6、发行中央银行票据是央行进行货币政策操作的一项重要手段 中央银行发行票据的目的不是为了筹集资金，而是为了减少商业银行可以贷放的资金量，进而减少市场中的货币量，因此，发行中央银行票据是中央银行进行货币政策操作的一项重要手段。
应用：
1、票据贴现金额的计算
贴现利息=汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天） 实际获得的贴现金额=汇票金额-贴现利息
2、商业票据市场的发展将会对商业银行的经营产生怎样的影响？商业银行应如何应对不良影响？
商业票据市场的发展将会对商业银行的短期贷款经营产生冲击， 会使得商业银行的短期贷款业务逐渐萎缩。银行为了应对这一不良影响开发了一种新产品-----贷款承诺，即银行承诺在未来的一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的借款，为此，商业票据的发行人要向银行支付一定的承诺费。贷款承诺降低了票据的利率水平，可以保住银行短期贷款业务的市场份额。
（六）大额可转让定期存单市场
识记：大额可转让定期存单市场是由商业银行发行的具有固定面额、固定期限、可流通转让的大额存款凭证。 领会：
1、大额可转让定期存单的特点：1）存单面额大；2）存单不记名；3）存单的二级市场非常发达，交易活跃。 2、大额可转让定期存单市场的功能：对于筹资者（商业银行）来讲有两项功能：
其一，商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资金。 其二，商业银行的经营管理理念也因发行大额可转让定期存单而改变。大额可转让定期存单市场对于投资者来讲，其功能表现在：大额可转让定期存单市场的存在极大地满足了大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要求，成为其闲置资金重要运用的场所。
第七章 资本市场
一、学习目的和要求
通过本章学习，考生应了解资本市场的参与者，了解债券、股票流通市场的组织形式，了解债券投资的风险与信用评级；了解公开发行股票的运作程序；了解股票投资分析方法，了解证券投资基金的种类；
理解市场利率与债券交易价格之间的关系；理解股票内在价值评估的方法，理解证券投资基金的含义与特点； 掌握债券收益率的衡量指标；掌握基金净值的计算方法；掌握债券、股票的发行价格与方式。
二、考核知识点与考核要求： （一）中长期债券市场 识记：
1、资本市场：资本市场是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场，因此也被称为中长期资金市场。
2、名义收益率：即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益与票面额的比率。它是衡量债券收益最简单的一个指标。
计算公式为：名义收益率=票面年利息÷票面额×100%
3、现时收益率：即为债券的票面年收益与当期市场价格的比率。 计算公式为：现时收益率=票面年利息÷当期市场价格×100%
4、持有期收益率：即指从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率。
计算公式为：持有期收益率=[（卖出价-买入价）÷持有年数+票面年利息]÷买入价格×100%
5、到期收益率：即采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到期能够获得的收益率，是衡量债券收益率最重要的指标。
6、系统性风险：是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。
7、非系统风险：是指由某一特殊的因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响的风险。
领会：
1、债券的发行价格与发行方式
（1）债券的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。有三种类型：
其一是按票面值发行，即平价发行。我国目前发行的债券大多数是这种形式； 其二是按低于票面值的价格发行，即折价发行； 其三是按高于票面值的价格发行，即溢价发行。 （2）债券的发行方式：
1优点：a.其一，公募发行（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。○
发行面广，筹集资金量大。b.债权分散，不易被少数大债权人控制。c.流动性强。 21缺点：要求高，手续复杂。需要承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。 ○
其二，私募发行（定向发行、私下发行）：是指面向少数特定投资者发行债券的发行方式。 1优点：发行手续简便，发行时间短，效率高。○21缺点：流动性较差。 ○
2、债券交易价格的决定因素
C：票面年利息，Ｆ：债券的面值，ｎ：距到期日的年限，Ｐｂ：债券的交易价格，ｒ：市场利率
3、市场利率与债券交易价格之间的关系：反向关系，即市场利率上升将导致债券交易价格下跌，市场利率下降将导致债券交易价格上升。
4、债券投资面临的风险
债券投资的风险是指债券投资者不能获得预期收益的可能性，包括六种类型：利率风险、价格变动风险、通货膨胀风险、违约风险、流动性风险、汇率风险。
（1）利率风险。由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性就是债券的利率风险。
（2）价格变动风险。债券市场价格的变化与投资者的预测一致时，会给投资者带来资本的增值；如果不一致，投资者的资本必将遭到损失。
（3）通货膨胀风险。投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。 （4）违约风险，是指债券的发行人不能按时还本付息的可能性。 （5）流动性风险。债券的流动性是指其变现能力。
（6）汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。
其中违约风险与流动性风险属于非系统风险。利率风险、通货膨胀风险、价格变动风险、汇率风险则属于系统风险。
5、债券信用评级的作用——两个：一是方便投资者进行债券投资决策。二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。 应用：
１、债券收益率的计算
（１）假设某一债券的票面额为100元，5年偿还期，年息6元，则该债券的名义收益率为6%。 名义收益率=票面年利息÷票面额×100%=6÷100×100%=6%
（２）若例子中债券的市场价格为105元，则该债券的现时收益为5.71%。 现时收益率=票面年利息÷当期市场价格×100%=6÷105×100%=5.71%
（３）若例子中，投资者以105元价格买入了面额为100元的债券，假设其持有到期，则他只能收回100元的本金额，造成5元的资本流失。如果他是在债券发行后一年买入的，那么，他4年的资本利失为5元，平均到每年为5÷4=1.25元。将资本利失与票面年利息收入一同考虑，可得出债券的持有期收益率为（6-1.25）÷105×100%=4.52% （４）到期收益率：采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到期能够获得的收益率，是衡量债券收益率最重要的指标。
２、我国债券市场的发展 目前，我国债券市场形成了包括银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的市场体系。 （１）银行间市场是我国债券市场的主体，这一市场的参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场，实行双边谈判成交，逐笔结算。
（２）交易所市场是债券市场的另一重要组成部分，这一市场与银行间市场的区别在于：交易所市场属于集中撮合交易的零售市场，即交易规模小，主要面对的是中小投资者。
（３）商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。
（二）股票市场 识记：
１、配股：，已存在的股份有限公司增发股票，还可以采取优先认购股权方式，也称配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。
２、做市商交易制度（报价驱动制度）：是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。
３、竞价交易制度（委托驱动制度）：是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。
４、股票的内在价值：又称股票的理论价值或真实价值，是考虑了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的现值。
５、信用交易：是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。 ６、保证金买长交易：是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，其余款项由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。
７、保证金卖短交易：是指对某一股票市场行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始保证金，从经纪人处借入股票在市场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪人的交易。 领会：
1、公开发行股票的运作程序：
1）选择承销商；2）准备招股说明书；3）发行定价（关键环节）；4）认购与销售股票 2、做市商交易制度和竞价交易制度下的股票交易价格的决定方式
做市商交易制度（报价驱动制度）：是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。
竞价交易制度（委托驱动制度）：是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。
3、股票价值评估的现金流贴现法和市盈率估值法
（1）现金流贴现法是从股票内在价值定义出发演绎出来的一种评估方法：既然投资股票的目的是为了在未来获取投资收益，那么，未来可能形成收益的多少就在本质上决定了股票内在价值的高低。因此，用现金贴现法评估一只股票内在价值的基本公式为：
Ps=D1/（1+r）+D2/（1+r）+D3/（1+r）+…
（2）市盈率估值法是一种相对简单的评估股票内在价值的方法。市盈率是股票的每股市价与每股盈利的比率。计算公式为：市盈率=每股市价÷每股盈利 4、股票交易方式
在证券交易所里，股票的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。
a.现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方在1---3个交易日内办理交割手续的交易方式。
b.期货交易：是指股票买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。
c.期权交易：实际上是一种选择权交易，即规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。
d.信用交易：是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。信用交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。 应用：
1、用市盈率估值法评估股票价值
计算公式：股票价值=预期每股盈利×市盈率
如果一只股票的市盈率太高，可能意味着该股票的价格较大地高出其价值，此时需要卖出该股票；相反，如果一只股票的市盈率过低，可能意味着该股票的价值被低估，则可以买入该股票。 2、股票投资分析
1.基本面分析：基本面分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三个方面。
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2.技术分析：1）股票价格指数；2）股票交易技术分析
技术分析方法一般包括：K线图、形态分析、趋势分析、指标分析等。 （三）证券投资基金 识记：
1、证券投资基金：是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
2、契约型基金：又称为信托投资基金，它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，投资者通过购买收益凭证的方式成为基金的收益人。目前我国公开发售的基金都是契约型基金。
3、公司型基金：是指依据公司法组建、通过发行股票或收益凭证的方式来筹集资金并将资金投资于有价证券获取收益的股份公司，投资者通过购买该公司的股份而成为基金公司的股东并以股份比例承担风险、享受收益。 4、封闭式基金：封闭式基金的基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回，而只能寻找在二级市场上挂牌转让。
5、开放式基金：是指基金可以无限地向投资者追加发行基金份额，并且随时准备赎回发行在外的基金份额，因此基金份额总是不固定的。
6、成长型基金：是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，主要投资于具有良好发展潜力，但目前盈利水平不高的企业股票，即主要投资于成长性好的股票。
7、收入型基金：是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，它主要投资于盈利长期稳定、分红高的质优蓝筹股和公司债券、政府债券等稳定收益证券，适合较保守的投资者。
8、平衡型基金：界于成长型基金与收入型基金之间，它将一部分资金投资于成长性好的股票，又将一部分资金投资于业绩长期稳定的蓝筹股，是既注重资本的长期增值，又注重当期收入的一类基金。
9、对冲基金：又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金，这种基金能最大限度地避免和降低风险，因而也称避险基金。
10、套利基金：是在不同的金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利的基金。
11、国家基金：是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区市场的投资基金。
12、指数型基金：是股票型基金中的一种特殊品种基金，是指以目标指数中的成分股为投资对象，目的是取得与指数同步收益的基金。
13、ETF：是指数型基金中的一个品种。即交易型开放式指数基金。ETF与普通指数基金的区别在于ETF是在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。
14、LOF：即上市型开放式基金。它是开放式基金中的一个类型。
15、FOF：即基金中的基金，是金融机构推出的一种理财产品组合。它投资于各种不同类型的基金，并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合，力争使基金组合能达到一个有效配置。
16、基金单位净值：又称为基金份额净值，即基金单位资产净值，是指每一基金单位（份额）所代表的基金资产净值。 领会：
1、证券投资基金的特点：
与其他投资工具相比，证券投资基金具有其自身的特点： 1）组合投资、分散风险 2）集中管理、专业理财 3）利益共享、风险共担 2、证券投资基金的分类：
（1）根据组织形态和法律地位的不同，证券投资基金可分为契约型基金和公司型基金。 （2）根据投资运作和变现方式的不同，证券投资基金可以分为封闭式基金和开放式基金。 （3）根据投资目标的不同，证券投资基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金。
（4）根据投资对象不同，证券投资基金可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金等。
（5）根据地域不同，证券投资基金可以分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。
1指数型基金与ETF；○2LOF与FOF （6）其他基金类型：○
3、基金的收益与费用：
（1）基金的收益是基金资产在运作过程中产生的超过本金部分的价值。基金收益主要来源于基金投资所得红
利、股息、债券利息、买卖证券价差、银行存款利息以及其他收入。
（2）基金的运营费用主要包括管理费、托管费。 应用：
1、单位净值、累计单位净值的计算
例7-2 某基金于2007年9月1日发行，发行时的基金单位净值为1元。至2009年9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债，当日共有基金份额100亿份。期间该基金共有现金分红5次，分别是2007年12月30日每份基金分红0.10元，2008年3月30日每份基金分红 0.20元，2008年6月30日每份基金分红0.12元，2008年12月31日每份基金分红0.08元，2009年6月30日每份基金分红0.02元。求该基金在2009年9月1日的单位净值与累计单位净值。
单位净值=基金资产净值÷基金总份数 =120÷100 =1.20（元）
累计单位净值=基金单位净值+基金成立后累计单位派息金额 =1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02 =1.72（元）
2、开放式基金认购、申购和赎回的计算 1.认购
开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购买一定的基金份额。 认购份额=认购金额×（1-认购费率）÷基金单位面值
例7-3：华安基金设计了1.2%与1.5%两档费率：一次认购金额在1万元（含1万元）——1000万元（不含1000万元）之间，认购费率取1.5%；一次认购金额在1000万元（包含1000万元）以上，认购费率取1.2%。如果投资者认购金额为10万元，则可以认购的基金份额为：
认购份额=100000×（1-1.5%）÷1=98500÷1=98500（份）
如果投资者认购金额为1000万元，则可以认购的基金份额为： 认购份额=10000000×（1-1.2%）÷1=9880000÷1=9880000（份） 2.申购
开放式基金的申购是指投资者在基金募集期结束后购买基金份额的行为。 申购份额=申购金额×（1-申购费率）÷申购日基金单位净值
例7-4：2002年3月25日的基金单位净值为1.036元，有4笔申购，金额分别是1万元、100万元、500万元和1000万元。那么这4笔申购所负担的申购费用和可获得的基金份额数计算如表7-6所示。 表7—6
申购金额（元，A） 适用费率（B） 申购费用（C=A×B） 净申购金额（D=A-C） 申购份数（D÷1.036） 申购1 10000 2.0% 200 9800 9459 申购2 1000000 1.8% 18000 982000 947876 申购3 5000000 1.5% 75000 4925000 4753861 申购4 10000000 1.0% 100000 9900000 9555984 3.赎回
开放式基金的赎回是指投资者把手中持有的基金份额按规定的价格卖给基金管理人并收回现金的过程，是与申购相对应的反向操作过程。
赎回金额=（赎回份数×赎回日基金单位净值）×（1-赎回费率）
例7-5：投资者李先生持有某基金10万份，2007年10月18日赎回，赎回当日单位基金净值为1.8元，赎回费率为0.5%。机关李先生的赎回金额为：
（100000×1.8）×（1-0.5%）=180000×99.5%=179100（元）
第八章 金融衍生工具市场
一、学习目的和要求