量。 2 价格优先原则、时间优先原则 1.交易时间；2.交易单位；3.价位；4.报价方式；5.价格决定（集合竞价和连续竞价）；6.涨跌幅限制；7.大宗交易（无涨跌幅限制的大宗交易涨跌幅为30%） 2004年5月开设。 “两个不变”遵循的法律法规不变，上市要求不变 “四个独立”：运行独立、监察独立、代码独立、指数独立 2009.3发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》 创业板上市要求：发行人应当具备一定的盈利能力、一定的规模和存续时间、主营业务突出、公司治理从严要求 13
其他交易市场—场外交易市场的特征 场外交易市场的作用 银行间债券市场 三板—— 非上市公司股份转让试点 股份报价转让的风险 股票价格指数的编制步骤 股票价格平均数 5 1. 场外交易市场是一个无形的市场； 2. 场外交易市场的组织方式采用做市商制 3. 是一个拥有众多种类和证券经营机构的市场，以场外股票和债券为主 4. 是一个以议价方式进行交易 5. 管理宽松 3 1. 是发行的主要场所 2. 为未能上市的股票债券提供流通场所 3. 是证券交易所 的必要补充 交易中心在上海，备份中心在北京；18个中心城市设有分中心 代办股份转让系统，又称三板，为非上市公司提供转让股份服务。 公司主要有2部分：1.原在NET, STAQ 系统挂牌的11家公司； 2.退市的上市公司 2006年1月16日，国务院批准，中国证监会批复，中关村科技园2家非上市公司进入“代办股份转让系统”进行股份报价转让试点。 4 1.挂牌公司风险；2.流动性风险；3.信息风险；4.信用风险。 4 选择样本股、选定某基期、计算计算期平均股价或者市值、指数化 3 简单算术股价平均数、加权股价平均数、 修正股价平均数（在简单算术股价平均数的基础上，修正除数） 股票价格指数 2 一、简单算术股价指数：相对法、综合法 二、加权股价指数： 1）基期加权—拉斯贝尔加权指数； 2）计算期加权—派许加权指数； 3）几何加权—费雪理想式 中证指数公司及其指 1）中证流通指数 2006年2月27日 所有流通股票 派许加权方式 数 2）沪深300指数 基日2004.12.31 3）中证规模指数体系：中证300指数，中证100指数，中证200指数··· 中证100（500）指数成分股原则上每半年调整一次，每次调整比例不超过10%； 需要修正的情况包括：除息、除权、停牌、摘牌、停市。 4）沪深300行业指数：10只 5）沪深300风格指数系列： 衡量成长特征的因子：过去3年主营业务增长率，过去3年净利润增长率 和内部增长率 衡量价值特征的因子：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金 流与价格比率、每股收益与价格比率 上海证券交易所的股 一、样本指数类 价指数 1.上证成分股指数，简称“上证180指数” 2.上证50指数 3.上证红利指数，简称：红利指数；每年末调整样本，不超过20% 4.上证180金融股指数 5.上证公司治理指数 二、综合指数类 1.上证综合指数；1990.12.19日为基期；全部上市股票 2.新上证综指；剔除未完成股权分置的，加入B股； 三、分类指数类（共7类）包括：A股指数、B股指数、工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类 新股上市后，进入指数 2007年1月，上海证券交易所宣布，期新股上市从第11个交易日开始计入上证综指、编制 新综指及相应上证A股、上证B股、上证分类指数 深圳证券交易所的股 一、样本指数类（5）：深圳成分股指数；深圳A股指数；深圳B股指数；深圳100指数；价指数 深圳创新指数 二、综合指数类（3）：深圳综合指数、深圳新指数、中小企业板指数 三、分类指数类（9）： 香港、台湾主要股价指 1）恒生指数：
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数 海外上市公司指数 我国的债券指数 我国的基金指数 道—琼斯工业股价平均数 富时指数 日经255股价指数 NASDAQ市场及其指数 股票的收益 股息的多种形式 公积金的来源 公积金管理规定 债券的收益 证券投资的风险 3 5 5 3 33种成分股（金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他工商业14种）；两大变动：1.2006年2月首次将H股纳入；2007年末，恒生指数成分股增加到36只，新增加了中国建设银行、中国石化、中国银行； 2）恒生综合指数系列：包括200家市值最大的公司，分为两个独立的指数系列：地域指数系列和行业指数系列 地域指数系列分为：恒生香港综合指数、恒生中国内地指数—77家在香港上市的内地公司，又分为：恒生中国企业指数（H股指数）、恒生中资企业指数（红筹股指数） 3）恒生流通综合指数系列：恒生综合指数系列为基础，剔除策略性持有股份 4）恒生流通精选指数系列：恒生50、恒生香港25（大盘股），恒生中国内地25 2004年10月18日由美国芝加哥期权交易所的全资公司CBOE期货交易所CFE推出CBOE中国指数：16只股票样本 1）中证全债指数：2007年12月17日， 期限：1年以上；付息方式：固定、一次还本付息 2）上证国债指数：基日为2002年12月31日，基点100点 3）上证企业债指数，以在沪、深两地证券交易所上市交易的固定利率付息和一次还本付息、剩余期限在1年以上（含）、信用评级为投资级BBB以上的非股权连接类企业债券为样本。基日为2002年12月31日，基点100点。 4）中国债券指数。中登公司发布。基日为2001年12月31日，基点100点，覆盖了所有在交易所和银行间市场发行额在50亿元以上的，代偿期限在1年以上的债券。 1）中证基金指数系列：2008年2月4日，共4只指数： 中证开放式基金指数、中证股票型基金指数、 中证混合型基金指数、中证债券型基金指数 2）上证基金指数： 2）深证基金指数：以2000年6月30日为基日，基点1000 最早、最有影响力的股价平均数··。1884年7月3日 包括5组数据： 1.工业股价平均数。30家大工商业公司；就是一般意义上的道-琼斯指数 2.运输业股价平均数；20家 3.公用事业股价平均数：15家 4.股价综合平均数：以上述65家公司 5.道琼斯公正市价指数：以700家公司股票，1988年10月发布 金融时报证券交易指数，英国最权威的。包括三种： 1. 金融时报工业股票指数，又称30种股票指数 2. 100种股票交易指数，又称“FT—100指数” 3. 综合精选股票指数，精选出700多种股票 现在分为两组： 1.日经255种股价指数 2.日经500种股价指数 全称是，全美证券交易商自动报价系统，于1971年启动，基数100点； NASDAQ采取孪生式或称附属式，即分为两块： 一是，NASDAQ全国市场；占市值95%左右； 二是，NASDAQ小型资本市场，占市值5%左右。 股息收入、资本利得、公积金转增收益 现金股息、股票股息、财产股息、负债股息、建业股息（来自对公司未来盈利的预支） 1）股票溢价发行、2）利润按比例提成（10%法定公积金）、3）股东大会决议的任意公积金、4）资产重估增值、5）获得的赠与资产 1.利润10%进入法定公积金；2.达到公司注册资本的50%以上可以不提； 3.法定公积金转增资本以后所留存不低于转增前注册资本的25% 1.利息收入；2.资本利得；3.再投资 一、系统风险： 政策风险、经济周期风险、利率风险、购买力风险（通货膨胀风险） 二、非系统风险：信用风险、经营风险、财务风险 信用风险是债券的主要风险 15