3、资本经营盈利能力分析
净资产收益率=净利润/平均净资产*100%
=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
对青岛海尔2012年-2015年的盈利能力进行分析，并与海信科龙、格力电器和美的集团三家同行业竞争对手进行比较。三家公司的盈利能力的主要指标如下表所示。
表1-4 4家电器行业公司的盈利能力比较表（%） 指标 年份 青岛海尔 海信科龙 2015年 销售净利率 2014年 2013年 2012年 2015年 资产报酬率 2014年 2013年 2012年 2015年 净资产收益率 2014年 2013年 2012年 6.60 7.54 6.42 5.46 15.79 16.03 17.79 18.57 18.95 22.86 28.81 29.38 2.32 2.68 5.21 3.86 28.29 29.79 35.27 38.99 14.35 19.44 45.08 47.47 格力 电器 12.91 10.35 9.22 7.50 11.69 12.63 11.50 10.39 26.37 32.06 31.43 27.59 美的集团 9.84 8.22 6.86 5.99 20.56 19.48 18.93 16.75 25.83 26.61 16.19 22.77
将青岛海尔、海信科龙、格力电器和美的集团三家的盈利能力按照不同指标分别绘制成折线图进行比较，如下三图所示。
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销售净利率14.0012.00销售10.00净8.00利率6.00（%4.00）2.000.002012年2013年2014年2015年青岛海尔海信科龙格力电器美的集团 图1 四家电器行业公司销售净利率比较图示 资产报酬率45.0040.00资产报酬率（%）35.0030.00青岛海尔海信科龙25.0020.0015.0010.005.000.002012年2013年2014年2015年格力电器美的集团 图2 四家电器行业公司资产报酬率比较图示
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净资产收益率净资产收益率（%）50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002012年2013年2014年2015年青岛海尔海信科龙格力电器美的集团 图3 四家电器行业公司净资产收益率比较图示
由表1-4和图1、图2、图3可以明显看出，与其他同行业的三家企业相比，青岛海尔的盈利能力处于中游水平。在2012-2015年间，与其他三家公司相比，青岛海尔的销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率都处于中间水平。海尔的销售净利率高于行业均值，但却低于竞争对手格力电器和美的集团；净利润增长率位于同行业中间位置，说明其盈利能力在同行业中处于中上游。 净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。海尔的该项指标远远高出同行业均值，在行业中处于领先地位，但低于竞争对手格力和美的，因此盈利能力还与之有较大的差距。 综上所述，在同行业比较中，海尔的盈利能力虽然远高于同行业平均状况，但距离竞争激烈的格力电器和美的集团等公司还有较大差距。
（二）营运能力分析 资产的运营能力取决于资产的周转速度、资产的运行状况和资产的管理水平等多种因素。比如资产的周转速度，一般说来，资产的周转速度越快，资产的使用效率越高，则资产的营运能力越强。营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率。 26
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额 应收账款周转天数=计算期天数/应收账款周转率 存货周转率（次数）=营业收入净额/存货平均余额 存货周转天数=计算期天数/存货周转率 总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额 总资产周转天数=计算期天数/总资产周转率
对青岛海尔的营运能力进行分析，并与其同行业竞争对手海信科龙、格力电器和美的集团进行比较。四家公司的营运能力的主要指标如表1-5所示。
表2-1 两家电器行业公司的营运能力比较表 2012 2013 2014 公司 指标 21.94 20.29 18.45 青岛海应收账款周转率(次) 尔 17.74 19.51 应收账款周转天数(天) 16.41 9.14 9.25 8.92 存货周转率(次) 固定资产周转天数（天） 22.19 22.40 25.25 16.22 16.07 14.26 固定资产周转率(次) 1.79 1.56 1.31 总资产周转率(次) 39.4 38.91 40.34 存货周转天数(天) 201.53 230.4 275.8 总资产周转天数(天) 2.25 1.94 1.63 流动资产周转率(次) 221.05 流动资产周转天数(天) 160.11 185.74 10.38 13.6 16.39 美的集应收账款周转率(次) 团 26.47 21.97 应收账款周转天数(天) 34.68 5.35 6.5 6.99 存货周转率(次) 固定资产周转天数（天） 66.30 59.31 49.72 5.43 6.07 7.24 固定资产周转率(次) 1.15 1.31 1.3 总资产周转率(次) 67.27 55.36 51.47 存货周转天数(天) 312.42 274.79 276.01 总资产周转天数(天) 1.77 2 1.87 流动资产周转率(次) 179.87 192.81 流动资产周转天数(天) 202.83
由表1-5可以看出，青岛海尔的应收账款周转天数一直控制在20天之内，但在2015年超过了20天。青岛海尔的应收账款周转天数虽然低于美的集团，说明其应收账款的回款速度比较快。
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2015 15.69 22.94 8.02 30.98 11.62 1.19 44.87 302.78 1.57 229.33 14.03 25.66 8.06 49.79 7.23 1.11 44.66 323.92 1.54 233.77 从存货周转天数来看，2012-2015年青岛海尔存货周转天数平均在40天左右，而美的集团的存货周转天数平均在54天左右。但是，青岛海尔的存货周转天数呈现上升趋势，而美的集团的存货周转天数则呈现下降趋势，并在2015年首次低于青岛海尔。由此可见，青岛海尔在存货的营运能力仍需要加强。
从固定资产周转天数来看，2012-2015年青岛海尔固定资产周转天数逐年增加，说明其固定资产营运能力有所下降。而美的集团的固定资产周转天数在这四年间则呈现下降趋势。尽管如此，青岛海尔固定资产周转天数仍然低于美的集团。
从总资产周转天数来看，由于青岛海尔的流动资产和固定资产的周转天数都有所增加，因此总资产的周转天数也逐年增加。但在2012-2015年青岛海尔的总资产周转天数还是少于美的集团。
图4是对青岛海尔2012-2015年营运能力各指标数据分析的趋势图。可以看到存货周转天数、固定资产周转天数和总资产周转天数基本不变，但是应收账款周转天数和流动资产周转天数都呈现上升趋势。所以，青岛海尔仍需要加强应收账款的回款速度，提高资产利用效率。
350300250200150应收账款周转天数(天)固定资产周转天数（天）存货周转天数(天)流动资产周转天数(天)2012年2013年2014年2015年100500 图4 青岛海尔2012-2015年营运能力各指标趋势图
由下面图5可以看出应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率这四年来持续下降，2013年稍有回升。这表明海尔四年来的营运能力有所降低。 海尔的存货周转率较高，一种可能海尔的产品定价合理、符合市场的要求，企业的销售部门业绩较好，能够及时卖出存货，使成本得到补偿，变形能力较强。另一种可能是因为大规模的关联交易操纵。总资产周转率较高说明企业的全部资产使用效率较高，对企业的盈利提供了很好的支持。应收账款周转率较高，但逐
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