B.年销售收入与方案固定资产投资 C.年净收益额与方案总投资 D.年销售收入与方案总投资 答案：C
六、财务净现值分析 1．概念
财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。技术方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值计算公式为 :
FNPV??(CI?CO)t(1?ic)?t
t?0n2．判别准则
财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。当FNPV>0时，说明该方案除了
满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当FNPV<0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。 3．优劣
财务净现值指标的优点是：①考虑了资金的时间价值；②全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；③能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；④判断直观。
不足之处是：①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；③财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率；④不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；⑤不能反映技资的回收速度。
七、财务内部收益率分析 1．财务净现值函数
财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：
FNPV?i????CI?CO?t?1?i?
?tt?0n常规现金流量：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量。
对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。
FNPV 8 FNPV1 FIRR FNPV2 ic1 ic2 i 图3-3 常规技术方案净现值函数曲线
2．财务内部收益率的概念
对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：
FNPV?FIRR????CI?CO?t?1?FIRR??t?0
t?0n式中 FIRR——财务内部收益率。
3．判别准则
若FIRR≥ic，则技术方案在经济上可以接受。 若FIRR＜ic，则技术方案在经济上应予拒绝。 4．优劣
财务内部收益率（FIRR）指标①考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能②反映投资过程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即④避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。
不足的是财务内部收益率①计算比较麻烦，②对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 5．FIRR 与 FNPV 比较
对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：
对于同一个技术方案，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；当其FIRR FNPV 指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。 FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。 八、基准收益率的确定 1．基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。 其本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。 2．基准收益率的测定 （1）政府投资技术方案——根据政府的政策导向进行确定； （2）企业投资技术方案——综合测定； （3）境外投资技术方案——应首先考虑国家风险因素； （4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括： [1]资金成本 筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金使用费。 [2]投资的机会成本 是指投资者将有限的资金用于拟建技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成本是在方案外部形成的，不可能反映在该方案的财务上。机会成本不是实际支出。 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，可用下式表达： ? ic?i1?max?单位资金成本，单位投资机会成本[3]投资风险 加上一个适当的风险贴补率i2。 一般说来，从客观上看，①资金密集技术方案的风险高于劳动密集的；②资产专用性强的高于资产通用性强的；③以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，④资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。 [4]通货膨胀 是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。年通货膨胀率记为i3。 综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下： ①若技术方案现金流量按当年价格预测估算，则： ic??1?i1??1?i2??1?i3??1?i1?i2?i3 ②若技术方案现金流量按基年不变价格预测估算，则： ic??1?i1??1?i2??1?i1?i2 上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。 [2010年真题] 对于完全由投资者自有资金投资的技术方案，确定基准收益率的基础是( )。 A.资金成本 B.通货膨胀 C.投资机会成本 D.投资风险 答案：C [2007年真题] 关于基准收益率的表述正确的有（ ）。 A.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平 B.测定基准收益率应考虑资金成本因素 C.测定基准收益率不考虑通货膨胀因素 D.对债务资金比例高的技术方案应降低基准收益率取值 E.基准收益率体现了对技术方案风险程度的估计 答案：ABE 九、偿债能力分析 债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体——企业的清偿能力，而不是“技术方案”的清偿能力。对于企业融资技术方案，应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。 1．偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括： （1）可用于归还借款的利润——未分配利润 （2）固定资产折旧 （3）无形资产及其他资产摊销费 （4）其他还款资金 2．还款方式及还款顺序 （1）国外（含境外）借款的还款方式 采用等额还本付息，或等额还本利息照付两种方法。 （2）国内借款的还款方式 按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的顺序。 3．偿债能力分析