新设备的年均成本=[20000+2000（P/A，10%，8）—2000（P/F，10%，8）]/ （P/A，10%，8）=[20000+2000×5.3349-2000×0.4665]/ 5.3349=[20000+10669.8-933] / 5.3349 =29736.8/5.3349=5574.01
所以，购买新设备。
6、使用三种方法计算 [答案1]
将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值。 项目 计算过程 现金流时间 折现系现值 量 数 继续使用旧设备： 旧设备变现价值 -70000 0 1 -70000 变现损失减税 （70000-120000）-15000 0 1 -15000 ×30% 每年付现成本 140000×（1-30%） -98000 1―53.7907 -371488.6年 0 每年折旧减税 24000×30% 7200 1―53.7907 27293.04 年 旧设备流出现值 -429195.5合计 6 使用新设备： 投资 -48000 0 1 -480000 第1年折旧减税 240000×30% 72000 1 0.9091 65455.20 第2年折旧减税 120000×30% 36000 2 0.8264 29750.40 第3年折旧减税 40000×30% 12000 3 0.7513 9015.60 第4年折旧减税 40000×30% 12000 4 0.6830 8196.00 残值净收入 12000 5 0.6209 7450.80 残值净损失减税 （40000-12000）8400 5 0.6209 5215.56 ×30% 新设备流出现值 -354916.4合计 4 净现值 新设备流出合计-旧设备流出合计 74279.12 备注：答案数据为精确值。如不发生计算错误，不需要四舍五入。 [答案2]
如果将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出现值。 项目 计算过程 现金流时间 折现系现值 量 数 继续使用旧设备： 旧设备变现价值 变现损失减税 每年折旧减税 旧设备流出现值合计 使用新设备： 投资 每年节约付现成本 第1年折旧减税 第2年折旧减税 第3年折旧减税 第4年折旧减税 残值净收入 残值净损失减税 新设备流出现值合计 净现值 -70000 （70000-120000）-15000 ×30% 24000×30% 7200 0 0 1―5年 1 1 -70000 -15000 3.7907 27293.04 -57706.96 -48000 140000×（1-30%） 98000 240000×30% 120000×30% 40000×30% 40000×30% （40000-12000）×30% 72000 36000 12000 12000 8400 0 1 -480000 1-5年 3.7909 371488.60 1 2 3 4 5 5 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.6209 65455.20 29750.40 9015.60 8196.00 7450.80 5215.56 74279.12 74279.12 新设备流出合计-旧设备流出合计 [答案3] 使用差额分析法，寻找差额现金流量并计算净现值的方法。 年份 0 1 2 3 4 5 投资成本 -480000 旧机器变价 70000 账面价值 120000 变价亏损 50000 变价亏损减15000 税 付现成本节 140000 140000 140000 140000 140000 约额 折旧（新机 240000 120000 40000 40000 器） 折旧（旧机 24000 24000 24000 24000 24000 器） 增加的折旧 216000 96000 16000 16000 -24000 税前利润增 -76000 44000 124000 124000 164000 量 所得税增加 -22800 13200 37200 37200 49200 （30%） 税后利润增 -53200 30800 86800 86800 114800 加 增加营业现 162800 126800 102800 102800 90800 金流量 税法残值 预计净残值 清理损失 清理损失减税 净现金流量 现值系数（10%） 现金流量 40000 12000 28000 8400 111200 0.6209 -395000 1 -395000 162800 0.9091 126800 0.8264 104787.64 102800 0.7513 77233.64 102800 0.6830 现值 净现值 综合题答案
（1）①使用新设备每年折旧额＝4000/5＝800（万元） 1～5年每年的经营成本＝1800＋1600＋200＝3600（万元）
②运营期1～5年每年息税前利润＝5100－3600－800＝700（万元） 总投资收益率＝700/（4000＋2000）×100％＝11.67% ③普通股资本成本＝0.8×（1＋5%）/12＋5%＝12% 银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5% 新增筹资的边际资本成本＝12%×3600/（3600＋2400）＋4.5%×2400/（3600＋2400）＝9%
④NCF0＝－4000－2000＝－6000（万元） NCF1-4＝700×（1-25%）＋800＝1325（万元） NCF5＝1325＋2000＝3325（万元）
该项目净现值＝－6000＋1325×（P/A，9%，4）＋3325×(P/F，9%，5)＝－6000＋1325×3.2397＋3325×0.6499＝453.52（万元）
（2）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。
148001.48 74279.12 70212.40 69044.08
第五章 证券投资管理
计算题参考答案
1、（1）设到期收益率为i，则有：NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0 当i＝7%时 NPV＝1000×10%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－1100
＝1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100
＝23.02＞0 当i＝8%时 NPV＝1000×10%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－1100 ＝1000×10%×3.9927＋1000×0.6806－1100 ＝-20.13＜0
到期收益率i＝7%＋（23.02－0）/（23.02＋20.13）×（8%－7%）≈7.53% （2）甲企业不应当继续持有A公司债券
理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%。 2、（1）该债券的理论价值＝1000×8%×（P/A，10%，3）＋1000×（P/F，10%，3）＝950.25（元）
（2）设到期收益率为k，则940＝1000×8%×（P/A，k，3）＋1000×（P/F，k，3）
当k＝12%时：1000×8%×（P/A，k，3）＋1000×（P/F，k，3）＝903.94（元）
利用内插法可得：
（940－903.94）/（950.25－903.94）＝（k－12%）/（10%－12%） 解得：k＝10.44%
3、甲股票价值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元
乙股票价值=0.4/8%=5元 所以不买甲，买乙。
4、甲股票的价值为2.7/12%=22.5元
乙股票的价值为3×（1+4%）/（12%-4%）=39元 5、债券价值==100×（ P／A，9%，5）+1000×（P／F，9%，5）
=100×3.8897+1000×0.6499=388.97+649.90=1038.87（元） 因此，当发行价为1030元时，应该购买。
第六章 营运资金管理
计算题参考答案
1、
2、方法1：总量分析法
采用A标准时：销售毛利=400000×（1-60%）-80000=80000（元） 应收账款占用资金的机会成本=400000×30÷360×60%×10%=2000（元） 可能的坏账损失=400000×5%=20000（元）
采用A标准时的净收益=80000-2000-20000-3000=55000（元） 采用B标准时：销售毛利=600000×（1-60%）-80000=160000（元） 应收账款占用资金的机会成本=600000×45÷360×60%×10%=4500（元） 可能的坏账损失=600000×10%=60000（元）
采用B标准时的净收益=160000-4500-60000-5000=90500（元） 所以应当选择B标准。 方法2：差量分析法
销售毛利的差额=200000×（1-60%）=80000（元） 应收账款占用资金机会成本的差额 =600000×45÷360×60%×10%-400000×30÷360×60%×10%=2500（元） 可能的坏账损失的差额=600000×10%-400000×5%=40000（元） 收账费用的差额=5000-3000=2000（元）
采用B标准时的净收益=80000-2000-2500-40000=35500（元） 所以应当选择B标准。
3、总量分析法
采用旧的信用条件时： 销售毛利=2000000×（1-75%）-100000=400000元 应收账款的机会成本=2000000×60/360×75%×10%=25000元 应收账款的坏账损失=2000000×2%=40000元 净收益=400000-25000-40000=335000元 采用新的信用条件时： 平均收现期=60%×10+40%×40=22天 销售收入=2000000×（1+15%）=2300000元 销售毛利=2300000×（1-75%）-100000=475000元 应收账款的机会成本=2300000×22/360×75%×10%=10542元