销售成本÷年末存货=10 （2） （1）-（2） 销售毛利÷年末存货=15-10 年末存货为 64000÷5=12800
应收账款净额 86800-60000-5200-12800=8800 流动比率=流动资产÷流动负债
1.6=（5200+8800+12800）÷流动负债 流动负债=26800÷1.6=16750 应付账款=16750-5000=11750
权益乘数=产权比率 +1 1.6=1÷(1-资产负债率) 资产负债率=37.5%
负债=资产×37.5%=86800×37.5%=32550 长期负债=32550-16750=15800
未分配利润=86800-32550-40000=14250 2.
（1）速动比率=（630-360）÷300=0.9 资产负债率=700÷1400=0.5 权益乘数=1÷（1-0.5）=2
（1）总资产周转率=841÷1400=0.6次 销售净利率=841÷122=14.5% 净资产收益率=122÷700=17.4% （3） 17.16%=15%×0.52×2.2 17.4%=14.5%×0.6×2
17.4%-17.16%=0.24%
销售净利率影响为：（14.5%-15%）×0.52×2.2=-0.572% 总资产周转率影响为：14.5%×（0.6-0.52）×2.2=2.552% 权益乘数的影响为：14.5%×0.6×（2-2.2）=-1.74% 三因素共同影响为：-0.572%+2.552%-1.74%=0.24%
第四章 计算题
1.某企业2010年销售收入为16000万元，销售净利率为10%，2011年预计销售收入比2010年增加2000万元，销售净利率提高5%。负债敏感项目占销售收入比是18.7%。企业所得税税率为25%，股利支付率为40%。2011年需要追加资金50万元。
要求：（1）计算2011年预计净利润及留用利润。 （2）计算2011年资产增加额。
2.某企业拟筹资2000万元建一条生产线，其中发行债券800万元，票面利率10%，筹资费用率2%，所得税率25%；发行优先股筹资200万元，股息率12%，筹资费率4%；发行普通股筹资1000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为10%，以后每年按6%递增。
要求：计算单项资金成本及综合资金成本。
3.某公司现有长期资金2000万元，其中债务资金800万元，所有者权益资金1200万元，公司准备筹资，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资金成本变化如下：
(1)发行债券筹资，追加筹资额在300万元以下，其成本为8%；超过300万元，其成本为9%；
(2)发行普通股筹资，追加资金额在600万元以下，其成本为15%；超过600万元，其成本为16%。
要求：计算各筹资突破点及相应筹资范围的边际资金成本。
4. 某企业2009年单位贡献边际（单价与单位变动成本之差）为45元，销售量为10100件，固定成本为300 000元；2010年单位贡献边际45元，销售量为16200件，固定成本为300 000元。
要求:(1)分别计算2009年和2010年经营杠杆系数。 (2)若2011年销售量增加10%，息税前利润变动率为多少?（经营杠杆系数不变），
息税前利润为多少？
5.某公司原有资本7000万元，其中债务资本2000万元，每年负担利息240万元。普通股股本5000万元，（发行普通股100万股，每股面值50元）。由于公司拟追加资金，现有两个方案可供选择：
（1）增发60万股普通股，每股面值50元；
（2）筹借长期债务3000万元，债务利率仍为12%。
已知，公司的变动成本率为60%，固定成本300万元，所得税率25%。 要求：根据上述资料做出筹资方式的决策。
6.某公司现年产量10万件，单价12元，变动成本率60%，年固定费用为32万元，资本总计为220万元，其中股权资本（普通股110万股，每股面值1元）和债务资本各占50%，借款平均年利率10%，所得税率25%。现公司拟再筹资资金120万元，有两种筹资方案：
（1） 平价发行普通股60万股，债券60万元； （2） 平价发行债券80万元，普通股40万股。 目前市场利率仍为10%。 要求：（1）筹资无差别点上的每股收益和EBIT值；
（2）如果增资后销售量增加9万件，应考虑何种筹资方案？
（3）在（2）的基础上，要使每股收益增加1倍，EBIT又应达到多少？
答案
1.（1）净利润16000*10%*（1+5%）=1680 留存利润1680*（1-40%）=604.8
（2）增加的资产2000*18.7*+604.8+50=1028.8
2. 债券资本成本=10%*（1-25%）÷（1-2%）=7.65% 优先股成本=12%÷（1-4%）=12.5%
普通股成本=10%（1+6%）÷（1-5%）=11.12%
3.资本结构：债务800÷2000=40% 股权1200÷1200=60% 债券突破点=300÷40%=750 普通股突破点=600÷60%=1000
0——750 边际资本成本=8%*40%+15%*60%=12.2%
750——1000 边际资本成本=9%*40%+15%*60%=12.6%
1000以上 边际资本成本=9%*40%+16%*60%=13.2%
4. （1）2009经营杠杆系数=45*10100÷（45*10100-300000）=2.94
2010经营杠杆系数=45*16200÷（45*16200-300000）=1.7 （2）息税前利润变动率÷销售量增加10%=1.7 息税前利润变动率=10%*1.7=17% （45*16200-300000）（1+17%）=501930元
5. （EBIT-240）（1-T）÷（100+60）=（EBIT-240-3000*12%）（1-T）÷100 EBIT=1200万元=S-S*60%-300 S=2250万元
当公司的EBIT大于1200万元或S大于2250万元时，公司采取长期债务方式筹资； 当公司的EBIT小于1200万元或S小于2250万元时，公司采取普通股方式来筹资；
6.（1）（EBIT-110*10%-60*10%）（1-T）÷（110+60）=（EBIT-19）（1-T）÷（110+40） EBIT=34万元
每股收益=（34-17）（1-25%）÷（110+60）=0.075元
（2） 增资后，EBIT=S-C-F=19*12-19*12*60%-32=59.2万元 ，大于无差别点上的34万元
所以选择方案(2)。
（3）在（2）的基础上，每股收益为（59.2-19）（1-25%）÷（110+40）
=0.201元 增加1倍，即为0.402元 0.402=（EBIT-19）（1-T）÷（110+40） 所以，EBIT=99.4万元
第五章
1．某企业准备上一个自动化的生产项目，该项目需要初始投资20 000元，预计可以使用5年，期满残值收入5 000元，直线法计提折旧。5年中每年可以实现销售收入20 000元，付现成本第一年4 000元，以后随着设备陈旧，需逐年增加保养费1 000元（假设成本费用均发生在年末），期初营运资金垫支3 000元，设企业所得税率为25%，设投资者要求的报酬率为12%。
要求：（1）试画出该项目整个寿命期内的现金流量示意图；
（2）试问该投资者是否应该进行该项目的投资？
2．某企业现有资金100 000元可用于以下投资方案A或B：
A.购入其他企业债券（五年期，年利率14%，每年付息，到期还本）。
B.购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12 000元的税前利润。）
已知该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率25%。 要求：（1）计算投资方案A的净现值；
（2）投资方案B的各年的现金流量及净现值；
（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。
3．某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：
甲方案：需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案：需投资36000元，采用直线法折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入6000元， 5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。另外需垫支流动资金3000元。所得税税率25%，资本成本10%。
要求：（1）计算两个方案的年折旧； （2）计算两个方案的营业现金流量； （3）计算两个方案的现金净流量； （4）计算两个方案的净现值； （5）计算两个方案的现值指数； （6）计算两个方案的内含报酬率； （7）计算两个方案的投资回收期； （8）计算两个方案的平均报酬率；
4.设某企业在生产中需要一种设备，若企业自己购买，需支付设备买入价120 000元，该设备使用寿命10年，预计残值率5%;若采用租赁的方式进行生产，每年将支付20 000元的租赁费用，租赁期10年。假设贴现率10%，所得税率25% ，试作出购买还是租赁的决策。 5.某公司拟新建一项目，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资23000元,建设期为1年，其中固定资产投资20000元,于期初一次投入。流动资金3000元，于建设期末投入。项目使用期4年，采用直线法计提折旧，期满不计残值，项目投产后每年营业收入为15000元，每年经营成本为3000元，乙方案需固定资产投资20000元，采用直线法计提折旧，无建设期，使用期为5年，5年后无残值。5年中每年的营业收入为11000元，每年总成本为8000元，假设所得税率25%. 资金成本为10%。
要求：（1）计算两个方案的现金净流量；
（2）计算两个方案的差额净现值； （3）计算两个方案的差额内含报酬率； （4）作出应采用哪个方案的决策。
6.某公司为了提高效率准备更新一台旧设备，旧设备原值85000元，已使用了3年，尚可使用5年，直线法折旧，使用期满预计残值为5000元。旧设备变现价值为15000元。使用旧设备每年可获得营业收入80000元，产生经营成本60000元。新设备购置价格126000元，可使用6年，使用期满预计残值为6000元。使用新设备每年可增加营业收入12000元，同时降低经营成本17000元。该公司所得税税率25%，资金成本10%。
要求：作出设备是否要更新的决策。
7．某公司2010年5月1日购买了一张面额1 000元的债券，票面利率8%，每年5月1日计算并支付一次利息，市场利率为6%，该债券于5年后的4月30日到期。
要求：（1）计算债券的价值；
（2）若当前该债券的发行价格为1 050元，计算该债券的到期收益率。
8．某企业2010年7月1日购买某公司2009年1月1日发行的面值为10万元，票面利率８%,期限５年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为10%。
要求：（1）计算该债券价值；
（2）若该债券此时市价为94 000元，是否值得购买？
（3）如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少？
9．ABC企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲公司股票和乙公司股票可供选择，已知甲公司股票现行市价每股10元，上年每股股利为0.3元，预计以后每年以3%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股４元，上年每股股利0.4元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，ABC企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值；
（2）代ABC企业做出股票投资决策。
答案： 1．（1） 投资项目营业现金净流量计算表
项 目 销售收入（1） 付现成本（2） 折 旧（3） 税前净利（4） （4）=（1）-（2）-（3） 所得税 （5） （5）=（4）× 25% 税后净利（6） （6）=（4）-（5） 现金净流量（7） （7）=（6）+（3） =（1）-（2）-（5）
投资项目现金流量计算表
项 目 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 第0年 -20000 -3000 第1年 12750 第2年 12000 第3年 11250 第4年 10500 第5年 9750 5000 3000 9750 12750 9000 12000 8250 11250 7500 10500 9750 6750 第1年 20000 4000 3000 13000 3250 第2年 20000 5000 3000 12000 3000 第3年 20000 6000 3000 11000 2750 第4年 20000 7000 3000 10000 2500 第5年 20000 8000 3000 9000 2250