稀释性潜在普通股主要包括可转换公司债券、认股权证和股份期权。 【提示】在计算稀释每股收益时，当认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。
【教材例10-4】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，2012年发行在外普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。则稀释每股收益计算如下：
基本每股收益=30000/40000=0.75（元）
假设全部转股，所增加的净利润=10000×3%×6/12×（1-25%）=112.5（万元）
假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数=10000/100×20×6/12=1000（万股） 增量股的每股收益=112.5/1000=0.1125（元）
增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。 稀释每股收益=（30000+112.5）/（40000+1000）=0.73（元）。
分析分析内容 指标 指标计算 经济含义 每股股利反映的是普通股股东每持有上市公司每1股普通股获取股利的大小，是投资者股票投资收益的重要来源之一。由于净利润是股利分配的来源，因此每股股利的多少很大程度取决于每股收益的多少。但上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司盈利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策和投资机会。投资者使用每股股利分析上市公司的投资回报时，应比较连续几个期间的每股股利，以评估股利回报的稳定性并作出收益预期。 反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。 上市公司特殊每股财务股利 分析指标 现金股利总额每股股利=期末普通股股数 分析分析内容 指标 上市公司特殊市盈财务率 分析指标 指标计算 经济含义 市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上的投资者对股票投资收益和投资风险的预期。一方面，市盈率越高意味着投资者对该股票的收益预期越看好、投资价值越大；反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，也说明获得一定的预期利润投资者需要支付更高的价格，因此，投资于该股票的风险也越大；市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。 影响企业股票市盈率的因素有： 16
每股市价市盈率=每股收益
（1）上市公司盈利能力的成长性； （2）投资者所获报酬率的稳定性； （3）市盈率也受到利率水平变动的影响。当市场利率水平变化时，市盈率也应作相应的调整。在股票市场的实务操作中，利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示： 1市场平均市盈率=市场利率 使用市盈率进行分析的前提是每股收益维持在一定水平之上，如果每股收益很小或接近亏损，但股票市价不会降至为零，会导致市盈率极高，但此时很高的市盈率不能说明任何问题；此外，以市盈率衡量股票投资价值尽管具有市场公允性，但还存在一些缺陷： （1）股票价格的高低受很多因素影响，非理性因素的存在会使股票价格偏离其内在价值； （2）市盈率反映了投资者的投资预期，但由于市场不完全和信息不对称，投资者可能会对股票做出错误估计。因此，通常难以根据某一股票在某一时期的市盈率对其投资价值做出判断，应该进行不同期间以及同公司之间的比较或与行业平均市盈率进行比较，以判断股票的投资价值。 分析分析内容 指标 每股净资产 每股净资产 指标计算 经济含义 利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。但是，也不能一概而论，在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。 一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。因此，在判断某只股票的投资价值时，还要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况、资产质量和盈利能力等因素。 上市公司特殊财务分析指标 期末净资产=期末发行在外的普通股股数 市净率 市净率?每股市价每股净资产 分析分析指标 内容 指标计算 经济含义 17
管理层讨论与分析 管理层讨论与分析的概念 管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。 管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。 管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。如中期报告中的“管理层讨论与分析”部分以及年度报告中的“董事会报告”部分，都是规定某些管理层讨论与分析信息必须披露，而另一些管理层讨论与分析信息鼓励企业自愿披露。 管理层讨论与分析的内容
上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释与企业未来发展的前瞻性信息。 【提示1】在“报告期间经营业绩变动的解释”中，若企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划低于10%以上或高于20%以上，应详细说明造成差异的原因。
【提示2】企业可以编制并披露新年度的盈利预测，该盈利预测必须经过具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审核并发表意见。
【例题1·单选题】我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（ ）。（2012年）
A.自愿原则 B.强制原则
C.不定期披露原则 D.强制与自愿相结合原则 【答案】D
【解析】管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。所以，选项D正确。
【例题2·多选题】股利发放率是上市公司财务分析的重要指标，下列关于股利发放率的表述中，正确的有（ ）。（2012年）
A.可以评价公司的股利分配政策 B.反映每股股利与每股收益之间的关系 C.股利发放率越高，盈利能力越强 D.是每股股利与每股净资产之间的比率 【答案】AB
【解析】股利发放率，即每股股利与每股收益之比。借助于该指标可以了解一家上市公司的股利发放政策。股利发放率越高，未必公司盈利能力就越强，因为股利发放率越高，留存收益率就越低，会减弱公司未来的发展后劲，最终会影响到公司的盈利能力。
【例题3·单选题】下列各项财务指标中，能够提示公司每股股利与每股收益之间关系的是（ ）。（2011年）
A.市净率 B.股利支付率 C.每股市价 D.每股净资产 【答案】B
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【解析】股利支付率=每股股利/每股收益。所以，选项B正确。
【例题4·单选题】下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（ ）。（2011年）
A.市盈率 B.每股收益 C.销售净利率 D.每股净资产 【答案】A
【解析】一方面，市盈率越高，意味着投资者对该股票的收益预期越看好，投资价值越大；反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。所以，选项A正确。
【例题5·多选题】下列各项中，属于企业计算稀释每股收益时应当考虑的潜在普通股有（ ）。（2011年）
A.认股权证 B.股份期权
C.公司债券 D.可转换公司债券 【答案】ABD
【解析】稀释性潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。所以，选项A、B、D正确。
【例题6·判断题】通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。 （ ）（2011年） 【答案】√ 【解析】利用每股净资产指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。 【例题7·单选题】下列各项中，不会稀释公司每股收益的是（ ）。（2010年） A.发行认股权证 B.发行短期融资券 C.发行可转换公司债券 D.授予管理层股份期权 【答案】B
【解析】本题的主要考核点是稀释性潜在普通股的类型。会稀释公司每股收益的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。因此本题的正确答案是选项B。 【例题8·多选题】上市公司年度报告信息披露中，“管理层讨论与分析”披露的主要内容有（ ）。（2010年）
A.对报告期间经营状况的评价分析 B.对未来发展趋势的前瞻性判断
C.注册会计师审计意见 D.对经营中固有风险和不确定性的揭示 【答案】ABD
【解析】本题的主要考核点是“管理层讨论与分析”披露的主要内容。管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。因此，本题的正确答案是选项A、B、D。
【例题9·判断题】上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。 （ ）（2010年） 【答案】√
【解析】本题的主要考核点是市盈率的影响因素。影响企业股票市盈率的因素有：（1）上市公司盈利能力的成长性；（2）投资者所获报酬率的稳定性；（3）市盈率也受到利率水平变动的影响。
【例题10·多选题】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在普通股包括（ ）。（2007年）
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A.股份期权 B.认股权证
C.可转换公司债券 D.不可转换公司债券 【答案】ABC
【解析】企业在计算稀释每股收益时，应当考虑稀释性潜在普通股。稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换公司债券、认股权证、股份期权三类。
考点七：因素分析法结合杜邦财务分析体系（熟练掌握） 【相关链接1】运用杜邦分析法需要抓住以下几点:
（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点； （2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低；
（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额； （4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响。
【相关链接2】在杜邦财务分析体系中，核心指标“净资产收益率”与因素指标“总资产周转率”和“权益乘数”的口径必须一致，即指标计算中凡是涉及资产负债表的数据要么都采用年末数，要么都采用平均数，否则会影响体系的平衡性。
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