于现金流出量，即现金净流量大于零；考虑到时间价值因素，不仅要求现金净流量大于零，更要求现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值大于零；考虑到机会成本因素，不仅要求净现值大于零，同时会还必须大于机会成本。
４、在固定资产税法折旧政策的选择上，必须遵循哪些基本前提？
答：在固定资产税法折旧政策的选择上必须遵循三个前提： 一是必须合法，即固定资产在不同产业领域的成员企业间的转移必须是实质性的，而不能是虚假的或技术性的策略； 二是必须考虑固定资产运用方向改变的可行性； 三是必须考虑固定资产使用方向，即经营领域或经营结构的改变对集团整体战略发展结构的符合性以及可能产生的潜在影响或机会成本。
５、企业集团有哪些无形资产营造战略？
答：企业集团无形资产的营造战略有三个方面：（１）、专利战略。企业集团在培育、创造和创新的过程中，必须牢固确立一种知识创新观念和专利保护意识，并将这种观念意识纳入集团整体的战略发展结构与管理政策之中。
（２）、质量信誉战略。无形资产的营造是一个复杂的系统工程，但一切的根本则在于产品质量和信誉的保障。在集团内部应建立严格的质量标准、质量保障与监督体系，以规范集团各成员企业的行为，实现在质量信誉上的不断积累、升值。
（３）、品牌战略。品牌一旦成为了名牌，就会获得一种独立的、甚至对市场与企业集团前途命运产生支配力量的地位，发挥着巨大的辐射杠杆功能。此即所谓的品牌效应或品牌战略。名牌由三方面涵义构成：名牌产品、名牌商标和名牌商号。名牌的创立过程有着不同的阶段性特征和不同的战略取向重点。 六、计算及案例分析题 １、解：2002年：
营业利润占利润总额比重＝(490+110)/620=96.77% 主导业务利润占利润总额比重＝490/620=79.03%
主导业务利润占营业利润总额比重＝490/(490+110)=81.67% 销售营业现金流量比率＝3500/4300＝81.4%
净营业利润现金比率＝(3500-3000)/[(490+110)(1-30%)=119.05% 2003年：
营业利润占利润总额比重＝(510+130)/830=77.11% 主导业务利润占利润总额比重＝510/830＝61.45%
主导业务利润占营业利润总额比重＝510/(510+130)=79.69% 销售营业现金流量比率＝4000/5200＝76.92%
净营业利润现金比率＝(4000-3600)/[(510+130)(1-30%)=89.29%
某集团公司2003年与2002年相比，收益的绝对数量均上升，但收益来源、现金支持能力等方面的各指标比率均下降，说明收益质量下降。
管理对策：确立企业集团的战略发展结构，依托集团的核心竞争力制定投资政策。发挥主导业务优势，合理安排现金流，提高企业各方面资源的利用效率，处理好投资数量和质量的关系。 ２、解：
则2002年： 子公司A会计折旧额＝
[ 2100×(1-5%)/10]×[(12-6)/12]=99.75 （万元） 子公司A税法折旧额＝[2100×(1-8%)/8]×[(12-6)/12]=120.75（万元） 子公司A实际应税所得额＝1800＋99.75－120.75＝1779（万元）
子公司A实际应纳所得税＝1779×30％＝533.7（万元） 子公司A内部首期折旧额＝2100×60％＝1260（万元）
子公司A内部每年折旧额＝（2100－1260）×20％＝168（万元） 子公司A内部折旧额合计＝1260＋168＝1428（万元）
子公司内部应税所得额＝1800＋99.75－1428＝471.75（万元） 子公司内部应纳所得税＝471.75×30％＝141.525（万元）
内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝141.525－533.7＝-392.175（万元） 该差额（392.175万元）由总部划账给子公司A予以弥补。 2003年：
子公司A会计折旧额＝2100×(1-5%)/10=199.5（万元） 子公司A税法折旧额＝2100×(1-8%)/8=241.5（万元）
子公司A实际应税所得额＝2000＋199.5－241.5＝1958（万元） 子公司A实际应纳所得税＝1958×30％＝587.4（万元）
子公司A内部每年折旧额＝（2100－1428）×20％＝134.4（万元） 子公司A内部应税所得额＝2000＋199.5－134.4＝2065.1（万元） 子公司A内部应纳所得税＝2065.1×30％＝619.53（万元）
内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝619.53－587.4＝32.13（万元） 该差额（32.13万元）由子公司A结转给总部。
3、答：（１）、ＱＨ集团公司该项投资的前景失败的可能性比较大。
（２）、ＱＨ集团公司该项决策难以成功的原因在于：品牌延伸过度会导致企业集团陷入品牌战略的误区。ＱＨ集团公司的优势在家用电器系列的生产与经营方面，而集团管理当局决定斥资收购一家家具生产厂ＶＪ，极易导致品牌原有个性的模糊，致使消费者的信念渐进动摇甚至丧失，企业集团也会因此而陷入品牌延伸的误区。它难以达到在ＱＨ集团公司著名商号或品牌的效应下，使ＶＪ厂生产的家具成为名牌产品的预期。
（３）、该项品牌扩张性投资决策对ＱＨ集团公司可能产生的负面影响：第一，投资于家具会分散企业有限的资源，影响其核心竞争力——家用电器系列的生产与经营的维护。第二，将家用电器的品牌用于家具会淡化品牌的个性，致使消费者信念动摇，企业集团陷入品牌战略的误区。
（４）、启示：第一，品牌延伸过度极易导致陷入品牌战略的误区，原品牌优势可能逐渐消失。第二，品牌延伸过度分散企业资源，不利于提升企业核心竞争力。
高级财务管理作业3
（第七章至第十章）
一、名词解释（每小题2分，共10分） 1．并购战略目标
2．杠杆收购
3．标准式公司分立
4．资本结构
5．管理层收购
二、判断题（每小题1分，共20分）
1.站在战略与策略不同的角度，并购目标分为两种：一种是长远性的战略目标;一种是支持性的策略目标。（ ）
2.对于产业型企业集团，并购目标公司的动机是获得更大的资本利得。（ ） 3.企业集团的发展空间是否需要向其他新的领域拓展，是并购目标规划过程必须考虑的基本因素之一。（ ）
4.并购标准中最重要的是财务标准，即目标公司规模与价格水平。（ ）
5.作为并购投资活动的指引性方针，购并标准一旦制定，必须严格遵循，绝不能改变。（ ）
6.无论是就效用性还是质量性、风险性等方面而言，收益贴现模式是整个贴现式价值评估模式中最为合理的一种。（ ）
7.股权现金流量体现了普通股投资者对公司现金流量的要求权。（ ）
8.在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点应当是目标公司的独立现金流量，而非贡献现金流量。（ ）
9.解散式公司分立是指将子公司的控制权移交给它的股东，但原母公司还继续存在。（ ）
10.是否继续拥有对被分立或分拆出去的公司的控制权，是公司分立或分拆上市的一个重要区别。（ ）
11.融资决策制度安排指的是总部与成员企业融资决策权力的划分。（ ） 12.资本结构中的“资本”指的是营运资本，即流动资产减流动负债的差额。（ ） 13.我国现有财务公司属于大型企业集团的附属机构，不具有独立的法人资格和权力。（ ）
14.各成员企业对任何重大的融资事项没有直接决策权。（ ） 15.是否完成企业集团的融资目标是对融资完成效果评价的依据。（ ）
16.融资帮助是指管理总部利用集团的资源一体化整合优势与融通调剂便利而对管理总部或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。（ ）
17.MBO计划的主体不仅包括拥有经营控制权的高层管理人员，还包括一般管理者及普通员工。（ ）
18.管理层收购只是意味着股权结构的改变和利益的重新分配。（ ）
19.对于企业集团而言，MBO计划既可以针对母公司层面，也可以针对子公司、孙公司等层面进行。（ ）
20.在中国，实施MBO计划面临着两大难题：融资瓶颈和税收负担。（ ） 三、单项选择题（每小题1分，共10分）
1.并购目标确立后，（ ）是实施购并决策最为关键的一环。 A．寻求足够的购并资金 B.目标公司的搜寻与抉择 C.确定目标公司的合理价格D.确定目标公司的规模
2.在有关目标公司现金价值评估的折现率选择上，应遵循的基本原则是（ ） A.权责发生制原则B.一致性原则C.收付实现制原则D.配比原则
3.已知目标公司税后经营利润为1000万元，增量固定资产投资与增量营运资本投资为2000万元，资产负债率70%，则该目标公司的股权现金流量为（ ）万元。
A.1400 B.400 C.－400 D.－1000
4．中国《关于外商投资企业合并与分立的规定》规定，公司分立后，外国投资者的股权比例不得低于（ ）
A．15% B．20% C．25% D．30% 5．企业集团融资政策最为核心的内容是（ ）
A．融资规划 B．融资质量标准 C．融资决策制度安排 D．财务优势的创造
6．企业集团融资管理的指导原则是（ ） A．融资决策权力的划分 B．融资规模的大小 C．满足投资的需要 D．融资方式的选择
7．最系统或最显著的融资帮助是（ ）
A．相互抵押担保融资 B．上市包装 C．相互债务转移 D．债务重组 8．财务公司的最基本或最本质的功能是（ ）
A．融资中心 B．信贷中心 C．结算中心 D．投资中心
9．在对目标公司高管层个人认股比例的分配时，最重要的考虑因素是（ ） A．职务级别B．司（现）职年限C．目标公司工龄D．文化程度
10．对于非上市公司，以（ ）作为MBO股权定价基础最具可行性。 A．股利贴现模式B．市盈率法C．收益贴现模式 D．每股净资产 四、多项选择题（每小题1分，共10分）
1．站在集团总部角度，在整个并购过程中最为关键的方面有（ ）
A．并购目标规划 B．目标公司的搜寻与抉择 C．并购资金融通 D．并购后一体化整合E．并购陷阱的防范
2．在目标公司财务评价中，贴现式价值评估模式包括（ ）
A．现金流量贴现模式 B．收益贴现模式 C．净资产贴现模式 D．投资贴现模式
E．股利贴现模式
3．在运用现金流量贴现模式对目标公司进行评估时，必须解决的基本问题包括（ ）
A．未来股息预测 B．贴现率的选择 C．预测期的确定 D．明确的预测期内的现金流量预测E．明确的预测期后的现金流量预测
4．企业/企业集团对目标公司并购价格的支付方式主要包括（ ）
A．现金支付方式 B．股票对价方式 C．杠杆收购方式 D．卖方融资方式 E．递延支付方式
5．公司分立应注意的问题包括（ ）
A．谋求政策面的支持 B．争取债权人和股东的支持 C．抑制关联交易 D．防止信息泄露、市场扰乱 E．避免内幕交易
6．融资政策是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括（ ）等内容。 A．融资管理目标 B．融资规划 C．融资质量标准 D．融资结构 E．融资决策制度安排
7．融资风险缘于资本结构中负债因素的存在，具体分为（ ）
A．资本性风险 B．股票性风险 C．现金性风险 D．收支性风险 E．负债性风险
8．依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，中国的企业集团财务公司的业务范围主要包括（ ）
A．负债类业务 B．资产类业务 C．股票投资业务 D．金融中介服务类业务 E．外汇业务
9．作为股权资本所有者，股东享有的最基本的权利有（ ） A．剩余索取权 B．决策控制权 C．日常经营权 D．剩余控制权 E．日常使用权
10．为了贯彻MBO计划的宗旨，在MBO后股权结构的设置上必须妥善解决的基本问题是（ ）
A．MBO股的地位与行权规则 B．国有股的处置或安排 C．认购价格与认购方式 D．消除对中层骨干人员的激励不兼容矛盾 E．融资来源 五、简答题（每小题4分，共20分）
1．在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决的基本问题是什么？
2．中国企业集团实施公司分立应注意的问题是什么？
3．简述融资政策的涵义及其主要内容。
4．财务公司主要包括哪些业务范畴？基本功能有哪些？