―-3.89―-3.2 -3.19―-2.5 -2.49－-1.8 -1.79－-1.1 -1.09－-0.4 -0.39－-0.9 0.29－0.9 >=1
3．营运资产分析模型评价
高 高 高 有限 有限 有限 有限 低 低 低 低 中 中 中 中 高 5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 20.0 25.0 营运资产分析模型是一种简单的、浅层次的信用等级分析模型。与前两种模型考察经营效率不同，它着重于流动性与资本结构比率的分析。由于净资产值包含留存收益，因而营运资产分析可反映公司的业绩；同时又因该模型不需要精确的业绩资料，可有效地适用于调整后的账目。营运资产分析模型与前两个模型对比，主要有两个区别：
（1）巴萨利模型着重考察一组精选的比率，而营运资产分析模型则分析四种普通比率的关系。在营运资产分析中，直接研究两项信用管理人员最关心的项目——客户对环境的依赖程度及偿债能力。
（2）前两种模型能用来预测公司破产可能性，而营运资产分析无此功能。但后者能更准确地表现客户的实力状况，并可确切地计算出一个信用限额(如图表5—1所示)。
在分析[表4-1]时，我们首先考察一下比率间的关系。从A到C的趋势是流动性越来越差，负债越来越多。D显示了很好的流动性，但债务净资产比率比较高，综合下来的评估值反而要比流动性更差的B还要低。在例D的评估中，由于注重了流动性与债务净资产比率的均衡，避免了单方面考察流动性可能导致的过分乐观的评价。这种均衡思想在营运资产计算中也有所体现，尤其是在评估值为负值的C和D中表现得更为典型。如何综合看待风险交易中好坏两方面因素，是常令授信决策者进退维谷的一个问题，而营运资产分析模型作了很完满的解答。
一、企业信用活动的内涵
企业信用活动是指企业在社会经济活动中的商业信用和银行信用行为，主要
表现为企业银行贷款、企业债券和企业间信用交易三种活动方式，包括按照信用原则进行的授予信用与接受信用的信用交易活动。
企业受信活动形成企业的负债。其主要活动内容是向银行贷款、发行企业债券、签发商业票据。企业在整个社会信用活动中的主要角色就是受信机构，就是以各种信用方式从社会吸收资金，发展企业。
企业的授信活动主要是企业对客户授予信任并采取赊销、分期收款等信用方式进行商品销售的信用活动，其核心内容是信用销售。在工商企业的经营活动中，有很多是信用销售活动。信用销售是指商品销售方通过向购买方提供信用来销售产品。常见的信用销售形式有两种，即银行信贷支持的信用销售和生产厂商直接赊销方式，主要包括对企业客户或消费者个人进行的赊账销售，委托给代理商的销售。对制造商而言，直接的信用销售是指产品制造商在同赊购产品的客户企业签订购销协议以后，让客户将本企业生产的产成品取走，或由生产厂家送货上门。赊购的客户则按照购货协议规定的付款日期、方式、金融如约付清贷款。信用销售的实质是销售企业或支持企业的银行对产品买主直接或间接提供信贷的一种销售。
信用销售是现代企业信用活动的重要内容。信用销售方式在国际上被征信国家广泛采用。可以说，信用销售的普遍发展是现代信用活动发达的标志，信用销售需要社会信用环境与有序的信用活动的支撑，需要一定的社会条件。首先，信用销售需要市场经济形态已发展成为买方市场。如果某种商品在一国或一个地区的市场是卖方市场，产品供不应求，企业一般不会采取信用销售。当一国或一个地区的市场经济发展到一定成熟阶段，商品会极大丰富，告别了短缺经济，且其市场已转变为竞争激烈的买方市场。因此，为了适应买方市场，企业必须改变营销策略，采用信用销售方式，通过向消费者和购货方提供信用来销售商品，其目的是最大限度地扩大销售，渗透市场，赢得市场，以获取最大利润。其次，信用销售要有制造商或商业银行的资本支持。因为，采用信用销售意味着销货企业不能立即收回全部货款，客户将在一定时间内占用销货企业资金，那么，企业要连续进行生产或经营，就必须有足够的自有资本运作。因此，在现代经济中，大企业的信用销售活动是在这样一个轨迹下完成的：
资本运作→信用管理→信用销售→信用管理→资本运作
可以毫不夸张地说，除产品、技术与服务外，一个企业要想在激烈竞争的现代经济中立于不败之地，在管理与经营上，必须学会并纯熟应用信用销售与资本运作两种手段。
最后，信用销售还需要信用环境与信用方式的支持，需要社会上广泛接受和采用赊购方式进行投资与消费，并有合理的付款机制与约束机制。信用销售是以客户能够按时还本付息为前提条件的，其发生完全是建立在销售方对客户的信任基础上。但在现实的信用销售过程中，企业总是面临着一定程度的因客户拖欠货款或不付款的收账风险。面对这些问题，企业只能通过自身的信用管理将风险降到最低，但不能约束风险，不能化解风险。这就需要社会有专业的信用管理行业，有高效运行的社会信用体系。
二、企业信用活动的现状
从总体上看，我国企业信用活动总规模很大，但存量质量很差，信用结构不合理，商业信用缺失，信用功能低效运行，中小企业信用活动严重不足，企业普遍缺乏信用管理意识与管理手段，跟不上新经济形势的发展与变化。 （一）企业信用活动总规模不适应新经济发展需要
企业信用总规模与GDP的比值，反映了在一定经济规模、经济发展水平下企业信用规模的大小。该指标过高，表明企业信用膨胀；指标值过低，表明企业信用交易不足。2000年，我国该指标为100%，如果考虑到未被统计到的部分企业信用活动内容，包括商业票据、赊销等，我国企业信用总规模更高。
企业信用规模在非金融部门信用活动中所占的比例，反映一国企业在社会非金融信用交易活动中的地位。说明我国企业信用活动一直是社会非金融部门信用活动的主导，其他部门，如政府部门和消费者的信用活动均不活跃。
（二）企业信用活动存量质量差
虽然我国企业信用总规模基本上能与经济规模相匹配，但是在总规模中，不良信用比重较高，正常周转的信用交易规模小。我国企业信用规模存量质量差的主要表现有三个方面，一是企业对银行贷款的拖欠十分严重。我国银行不良贷款
比重高，四大国有银行不良贷款比率超过20%，其中，绝大部分是由企业造成的；二是企业不良资产比重高。据统计，我国企业间逾期应收账款发生频率较高。在发达市场经济国家，企业间的逾期应收账款发生额约占贸易总额的0.25%～0.5%,而在我国，这一比率高达5%以上；三是企业间信用交易周期长，应收账款周转率慢。目前我国的应收账款回收期普遍超过90天，而国际上一般在45天左右。
考虑到以上三个方面的情况，虽然我国目前的企业信用总规模较大，但并不表示我国企业信用交易活跃，总规模较大是依靠大量不良信用存量支持着的。如果结合一些指标一起考察，如银行不良贷款在全部贷款中的比重超过20%，企业不良应收账款中的比率超过5%，国有企业不良资产与权益的比在20%以上，那么，真正能够正常运转的企业信用交易规模可能不足，无法满足目前企业发展的需要。
（三） 企业信用结构不合理
主要从贷款、债券、应付账款三个方面考察企业信用结构，发现在我国企业信用结构中，银行贷款占比很高，超过80%，企业债券规模极小，企业应付账款增长速度极快。
1、中、美企业贷款情况比较
现阶段，由于资本市场不发达，我国企业信用融资渠道少，在资本市场上的融资比率较低，企业资金来源仍集中于银行。
银行贷款是我国最主要的企业信用交易工具。我国企业银行贷款余额占企业信用总额的比例是美国的二倍，2000年，美国占42%，中国占83%，美国企业贷款数据包含了银行贷款、抵押和其他贷款。如果扣除企业贷款不良贷款部分，我国目前正常企业贷款余额大约为53000亿元人民币，占企业信用总规模的62%。
2、中、美企业债券情况比较
我国情况与美国相比相差很悬殊。在发达国家，企业债券余额在企业信用总规模中的份额超过10%，美国企业债券的份额甚至接近20%。如果按照企业债券余额在企业信用总规模中的份额超过10%这个比率计算，那么，在我国目前的企业信用总规模水平下，我国企业债券余额应该在8500亿元以上。而实际上，截至2000年底，我国企业债券余额仅为700多亿元，在企业信用总规模中的比重
不足1%。
长期以来，我国企业债券融资是股票市场融资的十几分之一，企业债券市场规模与整个债券市场或者股票市场相比都显得微不足道。而在国外，发行债券是企业融资的一个重要手段，企业通过债券融资的金额往往是通过股市融资的3～10倍。
我国企业债券市场的规模小，其中上市流通数量就更小。在二级市场上，深沪两市共有12只企业债券，总市值近180亿元人民币，每天的成交量只有几十万元人民币，每只债券的日成交量只有几手至几十手，有的甚至没有成交。如此小的交易，对整个企业债券市场而言，可以说几乎没有流动性。规模太小、流通不畅，影响了市场参与者的积极性，从而使债券市场的功能没有得到充分发挥，市场发展也受到了制约。
3、中、美企业应付账款情况比较
我国企业应付账款的现状是，其占信用总规模的比重高，2000年已上长升到15%，同期美国为13%，而我国1990年时只有6%，上升速度很快。
据原国家经贸委统计，仅到1996年底，全国39万户工业企业应收账款达到9269亿元人民币，比上年增加1273亿元人民币，增长15.9%，远远超过了企业同期销售额的增长幅度，大大制约了我国企业的发展。2000年，我国企业的应收账款年末余额为 14620亿元人民币，占当年GDP总额的16.4%；国有及国有控股企业的年末应收账款为8465亿元人民币，占当年GDP总额的9.5%。
（四）企业信用功能低效运行
据有关部门前一阶段对全国57469户国有控股工业企业拖欠账款的调查显示，企业的应收账款为7887亿元，属于拖欠的应收账款约为5500亿元，占比70%；因债务人亏损严重导致的拖欠占39.5%；真正的商业信用规模在GDP中的比重不足5%。
这与市场经济对商业信用的要求是背道而驰的。缺乏商业信用表明企业之间的经济活动缺乏安全、诚信的交易氛围，会使企业的生产经营受到影响，减少企业的销售额，降低企业的利润。商业信用的缺失会人为地降低交易的规模和质量，对我国市场经济的发展无疑是一种极大的阻碍。