26、某公司按面值发行发行债券1000万元，票面利率10%，偿还期限5年，发行费用率3%，所得税率20%，债券资金成本为（ D ）
A．8% B. 10% C. 10.31% D. 8.25%
27、某企业全部资本150万元，所有权资本占55%，负债利率12%，当销售额为100万元时，EBIT为20万元，则财务杠杆系数为（ A ）
A．1．68 B.2.5 C.1.15 D. 2
28、下列关于资本结构的叙述中，正确的是（ B ） 资本结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 保持经济合理的资本结构是企业财务管理的目标之一 资本结构在企业建立后一成不变 资本结构与资金成本没有关系
29、从资金的价值属性看，资金成本属于（ C ）范畴 A. 投资 B. 资金 C. 成本 D. 利润 30、若企业无负债，则财务杠杆利益将（ B ） A. 存在 B. 不存在 C. 增加 D. 减少 31、调整企业资金结构并不能（ B ） 降低财务风险 B. 降低经营风险 降低资金成本 D. 增强融资弹性
32、营业杠杆给企业带来的风险是指（ C ） 成本上升的风险 利润下降的风险
业务量变动导致EBIT更大变动的风险 业务量变动导致EBIT同比例变动的风险
33、下列项目中，同优先股成本成反比的是（ B ） A．优先股年股利 B. 发行优先股总额 C. 所得税税率 D.优先股筹资费用率
二、多项选择题
1、影响企业综合资金成本大小的因素主要有（ BCE ）
A、资本边际成本的大小 B、资本结构 C、个别资金成本 D、筹资费用 E、加权平均权数
2、企业资本结构最佳时，应该（ AE ）。 A．资本成本最低 B．财务风险适度
C．营业杠杆系数最大 D．债务资本最多 E．企业价值最大 3、联合杠杆系数（ AB ）
指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数 等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积 反映息税前利润随业务量变动的剧烈程度 反映每股利润随息税前利润变动的剧烈程度 等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之和
4、在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是（ AB ） A．债券成本 B. 银行借款成本
C. 优先股成本 D. 普通股成本 E. 留用利润成本 5、加权平均资金成本的权数，可有三种选择，即（ BCE ） 票面价值 B. 帐面价值 C. 市场价值 目标价值 E. 清算价值
6、资金结构中的负债比例对企业有重要影响，表现在（ ABDE ） 负债比例影响财务杠杆作用大小 适度负债有利于降低企业资金成本 负债有利于提高企业净利润
负债比例反映企业财务风险的大小 适度负债有利于提高企业的价值
7、资金成本的作用在于（ ABD ）。
A．它可以作为评价经营业绩的依据 B．是选择资金来源，拟定筹资方案的依据 C．可以反映企业运用资金的情况 D．是评价投资项目可行性的主要经济指标 E．是企业利润分配的依据
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8、当企业在进行资本结构决策、筹资方式决策和追加筹资方案决策时，应当依据的成本依次为（ DCE ）
A、债权成本 B、股权成本 C、个别资本成本 D、综合资本成本 E、边际资本成本
9．在资本结构决策中，确定最佳资本结构，可以运用下列方法（ ADE ）． Ａ．比较资本成本法 Ｂ．比较总成本法 Ｃ．总利润比较法 Ｄ．每股收益分析法 Ｅ．公司价值比较法
10、影响企业综合资金成本大小的因素主要有（ BCE ）
A、资本边际成本的大小 B、资本结构 C、个别资金成本 D、筹资费用 E、加权平均权数
11．企业在负债筹资决策时,除了考虑资金成本外,还应考虑（ABCDE ）． Ａ．财务风险 Ｂ．偿还期限 Ｃ．偿还方式 Ｄ．限制条件 Ｅ．以上皆对
三、判断题
1.负债的规模越小，企业的资本结构就越合理。（ ×）
2.营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。( × )
3.从资本结构的理论分析中可知，企业综合资本成本率最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是不一致的。(×)
4.若营业杠杆系数和财务杠杆系数均为1.5，则联合杠杆系数必等于3 。（ × ）
5.一般来说发行个别资本成本最高的是普通股，其次是优先股，再次是公司债券。 ( √ ) 6.综合资本成本率指各个个别资本成本率的算术平均数。（ ×）
7.资本结构决策中的核心问题是债权资本的比例。 （ √ ）
8.由于财务杠杆作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。 （ × ）
9.只要企业存在固定成本，就存在营业杠杆作用。（ √ ）
10、由于营业杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。( × ) 11.当预期的息税前利润大于每股利润无差别点息税前利润时，采取股权筹资方式增资比较有利。（×）
12.资金成本是投资方案的取舍率，也是最低收益率。（ √ ）．
13.当EBIT大于筹资无差别点时运用普通股筹资对企业较为有利。( × ) ．
14.一般而言，能使企业加权平均资本成本达到最低的资本结构就是企业的最优资本结构。 （ √ ）
15.最佳资本结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。( × ) 16.企业负债越多,财务杠杆系数越高,则财务风险就越大。( √ ) 17.优先股的股利可视为永续年金。（ √ ）
18.资金成本是投资方案的取舍率，也是最低收益率 。（ √ ）
19.当EBIT大于每股盈余无差别点时运用普通股筹资对企业较为有利 。（ × ）
21.一般而言，优先股的股利与债务利息在税前予以扣除。（ × ）
22.融资租入的固定资产视为企业自有的固定资产管理，因此这种筹资方式必然影响企业的资本结构。（ √ ）
23.当财务杠杆系数为1, 经营杠杆系数为1时，则联合杠杆系数应为1。（√ ） 24.从杠杆原理看，如果没有固定成本则不存在营业风险和财务风险。( √ )
25.最佳资本结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。( × )
26.在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，资本成本也最高。（ √ ）
四、简答题
1、简述资本成本的种类及各自的用途。
答：资本成本有个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据；综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据；边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
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简述资本成本的作用
答：（１）资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。（2）、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。（3）、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
3、什么是财务杠杆系数？财务杠杆系数与企业财务风险有何关系？
答：财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。
五、计算分析题
1、某公司拟筹资10000万元，其中长期借款1000万元，年利率为6％；发行长期债券10万张，每张面值150元，发行价200元，票面利率8％，筹资费用率2％；发行优先股2000万元，年股利率10%，筹资费用率3%；以每股25元的价格发行普通股股票200万股，预计第一年每股股利为1.8元，以后每年股利增长6％，每股支付发行费0.8元。计算该公司的综合资本成本率（所得税税率为25％）。 解答：（1）长期借款的资本成本率＝6％×（1－25％）＝4.5%
150*8％?（1－25％）＝4.59%
200(1－2％)10％（3）优先股的资本成本率＝＝10.31％
1－3％1.8（4）普通股的资本成本率＝＋6％＝13.44％
25－0.8（2）长期债券的资本成本率＝
（5）公司的综合资本成本率
＝4.5%×10%＋4.59%×20％＋10.31%×20％＋13.44％×50％＝10.12％ 2、某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下： 甲方案 乙方案 筹资方式 筹资额（万元） 资本成本 筹资额（万元） 资本成本 长期借款 150 9％ 200 9％ 债券 350 10％ 200 10％ 普通股 500 12％ 600 12％ 合计 1000 1000 要求：确定该公司的最佳资本结构
解答：甲方案综合资本成本＝9%×15%＋10％×35％＋12％×50％＝10.85％ 乙方案综合资本成本＝9%×20%＋10％×20％＋12％×60％＝11％
甲方案综合资本成本10.85％＜乙方案综合资本成本11％，故选择甲方案。
3、某公司拟追加筹资6000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择：有关资料如下表：（单位：万元） 筹资 追加筹资方案A 追加筹资方案B 追加筹资方案C 方式 筹资额 个别资本成筹资额 个别资本成筹资额 个别资本成
本％ 本％ 本％
长期借款 600 5 1800 7 1500 6 公司债券 1200 8 1200 8 1500 9 优先股 1200 11 1200 11 1500 12 普通股 3000 15 1800 15 1500 15 合计 6000 —— 6000 —— 6000 ——
要求：分别测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的加权平均资本成本，并比较选择最优追加筹资方案。
解答：方案A加权平均资本成本=5%*方案B加权平均资本成本 =7%*
600120012003000+8%*+11%*+15%*=11.8% 60006000600060001800120012001800+8%*+11%*+15%*=10.4% 60006000600060001500150015001500+9%*+12%*+15%*=10.5% 600060006000600018
方案C加权平均资本成本 =6%*
因为方案B的加权平均资本成本最低，所以是最优追加筹资方案。
某公司本年度打算投资8000万元于某项目，其资金来源如下：发行债券筹资2400万元，年利率10%，筹资费用率3%；发行优先股筹资1600万元，年股利率12%，筹资费用率4%；发行普通股筹资3200万元，预期每股股利2元，每股市价20元，筹资费用率4%，股利增长率5%；留存利润筹资800万元；。预计投产后每年可实现1600万元的净利润，。企业所得税率25%。判断该项投资是否可行。
10％?（1－25％）＝7.73%
1－3％12％ 优先股资本成本=＝12.5%
1－4％2 普通股资本成本=+5%=15.42%
20(1－4％2 留用利润资本成本=+5%=15%
20解答：长期债券资本成本= 加权平均资本成本 =7.73%*
240016003200800+12.5%*+15.42%*+15%* 8000800080008000=12.49%<投资报酬率20%（1600/8000）
所以该项目可行。
5、某公司拟筹集资本1000万元，现有甲、乙、丙三个备选方案。甲方案：按面值发行长期债券500万元，票面利率10％，筹资费用率1％；发行普通股500万元，筹资费用率5％，预计第一年股利率
10％，以后每年按4％递增。乙方案：发行优先股800万元，股利率为15％，筹资费用率2％；向银行借款200万元，年利率5％。丙方案：发行普通股400万元，筹资费用率4％，预计第一年股利率12％，以后每年按5％递增；利用公司留存收益筹600万元，该公司所得税税率为25％。 要求：确定该公司的最佳资本结构。
10％?（1－25％）=7.56%
1－1％10％ 普通股资本成本=+4%=14.53%
1－5％解答：甲方案：长期债券资本成本=
Kw=7.56%*50%+14.53%*50%=11.05% 乙方案：优先股资本成本=
15％=15.31%
1－2％12％+5%=17.5%
1－4％ 长期借款资本成本=5%（1-25%）=3.75% Kw=15.31%*80%+3.75%*20%=13% 丙方案：普通股资本成本=
留用利润资本成本= 12%+5%=17% Kw=17.5%*40%+17%*60%=17.2%
因为甲方案的加权资本成本最低，所以是最佳资本结构。
某公司全年销售净额560万元，固定成本64万元，变动成本率40%，资本总额为500万元，债权资本比率45%，债务利率9%。计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
560?（1－40%）＝1.24
560?（1－40%）－64560?（1－40%）-64财务杠杆系数＝＝1.08
560?（1－40%）－64-500?45%?9%解答：营业杠杆系数＝
联合杠杆系数＝1.24*1.08=1.34
7、某公司2007年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元，固定成本总额为1000万元，公司资产总额1000万元，资产负债率50%，负债平均年利息率为10％，所得税税率为25％。 要求：（1）计算2007年营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数 若2008年销售收入提高30%，计算2008年每股利润增长率。
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100?（60－40）＝2
100?（60－40）－1000100?（60－40）-1000财务杠杆系数＝＝1.05
100?（60-40）－1000-1000?50%?10%解答：（1）营业杠杆系数＝
联合杠杆系数＝2*1.05=2.1
（2）每股利润增长率=2.1*30%=63%
某公司全年销售产品150万件，单价100元，单位变动成本60元，固定成本总额4000万元。公司负债4000万元，年利息率为10%，并须每年支付优先股利200万元，所得税率25%，计算该公司边际贡献、息税前利润总额、联合杠杆系数。
解答：边际贡献=150*（100-60）=6000（万元） 息税前利润=6000-4000=2000（万元） 联合杠杆系数＝
6000＝4.5
2000－4000*10%－200/(1-25%)9、某公司目前拥有资金10000万元，其中长期借款2000万元，年利率6％；普通股8000万元，上年支付的每股股利1.5元，预计股利增长率为6％，发行价格10元，目前价格也是10元。该公司计划筹集资金6000万元，企业所得税税率25％。有两种筹资方案：
方案一：增加长期借款6000万元，借款利率8％，其他条件不变。 方案二：增发普通股600万股，普通股每股市价为15元。 要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本率； 用比较资本成本法确定该公司最佳的资本结构。 解答：（1）筹资前资本结构：
长期借款资本成本＝6%（1-25%）＝4.5％ 普通股资本成本＝
1.5(1?6％)＋6％＝21.9％
10加权平均资本成本＝4.5%×20％＋21.9%×80％＝18.42％ （2）采取方案一的资本结构：
新增借款资本成本＝8％×（1－25％）＝6％ 加权平均资本成本＝4.5%×
200060008000+6%×＋21.9%×
160001600016000＝13.76％
（3）采取方案二的资本结构：
1.5(1?6％）＋6％＝16.6％
15200014000综合资本成本＝4.5%×＋16.6%×＝15.09％
1600016000普通股资本成本＝
因为采取方案一的综合资本成本最低，故方案一为最佳资本结构。
某公司现有资本总额500万元，全作为普通股股本，流通在外的普通股股数为100万股。为扩大经营规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：一、以每股市价10元发行普通股股票；二、发行利率为6％的公司债券。（1）计算两方案的每股收益无差别点（假设所得税税率25％）并作出决策；（2）计算无差别点的每股收益。 解答：（1）
(EBIT?0)?（1－25％）（EBIT－500?6%）?（－125％）＝
150100EBIT＝90（万元）
当EBIT>90，选择债券筹资，反之则选择股票筹资。 无差别点的每股收益=90（1-25%）/150=0.45（元）
某公司现有普通股600万股，股本总额6000万元，公司债券3600万元。公司拟扩大筹资规模，有两备选方案：一是增发普通股300万股，每股发行价格15元；一是平价发行公司债券4500万元。若公司债券年利率8%，所得税率25%。
要求：⑴计算两种筹资方案的每股收益无差别点。
⑵如果该公司预计息税前利润为1800万元，对两个筹资方案作出择优决策。 解答：（1）（EBIT-3600*8%）（1-25%）/（600+300） =（EBIT-3600*8%-4500*8%）（1-25%）/600
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