基于五大行业的中国上市公司收益质量实证研究
分析图4.2至图4.4可知，煤炭采选行业的盈利指标都很高，同时对应标准差很低，说明行业内部盈利能力及收益质量差异小，特别是两种营运指数的F值很低，说明收益质量很好。综合来看，煤炭采选行业的收益质量在五大行业中是最好的。
4.3 收益及收益质量相关性分析
本文收集五大行业共164家上市公司的近三年财务数据，做相关分析得出如下表格：
表4.16 五种指标相关系数
销售净利
率
销售净利率 1.0000 资产净利率 0.7574 净资产收益率 0.7548 净收益营运指数 0.0486 现金营运指数 0.0408
资产净利
率
1.0000 0.8590 0.0726 0.0996
净资产收益
率
1.0000 0.0808 0.1110
净收益营运指
数
1.0000 0.0862
现金营运指
数
1.0000
分析表4.16可知，销售净利率、资产净利率、净资产收益率相互之间呈现显著的正相关关系。净收益营运指数与销售净利率、资产净利率、净资产收益率都成正相关关系。同时现金营运指数与销售净利率、资产净利率、净资产收益率都成正相关关系，综合以上分析可知，收益与收益质量呈现正相关关系。
5 研究结论
盈利能力和收益质量都是衡量企业好坏的重要标准。一家好的上市公司即使有很强收益能力但是没有良好的收益质量也会严重阻碍企业的进一步发展。本文通过实证分析，客观评价了五大行业上市公司的盈利能力及收益质量，得出以下结论：
首先，综合考虑行业总体盈利能力和现金流以及行业内部的盈利能力差异情况，煤炭采选行业是五大行业收益质量相对最好的，主要是因为近几年的能源危机，极大的促进了这个行业的发展。
其次，收益和收益质量存在正相关关系。
还有，通过统计分析五大行业的整体状况，发现中国上市公司在08年受到金融危机影响，收益质量基本都下降，但在09年基本恢复，并且在经历危机后收益质量有所提高。
限于数据来源及收集成本限制，本文仅仅对五大行业财务指标进行收益质量分析及评价，具有一定局限性。但也从一定程度上也反映中国上市公司收益质量状况。
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基于五大行业的中国上市公司收益质量实证研究
附 录
附表1：钢铁行业五种指数数据
（2007年—2009年）
名称 代码 年份 2007 重庆钢铁 601005 2008 2009 2007 新兴铸管 000778 2008 2009 2007 新钢股份 600782 2008 2009 2007 西宁特钢 600117 2008 2009 2007 西藏矿业 000762 2008 2009 2007 武钢股份 600005 2008 2009 2007 太钢不锈 000825 2008 2009 2007 首钢股份 000959 2008 2009 2007 韶钢松山 000717 2008 2009 2007 三钢闽光 002110 2008 2009 2007 宁夏恒力 600165 2008 2009 2007 南钢股份 南方建材 600282 000906 2008 2009 2007 销售净利 率（%） 3.73 3.62 0.79 4.12 2.45 3.48 3.31 2.55 0.83 5.20 0.25 0.67 13.47 9.39 7.32 12.04 7.07 2.82 5.24 1.49 1.26 2.33 1.67 1.61 5.53 -8.43 0.69 4.37 0.20 0.31 0.51 0.38 0.32 4.68 0.43 0.59 -3.86 资产净利 率（%） 4.54 5.12 0.59 5.38 3.90 5.43 2.95 3.55 0.77 3.75 0.18 0.33 5.43 4.51 2.06 12.45 7.51 2.07 8.63 2.01 1.43 3.63 2.30 2.05 5.69 -9.45 0.52 8.93 0.52 0.58 0.41 0.40 0.32 10.23 1.12 1.16 -5.85 净资产收 益(%) 9.13 11.01 1.50 12.88 10.17 13.21 14.47 9.41 2.20 12.71 0.69 1.34 10.07 8.34 3.61 20.78 19.35 5.52 27.10 6.73 4.38 8.40 5.26 4.76 14.16 -24.55 1.61 20.12 1.32 1.61 1.09 1.17 1.01 26.46 2.84 3.15 -24.31 净收益营 运指数 1.07 0.93 0.28 0.96 0.78 1.15 2.44 0.69 0.58 0.81 0.09 0.03 0.72 0.58 0.26 0.99 0.91 0.54 1.00 0.59 0.66 0.77 0.69 0.50 1.57 1.45 0.24 0.80 0.15 0.43 -0.85 -0.05 0.06 0.96 0.36 0.61 1.76 现金营运 指数 0.61 0.27 -2.01 0.37 2.29 0.65 0.17 0.13 0.57 1.00 0.81 0.31 0.49 0.94 1.90 0.99 0.94 1.33 0.38 0.62 0.69 1.20 0.06 1.41 0.07 2.07 5.15 0.35 2.64 0.36 0.34 0.80 2.11 0.83 0.51 3.31 -1.87 13
基于五大行业的中国上市公司收益质量实证研究
2008 2009 2007 马钢股份 600808 2008 2009 2007 鲁银投资 600784 2008 2009 2007 柳钢股份 601003 2008 2009 2007 凌钢股份 600231 2008 2009 2007 莱钢股份 600102 2008 2009 2007 巨力索具 002342 2008 2009 2007 酒钢宏兴 600307 2008 2009 2007 久立特材 002318 2008 2009 2007 金瑞科技 600390 2008 2009 2007 金岭矿业 000655 2008 2009 2007 济南钢铁 600022 2008 2009 2007 华菱钢铁 000932 2008 2009 2007 恒星科技 002132 2008 2009 2007 河北钢铁 000709 2008 2009 2007 杭钢股份 600126 2008 2009 贵绳股份 600992 2007 2008 0.45 0.17 4.89 1.00 0.76 0.67 0.67 1.16 4.82 0.05 1.02 5.78 3.88 3.14 3.46 0.66 0.34 13.91 12.65 14.33 3.46 0.14 0.89 3.86 3.91 6.03 3.88 3.29 -10.06 30.14 37.09 23.26 4.12 1.81 0.26 3.68 1.69 0.29 10.53 7.70 7.40 5.13 2.99 1.08 2.19 0.17 0.93 4.40 2.49 0.80 0.83 3.93 1.04 0.59 1.74 1.95 2.51 8.91 0.11 1.88 11.87 7.11 4.53 7.04 1.51 0.58 10.92 9.68 9.01 8.91 0.45 1.78 7.62 6.63 5.80 3.88 2.96 -7.62 22.79 30.82 13.18 8.38 3.46 0.24 3.74 1.92 0.21 10.53 6.72 6.04 6.68 4.47 1.31 4.12 0.42 1.76 3.87 2.66 4.24 4.93 11.39 3.03 1.50 7.49 8.12 10.01 22.60 0.32 5.53 15.02 9.79 10.01 19.52 4.37 1.64 28.99 24.57 23.31 17.51 0.95 3.05 33.26 25.07 23.71 8.41 6.22 -15.54 28.99 36.52 14.94 27.59 10.74 0.95 14.88 6.48 0.81 17.30 11.87 13.04 21.55 15.17 3.38 10.55 1.07 4.30 6.05 4.19 0.25 0.25 1.01 0.39 0.25 0.50 0.38 0.48 1.14 0.20 0.57 1.00 0.02 0.89 0.91 0.56 0.31 0.92 0.95 1.16 1.13 0.83 0.50 0.77 0.84 1.35 0.79 0.64 1.93 0.99 0.99 1.18 0.89 0.48 0.20 1.07 0.61 0.18 1.11 0.82 1.01 0.92 0.79 0.37 0.82 0.21 0.59 1.31 1.22 -6.23 1.33 0.63 1.18 1.29 2.39 -0.58 1.09 0.05 1.45 0.82 0.46 0.77 0.03 0.75 0.42 2.27 0.65 0.99 0.83 2.51 2.46 0.65 0.62 0.99 0.98 0.37 1.26 0.80 -0.06 1.41 0.87 -0.20 0.89 -1.63 0.73 1.53 1.43 0.34 0.90 -1.05 0.37 0.90 1.00 0.62 2.40 1.17 1.14 0.48 14
基于五大行业的中国上市公司收益质量实证研究
2009 2007 广钢股份 600894 2008 2009 2007 抚顺特钢 600399 2008 2009 2007 方大特钢 600507 2008 2009 2007 法 尔 胜 000890 2008 2009 2007 鼎泰新材 002352 2008 2009 2007 大冶特钢 000708 2008 2009 2007 常宝股份 002478 2008 2009 2007 本钢板材 000761 2008 2009 2007 宝钢股份 600019 2008 2009 2007 包钢股份 600010 2008 2009 2007 八一钢铁 600581 2008 2009 2007 安阳钢铁 600569 2008 2009 2007 鞍钢股份 000898 2008 2009 2.45 0.64 -12.94 0.61 0.49 0.65 0.64 2.22 0.06 0.30 0.69 0.49 0.80 15.93 10.58 10.06 5.48 2.68 5.98 8.95 7.77 8.89 5.08 0.43 -4.34 6.64 3.22 3.92 6.52 2.09 -4.80 3.12 0.52 0.67 4.25 0.33 0.56 11.49 3.75 1.04 2.32 0.83 -22.31 0.88 0.51 0.73 0.52 5.58 0.14 0.50 0.41 0.30 0.41 23.03 17.98 13.05 10.12 5.87 9.27 23.41 13.09 7.70 5.66 0.53 -4.58 7.49 3.33 2.90 7.36 2.37 -3.76 4.38 0.92 0.89 6.13 0.51 0.47 10.36 3.34 0.75 3.62 2.51 -92.89 6.44 1.52 2.19 1.64 17.83 0.57 1.87 1.57 1.05 1.24 78.02 39.35 30.29 21.81 11.91 17.58 30.13 44.01 23.65 9.76 1.01 -10.32 15.22 6.99 6.27 15.94 6.48 -12.17 15.45 3.73 3.86 15.37 1.20 1.23 21.32 5.57 1.38 1.41 0.21 1.54 0.25 0.21 0.25 0.23 0.67 0.09 0.67 0.13 -0.35 0.06 0.76 0.97 1.13 1.28 0.87 1.27 0.75 1.13 1.15 0.93 0.37 1.85 0.96 0.92 0.93 1.45 0.77 1.76 0.93 0.63 0.25 1.22 0.29 0.34 1.10 0.89 0.60 3.32 -0.07 -1.07 -2.09 1.90 1.39 -1.18 0.64 2.48 -0.98 1.32 0.12 0.29 0.61 0.47 0.25 0.31 0.92 0.19 1.49 2.25 -0.86 0.56 1.12 3.19 1.53 1.30 4.45 1.23 0.23 2.77 -2.07 -0.21 0.18 0.49 0.58 0.42 0.66 1.19 0.88
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基于五大行业的中国上市公司收益质量实证研究
附表2：电器行业五种指数数据
（2007年—2009年）
名称 代码 年份 2007 亿纬锂能 300014 2008 2009 2007 伊 立 浦 002260 2008 2009 2007 阳光照明 600261 2008 2009 2007 烟台冰轮 000811 2008 2009 2007 雪 莱 特 002076 2008 2009 2007 小天鹅Ａ 000418 2008 2009 2007 万 家 乐 000533 2008 2009 2007 苏 泊 尔 002032 2008 2009 2007 四川长虹 600839 2008 2009 2007 双良节能 600481 2008 2009 2007 圣莱达 002473 2008 2009 2007 深康佳Ａ 000016 2008 2009 2007 青岛海尔 600690 2008 2009 南都电源 300068 2007 2008 销售净利 率（%） 14.75 15.32 19.40 5.19 2.98 -6.24 6.46 5.42 6.91 5.44 3.07 8.24 15.07 3.85 3.31 6.67 0.93 4.20 4.11 2.35 7.02 5.86 6.53 7.54 1.46 0.11 0.37 4.26 2.69 9.57 14.13 14.97 17.52 1.72 2.19 1.14 2.18 2.53 3.49 5.22 7.43 资产净利 率（%） 18.76 16.25 9.73 8.68 3.54 -5.80 6.40 5.33 5.81 3.96 2.42 5.32 12.14 3.06 2.30 9.01 1.12 6.07 4.84 2.44 7.22 8.50 9.43 10.49 1.70 0.12 0.35 4.85 3.16 9.45 32.70 15.82 14.71 2.18 2.70 1.25 6.55 6.56 7.73 11.96 13.17 净资产收 益率（%） 41.86 28.46 19.32 31.40 9.13 -11.72 12.99 10.82 12.32 10.81 6.80 14.94 14.84 3.68 2.81 23.50 2.52 14.93 22.90 10.52 25.66 15.94 13.19 15.33 3.66 0.34 1.25 12.95 5.81 17.72 56.78 41.03 26.08 6.05 6.84 3.93 10.29 11.72 15.83 31.72 36.39 净收益营 运指数 1.00 0.80 -0.07 0.47 0.68 12.42 1.02 0.96 1.75 0.48 0.63 0.99 1.01 0.89 1.07 0.53 1.64 0.87 0.60 0.35 1.25 1.29 1.03 0.79 0.67 0.11 -2.56 1.08 0.89 0.78 1.48 1.15 0.71 1.16 1.17 0.61 1.17 1.02 3.02 1.02 0.82 现金营运 指数 -0.58 1.30 -0.07 1.19 -0.81 12.42 0.82 0.92 1.75 -0.12 0.71 0.99 -0.01 1.40 1.07 0.82 -3.36 0.87 0.11 0.90 1.25 0.84 0.49 0.79 -1.23 4.82 -2.56 -1.00 -0.26 0.78 2.43 0.66 0.71 0.71 0.77 0.61 1.39 1.14 3.02 -0.57 0.70 16