现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额 90 120 190 260 660 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 负债及所有者权益合计 80 120 140 200 120 660 该公司2005年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，其中60%的净利润分配给股东。假设2009年度的销售净利率和利润分配政策与2008年相同。资产负债表中，流动资产、应付账款、应付票据与销售收入的变动有关。若预计2009年销售收入将提高到2000万元，求该公司2009年需要从外界筹集的资金数量。
解：
（1）将资产负债表中预计随销售额变动而变动的项目分离出来，确定销售百分比，结果如下表所示：
项目 现金 应收账款 存货 应付账款 应付票据 占销售额比例 0.09 0.12 0.19 0.08 0.12 （2）计算预计销售额下的总资产和总负债
预计总资产=2000×（0.09+0.12+0.19）+260=1060（万元） 预计总负债=2000×（0.08+0.12+）+140=540（万元）
（3）留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率） =2000×10%×（1-60%）=80（万元） 所有者权益总额=80+200+120=400（万元）
（4）2009年需要追加的外部筹资额＝预计总资产-预计总负债-预计所有者权益总额=1060-540-400＝120（万元）
2. 某周转信贷额为600万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了100万元，余额500万元，借款企业该年度应向银行支付多少承诺费？
解:
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承诺费=500×0.5%=2.5（万元）
3. A企业按年利率6%向银行借入500万元，银行要求企业按借款额的20%保持补偿性余额。求该企业借款的实际利率。
解:
企业实际可用资金为（500-500×20%）=400万元，所以该企业的实际利率为：500×6%/400=7.5% 4. 2009年5月6日，甲公司发行在外普通股20000万股，股票市价为20元/股。当日，该公司新发行了10000万份认股权证，规定每份认股权证可按15元认购1股普通股股票，且认股权证的售价与理论价值一致。
要求：
（1）计算发行时每份认股权证的理论价值。
（2）假定该认股权证行权时A公司股票市价为15元/股，计算全部认股权证行权后该公司的权益总价值和每股价值。
解:
（1）每份认股权证的理论价值＝（20－15）×1＝5（元）
（2）全部认股权证行权后该公司的权益总价值＝20000×20＋10000×15＝550000（万元） 公司总股份＝20000＋10000＝30000（万股） 每股价值＝550000/30000＝18.33（元）
案例题
分析与提示：
（1） 在这次筹资研讨会上提出的筹资方案主要有发行债券、发行股票、向银行借款。
（2） 几种筹资方案各有利弊，债券和借款会使企业资金结构中负债资金所占比重增加，筹资风险加大。而优先股股利太高，企业负担较重。
（3） 在发行普通股和银行借款较难实施的情况下，应主要考虑发行债券和发行优先股。问题的关键点在于将来的资金利润率是否大于资金成本，根据预测资金利润率为18%，大于债券成本，这时通过负债融资可以实现杠杆正效应，因此债券融资比发行股票融资要好。
[引导案例]
融资渠道和方式有很多，但适用于中小企业的却很少。像田大妈这样的民营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的案例在我国经济生活中还相当普遍。
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民营企业贷款难的主要原因有：国有银行对民营企业的所有制歧视、银行发放贷款偏好大型企业的大笔贷款、中小企业资信较差可供抵押的物品少、财务会计不规范等。因此，要解决民营企业贷款难问题，从外部条件来看：一是政府出面组建民营企业担保基金，推进国有银行的观念转变和机制转换，在立法上对国有银行对民营企业的贷款比例提出要求。二是建立民营企业募集股份、发行债券渠道，大力发展柜台交易并加以规范。三是鼓励成立地区性、社区性和民间性质的合作金融组织，积极引进外资银行。四是大力发展金融中介服务机构，如小企业诊断所等，为银行贷款提供专业化信息服务。
从民营企业自身来看，要积极推进内部管理水平的提高，规范财会工作，加强内部控制制度建设；强化产品创新，提高产品的科技含量和知识含量，着力增强企业无形资产投资，有效阻止竞争者的介入；提高盈利水平，注重留利，降低对外部资本的依赖度；改善用人制度，积极引进管理、技术方面的人才；树立良好的财务形象，给股东和债权人满意的回报，为进一步融资和降低资本成本创造条件；在房地产、设备方面舍得投入，增强企业的可供抵押品比重；充分利用租赁、商业信用、民间信用、吸收直接投资等现有融资渠道，搞好与政府、银行的关系，争取银行的理解和支持；通过并购扩大企业规模，增强企业的融资能力。
第四章
计算分析题
1. 某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产品的销售数量将增长15%。要求：（1）计算2006年该企业的边际贡献总额。（2）计算2006年该企业的息税前利润。（3）计算2007年的经营杠杆系数。（4）计算2007年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率25％，计算2007年的复合杠杆系数。 【解析】
（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2006年该企业的边际贡献总额=10000×8－10000×4=40000（元）
（2）2006年该企业的息税前利润=40000－15000=25000（元） （3）2007年的经营杠杆系数=40000/25000=1.6 （4）2007年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%
（5）2007年的财务杠杆系数=25000/[25000－5000－300/（1－25％）]=1.28
2007年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05或2007年的复合杠杆系数=40000/[25000－5000－300/（1－25％）]＝2.05
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2. B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：
资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。
资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表1所示：
说明：上表中“*”表示省略的数据。 要求：
（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 （2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。 （3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 （4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 【解析】
（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）＝5000/（5000－1200）＝1.32 （2）A＝1800，B＝0.30
（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
（W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000
解得：
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W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元）
（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
3. 某公司的资本总额为1 000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该公司增资前的负债利率为10％，若采用负债增资，则所有借款利率提高到12％，增资后息税前利润率可达20％，该企业所得税税率为 25％。（1）如果该公司预期息税前利润为240万元时，对两筹资方案作出择优决策。（2）计算两种筹资方式的每股利润无差别点，并据此进行筹资决策。
【解析】
（1） 公司预计增资后的资本利润率（单位：万元）
项 目 资本总额 其中：权益资本 负债 息税前利润（EBIT） 减：利息 税前利润 减：所得税（25%） 税后净利润 权益资本税后利润率 （1）增加权益资本 1 200 800 + 200 200 1 200×20% = 240 200×10% = 20 220 55 165 16.5% （2）增加负债 1 200 800 200 + 200 1 200×20% = 240 400×12% = 48 192 48 144 18% 由计算结果可知，当息税前利润率为20％时，追加负债筹资的权益资本税后利润率较高（18%），即息税前利润额达到240万元时，采用负债筹资比追加权益资本筹资可行。
（2）每股利润无差别点的计算：
权益资本筹资与债务筹资的每股利润无差别点：
[（EBIT - 200×10%）×（1 - 25%）]÷（800 + 200）=[（EBIT - 400×12%）×（1 -25%）]÷800
EBIT = 160（万元）
计算结果表明，当息税前利润等于160万元时，选择增加权益资本筹资和选择负债筹资都无差异；当息税前利润预计大于160万元时，则追加负债筹资更为有利；当息税前利润预计小于160万元时，则增加权益资本筹资更为有利。
4. MC公司2006年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为10％，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为5000万元（面值1元，5000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2007年该公司为扩大生产规模，需要再筹集2000万元资金，有以下
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