基于五大行业的中国上市公司收益质量实证研究
二是暂时类，其只对当期收益有影响；三是对股票价格无影响类，其持续性为零。Lev&Thiagajain（1993）的研究结果表明，收益质量与其持续性成显著的正相关,即收益持久性越强，收益质量越好。
从收益的质量特征来看，周浪波（2002）在《收益质量及其评价探微》文中，指出收益具有真实性，持续性，稳定性，现金保障性和安全性五个特征。吴丽君、陈纪南（2006）在《收益质量特征体系探析》文中，指出收益具有内在信息质量和外在报告质量两方面质量特征。闻会新（2006）在《会计收益质量的特征及其甄别》文中，指出收益具有真实性，持续性，现金保障性，盈利性和安全性五个质量特征。
从对收益质量的分析方法来看，王安武和窦洪波（2000）在《从现金流量分析我国上市公司应与管理》文中，指出应从会计收益与经营活动现金流量匹配程度角度对我国上市公司的收益质量进行定量评价。糜仲春、蔡天君(2001)在《收益质量分析》文中，提出了收益质量评价的两种方法，即单项比较法和综合比较法。黄中生、褚友祥(2004)在《会计收益质量的影响因素及其评价》文中，指出会计收益的质量属性应该包括：收益的真实性、收益的现金保障能力和收益的稳定增长性。杨亚西、杨波（2004）则提出了上市公司收益质量的三条分析途径为：关注会计政策、分析收益的形成过程和分析收益的结果。范晓军、冯亚琳（2006）从现金流量表角度通过净收益营运指数和现金营运指数的计算对上市公司收益质量进行了分析
2 收益质量理论分析
2.1 收益的涵义综述
关于收益的概念主要有两种解释，一种是从经济学上角度来看，经济学家林德赫尔将收益解释为资本在不同时期的增值，把收益视为利息。按照林德赫尔的说法，在特定时期的利息和预期消费之间的差额就是储蓄（该期间内的资本增长额），而收益则是既定时期内消费与储蓄之和。另一种是从会计学上角度来看，会计学上的收益概念称为会计收益。根据传统观点，会计收益是指来自企业期间交易的已实现收入和相应费用之间的差额。本文研究的立足点是以会计学上的收益概念为基础的。
2.2 收益质量的内涵
收益既可以指企业会计报表中披露的收益数据，也可以指企业实际获得的收入。换句话说，收益是指会计期间内经济利益的增加，反映了企业的盈利能力，而报表使用者利用收益信息的主要目的也是评价企业的收益状况，预测企业获得收益的前景。既然收益是指经济利益的增加，那么就有收益多少之分，相应地企业的盈利能力也有
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强弱之别，因此也存在质量问题。所以，此时收益质量是反映企业收益水平和收益能力的尺度。
2.3 收益的质量特征分析
2.3.1 收益的真实性
收益的真实性是指必须遵循会计准则和会计制度前提下，并且以实际发生的经济业务为基础报告收益。真实性应包含两个方面，一方面是指，收益必须在遵循中立性原则和实质重于形式原则的前提下完整适当并准确的反映企业的经营状况，另一方面由于关联交易，会计政策变更等人为手段的存在,会有操纵利润，提高会计收益的现象存在，妨碍了真实性的体现，因此真实性要求会计收益尽可能的与真实收益接近。
2.3.2 收益的变现性
变现性是指会计收益的确认后是否伴随着相应的现金流量流入。会计收益的确认建立在权责发生制和会计分期假设基础之上，是某一会计期间账面收入和账面费用配比的结果，体现为应计现金净流入的概念和可能财富的增加，并不直接等同于实际现金净流入与真正财富增加，只有当应计现金净流入成为实际现金净流入时才表明收益的真正实现 因此，当会计收益伴随着良好的现金流量流入，则说明收益质量好。
2.3.3 收益的持续性
持续性主要反映的是历史会计收益所变现出来的规律是否能够在未来得以延续 由于不同的收益构成部分具有不同的信息含量，因此可以把收益分为三类：一是持续性会计收益。这类性质的会计收益预期将持续到公司未来会计年度；二是暂时性会计收益。此类性质的会计收益仅涉及当前会计年度，在以后会计年度不再发生；三是价格无关会计收益。此类收益是由会计变更引起的，它不影响企业当年经营业绩，也不影响以后年度经营业绩，仅仅是纸上变化，持续性会计收益对企业未来收益有较强的预测价值，收益中持续性部分越大，公司未来收益越稳定，收益质量越高
2.3.4 收益的稳定性
收益的稳定性是指企业收益水平变动的基本态势，如果企业某一期收益水平很高但缺乏稳定，也不是良好经营状况的反映。收益的稳定有两种表现形式：一种是在连续几个会计年度，收益水平围绕在水平线上下波动且波动幅度很小；另一种是随时间延续，收益水平呈不断上升的趋势，后者是投资者更愿意看到的。稳定性和持续性是两个不同的概念，收益的持续性取决于收益项目的来源，经常性业务带来的收益具有
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持续性，而偶发交易和事项带来的收益不具有持续性。收益的稳定性则取决于企业业务结构是否多元化，商品结构是否单一，应收账款结构以及负债结构是否稳定，以及面临的外部宏观经济环境是否稳定。因此，稳定性也是收益质量的重要考虑因素之一
2.3.5 收益的安全性
收益与风险对称是经济生活中的普遍规律，企业在高风险状态下运行而获取中等甚至低水平的收益显然不是投资者所愿意看到的。收益的稳定性是企业所面临风险大小的表象特征,收益稳定性越差则说明企业所面临的风险越大,反之则说明企业所面临的风险越小。企业外部环境不确定程度、成本性态、资本结构、管理水平的不同组合导致企业面临不同的风险水平，从而决定企业未来收益的稳定性。
3 研究设计
3.1 样本选取
本文是以五大行业的上市公司为研究对象，选取沪深两市A股的正常上市公司，剔除了ST公司。根据新浪财经的行业分类，五大行业分别选电器行业39家，钢铁行业42家，煤炭采选行业为27家，造纸及纸制品行业为22家，纺织业行业为34家。总共164家上市公司。由于从2007年开始施行新的会计准则，因此企业的财务报表数据主要选择从2007年到2009年。财务报表数据截止2010年6月底，同时从2007年至2009年未被进行过特别处理，没有被出具否定意见和无法表示意见审计报告。
3.2 盈利能力指标选择
反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。本文主要选取资产净利率、销售净利率及净资产收益率三个指标。因为这三个指标能很好体现上面提到的收益的持续性和稳定性，而且又可以充分反映企业盈利能力。
3.2.1 净资产收益率
指标计算公式为净利润与股东权益的百分比，该指标充分反映了企业资本运营的综合效益。该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限，是国际上企业综合评价中使用率非常高的一个指标。同时通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能
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力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本盈利能力就越强，同时意味着获取收益的能力也越强。
3.2.2 资产净利率
指标计算公式为净利润与平均资产总额的百分比，该指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高，盈利能力越强。
3.2.3 销售净利率
指标的计算公式为净利润与销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。企业销售收入增加的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率的升高，可以促使企业在扩大销售的，收益水平也会相应提高。
3.3 收益质量指标选择
通过上面的研究述评可以知道分析上市公司质量的方法很多，本文主要采用范晓军、冯亚琳的研究理论，结合盈利能力从现金流量的角度分析五大行业上市公司的收益质量，这样的主要指标分别为净收益营运指数和现金营运指数。同时这两个指数体现了收益的质量特征。
3.3.1 净收益营运指数
该指标是指经营净收益与全部净收益的比值，这个指标反映了经营净收益占总净收益的比重，非经营净收益的来源主要是资产处置和证券交易。因此非经营收益越多，净收益营运指数越小，利润质量越差。如果一个公司虽然利润总额在不断上升,但是经营性利润比重呈逐年下降,非经营利润的比重呈逐年加大的趋势,其实这已经是净收益质量越来越差的征兆了。
3.3.2 现金营运指数
该指标是指经营现金流量与经营所得现金的比值，若此指数接近1，说明该企业可以用经营获取的现金与对应的应获现金相当，收益质量高；若小于1，则说明收益质量不够好，而是停留在实物或债权的形态，停留在实物或债权的形态的收益却增加了营运风险。同时，该指标数值越高，说明该公司经营活动获取现金的能力越差，而获取现金主要是依赖于固定资产拆旧、无形资产及递延资产的摊销、处置长期资产的
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损益、对外投资收益、存货及经营性应收和应付项目的变动等等。而这些来源所获现金的能力往往不具备长期的稳定性。因此，现金营运指数理想的是1。由此可知该指数越是接近1，收益质量就越好。
3.4 研究方法
本文采用统计分析方法，用销售净利率、资产净利率、净资产收益率三个指标分析五大行业上市公司的盈利能力，再用净收益营运指数和现金营运指数分析五大行业上市公司收益质量，最后分析收益能力与收益质量的相关性。从上面的指标的介绍可以知道销售净利率、资产净利率、净资产收益率都是值越大，说明收益越好，而净收益营运指数和现金营运指数越是接近1，收益质量就越好。净收益营运指数接近1时说明非经营性收益变小，收益的持续性就越好。当现金营运指数越接近1时，则说明收入与应获的现金越匹配。通过以上分析可知，这两种指数数据在1左右波动程度能很好的反映上市公司收益质量，两种指数越是靠近1则说明收益质量越好。在统计学上采用实际值与数据期望的差的绝对值的均值来度量数据波动，在统计上被称为平均偏差，故本文设定一个F值,把1作为期望值，通过这个F值反映在1左右波动程度，公式如下：
F=
时，则说明分子与分母所代表的指标最匹配。
从这个公式可以看出，当F值越小时，则说明收益质量越好，因为当F值等于0
4 实证分析
4.1 收益及收益质量分析
盈利能力及收益质量的分析都是密切相关的，两者都是了解上市公司的重要方面，因此采用净资产收益率、资产净利率、销售净利率、净收益营运指数、现金营运指数等有关资产负债表和利润表的指标进行分析。以下分别从不同行业开始分析。
4.1.1 钢铁行业分析
钢铁行业一直是我国经济发展的重要行业，对国民经济有着举足轻重的作用。很多文献都涉及这个行业的研究，此行业相关指标基本情况如下：
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