程度时，盈余分布就不会呈现正态分布。依据净资产收益率判断盈余管理是否存在，主要是通过看净资产收益率的横截面分布是否相对平滑，如果净资产收益率的横截面分布波动幅度较大的，说明企业存在盈余管理行为。也就是说管理后的盈余分布的密度不符合正态分布就说明公司存在盈余管理。 4.3 样本选择
自2004年5月27日深圳证交所中小企业板正式启动至2009年底，中小企业板上市公司总共已经共有327家上市公司，截止课题研究当时已经达到395家，中小企业板的发展也使其在我国证券市场中的地位越来越显著。在全国中小企业中，我们河南省已拥有中小企业14万多家，约占全部企业总数的99%，中小企业对我省国民经济的贡献已经超过全国平均水平，对我省的经济发展和社会稳定形成了有力支撑。本文选取的样本就是自2004年在深圳证券交易所自正式启动中小企业板以来，河南省上市的中小企业，共11家。
为了进行本文的研究，笔者收集了这11家公司的基本情况数据和财务数据。样本公司基本情况数据包括：公司名称、代码、所属行业、注册资本等，财务数据包括：在招股说明书以及上市公司公布的资产负债表、利润表、利润分配表和现金流量表的数据。其中，资产负责表的数据包括：总资产、总负债、所有者权益、长期负债、货币资金、应收账款、固定资产原值和无形资产、其他长期资产。利润表的数据包括：主营业务收入、营业利润、净利润。现金流量表的数据包括：经营活动现金流量。
本文的研究数据主要来自巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)、深圳证券交易所网站（www.szse.cn）、新浪财经(www.finance.sina.com.cn)、金融界(stock.jrj.com.cn)的中小企业板IPO公司的招股说明书、报告书、上市前后各年度的年度财务报告。 4.4 实证研究
4.4.1 本公司IPO前基本情况，如表4-1：
表4-1 河南省中小企业板IPO公司基本情况 股票简称 华兰生物 轴研科技 新野纺织 恒星科技 股票代码 注册资本(万元) 发行数量(万股) 发行价格(元/股) 所属行业 医药生物 机械设备 纺织服装 金属非金属 002007 002046 002087 002132 6700 4000 23438 12207 2200 2500 8000 4100 15.74 6.39 5.19 8.00 11
中航光电 利达光电 三全食品 濮耐股份 辉煌科技 华英农业 森源电气 002179 002189 002216 002225 002296 002321 002358 8900 19924 9350 34154 4600 11000 8600 3000 5000 2350 6000 1550 3700 2200 16.19 5.10 21.59 4.79 25.00 16.98 26.00 电子 电子 食品饮料 金属非金属 技术信息 农林牧渔 机械设备
4.4.2 样本描述性统计，如图4-2：
表4-2 净资产收益率的描述性统计
统计特征 平均值 中位数 标准差 方差 IPO前 22.69% 24.65% 6.29% 0.39% IPO当期 12.00% 10.03% 3.66% 0.13% IPO后 12.67% 资料缺失 3.43% 0.12% 本文中，IPO前是指上市公司IPO前一年会计期间的的会计数据，IPO中是指上市公司IPO中会计期间的会计数据，IPO后是指上市公司IPO后一个会计期间的会计数据。
从上述指标描述性统计可以看出，IPO前年度净资产收益率的平均值和中位数均明显高于IPO当年的值，可以看出上市公司在IPO前存在一定程度的盈余管理行为，粉饰财务报表，进而募集更多的资金，以便于顺利上市。比较IPO后和IPO当期的平均值和中位数，变化不是很大，中小企业规模小、财务风险大、融资困难，所以在上市后并不能达到上市前净资产收益率的标准，这样上市公司就会再次融资，最常见的是争取配股权，给公司的盈余管理动机提供了可能。IPOI前、中、后的标准差和方差也有所变化，IPO前的标准差、方差几乎是IPO当年的2倍，可以推断出企业为了获得上市条件，通过各方面的努力使财务数据达到理想的标准，在各种方法中，盈余管理的行为是不可或缺的。
4.4.3 运用管理后盈余分布法实例分析
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我国上市公司进行盈余管理行为有很多动机，他们大多竭力取得配股权以便达到再次融资的目的，粉饰财务数据免于被有关部门处理。
在金融市场和证券市场不断完善的发展中，对再融资条件的规定也不断的变化调整。经过1996年，1999年和2001年不断地改革和修缮，目前配股条件为：上市公司配股，在其申请配股的前3个年度的净资产收益率(ROE)平均在10%以上，计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6%。在这个发展过程中，配股的条件是越来越宽松，从原来的“连续三年净资产收益率均在10%以上”到“最近三年的净资产收益率平均数在10%以上，且各年的净收益率不得低于6%”再到上面提到的条件，随之上市公司进行盈余管理程度也在变化，盈余管理临界值不断变化，获取的盈余值也在变化。
管理后盈余分布法是在企业存在为了再融资、争取配股权进行盈余管理动机的假设前提下运用的。如果企业存在配股动机，样本的盈余分布就不是平滑的，更不呈现正态分布，接近临界点左边的样本频数比预期的少，反之，接近临界点右边的样本频数比预期的多。临界点是指ROE为0(或者6%)。由于所选样本较少，上市时间各不相同，为了便于研究分析把管理后的盈余分布大致分为三个时点进行实例分析：IPO前的ROE,IPO中的ROE,IPO后的ROE。
频数2.521.510.50分布区间IPO前IPO前ROE分布[-4%,-3%[0)%,1[4%)%,5[8%)%[1,9%2%),1[13%6%),1[27%0%),2[21%4%),[225%8%),[329%2%),33%)图4-1
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频数4.543.532.521.510.50IPO中ROE分布IPO前[-4%,-3[0%)%,1[4%)%,5%[8)%,[19%2%),1[13%6%),1[27%0%),[221%4%),[225%8%),[329%2%),33%)分布区间
图4-2
IPO后ROE分布频数4.543.532.521.510.50IPO后[-4%,-3[0%)%,1%[4)%,5%[8)%,[19%2%),1[13%6%),[217%0%),[221%4%),[225%8%),[329%2%),33%)分布区间
图4-3
从以上三个图来看，样本上市公司不论是在IPO前，IPO中还是IPO后的ROE都没有低于0%且都大于6%，说明上市公司都实现了盈余。其中，从图4-1中分析到IPO前的ROE分布都大于10%，根据有关规定上市公司上市前三年的ROE平均值要大于10%，样本上市公司按照规定，ROE都是大于这个标准达到了条件。从整个样本看，ROE分布存在多个异常区，在[20%，21%)、 [26%，27%)两个区间ROE分布最异常且并不呈现正态分布，有的高达31%，验证了研究假设1，中小企业板上市公司中是存在盈余管理行为了。在图4-2中，我们明显看到ROE分布的区间来到了6%左右，与IPO前相比，上市公司IPO中近三年的平均加权ROE需要不低于6%，所以上市公司不需要使自己的ROE达到那么大，只需符合规定就会避免摘牌的危险。在图4-3中，ROE分布又有回升
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的趋势，均大于10%。在上市公司IPO后保住上市资格的压力下要继续融资，管理者就会进行盈余管理，ROE的指标就会升高，分布不平滑，其分布还是不呈正态分布,验证了假设2，中小企业板IPO公司存在融资困难；假设3，中小企业板IPO公司存在经营状况不稳定状况。 4.4.4 研究结论
通过以上实例分析，可以总结一下几点：
1．中小企业板上市公司IPO过程中，存在很强的盈余管理动机，盈余管理行为很明显，比较突出的表现为争取配股权实现再融资。
2．河南省中小企业板上市公司资金不够雄厚，企业发展相对缓慢，资金来源单一，利用配股动机更为显著。
3．样本上市公司IPO前、中、后期表现出极大的差异，意味着河南省中小企业板上市公司在上市过程中的确存在盈余管理行为，且是明显的。
4．利用ROE这个指标分析上市公司进行盈余管理实例研究，研究过程简单，研究结果明晰，同时也存在不足之处，未能对样本进行实例检验，进一步验证研究结果的可行性。
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