华 中 科 技 大 学
分类号
学号 M201173711 密级
学校代码10487
硕士学位论文
上海新文化传媒集团股份有限公司
企业价值评估案例分析
学位申请人 ： 王 威 学指答
科导辩
专教日
业 ： 工商管理 师 ： 夏新平 教授 期 ： 2013年10月26日
华 中 科 技 大 学
A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements
for the Degree of Master of Business Administration
Case Analysis on the Evaluation
of Shanghai New Culture Media Group Co., LTD
Candidate : Wang Wei
Major : Business Administration Supervisor : Prof. Xia Xinping
Huazhong University of Science & Technology
Wuhan 430074, P.R.China
October, 2013
华 中 科 技 大 学
独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名： 日期： 年 月 日
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华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文
摘 要
随着我国人均国民生产总值突破6000美元，我国文化产业迎来一个快速发展期，特别电视剧制作行业在过去3年里发展迅速。目前我国电视剧行业集中度较为分散，行业内的公司正处在优胜劣汰的关键时期，企业并购逐渐增多，行业整合将成为这一行业的必然趋势，如何对目标企业进行合理估值是企业并购的关键因素。另外，现代企业管理已从过去绩效管理逐步转向面向未来的价值管理，这赋予企业价值评估更广泛的用途。企业价值评估已从原来的指导投资者进行投资，扩展为一种对业绩评价的标准。
本文根据企业价值评估理论，通过定性、定量和案例分析相结合方法，对一家在深圳创业板上市的电视剧制作公司——新文化进行价值评估。由于电视剧制作行业是一个资本驱动的行业，目前该行业的上市公司处于快速扩张期，营运资金投资较大，导致该类上市公司的经营活动的净现金流大都为负数，因此本文主要采用了经济增加值价值评估模型进行企业价值评估。本文从对电视剧制作行业的特点、行业发展状况分析入手，通过对新文化公司的优劣势、企业战略及历史财务数据分析，判断公司未来发展趋势，然后在假设条件下利用经济增加值估值模型测算的公司每股价值为37.34元，这与市盈率模型结合PEG理论的估值结果每股价值39元的差异较小，然而相对于目前的证券市场价格62.61元（截至2013年9月25日收盘价）差异较大。本文认为，依据对新文化财务预测分析数据进行的价值评估结果，目前市场股价偏高。
关键词：价值评估 电视剧行业 经济增加值（EVA）
I
华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文
Abstract
Culture industries in China, especially the production of TV series, have experienced a boom with the rapid growth in Chinese economy, and the diversified industry leads to harsh competition among production companies. It is expected that the trend of industry integration will lead to a steady increase in merger & acquisition market. And the reasonable valuation of targeted enterprises becomes the key to the success of merger & acquisition within the industry. Moreover, the introduction of value management extends the use of valuation techniques to the scope of performance management and empowers the management with the future-oriented view instead of the history-oriented view.
In this thesis, we discuss the case of SHANGHAI NEW CULTURE MEDIA GROUP CO., LTD, a listed company on Shenzhen GEM, with a mixed methodology combining qualitative and quantitative approaches, to disclose the potential to value TV series production companies using valuation models. We find NEW CULTURE growing rapidly in these years with a negative net operating cash flow, similar with other listed companies in this capital-driven industry, and hence decide to use Economic Value Added model (EVA). It’s under EVA model that we estimate NEW CULTURE’s stock price arrive at RMB37.34 per share, similar to the estimate of RMB39 per share using PEG ratio, however the both estimations are less than the stock quote of RMB62.61 per share for the company as at Sep. 25, 2013. As such, we believe that the stock is currently trading above its intrinsic value under the assumptions mentioned in the thesis.
Key words: Valuation, TV series production, Economic Value Added (EVA)
II