108=(1+r)10 ({1-[1/(1+r)12]}/r) r=1.98%
APR=0.0198×52=102.77% EAR=(1+0.0198)52-1=176.68% 因此他的分析是错误的。
（3）Frist simple 银行10年期投资的单利利息=0.08×10=0.8 Frist simple 银行10年期的复利利息=(1+r)10-1=0.8 r=6.05%
（4）PV=C/(r-g)=200000/(0.1-0.05)=4000000美元 第一次支付是在两年内
PV'=PV/(1+r)t=4000000/(1+0.1)1=3636363.64美元 （5）贷款额=400000(1-0.2)=320000美元 PVA=320000=C({1-[1/(1+0.08/12)]360})/(0.08/12) 每次支付的金额C=2348.05美元
第8年，付款额PVA=2348.05({1-[1/(1+0.08/12)]22×12}/(0.08/12))=291256.63美元 （6）下一年的工资=50000(1+0.04)=52000美元 下一年的储蓄=52000×0.02=1040美元
每年的工资增长率为4%，每年的储蓄的增长率也为4%。 储蓄的现值
PV=C{[1/(r-g)]-[1/(r-g)]×[(1+g)/(1+r)]t}
=1040{[1/(0.08-0.04)-[1/(0.08-0.04)]×[(1+0.04)/(1+0.08)]40} =20254.12美元
40年后总值FV=PV(1+r)t=20254.12(1+0.08)40=440011.02美元 （7）每月支付1000美元的现值
PVA=1000[1-{1/[1+(0.068/12)]}360/(0.068/12)]=153391.83 剩余的欠款=200000-153391.83=46608.17美元
贷款期末要支付的总额=46608.17[1+(0.068/12)]360=356387.10美元 21资产合同价格的现值PV=115000/1.133=79700.77 销售利润=79700.77-72000=7700.77 损益平衡72000=115000/(1+r)3 r=(115000/72000)1/3-1=16.89%
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（2）永续现金流的现值PV=3000/0.065=46153.85美元 在时点7的价值=46153.85/1.0657=29700.29美元
（3）PVA=56000=[1+(0.0815/12)]C[{1-1/[1+(0.0815/12)]48}/(0.0815/12)] 每个月应支付的款项C=1361.82美元 案例题
（6）Ben的年龄越大，取得的MBA学位的价值就越小。
（7）其他可能无法量化的因素有：社会环境，政治环境等。例如，金融危机可能影响就业率和工资薪酬，从而影响他的决定。 （8）a.ben继续工作
所得报酬的现值=50000{1/(0.065-0.03)-[(1+0.03)/(1+0.065)35]/(0.065-0.03)}
(1-0.26)
=728896.23
b.到wilton大学读MBA
所需成本现值=63000+63000/(1+0.065)+2500=124654.93
所得报酬现值=15000+95000{1/(0.065-0.04)-[(1+0.04)/(1+0.065)33]/(0.065-0.04)}
(1-0.31)/(1+0.065)2
=1271117.37
c.到mount perry大学读MBA
所需成本现值=75000+3000+3500+3000/(1+0.065)=84316.9
所得报酬现值=10000+78000{1/(0.065-0.035)-[(1+0.035)/(1+0.065)34]/(0.065-0.035)}
(1-0.29)/(1+0.065)
=1241829.64
站在理财的立场，最好的选择是去Wilton大学读取MBA
（9）我认为最适宜的方法是计算各个选择权的现值，终值的数额较大，计算更复杂，但是现值等于终值的折现，意义是一样的。
5.728896.23=15000+C{1/(0.065-0.04)-[(1+0.04)/(1+0.065)33]/(0.065-0.04)}
(1-0.31)/(1+0.065)2-124654.93
C=47257
Ben收到47257的初始薪酬才与现在的职位没什么区别
6.如果要借钱，就要考虑利息成本，利息成本的大小会影响他的决策。
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第五章
1. 债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。这类
债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。 2. 缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很
难判断最好的价格是什么。
3. 任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流（也就是投资者实际将要收到的现金流）
的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。
4. 许多公司选择不支付股利，而依旧有投资者愿意购买他们的股票，这是因为理性的投
资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益，就是公司被并购时，他们也会得到相应现金或股份。
5. 一般而言，缺乏现金的公司常常选择不支付股利，因为股利是一项现金支出。正在成
长中并拥有许多好的增长机会的新公司就是其中之一，另外一个例子就是财务困难的公司。
6. 股票估价的一般方法是计算出所有未来预期股利的现值。股利增长模型只在下列假设
成立的情况下有效：（1）假设永远支付股利 ，也即，股票提供永久分红；（2）股利将以一个固定的比率增长。如果一个公司在以后的几年中停止运营，自行倒闭，则第一个假设无效。这样一个公司的股票估价可以通过价值股价的一般方法来计算。如果一个刚成立的新公司最近不会支付任何股利，但是预计最终将在若干年后支付股利，则第二种假设无效。
7. 普通股价格可能更高。因为普通股股利会增长，而优先股股利是固定的。不过，优先
股风险较小，并有优先索取权，优先股也是有可能价格更高，具体视情况而定。 8. 正确。因为如果股利增长率为固定值，股票价格增长率同样也是如此。也就是说，股
利增长率与资本回报收益率是相等的。 9. 公司的市盈率是三个因素作用的结果：
（1）有价值的公司增长机会 （2）股票的风险
（3）公司所采用的会计方法
10. 如果目前的股票价格可以反映出风险、时间和所有未来现金流量的大小，则该观点有
13
误。 11.
(1)
(2)
(3)
12. 第九年公司股价为：
再将第九年公司股价折算成为现值：
13. 假设当期股利为D0,则
再通过股利增长模型求出公司第四年股价：
则现在公司股价为：
14
则公司下一年的股利预期是：
14. 在一定时期内，股票支付固定股利，之后股利以固定比率增长，因此必须计算出两笔
现金流的现值： 固定股利的现值为： PVA = C (PVIFAR, t) PVA = $1(PVIFA2.5%, 12) PVA = $10.26
固定股利之后现金流的现值
则当前的股票价格等于两者之和：
15. 首先，计算出前四年的股利增长率：
R=16.54%
则可以得到七年后公司的现金股利：
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