图表 14：主要国家IRR对比
季度报告/光伏产业
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八、全球信贷情况有所改善
由于光伏项目的前期投资较大，因此信贷情况很大程度影响了光伏产业的发展。我们以德国地面光伏项目为例，按照贷款比例65%，贷款利率6.5%计算，光伏项目的IRR 为6.99%。通过对该光伏项目的IRR 敏感性分析可以看到，IRR 受贷款比例和贷款利率影响较大。 表格 6：光伏项目IRR信贷敏感性分析
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2008年三季度以来，席卷全球的金融危机带来了金融市场的动荡，各国都出现了不同程度的信贷紧缩，使得依赖银行贷款的太阳能项目缺少了资金的支持，项目因银行贷款问题受到延误，光伏产品的需求也大幅下滑。
九、银行信贷恢复助推光伏行业走出低谷
低风险的光伏行业是信贷恢复后首选放贷的项目之一，因此我们认为近期各国政府推出的数量型宽松货币政策将助推光伏行业走出低谷。
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季度报告/光伏产业 今年3 月18 日，美联储发表声明，为有效改善私营信贷市场环境，宣布将购买总额3,000 亿美元的长期国债。并额外再购买相关住房抵押证券7,500 亿美元，同时还将追加购买1000亿美元的房贷机构债券。此外，美联储还将扩大短期资产支持证券贷款工具(TALF)的担保品范围。美国此次再度放宽信贷政策，必将刺激流动性再度提振。在美联储之前，欧央行和英格兰银行分别减息至1.5%和0.5%，英格兰银行亦宣布750 亿英镑的国债和公司债购买计划，开始采取数量型宽松货币政策。
日本央行也宣布将大幅提高收购国债的规模，以进一步改善融资状况，而日本的利率也已低至仅为0.1%。全球信贷政策放松，将刺激主要依赖信贷支持的新能源产业恢复上升动能。
十、全球光伏装机总需求将于2010年反弹
根据之前我们对各国光伏项目的 IRR分析，并综合考虑各国的信贷环境变化等因素，我们预测2009-2011年全球光伏的新增装机分别为5.0GW、7.35GW 和11.8GW，光伏市场在经过2009年的调整后，之后还将步入高速增长的轨道。
表格 7：全球光伏新增装机需求预测（单位：兆瓦）
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季度报告/光伏产业 第三部分 光伏产业短期将出现产能过剩局面 光伏电池产业链包括上游为硅料环节；中游为硅片、电池片、电池组件环节；下游为系统环节。 图表 15：光伏产业链图
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一、多晶硅进入供过于求时代
多晶硅料是光伏产业的最上游，在过去五年中在整个产业链中一直占据举足轻重的位置。太阳能级电池生产用高纯硅要求含量在6N 以上，按照技术的不同来划分，目前多晶硅的提纯方法可以分为化学法和物理法。目前的主流工艺主要是化学法中的西门子法和改良西门子法。 图表 16：多晶硅提纯技术
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二、多晶硅需求预测
多晶硅的需求市场包括半导体多晶硅和太阳能级多晶硅，半导体用多晶硅的纯度要高于太阳能级，前者通常为11N，后者为7N。我们预计未来三年半导体市场将保持平稳发展，年增长率在5%左右。
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季度报告/光伏产业 太阳能级多晶硅的需求主要受两个因素支配，其一是晶体硅电池的产量，还有就是其对应的每瓦用量。近年来由于薄膜技术的快速发展，晶体硅电池所占的比例不断下降，再结合后面我们对太阳电池的需求预测，我们可以得到多晶硅电池的产量。另外随着硅片切割技术的不断进步，对应每瓦发电量的硅用量也在不断降低，我们预计至2011年行业平均用量会从目前的8g/w 下降至6.5g/w。综合以上两个因素，我们认为2009-2011年多晶硅的年需求增长率分别为-10.4%、21.3%和36.7%。 表格 8：多晶硅需求预测
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三、多晶硅供给预测
从2004年以来，光伏装机快速增长，而多晶硅作为做上游的环节其技术资金进入壁垒较高，达产周期也最长，所以多晶硅的供应环节一直是整个产业链中的瓶颈所在。由于2005年出现的多晶硅紧缺大大限制了光伏产业的发展，再加上提纯多晶硅产业高毛利率的吸引，很多企业都开始进入多晶硅提纯行业或进行产能扩张计划。根据我们的预测，2008年行业产能增长了65%，其中中国的产能增长最快，由4550吨增长到20000吨，占2008年新增产能的一半。由于2008年三季度以来光伏行业需求减缓，多晶硅价格大幅下降，很多企业也推迟了产能扩张计划。根据我们的统计，未来三年产能的增长率分别为42%、34%和13%。由于年末的产能并不能准确反映企业当年多晶硅的生产能力，为了更好的比较当年多晶硅的供需情况，我们又统计了未来三年的有效产能。从比较我们发现，相对于多晶硅的需求而言，多晶硅未来供给充裕，不会再出现之前供不应求的情况。
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表格 9：多晶硅供给预测（单位：吨）
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四、多晶硅价格难以再大幅上涨
多晶硅的价格分为现货价格和长单价格两种。现货价格反映了多晶硅阶段性的供需情况，长单价格则是企业之间签订的长期供货合同，时间一般为3-5年，受短期供求关系的影响较小。 图表 17：多晶硅长单与现货价格走势及预测图
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过去两年由于太阳能电池需求强劲，再加上适逢半导体行业景气高峰，多晶硅需求一夜间爆增，出现了严重的供不应求现象，每公斤多晶硅现货价格在2008年年第三季创下450美元的历史天价。但受金融危机的影响，自2008 年第四季度开始太阳能及半导体市场需求急缩，多晶硅价格也大幅下跌。太阳能级多晶硅每公斤价格第一季重跌至90美元/公斤后，5月中下旬现货价已再跌至65 美元/公斤，相比历史最高价格下跌85%，相比一季度价格跌幅也达28%，个别国内厂商甚至爆出50美元/公斤的价格。根据以上对于多晶硅供求的分析，我们预测年底现货价格可能跌到50美元/公斤左右。
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