当FNPV=0时，FIRR=ic，Pt'=n 当FNPV>0时，FIRR>ic，Pt'< n
当FNPV<0时，FIRR
⑥FIRR的计算方法： 图2-2-1 净现值与折现率关系图
对于常规现金流量可以采用线性插值试算法求得财务内部收益率的近似解，步骤为： 第一，根据经验，选定一个适当的折现率i0；
第二，根据投资方案的现金流量情况，利用选定的折现率i0，求出方案的财务净现值
FNPV；
第三，若FNPV>0，则适当使i0继续增大；若FNPV<0，则适当使i0继续减小；
第四，重复步骤三，直到找到这样的两个折现率i1和i2，使其所对应的财务净现值
FNPV1>0，FNPV2<0，其中（i2—i1）一般不超过2%—5%； 第五，采用线性插值公式求出财务内部收益率的近似解，其公式为
FIRR?i1?FNPV1(i2?i1)FNPV1?FNPV2⑦基准收益率的影响因素
基准收益率(基准折现率)是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的可接受的投资方案最低标准的收益水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。 它的确定一般应综合考虑以下因素：
●资金成本和机会成本（i1）；
资金成本:为取得资金使用权所制服的费用，包括筹资费和资金使用费。
筹资费：筹集资金过程中发生的各种费用；如:代理费、注册费、手续费。 资金使用费：因使用资金二项资金提供支付的报酬；如：股利、利息。 机会成本：指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最
好受益。
ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本} ●投资风险（i2）；
●通货膨胀（i3）由于货币发行量超过商品流通所需的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。
综上分析，基准收益率可确定如下：
若按当年价格预估项目现金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3 若按基年不变价格预估项目现金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2
确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本；投资风险和通货膨胀是必须考虑的因素。
例题精解
1．某投资方案寿命5年，每年净现金流量见下表，折现率10%，到第五年恰好投资全部收回，则该公司的财务内部收益率为（ ）。 年份 净现金流量（万元） A．<10% 0 1 2 2.8 3 3.2 4 3.6 5 4 -11.84 2.4 B．10% C．>10% D．无法确定 答案：B
知识要点：1Z101036财务内部收益率指标概念与判别准则。 解题思路：主要考查对财务内部收益率概念的理解。财务内部收益率是财务净现值等于零的折现率。
解题技巧：本题由于第五年恰好投资全部收回，所以财务净现值FNPV=0。则FIRR（财务内部收益率）=ic(折现率)=10%。故B为正确答案。
2．假设某工程1年建成并投产，寿命10年，每年净收益2万元，按10％折现率计算恰好能在寿命期内把期初投资全部收回，(P／A，10％，10)=6．145，则该工程期初投人最多为( )。 A．20万元 B．18.42万元 C．12.29万元 D．10万元 答案：C
知识要点：1Z101035财务净现值指标概念与判别准则。
解题思路：主要考查对财务净现值的理解与计算及年金计算的灵活应用。
解题技巧：本题因为按10％折现率计算恰好能在寿命期内把期初投资全部收回，且每年净收益相等，可利用年金现值计算公式直接求得。则工程期初投入：FNPV=A(P／A，i，n)=2?6.145=12.29万元。 式中FNPV——财务净现值； A——年净收益（年金）。 故C为本题答案。 答案：C
3．在计算某投资项目的财务内部收益率时得到以下结果，当用i?18%试算时，财务净现值为－499元，当i?16%试算时，财务净现值为9元，则该项目的财务内部收益率为（ ）。 A.17.80% B.17.96% C. 16.04% D. 16.20% 答案：C
知识要点：1Z101036财务内部收益率指标概念与判别准则。
解题思路：考查财务内部收益率的计算，其一般采用试算插值法。
解题技巧：本题可看出此投资项目的财务内部收益率在16%——18%之间，且i?18%试算时，财务净现值为－499元，当i?16%试算时，财务净现值为9元，可知其财务内部收益率靠近16%，故A、B可以排除。另外再利用公式FIRR＝16%＋2%×9/（9＋499）≈16.04%。
4. 某建设项目的现金流量见下表，已知基准折现率为10%，则该项目的财务净现值及动态投资回收期为（ ）
年序 净现金流量（万元） 1 -200 2 60 3 60 4 60 5 60 6 60 A. 33.87万元，4.33年 B. 33.87万元，5.26年 C. 24.96万元，4.33年 D. 24.96万元，5.26年 答案：D
知识要点：1Z101035财务净现值指标概念与判别准则， 1Z101033投资回收期指标概念、计算与判别准则。
解题思路：财务净现值的含义及计算；动态投资回收期与静态投资回收期的关系。年金现值系数公式。财务净现值是将各年净现金流量折算到建设期初的现值之和。本题要注意已知的现金流量从第一年末开始，计算财务净现值时要折算到第一年初。动态投资回收期是在考虑时间价值的基础上收回投资的时间。一般情况下动态投资回收期都大于静态投资回收期。 （P/A，i，n）=
(1?i)?1i(1?i)nn
解题技巧：由于本题的现金流量比较规范，我们先计算财务净现值： FNPV=[60（P/A，10%，5）-200]（P/F，10%，1） =[60?(1?10%)5?110%(1?10%)5?200]?1=24.96万元
1?10%由此我们可以排除备选答案A和B。 然后再计算投资回收期。如果按照常规的动态投资回收期计算方法进行计算，本题的计算量太大。我们可以初步估算一下静态投资回收期，作为动态投资回收期的下限。由题目中的表格数据可以很容易地计算出静态投资回收期为4.33年，动态投资回收期要大于4.33年。最后答案只能是D
5.财务内部收益率是考察投资项目盈利能力的主要指标，对于具有常规现金流量的投资项目，下列关于其财务内部收益率的表述中正确的是（ ）。
A利用内插法求得的财务内部收益率近似解要小于该指标的精确解
B财务内部收益率受项目初始投资规模和项目计算期内各年净收益大小的影响 C财务内部收益率是使投资方案在计算期内各年净现金流量累计为零时的折现率 D财务内部收益率是反映项目自身的盈利能力，它是项目初期投资的收益率 答案：B
知识要点：1Z101036财务内部收益率指标概念与判别准则。 解题思路：财务内部收益率的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。FIRR容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，FIRR的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力。它反映项目自身的盈利能力。 解题技巧：对于本题由于财务内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响，所以应选B。
6.某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末净收益为150万元。若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知（P/A，12%，18）=7.2497，
则该投资方案的财务净现值和静态投资回收期分别为（ ）。 A 213.80万元和 7.33年 B 213.80万元和 6.33年 C 109.77万元和 7.33年 D 109.77万元和 6.33年 答案：C
知识要点：1Z101035财务净现值指标概念与判别准则， 1Z101033投资回收期指标概念、计算与判别准则。
解题思路：利用财务净现值计算公式和静态投资回收起计算公式。 解题技巧：静态投资回收期=2+800/150=2+5.33=7.33年 财务净现值FNPV=150（P/A，12%，18）（P/F，12%，2）－400－400（P/F，12%，1）=109.77 故正确答案为C
7.利息备付率和偿债备付率是评价投资项目偿债能力的重要指标，对于正常经营的企业，利息备付率和偿债备付率应（ ）。 A均大于1
B分别大于1和2 C均大于2
D分别大于2和1 答案：D
知识要点：1Z101034偿债能力指标概念、计算与判别准则。
解题思路：利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2。否则，表示该项目的付息能力保障程度不足。而且，利息备付率指标需要将该项目的指标与其他企业项目进行比较来分析决定本项目的指标水平。
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况下应大于1，且越高越好。当小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。
解题技巧：应知道利息备付率和偿债备付率一般值应为多大为正常，才能对此题做出判断，从上分析可知正确答案为D。
8．某投资方案，基准收益率为12%，若该方案的财务内部收益率为13%，则该方案[ ]。 A．财务净现值大于零 B．财务净现值小于零 C．该方案可行 D．该方案不可行 E．无法判定是否可行 答案：A，C
知识要点：1Z101030财务评价指标体系构成和指标计算与应用。
解题思路：主要考查财务净现值、财务内部收益率和基准折现率的相互关系。财务内部收益
率是使项目在计算期内财务净现值等于零的折现率。
解题技巧：由于财务净现值随折现率的减小而增大，所以基准收益率（ic）为12%时，折现率小于财务内部收益率。所以，财务净现值大于零。 A是正确的。
又因为财务净现值大于零时，项目可行。所以该方案可行，C也是正确的。 故选A、C.
9.在工程经济分析中，财务内部收益率是考察项目盈利能力的主要评价指标，该指标的特点包括( )。
A. 财务内部收益率需要事先设定一个基准收益率来确定
B. 财务内部收益率考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况 C. 财务内部收益率能够直接衡量项目初期投资的收益程度
D. 财务内部收益率不受外部参数的影响，完全取决于投资过程的现金流量 E. 对于具有非常规现金流量的项目而言，其财务内部收益率往往不是唯一的 答案：BDE
知识要点：1Z101036财务内部收益率指标概念、计算与判别准则。 解题思路：主要考查对财务内部收益率指标的理解。财务内部收益率是使项目在计算期内财务净现值等于零的折现率。
解题技巧：FIRR不是项目初期投资的收益率，是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。对于具有非常规现金流量的项目而言，其财务内部收益率往往不是唯一的。 故选B、D、E.
10．保证项目可行的条件是（ ）。 A.FNPV≥0 B. FNPV≤0 C. FIRR≥iC D. FIRR≤ iC E.Pt≤pC 答案：A，C，E
知识要点：1Z101030财务评价指标体系构成和指标计算与应用。
解题思路：考察对于各个财务评价指标的判据掌握。这是一个很重要的内容，是进行项目财务评价的前提。
解题技巧：根据各个动态财务评价指标的判别标准：
FNPV≥0项目可行 FIRR≥iC项目可行
Pt≤pC项目可行 可知A、C、E为正确答案。
故选A、C、E.