5、经营风险与财务风险解释经营风险和财务风险的概念。假如A 企业的经营风险大于B 企业，是否A 企业的权益资本成本将更高?请解释。
【参考答案】经营风险源于公司经营活动，与公司的资产的风险直接相关。财务风险完全由公司资本结构决定。由于财务杠杆或使用债务融资增加，财务风险就会增加。因此，如果 A 企业杠杆更高则权益成本会更大。
14、盈亏平衡点EBITRolston 公司正比较两种不同的资本结构，全权益计划(计划Ⅰ)与杠杆计划(计划Ⅱ)。在计划Ⅰ中，Rolston 公司将发行240000 股股票。在计划Ⅱ下，公司将发行160000 股股票以及310 万美元的负债。负债的利率为10%，假设不存在税收。 a.如果EBIT 为750000 美元，请问哪个计划对应的EPS 更高? b.如果EBIT 为1500000 美元，请问哪个计划对应的EPS 更高? c.盈亏平衡点对应的EBIT 是多少? 【参考答案】
20、Nina 集团公司未运用任何负债。加权平均资本成本为 11%。如果权益当前的市场价值为 4300 万美元，并且没有任何税收，请问 EBIT 是多少?
【参考答案】在不存在税收的情况下，无杠杆公司的价值等于息税前利润除以权益的成本，因此: V=EBIT/WACC 即43000000=EBIT/0.11 EBIT=0.11×43000000=4730000 美元
十七章 4.11.14题
1.公司用来降低负债成本的措施是什么？
答案：股东可能会采取以下措施来降低负债成本：1）使用保护性条款。股东可以与债权人订立协议以求降低债务成本。2）回购债务。公司可以通过削减资本结构中的债务来削减破产成本。3）合并债务。如果公司减少债权人数量，万一财务困境发生，在这种安排下谈判成本最小。
2.Janetta集团公司每年息税前利润（EBIT）为850000美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为14%，而公司税率为35%。公司同时还发生了永续债券，市场价值诶190万美元。
（1）.请问公司价值是多少？
（2）.公司的CFO向公司总裁所报告的公司市值为430万美元，请问CFO是对的吗？ 答案：
（1）【850000（1-0.35）/0.14】+0.35*1900000=4611468.6 （2）可能是正确的。因为计算里面没有包括非交易成本，如破产或代理成本。
3.Edwards建筑公司目前发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为300000股，每股股价为35美元。公司税率为35%。请问公司因
预期破产成本所产生的价值下滑是多少？
答案：VL?VU?tCB = 14500000+0.35*5000000=16250000
V?B?S = 5000000+300000*35=15500000
VT?VM?VN 15500000=16250000-VN 所以 VN=750000
十八章2.5.7
1. 哪两种风险可以用杠杆的β值来衡量？
答案：无杠杆企业的贝塔值可以用杠杆的贝塔来衡量，它是企业业务风险的衡量标准；另外，企业的金融风险也可以由贝塔值来衡量。 2. WACC和APV之间的主要差别是什么？
答案:APV法用权益资本成本折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；而WACC法则将UCF按RWACC折现，而RWACC低于R0 。
3.Milano比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特质比萨而闻名。每家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000万美元的利息。公司的杠杆权益成本为19%。每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。这些现金流预计将永远保持不变。公司税率为40%。
（1） 运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。 （2） 请问公司的总价值是多少？
答案：（1）在用权益现金流量法来计算公司权益的价值时，要用权益
成本对流强企业权益者的现金流量折返，流向权益者的现金流为公司的净利润。由于公司有三间餐厅，因此有下表： 销售额 3600000 销售成本 -1530000 管理费用 -1020000 利息 -102000 税前利润 948000 税收 -379200 净利润 568800
由于现金流将永远保持不变，因此流向权益所有者的现金流为永续年金。以杠杆权益成本来进行折现可得公司权益的价值为： 权益的价值=568800/0.19=2993684.21（美元）
公司的价值为其债务价值与权益市场价值之和，即：V=B+S，公司的负债-权益比为40%，即B/S=40%，即B/2993684.21=0.40 B=1197473.68(美元)
因此公司的价值为：V=2993684.21+1197473.68=4191157.89(美元)
第19章 P407页 21．股利和税