解得：EBIT=1368（万元）
（2）因为预计EBIT1800万元>1368万元，所以应选择发行债券的方案
某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率8％，每年付息一次，到期还本。若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的5％，该公司适用的所得税税率为30％，则该债券的资本成本为多少？
解答：债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋1000×PVIF10％，5＝924.28元 债券的资本成本＝1000*8%*（1-30%）/924.28*（1-5%）=6.09％ 第七章
一、单项选择题
1、某投资方案年营业收入为10000元，年付现成本为6000元，年折旧额为2000元，所得税率50%，该方案的NCF=（ C ）。
A、2000 B、1000 C、3000 D、500 2、下列不属于终结现金流量范畴的是（ B ）。 A．固定资产残值收入 B. 固定资产投资
C．垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入
3、某投资方案欲购进一套新设备，要支付2000万，旧设备残值50万，在投入运营前要垫支营运资金200万，则该项目初始现金流量是（ A ）。
A、2150万 B、1950万 C、2000万 D、2200万 4、某项投资方案在经济上认为是有利的,其净现值至少应该( B )。 A、等于1 B、大于零 C、等于零 D、小于零
5、下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ B ） A、内部收益率 B、投资利润率 C、净现值率 D、获利指数
6．根据计算结果是否大于1来判断固定资产投资方案是否可行的指标是( C ) A平均报酬率 B、净现值 C、获利指数 D、投资回收期 7、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（ C ）。 A、原始投资额 B、现金流量 C、设定折现率 C、项目寿命期
8、某投资方案的年销售收入为180万元，年付现成本费用120万元，年折旧率20万元，所得税率30%，则该方案的年现金流量为（ D ）万元。 A、60 B、62 C、56 D、48
9．当一项长期投资的NPV大于零时，下列说法不正确的是（ A ） A．该方案不可投资
B.该方案的内部报酬率大于其资本成本 C．该方案获利指数大于1
D.该方案未来报酬的总现值大于初始投资现值
10、在没有资本限量的投资决策中，最好的评价方法是（ A ） A.净现值法 B.获利指数法 C.内含报酬率法 D.投资回收期法 11、固定资产使用成本是一种 （ A ）
A.非付现成本 B.付现成本 C. 沉没成本 D.资金成本 12、获利指数与净现值比，其优点是 （ B ）
A.便于投资额相同的方案的比较 B.便于投资额不同的方案的比较 C.考虑了投资风险性 D.考虑了资产的时间价值
13 计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（ B ） 来计算。 A NCF=年营业收入-年付现成本 B NCF=年营业收入-年付现成本-所得税 C NCF=税后利润+折旧+所得税 D NCF=税后利润+折旧-所得税
14 当贴现率与内部报酬率相等时（ A ） A净现值等于零 B净现值小于零 C净现值大于零 D净现值不一定
15．某投资方案贴现率为10%时，净现值为5，贴现率为11%时，净现值为-100，计算该方案的内含报酬率（ D ）。
A、11.05% B、9.95% C、10.52% D、10.05%
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16. 某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元，则与新建车间相关的现金流量为（ B ）
A 100 B 80 C 20 D 120
17、下列指标中，非贴现的现金流量指标是（ D ）。 A、净现值 B、获利指数 C、内含报酬率 D、投资回收期 18、投资决策指标中，贴现现金流量指标不包括（ D ）
A、净现值法 B、内含报酬率 C、获利指数 D、回收期 19、计算一个投资项目的投资回收期，必须考虑（ C ）因素 使用寿命 净现值
年现金流量
要求最小的投资报酬率
20、下列关于NPV与PI关系表述正确的是（ A ） A. 若NPV=0，则PI=1 B. 若NPV＞0，则PI<1 C. 若NPV＜0，则PI>1
D. 若NPV＜0，则PI不确定
21、某投资方案年营业收入240万元，年销售成本170万元，其中折旧70万元，所得税率40%，则该方案年营业现金流量为（ B ）
A．70万元 B. 112万元 C. 140万元 D. 84万元
22．在假定其他因素不变情况下，提高贴现率会导致下述指标变小的是（ A ）。 A、净现值 B、内含报酬率 C、平均报酬率 D、投资回收期
23.某设备原始价值为525 000元，预计残值为30 000元，预计清理费用为5 000元，该设备使用寿命为10年，按年限平均法计提折旧，则该设备年折旧额是（ B ）【（525000-30000+5000）/10】 A.49 000元 B.50 000元 C.52 000元 D.55 000元
24.以下各项中，属于固定资产投资项目营业现金流量的是（ B ） A.固定资产的残值收入 B.产品的销售收入 C.固定资产的变价收入 D.垫支资金回收收入
25.按照固定资产分类管理原则，办公事务类设备归口管理的部门是（ D ） A.设备部门 B.动力部门 C.运输部门 D.总务部门
26、在存在所得税情况下，以“利润+折旧”估计营业现金净流量时，“利润”是指（ B ）。 A、利润总额 B、净利润 C、营业利润 C、息税前利润 27、按投资与生产经营的关系，投资可分为（ B ）两类。 A、长期投资和短期投资 B、直接投资和间接投资 C、对内投资和对外投资 D、义务投资和必要投资 28、下列属于企业短期投资的是（ C ）
A厂房 B机器设备 C应收账款 D无形资产 29、下列属于企业长期投资的是（ D ）。
A、现金 B、应收帐款 C、存货 D、无形资产
30、若某投资项目按14%计算的净现值大于零，按16%计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ A ）
A 大于14%，小于16% B 小于14% C 等于15% D 大于16% 31、对于同一投资方案，下列论述正确的是（ BCD ）
A 资本成本越高，净现值越高 B 资本成本越低，净现值越高 C 资本成本相当于内含报酬率时，净现值为0
D 资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零 E 资本成本与净现值无关
二、多项选择题
1．下列几个因素中影响内部报酬率的有（ AD ）
Ａ．投资项目的现金流量 Ｂ．银行贷款利率 Ｃ．企业要求的最低投资报酬率 Ｄ．投资项目有效年限 Ｅ．银行存款利率 2．下列项目中，属于贴现评价指标的有（ BCD ）．
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A．投资回收期 B．获利指数 C．净现值 D．内含报酬率 E．平均报酬率
3、下列项目中属于现金流入项目的有（ ACDE ）
A．营业收入 B. 建设投资 C. 回收流动资金 D. 经营成本节约额 E. 残值收入
4、下列项目中，属于贴现评价指标的有（ BDE ）．
A．投资利润率 B．获利指数 C．平均报酬率 D．内含报酬率 E．净现值
5、某公司拟与2003年初建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目相关的现金流量有（BCDE ）．
A．2001年公司支付5万元的咨询费，请专家论证 B．垫付的25万元的流动资金
C．投产后每年创造销售收入100万元 D．需购置新生产线，价值为300万元 E．该生产线寿命期完结时的残值收入
6、在投资决策分析中使用的贴现现金流量指标有（ABD ） A、净现值 B、内部报酬率 C、投资利润率 D、获利指数 E、平均报酬率
7．进行固定资产投资决策分析时，属于非贴现的方法有 （ AD ） A.投资回收期 B.获利指数 C.净现值 D.平均报酬率 E.内部报酬率
8、当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明 （ ABCE ）
A.该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出 B.该方案内含报酬率大于预定的贴现率 C.该方案可以接受，应该投资 D.该方案应拒绝，不能投资 E 该方案现值指数大于零
9、考虑折旧抵税而计算净现金流量的公式有 ( BDE ) A.净现金流量=税后利润-折旧 B.净现金流量=收入-付现成本-所得税 C.净现金流量=税后收入-税后成本+折旧
D.净现金流量=税后收入-税后成本+折旧×所得税率
E.净现金流量=收入×(1-所得税率)-付现成本×(1-所得税率)+折旧×税率 10.确定一个投资方案可行的必要条件是（ AB ）
A净现值大于零 B获利指数大于1 C.回收期小于1年 D内部报酬率较高 E内部报酬率大于1
11. 关于投资回收期指标说法正确的有（ABC ）．
A．没有考虑货币时间价值因素 B．计算简单，易于操作
C．忽略了回收期以后的现金流量 D．无法直接利用现金净流量指标 E．是进行投资决策用到的主要指标
12、新旧设备使用寿命不同时采用的投资决策方法包括（ BDE ） A、净现值法 B、最小公倍寿命法 C、年均净现值法 D、线性回归法 E、因素分析法
13．按投资与企业生产经营的关系，企业投资可分为（ AB ） A．直接投资 B.间接投资 C.长期投资 D．短期投资 E.初创投资
14．每年营业现金净流量公式可以表述为（ ABCE ） A．年营业收入减去年付现成本减去所得税 B. 税后利润加折旧
C. 税后收入减去税后成本加税负减少
D．税前利润加折旧减去所得税
E. 营业收入减去扣除折旧后的营业成本减去所得税 15、影响投资决策的因素有（ BCE ）
A.沉没成本 B.税负 C.机会成本 D.非相关成本 E.折旧
16．投资决策的净现值法的优点有（ BCE ）．
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Ａ．可从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 Ｂ．考虑了资金的时间价值 Ｃ．考虑了投资风险性 Ｄ．体现了流动性和收益性的统一 Ｅ．在无资本限量时，净现值法在投资评价中都能作出正确决策
17、在固定资产投资项目中，可作为现金流入的项目有（ ABCD ）
A 营业收入 B 回收流动资金C 经营成本的节约额 D 回收固定资产净残值 E 固定资产购置费用 18、下列投资属于对外投资的有 （ BCE ） A 固定资产投资 B 股票投资 C 债券投资 D应收账款 E 联营投资
三、判断题
1．在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的参考答案。（×）
2.净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，但不能揭示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。（√）
3.进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，则该方案内部报酬率也较低。 （√）
4.非贴现现金流量指标有投资回收期，平均报酬率和净现值 （ × ） 5．由于获利指数是用相对数来表示，因此获利指数法优于净现值法。( × ) 6.净现金流量=营业收入—付现成本费用—所得税。( √ )
7.投资回收期既考虑了回收期的现金流量，又考虑了资金的时间价值。( × ) 8．投资项目的内部报酬率受其折现率影响。 （ × ） 9.经营净现金流量=营业净利润。( × )
10.内部报酬率指标既考虑了各期的现金流量，又考虑了资金的时间价值。( √ )
11.净现值、获利指数、内部收益率和投资回收期都是固定资产投资决策的主要指标。( × ) 12.净现金流量=营业收入—付现成本费用—所得税。( √ )
13.在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的参考答案。（ × ）
14、考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧的净现值大。（ √ ）
15、如果要在多个相互排斥的方案中选择的话，依据内含报酬率、净现值和现值指数进行评价得出的结论都是一样的。（ × ）
16、证券投资既可以随时出售转变为现金，用于偿还债务，保持了资产的流动性，又可以增加企业的收益。（ √ ）
四、简答题
简述在投资决策中使用现金流量的原因？
答：投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，有以下两方面的原因：采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算，并不考虑资金的收付时间。采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学，客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学，不客观的成分。这是因为利润的计算没有一个统一的标准，受存货估价，折旧计提等因素影响，计算有更大的主观随意性；利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。 第八章
计算分析题
1、某企业投资100万元购入一台设备。该设备预计残值率为4%，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、200万元、150万元，每年付现成本（除折旧外的费用）增加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25％，要求的最低投资报酬率为10％。
要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。（2）计算该投资方案的净现值，并做出判断。
解答：（1）每年的折旧额：100（1-4%）÷3＝32（万元）
第一年增加税后利润＝（100－40－32）×（1－25％）＝21（万元）
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第二年增加税后利润＝（200－120－32）×（1－25％）＝36（万元） 第三年增加税后利润＝（150－50－32）×（1－25％）＝51（万元） （2）第一年增加净现金流量＝21＋32＝53（万元） 第二年增加净现金流量＝36＋32＝68（万元）
第三年增加净现金流量＝51＋32＋100*4%＝87（万元）
增加净现值＝53×0.909＋68×0.826＋87×0.751-100=69.68（万元） 该项目增加净现值大于零，故可行。
2、某公司一长期投资项目各期净现金流量为：NCF0＝－3000万元，NCF1＝－3000万元，NCF2＝0万元，第3－11年的经营净现金流量为1200万元，第十一年另还有回收额200万元。该公司的资本成本率为10％。
计算：原始投资额、终结现金流量、投资回收期、净现值，并做出判断。 解答：原始投资额=3000+3000=6000（万元） 终结点现金流量=1200+200=1400（万元） 投资回收期＝2+
6000＝7（年） 1200净现值＝－3000－3000×PVIF（10%，1）＋1200×PVIFA（10%，9）×PVIF（10%，2）＋200×PVIF（10%，11）＝51.32（万元） 净现值大于零，故该项目可行。
公司计划购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资100万，使用寿命为5年，直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为50万元，每年付现成本为15万元。乙方案需投资120万元，另需垫支营运资金15万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值20万元，5年中每年销售收入60万元，付现成本第一年20万，以后随设备陈旧逐年增加1万元。所得税率为25%。要求：计算两方案的现金流量，该公司资本成本率10%，用净现值法作出投资决策。 解答：甲方案：年折旧=
100=20（万元） 5 NCF0=-100万元
NCF1-5=（50-15-20）（1-25%）+20=31.25（万元） NPV=-100+31.25* PVIFA（10%，5）=18.47（万元） 乙方案：年折旧=
120?20=20（万元） 5NCF0=-（120+15）=-135（万元）
NCF1=（60-20-20）（1-25%）+20=35（万元） NCF2=（60-21-20）（1-25%）+20=34.25（万元） NCF3=（60-22-20）（1-25%）+20=33.5（万元） NCF4=（60-23-20）（1-25%）+20=32.75（万元） NCF5=（60-24-20）（1-25%）+20+20+15=67（万元）
NPV=-135+35×PVIF（10%，1）＋34.25×PVIF（10%，2）＋33.5×PVIF（10%，3）+32.75×PVIF（10%，4）＋67×PVIF（10%，5）=14.24（万元）
因为甲方案的净现值大于乙方案的净现值，故应选甲方案。
某项目需投资300万元，其寿命周期为5年，5年后残值收入50万元。5年中每年净利润80万元，采用直线法计提折旧，资本成本10%，计算该项目的净现值并评价项目可行性。 解答：年折旧=
300?50=50（万元） 5NCF0=-300万元
NCF1-4=80+50=130（万元） NCF5=130+50=180（万元）
NPV=-300+130*3.791+50*0.621=223.88（万元）>0,故方案可行。
5、某公司现有两个方案，投资额均为600万元，每年的现金流量如下表，该公司的资本成本率为10％。（单位：万元） A方案 B方案 年次 现金流入量 现金流出量 现金流入量 现金流出量 0 6000 6000 1 2500 1600 2 2000 1600
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