[例4] 假设A公司股票市价20 元，认股权证购股价20元，每张权证认购1股。 V＝0，但是，市价＝5元／张，为什么？
练习题
1．利用普通股增资，可能引起股票市价下跌。 ( T )
2．对于发行公司而言，股票上市既有有利因素也有不利因素。（ T ） 3．一般而言，债务筹资的成本要高于所有权筹资的成本。（ F ）
4．任何情况下，优先股股东都没有表决权，都无权过问公司的经营管理。（ F ） 5．不论企业财务状况与经营成果如何，企业必须支付当年优先股股利，否则优先股股东有权要求企业破产。（ F ）
1. 我国《公司法》规定，股份有限公司申请上市的，公司股本总额应不少于人民币（ D ） A、1000万元 B、3000万元 C、4000万元 D、5000万元 2．不普遍使用的股票推销方式是（ B ）。 A．承销 B．自销 C．包销 D．代销
3．下列哪一项不是普通股筹资的优点（ B ）。
A．没有固定股利负担 B．资本成本低 C．风险小 D．增强公司信誉 4．以下筹资方式中，资本成本最高的是（C ）。 A．收益留用筹资 B．优先股筹资 C．普通股筹资 D．吸收直接投资
5．下列哪一项不属于保留盈余的具体方式(C )
A．当期利润不分配B向股东送红股C向股东交付转赠股D将盈利的一部分发放现金股利 三、多项选择题
1．股票上市对公司有利的方面有（ ABD ）
A．提高公司股票的流动性和变现能力，便于投资者认购和交易
B．促进公司股权的社会化C．负担较高的信息披露费用D．便于确定公司价值； 2．股份公司在申请股票上市前，必须向有关部门提交下列文件（ ABCD ）。 A．最近一次的招股说明书 B．股份公司章程 C．财务会计报告 D．上市报告书 3．普通股筹资的缺点有（ ADE ）。
A．资本成本高 B．风险高 C．降低公司的信誉 D．股价下跌 E．分散公司控制权 4．优先股的优先权表现在（ AC ）。
A．优先于普通股分配公司的收益 B．优先于债权人对剩余财产的请求权 C．优先于普通股股东对剩余财产的请求权 D．优先于债权人分配公司的收益
E．优先表决权
5．收益留用筹资方式的缺点有（ BCD ）。
A．不发生取得成本 B．影响企业形象 C．会受到某些股东的限制 D．不利于以后的外部资本筹集 E．增强了企业的举债能力
优先股计算题
例：某公司普通股1000万股，每股市价2元，若4：1发售优先认股权，认购价1.5元。 求每认股权价值和每股附带认股权价值。
解：配售前总市值＝1000×2＝2000万元
4:1配售新股增加市值：1.5×250＝375万元 配售后总股本：1250万股
理论除权价＝2375／1250＝1.90元 每认股权价值＝1.9－1.5=0.4元。
每股所含的认股权价值＝0.4／4＝0.1元。
例1：某公司原股票100万股，拟发行优先认股权40万股，认购价50元。假设：附权价71元，除权价65元，求每股所含认股权价值。 解：认股权数＝100／40＝2.5
每股所含认股权价值＝（71－50）／（2.5＋1）＝6元 或：＝（65－50）／2.5＝6元 认股权证价值
例2：某认股权证以30元／股的价格购普通股2股，股票市价35元。求其理论价值。 解：V＝（35－30）×2＝10元
注意：如果P＜E，V＝？
例3：假设A公司股票市价20 元，认股权证购股价20元，每张权证认购1股。
V＝0，但是，市价＝5元／张，为什么？
假设某人投资10000元，购普通股（500股） 购认股权证（2000张） 价格 收益 理论价值 收益 0 0 －10000 25 2500 5 0
26 3000 6 2000 27 3500 7 4000 28 4000 8 6000
可以看出，当股价＞25元后，普通股每涨1元，购普通股收益增长500元，而购权证收益增长2000元。 杠杆作用力＝4倍 一、判断题
1．利用认股权证行使期权的时间具有不确定性。( T ）
2．当普通股市价＜认购价格时，认股权证的理论价值，我们可以设其是负值。（ F ） 3．一般而言，认股权证筹资的成本在所有权筹资的成本中相对较低。（ T ） 4．优先认股权和认股权证筹资属于带有期权性质的筹资方式。（ T ）
第五章 财务管理运作：长期负债融资
【例1】光华公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，就要调整债券的发行价格。
要求：试分别讨论并计算发行价格。
（1）资本市场上的利率保持不变，该债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：
P=1000/（1+10%）10 + 1000×10%×（P/A，10%，10）
=1000/2.5937 + 100×6.1446≈1000（元）
（2）资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格P为： 1000/（1+15%）10 + 1000×10%×（P/A，15%，10）
=247.18 + 100×5.0188 =749.06（元）
即只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券，获得15%的报酬
（3）资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格P为： 1000/（1+5%）10 + 1000×10%×（P/A，5%，10） =613.91 + 100×7.7217=1386.08（元）
也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于光华公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。
第六章 资本结构决策
【例1】某公司发行面值1000元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为4%（按发行价格计算），所得税率为25%，每年年末付息一次，到期一次还本。计算该公司债券的资本成本。
（1）若发行价格为1000元（按面值发行），则有：
nB0(1?f)??t?1Bt?It(1?T)(1?K)t
若上例中债券到期一次性还本付息且这按复利计息，将债券按面值发行时的有关数据代入，则有：
可见，到期一次付息债券的利用试算法，可解得债券资本成本Kb为7.07%。 资本成本大大低于每年付息一次债券的资本成本，其原因是其利息的现值较低。
【例2】某公司欲从银行取得一笔期限10年的长期借款1 000万元，手续费率为3%，年利率12%，每年结息一次，到期一次还本，所得税税率25%。该项长期借款的资本 成本为：
利用试算法，可解得长期借款资本成本KL为9.48%。
【例3】某公司最近1年发放股利1元/股，预计股利每年按6%递增，当前公司普通股市价为10元/股，发行费用率为4%，则：
【例4】：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。该普通股资本成本是多少？
Ks?10%?1.2??14%?10%??14.8%
【例5】某公司已发行的债券的投资报酬率为11%，采用风险溢价法，则该公司的股权资本成本大致是：
K?11%?4%?15%s
【例6】某公司准备发行一批优先股，每股发行价格为6元，发行费用为0.4元/股，预计年股利为0.6元/股。其资本成本的计算如下： Kp?0.6
【例7】：某小企业2010年账面反映的长期资本共500万元，其中长期借款150万元、普通股250万元、留存收益100万元，其资本成本分别为7.5%、11.26%和11%。则该企业的加权平均资本成本为：
150250100Kw?7.5%??11.26%??11%??10.08% 500500500
单选
1、从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于（ D ）
A 实际成本 B 计划成本 C机会成本 D预测成本
2、根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（ A ） A 银行借款、企业债券、普通股 B 普通股、银行借款、企业债券 C 企业债券、银行借款、普通股 D 普通股、企业债券、银行借款
3、更适于企业筹措新资金的组合资金成本是按（ C ）计算的。 A 帐面价值 B 市场价值 C目标价值 D 任一价值
4、在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ） A长期借款成本 B债券成本 C保留盈余成本 D普通股成本
6?0.4?10.71%
经营杠杆系数
DOL??EBIT/EBIT?Q/QQ(P?V)Q(P?V)?F
??EBIT/EBIT?S/S
?S?VCS?VC?FC
DOLQ?DOLS例：某企业生产A产品，固定成本为60万，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元、50万、20万时，经营杠杆系数分别为： DOL(1) =(400-400*40%)/(400-400*40%-60)=1.33 DOL(2) =(200-200*40%)/(200-200*40%-60)=2 DOL(3) =(100-100*40%)/(100-100*40%-60)=∞