能真正的去高度重视财务战略决策对企业整体生存和发展的作用，使企业能够站在战略全局的高度更新财务观念，制定与时俱进的、适合企业自身发展的财务战略，为企业的长远发展提供强有力的理论支撑，为企业生命周期不同阶段衔接期的财务战略的选择以及实施提供一定的指导作用，以提高企业的可持续发展能力。这样对我国企业走向世界市场，与国际接轨，提高我国企业在国际市场上的竞争力也是具有重要意义的。
（二）文献综述
在财务战略理论方面国内外学者各有自己的看法与观点。
西方学者哈利森（E.F.Harrison）和约翰（C.H.John）（1998）在《组织战略管理》一书中，认为“财务战略的本质旨在企业为配合其发展与竞争战略的实施而须提供的资本结构和资金的计划”。
卢斯·班德（Ruth Bender）和凯斯·沃德（Keith Ward）（2003）在《公司财务战略》一书中指出，财务战略是“企业通过采用最恰当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹集资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策”。
熊敏（2008）在《基于生命周期的企业财务战略分析》一文中，认为财务战略是指企业在一定时期内，依据企业总体战略，对企业长期发展有重大影响的财务活动和财务关系的策划，并确保其执行的过程。
杜魁（2011）在《基于企业生命周期的财务战略理论分析》一文中，认为财务战略是指企业在分析理财环境的基础上，服从和服务于企业战略的前提下，对企业资源筹集和配置活动进行的全局性和长远性的谋划，它是战略理论在财务管理领域的应用与延伸，主要包括筹资、投资和分配三个方面。
在关于企业生命周期理论方面。国内外学者在这一领域也进行了探索和研究。 理查德·L·达夫特（2003）在《管理学》中，曾提出组织发展经历四个主要阶段—创业阶段、集体化阶段、规范化阶段、精细化阶段。这一理论观点适用于现代高新技术企业的发展过程。
伊查克·爱迪思（2004）是企业生命周期理论中最具代表性的人物之一，其在《企业生命周期》一书中将企业成长过程分为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十个阶段。认为企业的成长的每个阶段都可以通过灵活性和可控性两个指标来体现。
余国杰、曹芳（2009）将企业生命周期分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期，并认为在每个不同时期企业在投资、融资、分配方面分别应采取不同的战略。首先，在初创期应采取内源型筹资战略，集中型投资战略，低收益分配战略。其次，在成长期应采取外源型筹资战略，发展型投资战略，低收益分配战略。再次，在成熟期应采取内外并重筹资战略，多元化筹资战略，高收益分配战略。最后，在衰退期应采用保守型筹资战略，退却性投资战略，低收益分配战略。
2
朱晓庆（2009）在《基于生命周期理论的企业经营战略选择及实证分析》一文中，认为企业要进行企业生命周期研究，必须前提是将企业看成是一个有机的生命体，并将企业生命周期划分为：创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
（三）研究的主要内容和方法 该论文主要分为以下几部分： 第一部分：理论综述
首先：对企业财务战略理论进行论述，简述财务战略的基本特征
其次：从管理学中的企业发展生命周期的视角，去因时制宜的具体的历史的论述企业在不同的发展时期所大致应该对应的财务战略。
第二部分：理论结合实际，选取青岛海尔公司为例，以其发展历程为线索进行分析。将青岛海尔的发展年限划分为各个不同期间，以企业三大财务报表为分析基础，分析该公司在当时时期所采取的财务战略，对其所实施的战略进行分析评价，指出其战略实施的特色成功之处以及其不足之处，为海尔的长期可持续的发展提出自己的关于其如何进行财务战略选择的看法。
第三部分：依据论文总体内容，提出自己关于基于生命周期的企业财务战略选择应注意的理论及实际问题，对企业的长远发展提出科学的建议意见。
论文通过对国内外具有代表性的财务战略理论进行综述，结合管理学中关于企业发展生命周期的相关理论，将二者历史的具体的结合起来，运用文献研究法。并以我国家电行业的龙头企业青岛海尔为例，对基于生命周期的企业财务战略如何选择及实施进行分析，以公司各个年份的三大财务报表为依据，对青岛海尔各个不同发展时期中最能反映企业筹资、投资、收益分配状况的财务数据进行对比分析和趋势分析，为企业能够实现可持续的发展提供一个很好的理论借鉴。
3
一、基于企业生命周期的财务战略相关基础性理论
（一）企业财务战略理论 1.企业财务战略的含义
企业财务战略，是指在企业总体战略目标的统筹下，为谋求企业资金均衡有效的流动和实现总体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划并确保其有效实施的过程。该战略是以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。其关注的焦点是企业资金流动，这是财务战略不同于其他战略的质的规定性；企业财务战略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战略环境分析的的特征所在；企业财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略；企业财务战略具备有一般战略所具有的全局性、长期性和创造性的特征。
2.企业财务战略的基本特征
企业财务战略作为企业总体战略中的一个重要部分主要具有以下特征： （1）从属性
财务战略首先是要体现企业总体战略的要求，为其筹集到适度的资金并有效合理投放，只有这样，企业整体战略才有可能实现，若不接受企业战略的指导或简单的迎合战略要求都将导致战略失败，从而危及企业发展的全局性，最终使企业受损。
（2）系统性
运用系统的观点进行企业的管理，必须要考虑到企业作为一个整体系统必然与外界进行长期的资源及信息的交换，从而使企业系统与外界环境保持基本一致。财务战略作为企业整体战略的一个子系统，必然与企业其他战略之间也存在着长期的、全面的、不可隔断的资源与信息等各个方面的交换，各种战略相互配合一起为企业的总体战略服务。
（3）指导性
财务战略是指对企业资金运筹的总体谋划，它规定着企业资金运筹得总方向、总方针等重大财务问题。同时提示指出，在本文中所借鉴的财务战略理论中，更近一步提出了财务战略的稳定性、指南性的作用，这是不同于以往的财务战略理论表述的方面。
（4）复杂性
财务战略的制定与实施较企业整体战略下的其他子战略而言，复杂性更大。主要原因就在于“资金固定化”特性，也就是说资金一旦投入使用，其使用方向与规模在较短时期内是很难根据环境的变化及时作出调整的，由此可以看出，财务战略对资源配置稍有不慎，就将会直接导致企业资金周转出现问题，严重的话或会致使企业陷入财务危机
4
而很快使得企业资金链断裂导致企业破产。另外来说，在企业发展的成长期和成熟期，企业的筹资和投资借助于金融市场的可能性极大，而金融市场的复杂性也会间接的增加财务战略制定与实施的困难度和复杂性。
以上这些特征是财务战略问题区别于一般财务问题的基本方面，而一般的非战略性的财务问题，如：短期的筹融资问题、个别或局部固定资产的更新改造，日常的货币资金收支问题等等，都是可以按照常规方法进行处理的。
在本文的实例分析中，主要是分析企业个各时期的的筹资战略、投资战略和收益分配战略。所谓筹资战略，即是根据企业的内外环境的现状和发展趋势，适应企业整体战略与投资战略的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划；投资战略即是主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题，它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好的理解和执行企业战略；收益分配战略即是主要解决确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大问题。
（二）企业生命周期理论
世界上任何事物的发展都存在着生命周期，企业也不例外，所谓“企业的生命周期”，通俗来说就是企业的诞生、成长、成熟、衰退甚至死亡的过程。从而来说企业生命周期理论就是关于企业成长、消亡阶段性和循环的理论。企业的发展经历一个由低级到高级，由幼稚到成熟的生命规律。无论企业存活的时间长短，它们都有自己的诞生、成长、成熟和衰退的阶段，并且每个阶段之间紧密相连。从而构成不同企业、行业独特的，但也在某些方面具有共性的一个完整的生命变化过程。同时企业系统是不同于生物体的一个人工系统。因此来说，企业的生命周期既决定于企业的内部因素，如核心技术能力、有效地财务战略等，又取决与企业外部条件，如市场结构、政府政策等，是由多种因素共同作用的结果。企业所具有的许多非生物的特性，使得企业可以通过各种方式来缓解死亡的过程，保持其与环境的适应性，使企业的发展具有永续性，实现可持续的发展。
在众多的关于企业生命周期的理论研究中，大部分学者一般都是按照企业的发展阶段以及不同发展阶段中所出现的特征及规律来进行研究的。尽管不同学者对生命周期的阶段划分的数量有很大的不同，但是其内容的表述都说明了企业的发展都有大致相同的模式，那么在本文中，将借鉴前人的研究成果，把企业的发展时期分为：初创期、成长期、成熟期、衰退期，在实证分析中将以此为基础来分析企业在不同时期应选择怎样的财务战略。
5
（三）基于企业生命周期财务战略的一般性选择
在企业发展的四个时期中，企业只有选择正确相应的财务战略，企业才能稳步的向前发展，以下将着重论述企业发展不同时期所分别对应选择的筹资战略、投资战略、收益分配战略。
1.初创期的财务战略选择
企业处于初创阶段时，知名度不高，资金不充裕，整个的生产经营活动出现任何差错都有可能导致企业的夭折，新产品开发的成败以及未来现金流量的大小，资金链的安全程度等方面都具有较高的不确定性。因此，在初创期，大多数公司认为经营风险比财务风险更重要，由此来说，初创期的财务战略安排应是关注经营风险，尽量降低财务风险。为此企业应采用“低负债、低收益、不分配”为特征的稳健性型的财务战略。具体包括如下内容。
从筹资战略上来看，由于企业正处于起步阶段，企业所得利润很少甚至出现亏损，净现金流量为负，几乎是没有内部资金积累的。同时在这一时期，企业的社会知名度、信用度不高，外部筹资能力和可选择的筹资渠道十分有限，这一时期的筹资战略要具有以下三个目标：稳定而充足的资金来源、低资金成本、风险适当。根据这些具体情况和要求，企业应尽量以内部资金来源为主，采用较低负债水平的资金来源结构。因此，在初创期，资金来源应以权益资金为主，以降低企业的经营风险和筹资风险，保证企业的生存和未来的成长，一般不宜采用负债筹资的方式。资本结构中权益资本应占有绝对比重。另外，如果企业在创业后期出现资金需求量增大的状况，那么企业应在日常的经营中就应保持良好的资金结构，为企业的以后发展创造良好的信用潜力，同时应加强对企业营运资金的管理，以保持足够的支付财力，这对于筹资能力弱，筹资渠道少，内部资金调度能力差的处于创业期的企业尤为重要。
从投资战略来看，创业期的企业一般应根据有限的资金，选择所能达到的投资规模，采取集中化投资战略，集中投资于一些核心业务，以开辟出自己的市场和顾客群，使企业能够以更高的效率、更好的效果为某一特定战略对象服务，并争取获得一种相对的竞争优势。为企业站稳市场和后续的发展提供资金支持，最大限度发挥自身的竞争优势，要注意绝不能盲目扩张。
从收益分配战略来看，初创期的企业收益低且稳定性不高，因此，企业实现的税后利润应该尽可能多的留存，以充实资本，保证资金的及时供应，确保资金链的安全，为企业的进一步发展奠定资本基础。公司股东也不可能期望公司会分配股利，股利分派率很可能为零。因为对于一个处于初创期的企业来说，其现金流量通常是一个负值，在企业的筹资战略中内部投资者的投资是其资金的一个来源，因此不仅不会或少有利润的分配，甚至在某些情况下需要投资者向公司注入新资金。也就是说如果投资者要求企业进行分红，那么从另一角度来说意味着他将投入企业更多的资金。另外来说，如果企业在
6