率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复。 参考答案： （1）方案A：
期望报酬率=10%×0.15+10%×0.70+10%×0.15=10%
标准离差=(10%?10%)2?0.15?(10%?10%)2?0.7?(10%?10%)2?0.15 =0 标准离差率0/10%=0 （2）方案B：
期望报酬率=6%×0.15+11%×0.70+31%×0.15=13.25%
标准离差=(6%?13.25%)2?0.15?(11%?13.25%)2?0.7?(31%?13.25%)2?0.15
=7.98%
标准离差率=7.98%/13.25%=0.6 （3）方案C：
期望报酬率=22%×0.15+14%×0.70-4%×0.15=12.5%
标准离差=(22%?12.5%)2?0.15?(14%?12.5%)2?0.7?(?4%?12.5%)2?0.15
=7.48%
标准离差率=7.48%/12.5%=0.6 （4）方案D：
期望报酬率=5%×0.15+15%×0.70+25%×0.15=15%
标准离差=(5%?15%)2?0.15?(15%?15%)2?0.7?(25%?15%)2?0.15
=5.48%
标准离差率=5.48%/15%=0.37
案例：李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金l0万元；（3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。
李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。
收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价10%的契税和手续费及其他费用，他可以一次性获得90万元。 思考与分析：
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（1）假设每年存款利率4%，则李博士应该如何选择；
（2）如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为15%，则他应如何选择呢。 参考答案：
（1）要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的现值与售房90万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此是一个即付年金。其现值计算如下：
P = 20×[（P/A，4%，4）+1]= 20×[3.6299+1] = 92.6（万元）＞ 90
不考虑其他因素，李博士应该接受住房补贴。
（2）在投资回报率为15%的条件下，每年20万的住房补贴现值为：P = 20×[（P/A，15%，4）+1]= 20×[2.855+1] = 77.1（万元）＜90 在这种情况下，应接受住房。
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第三章 融资理论与短期融资
案例：商业信用中放弃折扣的成本率问题
H公司经常性地向B公司购买原材料，B公司开出的付款条件为：“2/10，n/30”。某天，H公司的财务经理查阅公司此项业务的会计账目时，惊讶的发现，会计人员对此项交易的处理方式一般是在收到货物的15天左右支付货款。
财务经理询问会计：为什么在15天左右支付货款；为什么不取得现金折扣？ 负责该项业务的会计回答：公司一般在15天左右有该笔资金，所以15天左右支付货款，不违约；这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本是8%，因此，根本没有必要接受现金折扣。 思考与分析：
（1）如果不接受现金折扣，你认为该公司应在那一天付款最合算； （2）会计人员在财务概念上混淆了什么，丧失现金折扣的实际成本有多大； （3）如果H公司可以按12%的利率取得银行借款，应否接受现金折扣。 参考答案：
（1）如果不接受现金折扣，在信用期末，第30天付款最合算。 （2）会计人员混淆了现金折扣率和资金成本（即机会成本）的概念。
放弃现金折扣的实际成本=[2%/（1-2%）]×360/（30-10）
=36.73%＞12%
（3）如果H公司可以按12%的利率取得银行借款，应该接受现金折扣。
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第五章 资本成本与资本结构
1、某股份有限公司拟筹集资金100万元，期限10年，企业所得税税率25%，筹资条件如下：
（1）发行债券，票面利率5%，发行费率为3%； （2）长期借款，年利率4%，筹资费率可忽略；
（3）优先股筹资，每年支付固定股利10%，筹资费率为2.5%；
（4）普通股筹资，筹资费率5%，第一年末发放股利每股8元，以后每年增长4%，每股发行价100元。
要求：分别计算债券筹资成本、借款筹资成本、优先股筹资成本和普通股筹资成本。 参考答案：
（1）债券成本?5%?(1?25%)?3.87%
(1?3%)（2）借款成本= 4%×(1-25%) = 3% （3）优先股成本?100?10%?10.26%
100?(1?2.5%)8?(1?4%)?4%?12.76%
100?(1?5%)（4）普通股成本?
2、某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，股利率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为25%。
企业要求的资本成本为12.5%，该筹资方案是否可行？ 参考答案：
（1）个别资本成本：
债券资本成本= 10%×(1-25%)/(1-1%)=7.58%
12%?12.24% 优先股成本?1?2%?4%?16.5% 普通股成本?1?4%（2）各资本所占比重(W)
15002000500Wb??0.375 ，WP??0.5 ?0.125 ，WS?400040004000
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（3）加权平昀资本成本(K)
K= 0.375×7.58%+0.125×12.24%+0.50×16.5% = 2.84%+1.53%+8.25% = 12.62%
结论：该筹资方案综合资本成本为12.62%，高于企业要求的资本成本12.5%，筹资方案不可行。
3、某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两方案备选，有关资料如下：
筹资方式 长期借款 债券 普通股 合计 甲方案 筹资额（万元） 资本成本 150 9% 350 500 1000 10% 12% —— 乙方案 筹资额（万元） 资本成本 200 9% 200 600 1000 10% 12% —— 要求：确定筹资方案。 参考答案：
各资本所占比重(W)见下表 ：
甲方案 乙方案 WL?200?0.2 1000150?0.15 1000350Wb??0.35 1000500WS??0.50 1000WL?Wb?WS?200?0.2 1000600?0.6 1000加权平均资本成本： K甲?0.15?9%?0.35?10%?0.5?12%?1.35%?3.5%?6%?10.85%K乙?0.2?9%?0.2?10%?0.6?12%?1.8%?2%?7.2%?11%
结论：两方案比较，甲方案资本成本低于乙方案，应选择甲方案。
4、通用公司拟通过下列方式进行筹资：
（1）发行期限 5年，利率12%的债券，发行总价格250万元，发行费率3.25% ,所得税率25%。计算债券的资本成本。
（2）从银行借入200万元，年利率6%，筹资费率1%，所得税率25%。计算这笔借款的资本成本。
（3）拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，筹资费5万元 。计算优先股的资本成本。
（4）普通股现行市价为每股20元，现增发新股8万股，预计筹资费率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率 5%，计算本次增发新股的资本成本。
（5）计算这次筹资综合资本成本。
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