有效利率 ieffI?r????1???1 P?m?m特别注意 名义利率计算采用单利法；有效利率计算采用复利法。 例题精解
1. 已知名义年利率为12%，一年计息12次，则半年的实际利率和名义利率分别为（ ） A. 6.2%，6% B.12.7%，12% C. 5.83%，6.2% D. 6.35%，6% 答案：A
知识要点：1Z101020名义利率与有效利率的计算
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解题思路：利用名义利率与实际利率的关系i=（1+r/m）-1，其中r/m为期利率，m为一定期间的计息次数。 解题技巧：在本题中半年分为6个月，每月计息一次，共计息6次。每月的利率是12%÷12=1%。
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因此半年的实际利率为（1+1%）-1=6.2%，且由上式可知，当r一定时，m越大，i越大。半年的名义利率为1%×6=6%
1Z101030掌握项目财务评价指标体系的构成和计算应用
1．知识体系
抗风险能力分析清偿能力分析盈利能力分析按是否考虑资金时间价值分：静态评价指标、动态评价指标 指标体系 内容 项目经济效果评价 方法分类 静态评价与动态评价财务评价与国民经济评价
2．知识要点
（1） 项目经济效果评价
项目经济效果评价及各指标的经济含义
评价国民经济评价 层盈利能力分析 次清偿能力分析 与内内容 抗风险能力分析 容 层次 财务评价 计算分析项目的盈利状况、收益水平和清偿能力，以明了建设项目的可行性 暂不要求 分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。 分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。 分析项目在建设和生产期可能遇到的不确定性因素和随机因素，对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种投资风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。 总投资收益率（RS）：表示单位投资在正常年份的收益水平。 总投资利润率（RS）：表示单位投资在正常年份的收益水平。 表示以项目净收益收回全部投资所需的时间。 借款偿还期（Pd）：项目能够偿还贷款的最短期限。 利息备付率：表示用项目的利润偿付借款利息的保证程度。 偿债备付率：表示项目可用于还本付息的资金对债务的保证程度。 财务内部收益率（FIRR或IRR）：表示建设项目的真实收益率。 动态评价财务净现值（FNPV或NPV）：表示项目收益超过基准收益的额外收益。 指标 财务净现值率（FNPVR或NPVR）：表示项目单位投资所能获得的超额收益。 净年值（NAV）：表示项目平均每年收益超过基准收益的额外收益。 （2）静态评价指标
静态评价指标 评价指标 公式 评价准则 计算 优点与不足 经济意义明确、直观，计算简便，不足 投总投资(F?Y?D)率资?100% 收收益率 R?I益 （1）若R≥Rc，按公式计算 则方案可以考虑接受； 动态投资回收期（Pt）：表示以项目净收益现值收回全部投资现值所需的时间。 ’’项目经济效果评价 投资收益率 （R） 静态静态投资回收评价期（Pt） 指标 偿债能力 财务 评价 指标 体系 总投资(F?Y)R??100% I利润率 （2）若R＜Rc，则方案是不可行的。 若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受； 若Pt＞Pc，则方案是不可行的。 Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量） Pd=（借款偿还后出现盈余的年份－1）＋（当年应偿还款额/当年可用于还款的收益额） 的是没有考虑时间因素，指标的计算主观随意性太强。 指标容易理解，计算比较简便；不足的是没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量。 借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。 利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。 偿债备付率表示可用于还本付息的资金，偿还借款本息的保证倍率。 静态投资回收期 ?(CI?CO)t?0Ptt?0 借款偿还期 Id??t?1借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为Pd项目是有借款偿(Rp?D'?Ro?Rr)t债能力的。 利息备付率 利息备付率=税息前利润/当期应付利息费用 偿债备付率 偿债备付率=（可用于还本付息资金/当年应还本付息金额） 对于正常经营的按公式计算 企业，利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。 正常情况应当大按公式计算 于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务。
（3）动态评价指标
动态评价指标
评价指标 财 公式 评价准则 当FNPV ＞0时，该方案可行； 计算 按公式计算 优点与不足 经济意义明确直观，能够直接以货币额表务 净 现 *值 FNPV??(CI?CO)t(1?ic)?t t?0n当FNPV = 0时，方案勉强可行或有待改进； 当FNPV＜0时，该方案不可行。 一般不作为独立的经济评价指标 按公式计算 按公式计算 财务FNPV FNPVR?净现Ip值率 净 年 值 财 务 内 部 收 益 *率 示项目的盈利水平；判断直观。但不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率。 若NAV≥0，则项目在经济上可以接受；若NAV?NPV(A/P,ic,n) NAV ? 0，则项目在经济上应予拒绝。 若FIRR＞ic，则项目/ 方案在经济上可以接 受；若FIRR = ic，项 目/方案在经济上勉强可行；若FIRR＜ic，FNPV(IRR)?则项目/方案在经济n?t(CI?CO)t(1?IRR)?0上应予拒绝。 FIRR=i1+[NPV1/（FNPV1－FNPV2）]×（i2－i1） ?t?0 动态 投资 回收 期 ?(CI?CO)(1?itt?0Pt'cPt≤N（项目寿命期）时，说明项目（或方’案）是可行的；Pt ＞N时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。 )?t?0 ’ Pt=（累计净现金流量现值出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值） ’能够直接衡量项目未回收投资的收益率；不需要事先确定一个基准收益率。但不足的是计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 *说明：在净现值的公式中，ic是一个重要的指标，理解它将有助于学习动态评价指标；内部收益率的经济含义是一个重要的内容和可考核点。 （4） 综合理解
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①Pt与Pt
静态投资回收期Pt表示在不考虑资金的时间价值因素情况下，项目回收全部投资所需要的时间。因此，使用Pt指标评价项目就必须事先确定一个标准投资回收期Pc，值得说明的是这个标准投资回收期既可以是行业或部门的基准投资回收期，也可以是企业自己规定的投资回收期限，具有很大的主观随意性。
动态投资回收期Pt表示在考虑资金的时间价值因素情况下，项目回收全部投资所需要
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的时间。我们将动态投资回收期Pt的定义式与财务净现值FNPV指标的定义式进行比较：
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?(CI?CO)(1?i)tct?0nt?0Pt'?t?o
FNPV??(CI?CO)t(1?ic)?t
从以上两个表达式的对比来看，在考虑时间价值因素后，只要项目在计算期n年内收回
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全部投资，即可保证FNPV≥0。由此，就不难理解动态投资回收期Pt的判别标准为项目的计算期n年的原因了。
在考虑时间价值因素后，项目获得的净收益在价值上会逐年递减，因此，对于同一个项
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目，其动态投资回收期Pt一定大于其静态投资回收期Pt。
②FNPV与FNPVR
FNPV指标直观地用货币量反映了项目在考虑时间价值因素后，整个计算期内的净收益状况，是项目经济评价中最有效、最重要的指标。但是，在比选投资额不同的多个方案时，FNPV不能直接地反映资金的利用效率，而财务净现值率FNPVR指标恰恰能够弥补这一不足，它反映了项目单位投资现值所能带来的净现值，是FNPV的辅助性指标。
③FNPV 与FIRR
在FNPV指标的表达式中涉及到一个重要的概念——基准收益率ic（又称标准折现率），它代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平。也就是说，计算项目的FNPV，需要预先确定一个符合经济现实的基准收益率，它的取值将直接影响投资方案的评价结果。
FIRR是指项目财务净现值FNPV为0时所对应的折现率，它反映的是项目本身所能获得的实际最大收益率。因此，它也是进行项目筹资时资金成本的上限。
通过分析FNPV与FIRR的经济实质，我们就能解释在多方案比选时用FNPV和FIRR指标有时会得出不同结论的现象了。
另外通过对比FNPV与FIRR的定义式，我们还能得到以下结论：对于同一个项目，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；反之，当其FIRR ④FNPV与NAV 净年值NAV是FNPV的等价指标，它是运用资金回收公式将财务净现值等额分付到项目计算期的各年中，反映了项目每年的平均盈利能力。 在进行单个方案的比选时，NAV与FNPV指标是等价的；但NAV指标通常用于寿命期不同的多方案比选中。 ⑤经济评价指标之间的关系总结 NPV ● FNPV、NAV、FNPVR之间的关系 FNPV?NAV(P/A,i,n)FNPVR?FNPV/IP ● FNPV、FIRR、Pt'之间的关系