应收账款的坏账损失=2300000×1%=23000元 现金折扣成本=2300000×60%×2%=27600元 净收益=475000-10542-23000-27600=413858元 所以采用现金折扣政策。
注：本题同样可以采用差量分析法。
4、（1）A材料的经济进货批量＝ ＝900（件）
（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次） （3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9000（元） （4）A材料的相关存储成本＝900/2×20＝9000（元）
（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×900/2＝108000（元）
5、（1）经济订货批量＝（2×360000×160/80）^(1/2)＝1200（台） （2）全年最佳定货次数＝360000/1200＝300（次） （3）最低存货总成本＝（1200/2＋2000）×80＋300×160＋900×360000＝324256000（元）
（4）再订货点＝预计交货期内的需求＋保险储备＝5×（360000/360）＋2000＝7000（台）
第七章 计算题答案
1、答案：（1）80/（1-20%）=100万元 （2）实际利率=8%/（1-20%）=10%
2、答案：40/500×（1-8%）=8.7% 3、答案：（1）甲公司：3%/(1-3%)×360/(30-10)= 55.67％
乙公司：2%/(1-2%)×360/(30-20)= 74.47％
（2）如果不对甲公司10天内付款，意味着打算放弃现金折扣，A公司放弃的现金折扣成本为55.67％，但10～30天内运用该笔款项可得60%的回报率，60%＞55.67%，故企业应放弃折扣，即不应该在10天内归还甲公司的应付账款。
（3）短期借款的筹资成本等于30％小于放弃现金折扣的成本，所以企业享受乙公司的现金折扣。
（4）当放弃现金折扣时为资金成本率的概念，而当享有现金折扣时，为收益率的概念，所以当A公司准备享有现金折扣时，应选择放弃折扣的成本大的方案。即应选择乙公司。
4、答案：
（1）立即付款：折扣率=3.70%；放弃折扣成本=3.70%/(1-3.70%)×360/(90-0)=15.37%
（2）30天内付款：折扣率=2.5%；放弃折扣成本
=2.50%/(1-2.50%)×360/(90-30) =15.38%
（3）60天内付款：折扣率=1.3%；放弃折扣成本=1.30%/(1-1.30%)×360/(90-60) =15.81%
（4）61-90天内付款：折扣率=0；放弃折扣成本=0
因此，最有利的是第60天付款，价格为9870元，享受折扣的收益率最高。 5、答案：转换比率＝债券面值/转换价格＝100/50＝2 转换的普通股股数＝转换比率×可转换债券数＝10×2＝20万股。 6、答案：
税后利润支付20%的固定股利之后，还剩余260×（1-20%）=208（万元） 拟投资600万元，其中权益筹资=600×（1-45%）=330（万元）
所以，该企业还需从外部筹集权益资本=330-208=122万元 7、答案：
（1）保持目前较合理的资产负债率的话，权益资本=30000万×（1-30%）=21000万元
需要通过发行股票筹集的资金=21000-6000-4500=105000万元 （2）最高发行价格=15×0.4=6元
（3）需要发行的股数=105000/5=21000万股；
发行后，每股盈余=4500万/（6000＋21000）万股=0.556元/股； 发行后，市盈率=5/0.556=8.99 8、答案：
（1）发行可转换公司债券节约的利息＝8×(5.5%－2.5%)＝0.24(亿元) （2）要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20＝0.5元，净利润至少应该达到0.5×10＝5（亿元），增长率至少应该达到（5－4）/4×100％＝25％。
（3）如果公司的股价在8～9元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。
第八章 资本结构的优化选择
计算题参考答案
1、普通股资本成本＝10×10%/12×（1－4%）＋2%＝10.68%
留存收益资本成本＝10×10%/12＝10.33%
2、Cw=600/4000×12%+800/4000×11%+1700/4000×16%+900/4000×15.5% =0.018+0.022+0.068+0.034875=14.29%
C=4000×14.29%=571.5万元因为571.5＜640，所以可行。 3、DOL=（3200-3200×60%）/（3200-3200×60%-480）=1280/800=1.6 DFL=800/（800-2500×45%×14%）=800/（800-157.5）=1.245 DTL=1.6×1.245=1.992 4、（1）6.25% （2）6.06% （3） 8.82% 5、(1)长期债券成本Kb=7% (2)优先股成本Kp=12% (3)普通股成本Ks=13.6% (4)综合资本成本=10.14% 6、（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）＝5000/（5000－1200）＝1.32 （2）A＝1800，B＝0.30
（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则： （W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）
（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000 解得：W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元） （4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
7、①2007年预计息税前利润＝15000×12％＝1800（万元） ②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股） 增发普通股方式下的利息＝500（万元） 增发债券方式下的股数＝300（万股） 增发债券方式下的利息＝500＋850×10％＝585（万元） 每股收益大差别点的EBIT＝（400×585－300×500）/（400－300）＝840（万元）
或者可以通过列式解方程计算，即： （EBIT－500）×（1－25％）/400＝（EBIT－585）×（1－25％）/300 解得：EBIT＝840（万元）
③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。
④增发新股的资金成本＝0.5×（1＋5％）/8.5＋5％＝11.18％ 8、（1）①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
②新增长期借款超过40000万元时的资金成本＝9%×（1－25%）＝6.75%
③增发普通股不超过120000万元时的成本＝2/［20×（1－4％）］＋5%≈15.42%
④ 增发普通股超过120000万元时的成本＝2/［16×（1－4％）］＋5%≈18.02% （2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝100000（万元） 第二个筹资总额分界点＝120000/60％＝200000（万元）
（3）2006年A公司最大筹资额＝100000/40％＝250000（万元） （4）编制的资金边际成本计算表如下：
边际成本计算表 序号 筹资总额的 筹资方式 目标 个别 资金边际成范围（万元） 资金结构 资金成本 本 0～100000 长期负债 1 40% 4.5% 1.8% 普通股 60% 15.42% 9.25% 第一个范围的资金成本 11.05% 100000～长期负债 2 40% 6.75% 2.7% 普通股 200000 60% 15.42% 9.25% 第二个范围的资金成本 11.95% 200000～长期负债 3 40% 6.75% 2.7% 普通股 250000 60% 18.02% 10.81% 第三个范围的资金成本 13.51% 或：第一个筹资范围为0～100000万元
第二个筹资范围为100000～200000万元 第三个筹资范围为200000～250000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.5%＋60%×15.42%＝11.05% 第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.75%＋60%×15.42%＝11.95% 第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.75%＋60%×18.02%＝13.51% （5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.95%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.95%，所以应当进行投资。
9、（1）EPS1= EPS2 （EBIT-0）（1-40%）÷2=（EBIT-1.2）(1-40%)÷1 EBIT=2400000 （2）EPS1=1.8 EPS2=2.88
（3）相比较而言，如果公司能确定其EBIT，即使在萧条期也不会下跌太多，便应选择方案二，否则应选择方案一；
公司应考虑的因素包括如下几点： A、不同方案对公司股价的影响； B、母公司的资本结构； C、预定的EBIT概率分布
EBIT6（4）已获利息倍数比率===5
I1.2（5）要求的EBIT的水平=利息×必要的已获利息倍数=1.2×3.5=＄4.2(百万) 因此，公司的EBIT可以下跌＄1800000,此时公司并没有违反债务契约。
10、Wb=800/1600=50%； WS=800/1600=50%
Kb=10%×(1-30%)=7%； Ks=1/10+5%=15% 计划年初加权平均资金成本：Kw=50%×7%+50%×15%=11% 11、（1） 不同资金结构下的每股利润 项 目 增发股票 增发债券 预计息税前利润 200000 200000 减：利息 8000 28000 税前利润 192000 172000 普通股股数 30000 20000 每股利润 6.4 8.6 应当增发债券。 (EBIT?8000)?(1?25%)?0(EBIT?28000)?(1?25%)?0 （2）＝
3000020000得EBIT=68000
当盈利能力EBIT大于68000时，采用负债有利，小于68000时，发行股票有利，等于时，两种方案无差异。
第九章 股利分配 计算题参考答案
1、（1）2005年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万元） （2）2004年度应分配的现金股利
＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额 ＝900－420＝480（万元）
（3）2004年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元） 可用于2005年投资的留存收益＝900－550＝350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元） （4）该公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％ 2004年度应分配的现金股利＝55％×900＝495（万元） （5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元） 2、（1）发放股票股利后增加股数：
400000?10%?8000?股? 5减少保留盈余：8000×50=400000（元） 面值增加：
8000×5=40000（元）
资本公积增加：8000×45=360000（元）