当相关系数ρ＝1时，δ2＝（X1?δ1+X2?δ2）2，δ＝X1?δ1+X2?δ2＝δ1＝δ2。 34．【答案】C
【解析】根据教材可知，贝他系数是衡量资产系统风险的标准。 35．【答案】D
【解析】β=1表明它的风险与整个市场的平均风险相同，而不是没有市场风险，因此D选项是错误的。 36．【答案】C
【解析】根据教材可知，某个证券组合能够成为有效组合，它应当具备的条件是该证券组合的β系数等于该证券组合标准差与市场组合标准差的比值。 37．【答案】D
【解析】根据期望收益率和方差的计算公式可得知，E（rm）=-20×1/2+30×1/2=5，δ2=（-20-5）2×1/2+（30-5）2×1/2=625。
（二）多项选择题
1.【答案】A、B、C、D
【解析】参见教材风险对策相关内容。 2.【答案】B、C、D
【解析】甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，则甲的标准离差率一定小，所以甲的收益高、风险小，所以应选BCD。
3.【答案】A、B、C
【解析】风险是由风险因素、风险事故和风险损失三个要素构成。 4．【答案】A、D
【解析】在企业财务管理中，标准离差和标准离差率经常用于风险的衡量。 5.【答案】A、B、C、D
【解析】经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。企业生产经营的很多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响。
6.【答案】A、B、C、D
【解析】风险越大投资人期望的投资收益越高，但期望并不一定都能实现，所以实际获得的收益不一定就越高，所以A不对；风险的不确定性，可能给投资人带来超出预期的损失，也可能给投资人带来超出预期的收益，所以B也不对；风险是客观存在的，但投资人是否冒风险是可以选择的，比如股票投资有风险，我们可以选择投资国债来回避风险，所以C也不对；由于通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险，所以D也不对。 7．【答案】B、C、D
【解析】在正常情况下，风险与要求的投资报酬率之间成同方向变化，但与实际报酬率的关系是不确定的。 8．【答案】A、B、C
【解析】期望的投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率两部分组成，所以选项D是错误的。 9.【答案】B、C
【解析】投资项目无风险，则表明其收益具有确定性，其收益的大小与投资时间长短相关。市场平均收益率中也包含了对市场平均风险的补偿，所以无风险投资项目的投资收益不能按市场平均收益率来确定。 10．【答案】A、C、D
【解析】风险可能会带来超出预期的损失，也可能会带来超出预期的收益；认为损失的可能性较大是对风险概念的误解。 11．【答案】B、D
【解析】根据投资报酬率的计算公式。 12．【答案】A、D
【解析】组合投资的目标是在风险一定的情况下使得收益最大和在收益一定的情况下风险最小。 13．【答案】B、C
【解析】本题是考察考生对证券市场线公式的计算，其方法是将题目所给的数据代入公式，求出系数和常量。计算公式：Ei= R f +β(Em—R f)
利用上述证券市场线的计算公式，代入证券A和证券B的具体数值，得到两个方程： 6%= Rf +( EM—R f)0.5 12%= R f +( EM—R f)1.5
解方程得：R f =3%, EM=9%. 14．【答案】A、B、C、D
【解析】根据教材可知，投资收益是指投资者从投资中获取的补偿包括期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益。 15．【答案】B、C、D
【解析】根据教材可知，分散化投资可以降低非系统风险、可以使系统风险趋于市场平均水平和降低风险的效果随证券数量增加而越来越明显。
16.【答案】A、B、C
【解析】参见资本资产定价模型相关内容说明。 17.【答案】B、C
【解析】从理论上讲，当投资包括全部股票时，公司特定风险通过组合可以抵销。 18.【答案】A、B、C、D
【解析】贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险。 19.【答案】A、B、C、D
【解析】根据教材可知，企业投资按其功能可划分为获利动机 、扩张动机 、分散风险动机 和控制动机。 20．【答案】A、C、D
【解析】资本资产定价模型为Ri=RF+βi（Rm—RF） Ki——第i种股票或第i种证券组合的必要收益率； RF——无风险收益率
βi——第i种股票或第i种证券组合的贝他系数 Km——所有股票或所有证券的平均收益率 21.【答案】A、B、C、D
【解析】根据教材可知，投资与投机的区别有期限的长短不同、利益着眼点不同、承担风险的大小不同以及交易的方式不同等。 22.【答案】B、C、D
~ ~
31
【解析】按照风险能否被分散可知，风险分为可分散风险和不可分散风险。 23.【答案】A、B、C
【解析】某公司的市场占有率属于非系统风险，它不会影响市场上的所有证券。 24.【答案】A、B、C
【解析】根据投资组合方差的计算公式得出答案。 25.【答案】B、C、D
【解析】通货膨胀是不可分散风险. 26.【答案】B、C、D 【解析】期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度。由公式可知，无风险报酬率和风险程度越高，要求的报酬率也就越大。在投资决策中，被选中项目的投资报酬率是被放弃项目的机会成本。 27.【答案】A、B、C、D
【解析】参见教材贝他系数相关内容的说明。 28.【答案】A、B、C、D
【解析】资本资产定价模型共有六个假设，上面是其中的四个基本假设。. 29.【答案】B、D
【解析】β值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特定风险），所以A选项是错误的；财务风险和经营风险属于特定风险，所以C选项也是错误的。 30．【答案】A、C、D
【解析】证券投资组合的风险有非系统风险和系统风险两种，股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除，随着证券数量的增加非系统风险会逐步减少，当数量足够多时，大部分非系统风险都能分散掉。 31.【答案】A、B、C
【解析】投资组合不能分散系统风险，应剔除D项。 32.【答案】A、B、C、D
【解析】在实务中，股票间的相关程度在0.5－0.7之间，所以投资组合可以降低风险，但并不能完全消除风险。一般而言，组合中股票的种类越多，风险越小。如果投资组合中包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司的特定风险。 33．【答案】B、C
【解析】可分散风险是由影响个别公司的特有事件引起的风险，不可分散风险是由影响市场上所有证券的因素引起的风险。 34.【答案】A、B、C、D
【解析】参见资本资产定价模型相关内容说明。 35．【答案】 B、C、D
【解析】实证研究表明，若两种股票完全正相关，则这两种股票组成的证券组合不能抵消任何风险，但并不一定能加大风险，所以A项结论是不正确的。 36．【答案】A、B、C、D
【解析】参见教材关于投资风险的含义相关内容说明 （三）判断题 1.【答案】√
【解析】根据风险定义。 2.【答案】×
【解析】取舍一个项目，不仅要看风险的大小，而且还要看收益的大小。项目的决策过程，实质是一个风险与收益权衡的过程。 3．【答案】×
【解析】风险意味着损失是一种误解，风险既可能带来超出预期的损失,也可能会带来超出预期的收益。 4．【答案】×
【解析】单个投资方案的风险大小，既可以根据标准离差来衡量，也可以运用标准离差率来衡量。 5．【答案】√
【解析】根据风险报酬率公式：Rr=b×V可知是正确的。 6.【答案】×
【解析】风险不同，不会影响资金时间价值，而只能影响期望报酬率。 7.【答案】√
【解析】货币的时间价值是没有风险和通胀条件下的平均资金利润率，不考虑通胀，投资收益率则包括这两部分。 8.【答案】√
【解析】标准离差率是标准离差同期望值之比。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。 9．【答案】×
【解析】追求财务杠杆收益会加大财务风险。 10.【答案】×
【解析】从风险发生的原因来看，可分为自然市场风险、经济风险和社会风险。 11.【答案】×
【解析】经营风险是各企业内部原因而产生，而各企业的情况不同，面对的风险也不完全相同，因而投资者可以通过分散投资进行分散，所以，经营风险属于可分散风险。 12．【答案】√
【解析】因为风险反感和自利行为的普遍存在，而风险又无法避免，所以投资者要求风险报酬率随着风险的加大而提高。 13.【答案】×
【解析】风险和收益的基本关系是风险越大，要求的收益就越高。 14．【答案】×
【解析】两者承担风险的大小不尽相同，通常投机的风险要高于投资的风险。 15．【答案】×
【解析】在证券充分组合的情况下，证券的特殊风险均可以通过组合分散掉，因而不需要考虑其非系统风险，仅考虑系统风险就可以。 16．【答案】×
【解析】投资者进行证券投资组合投资，只能要求补偿市场风险，因为公司特定风险可以通过证券投资组合分散掉。 17．【答案】×
【解析】必要投资收益等于无风险收益和风险收益之和。
~ ~
32
18．【答案】√
【解析】风险收益额=投资额×风险收益率。 19．【答案】×
【解析】多经营几种商品，它们的景气程度不同，盈利和亏损可以相互补充，减少风险。从统计学上可以证明，几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全相关的。在这种情况下，企业总利润率的风险能够因多种经营而减少。因此，经营几种商品的利润率只要不是完全正相关，就可分散经营风险。 20．【答案】×
【解析】β系数反映的是个别公司的市场风险，而且公司特定风险并不能被分散掉。 21．【答案】×
【解析】包括全部股票的投资组合，只承担市场风险，而不承担公司特定风险。 22．【答案】√
【解析】由于不同股票受市场风险影响不同，改变股票在证券投资组合中的比重，就会改变证券组合的风险，从而影响证券组合的风险收益率。 23．【答案】√
【解析】当相关系数=1时，δp=*2×50%×50%×1×12%×8%+50%×50%×1×(12%)2+50%×50%×1×(8%)2]1/2=10% 当相关系数=-1时, δp=*50%×50%×1×(12%)2+50%×50%×1×(8%)2+2×50%×50%×(-1)×12%×8%]1/2=2%. 24．【答案】√
【解析】市场风险是影响所有公司的风险，是不可分散风险，不能由多角投资分散。 25．【答案】√
【解析】参见教材投资组合风险相关内容的说明。 26．【答案】√
【解析】资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。 27．【答案】×
【解析】在一个证券组合中增加一个风险较大证券的投资比例，是否会导致投资组合的风险增加，要视证券之间的相关性如何。如果证券之间的相关性较小（也就是相关系数较小），增加一个风险较大证券的投资比例，还有可能降低投资组合的风险，这一点与人们的直觉是相反的；只有证券之间的相关性较好，增加风险较大证券的投资比例才会导致投资组合的风险增加。 28．【答案】×
【解析】如果两种证券的相关系数等于1，且等比例投资的情况下，投资组合的标准差才等于两种证券各自标准差的加权平均数（此时表现为简单算术平均数）。 29．【答案】×
【解析】根据相关系数的含义可知。 30．【答案】×
【解析】一个证券组合的风险大小不仅与构成该组合的各单位证券的风险大小和投资比例有关，而且与其组合协方差也有关。 31．【答案】×
【解析】相关系数为0的股票组合也要承担一定的风险。 32．【答案】√
【解析】A的期望收益率=0.08×50%+(-0.02)×50%=0.03。 33．【答案】√
【解析】市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率变动，影响整个市场所有因素，也可称为不可分散风险 34．【答案】√
【解析】参见教材组合β系数的公式。 35．【答案】√
【解析】根据资本资产定价模型的相关内容可知. 36．【答案】×
【解析】在资本资产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的系统风险提供风险补偿。 37．【答案】√
【解析】证券组合的目的有二：一是分散风险，二是提高收益。但二者是相冲突的，不能同时达到，故风险不变收益较高或收益相同风险较低是比较理想的标准。 38．【答案】√
【解析】参见教材β系数有关内容说明。 39．【答案】√
【解析】两个完全正相关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合，不能抵消任何风险。 40．【答案】√
【解析】系统风险即市场风险，属于不可分散风险。 41．【答案】×
【解析】证券组合风险的大小，不一定等于组合中各个证券风险的加权平均。比如，当两种股票不是完全正相关时，还要考虑其相关系数等。 42．【答案】×
【解析】证券或证券组合的β系数是代表系统风险大小的指标。
（四）计算分析题 1．【答案及解析】
（1）Rp=12%×70%+16%×30%=13.2%
σp=(0.72×0.152+2×0.7×0.3×0.6×0.15×0.19+0.32×0.192)1/2=14.65% （2）Rp=12%×30%+16%×70%=14.8%
σp=(0.32×0.152+2×0.7×0.3×0.6×0.15×0.19+0.72×0.192)1/2=16.4% 2. 【答案及解析】 (1)计算以下指标:
1）甲公司证券组合的ß系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4
~ ~
33
2）甲公司证券组合的风险收益率(Rp)=1.4×(15%-10%)=7% 3）甲公司证券组合的必要投资收益率(K)=10%+7%=17% 4）投资A股票的必要投资收益率=10%+2×(15%-10%)=20% (2)利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利
因为，A股票的内在价值=1.2×(1+8%)/（20%-8%）=10.8元
(1)市场平均风险报酬率=10%-6%＝4%
(2)投资该股票要求的报酬率=6%+ 0.8×(10%-6%)＝9.2%
由于市场报酬率为9.5%，大于投资者要求的必要报酬率，所以应该进行投资。 (3)根据资本资产定价模型， 11%＝6%+β×(10%-6%) 则：β=1.25
说明：本题主要运用资本资产定价模型进行计算；关键还要知道在一般情况下，国库券收益率为无风险报酬率。 4．【答案及解析】
（1）计算三家公司的收益期望值： （万元） （万元） （万元）
（2）计算各公司收益期望值的标准离差：
（3）计算各公司收益期望值的标准离差率：
（4）通过上述计算可知，作为稳健型决策者，应选择甲公司进行投资。 5.【答案及解析】
（1）期望报酬率=0.15×（-0.10）+0.25×0.14+0.40×0.20+0.20×0.25 =0.15
(2)标准差=
=0.11
(3)标准离差率=0.11/0.15=0.73 （4）风险收益率=5%×0.73=3.65% (5)投资收益率=3%+3.65%=6.65%
（6）风险收益额=100×3.65%=3.65(万元 （五）综合题
1. 【答案及解析】
(1)该股票组合的综合贝他系数β＝0.8×20%+1.0×30%+1.8×50%＝1.36 (2)该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16%-10%）＝8.16% (3)该股票组合的预期报酬率＝10%+8.16%＝18.16%
(4)若预期报酬率19%，则综合β系数为1.5。设投资于A股票的比例为X，则 0.8X+1×30%+1.8×(70%-X)=1.5 X=6%
则6万元投资于A股票， 30万元投资于B股票， 64万元投资于C股票 。
说明：该题的重点在第四个问题，需要先根椐预期报酬率计算出综合贝他系数，再根椐贝他系数计算A、B、C的投资组合比例。2.【答案及解析】
（1）E（RA）=0.2×(－20%)+0.5×18%+0.3×50%=20% E（RB）=0.2×50%+0.5×18%+0.3×(－20%)=13% (2)σA2=5.92% σA=24.33% σB2=6.13% σB=24.76%
Pi RA RA－EA ( RA－EA)2 ( RA－EA)2 Pi 0.2 －20% －40% 16% 3.2% 0.5 +18% －2% 0.04% 0.02% 0.3 50% 30% 9% 2.7% 合计 5.92%
Pi RB （RB－EB）Pi ( RA－EA)2 (RB－EB)2 Pi ( RA－EA) (RB－EB) Pi 0.2 50% 37% 13.69% 2.738% －2.96% 0.5 18% 5% 0.25% 0.125% －0.05%
0.3 －20% －33% 10.89% 3.267% －2.97% 合计 6.13% －0.0598 （3）Rp=∑wiRi=0.5×20%+0.5×13%=16.5% σp=*WA2σA2+ WB2σB2+ 2WAWBσAB+1/2
=[0.52×24.33%2+ 0.52×24.76%2+ 2×0.5×0.5×(－0.0598)]1/2 =(0.00022516)1/2
~ ~
34
0.0598)]1÷2 ~ ~
35
=1.50%
（4）Rp=∑wiRi=0.75×20%+0.25×13%=18.25% σp=*WA2σA2+ WB2σB2+ 2WAWBσAB+1/2
=[0.752×24.33%2+ 0.252×24.76%2+ 2×0.75×0.25×(－ =(0.0147037)1/2 =12.13%