1.成长期筹资战略分析
表2-1 1993-1998海尔资产负债率和流动负债占总负债的比例变化情况表
项目 资产负债率 流动负债占总负债的比例 数据来源：集讯网 1993 24% 93.37% 1994 18% 79.4% 1995 33% 78.27% 1996 28% 87.44% 1997 48% 98.66% 1998 40% 96.93% 从上表可以看出，企业在这几年中，负债筹资的规模除1997年较高之外，其余几年的负债筹资的使用比例都不算太高，主要是因为企业在1993年11月份刚刚进行了股权融资，其资金状况比较安全，资金充足。并不需要进行太多的负债筹资，在96年公司又进行了配股筹集资金1.43亿元，因此来说，较95年负债比率有所下降。而1997、1998年资产负债率较高原因是该年度企业有长期借款，长期借款为三年期的银行借款，其在成长期的多元化战略的实施，企业进行了相对较多的负债筹资的举措。企业的流动负债占总负债的比例都较高，说明企业有较强的长期偿债能力。
2.成长期投资战略分析
表2-2 1993-1998海尔长期投资占主营业务收入的比例 单位： 元
项目 长期投资 长期投资占主营业务收入比例 数据来源：金融界 1993 0.4% 1994 10.22% 1995 5.47% 1996 3.45% 1997 3.21% 1998 148053260 3.85% 3378265 94739390 83920193 91180994 123220804 从上表所列内容可以知道，首先，海尔与1993年11月份刚刚上市，其长期投资规模93年间在整个企业中所占比例微不足道，主要因为在93年为上市积极做着准备，企业的各方面财务指标，资金规模等各方面都要达到上市的硬性要求，因此，企业并未做很多的长期投资。在1994年稍微增加长期投资规模后，之后的几年间长期投资规模的比例都很小，说明在这一时期，企业仍是专注于企业内部积累，在1997、1998这两年间，长期投资的绝对数相比前几年有大幅增加，主要是因为，企业在成长初期的几年间的积累，主营业务收入由1992年的5.89亿，到96年已经增加到26.46亿元，净利润由1992年的0.59亿元，增加到1996年的1.78亿，企业有了相对较多的资金积累，企业1997、1998这两年间，将1997年配股筹资的资金逐步投向海尔电冰箱有限公司二期工程以及小家电项目。多元化经营逐步展开，另外兼并重组了多家公司，使得企业的长期投资额大幅增加，其占主营业务收入的比例依然不高。说明海尔公司在做大企业的同时，并没有进行更大规模的盲目扩张，而是稳扎稳打的实行在坚持核心产业巩固基础上的多元发展战略。使企业在做大的同时，实现了做强。
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3.成长期收益分配战略分析
表2-3 海尔1993-1998分红方案
1993 1994 1995 1996 1997 1998 数据来源：金融界 以送股方式分配每10股送3股 向全体股东按每股0.35元（含税）的比例派发现金股利共计77350000元 每10股送红股2股并派发现金红利1元（含税） 以现金股利的形式分配140408760元，即每股分0.43元（含税） 以现金股利形式分配198221574.57元，即每股分配0.47元（含税） 本年度未进行分配，也不进行公积金转增股本 由上表可以看出，海尔股份有限公司，在成长期的这几年的发展过程中，积极实行多元化战略，公司经营状况良好，在分红方案上企业不仅使用了送股的方式，而且还使用了很高的现金分红政策，只有1998年未进行分配。公司可供分配利润总额由1993年的51440776.58元上升到1998年的195716778.63元，公司在成长期内进行了大量的现金分红，一方面是由于上述原因，再一个原因就是为吸引投资者进行投资。为企业向成熟期过渡打下良好的投资意向的基础。股民的收益分为两部分：现金分红和股权价值增长，对于高成长企业，股民更关注的是后者，青岛海尔在这一时期以真实业绩推动股价增长并坚持现金分红，股民也同时享受现金分红和股价增长，这在中国上市公司股民中是不多见的，青岛海尔能做到这一点，可见其公司战略实施的成功。
（三）企业成熟期（1999-至今）的财务战略分析
在以下成熟期的分析中，将企业1999—2005年界定为成熟期前期，2006至今界定为成熟期中期。
1.成熟期前期（1999-2005）的财务战略（国际化战略）分析
这一时期海尔公司提出：走出国门，出口创牌。在1999年9月份国家首届家电节能产品认证中,海尔冰箱、冷柜在众多国内外品牌中脱颖而出, 一枝独秀,节能产品数量占据了半壁江山, 受到社会各界的普遍关注与赞誉，在10 月份国家技术监督局进行的冰箱质量抽查评比中, 海尔冰箱又以三项主要指标均列第一的成绩名列榜首;同时,海尔冰箱还以高质量、无氟节能获得德国政府的环保补贴。
到2005年，在国内市场，据北京中怡康时代市场研究公司提供的中国城乡多级市场家电商情资讯的调查数据显示，海尔冰箱、空调的市场占有率报告期内月月保持第一。2005年海尔成为08年北京奥运会唯一白电供应商。作为集团旗下从事白电生产的公司之一，上市公司必然借助奥运会机遇在国际上获得更大的增长空间。
在国际市场上，通过产品“差异化创新”，使海尔品牌在国际市场的竞争力进一步提升。海尔冰箱能耗之星产品更成功打入美国最大的家电连锁店；在欧洲，海尔形成了全系列A++节能冰箱的庞大阵容，并再度获得荷兰等国政府能耗补贴。在英国，著名的Ethical Consumber杂志对英国市场上销售能耗达A+级以上的无氟环保冰箱进行调查，
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海尔冰箱10款A+、2款A++级冰箱在众多的国际著名品牌中脱颖而出，被评为“BEST BUY”（最值得购买品牌）。在尼日利亚，海尔冰箱占据45%的第一市场份额，居第一位，超过第二名33个百分点；在俄罗斯市场，海尔冰箱销量不断攀升，半年销量超过去年全年，占据43%的市场份额。一系列高附加值海尔产品不断受到海外消费者的欢迎，海尔产品的高品质形象逐渐提升。
（1）成熟期前期筹资战略分析
表2-4 1999-2005部分财务指标变化情况表
项目 流动比率 速动比率 资产负债率 流动负债占总负债的比例 数据来源：集讯网 1999 2.61 2.03 26% 99.04% 2000 2.73 2.31 21% 100.03% 2001 2.14 1.75 23% 99.86% 2002 1.84 1.52 26% 2003 2.89 2.46 21% 2004 5.05 3.97 13% 84.21% 2005 5.33 4.11 11% 99.81% 100% 90.6% 从上表中可以看出，企业的短期偿债能力和长期偿债能力都较强，公司的资金流动性较好。同时在这几年间，公司除2004年流动负债占总负债比例稍微下降外，其余年份比例都较高，这说明公司信誉良好，能通过商业信用获得融资支持，同时，公司拥有较高的信用度，短期贷款可以以较低的利率获得。长期借款较少，以降低财务费用。这体现了处于成熟期的企业在筹资战略上实行“适度负债”的原则。
公司于1999进行配股，以1998年12月31日总股本421748031股为基数，向全体股东每10股配售3股，共募集资金62728.4万元；公司于2001年1月12日增发新股，发行价格为18元/股，本次增发增加股本10000万股；这一时期企业企业仍然使用了股权融资的方式进行融资，尽管融资中负债利息可以从税前利润中扣除，但是，海尔公司在这一发展时期并未进行太多的负债融资，应该是出于资本结构和资金运作安全的考虑。 （2）成熟期前期投资战略分析
表2-5 海尔公司1999-2005长期投资占主营业务收入的比例 单位：亿元
项目 长期投资额 长期投资占主营业务收入的比例 数据来源：金融界 1999 2.17 2000 4.54 2001 16.85 2002 17.06 2003 15.29 2004 2005 14.55 13.28 5.44% 9.28% 16.69 14.69% 13.08% 9.51% 8.04% 在投资上，由于现金储备充足，海尔在坚持产品核心化、综合化、多样化发展的基础上，企业的国际化发展战略逐步实施。2001年中国加入WTO，为海尔集团的国际化战略的实施提供了一个良好的外部环境，那么做为海尔集团核心之一的青岛海尔股份有限公司当然会迎来良好发展机遇，在这一时期，企业的长期投资，从数值规模上来看除1999、2000这两年外，都处于一个较高的水平，长期投资在2001、2002这两年中数额最大，主要是因为中国刚加入WTO，投资方向较多，投资收益较高吸引所致，企业为进行企业规模
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的扩大，进行了相关多元化、非相关多元化的扩张。青岛海尔投资了包括软件、金融、旅游、房地产等十多个领域。公司在2005年投资活动产生的现金净流量同比下降9.34%，主要原因是报告期内公司对章丘海尔进行了增资，并投资设立了精密制品、制冷设备和医用低温科技公司，导致报告期投资支出增加。另外由于海尔在这一时期实行的国际化发展战略，在海外建立工厂进行经营是其投资的新方向，此类投资需要大量货币资金，那么投资期长，回报期晚的长期投资规模缩小也属正常，其海外投资模式是在海外建立自主品牌投资，这也决定了其“先易后难”的国外市场进入和占领策略。海尔敢于实行这种策略，是由其雄厚的资金和较强的经营管理能力所允许的。可以说是海尔对外投资模式的一种创举。
（3）成熟期前期收益分配战略分析
表2-6 海尔公司1999-2005分红方案
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 数据来源：金融界 每10股送2股红股派2元现金（含税） 每10股送2.35股派2.35元（含税） 每10 股派3 元（含税） 每10股派3元（含税） 每10股送2股派0.5元（含税） 每10股派3元（含税） 每10股派1元（含税） 在这一时期的海尔的股利支付政策仍然是现金红利与送股并行的分红政策。一般来说，在成熟期时，企业的现金流充足，资本积累规模较大，股东要求投资回报的愿望强烈，而从上表中我们可以看出，与前述数据相比，其分配的数额较成长期却是有所下降，通过对公司财务报告和当时发展背景分析，主要原因包括如下内容，在这一时期，企业实施国际化战略，发展海外工厂，对外投资资金需求量大；加入WTO后，市场环境更加多变，竞争压力剧增，资金良性运作的风险增大，资金结构合理度的维持难度加大，需要足够资金作保障；行业恶性竞争存在，供过于求的市场状况出现，价格竞争产品单价降低，部分原材料价格大幅上升；高技术产品的研发需要大量资金作保障。表现为：企业的主营业务收入由1999年的39.9亿增长到2005年的165.09亿元，净利润从1999年到2001年呈增长趋势，由3.1亿元增加到6.17亿元。从2002年开始到2005年基本呈现下降趋势，尤其是2002年和2005年较前一年下将较多。2002到2003年利润下降7%，2005年年报显示虽然销售收入较2004年增加了7.91%，但是其利润却同比下降35%。因此来说，一方面是由于利润降低，现金流量的减少所致；再着来说，产业升级过程中的资金需求与经营利润日渐微薄之间的矛盾是造成企业分红下降的重要原因，同时这也是家电业发展规律的一种反应，高科技产品已经成为家电业发展的趋势，如果能够用充足的现金抢到先机，就能够提前享受利润的回报，“有市场才能有利润”的运营模式更使
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家电行业进入了“资本运作的时代”，因此，这个原因也可能是海尔公司考虑的一个因素。
2.成熟期中期（2006-至今）的财务战略（全球化战略）分析
2006年开始，海尔进入全球化品牌战略阶段，公司以创全球美誉为目标，通过整合资源，对创造定单、获取定单、执行定单、直销定单、优化定单的全流程进行全员、全系统的创新。通过“目标、T模式、人单合一、信息化日清”的升级，全面提升产品竞争力和企业运营竞争力，实现高增长下的高增值。根据全球消费者需求，推出引领了消费新趋势的海尔鲜+变频冰箱、海尔07鲜风宝空调等差异化、创新产品，再度带动了业内新一轮的技术升级。使得主营业务利润同比较大增长，保持了国内外市场的持续领先。
（1）成熟期中期筹资战略分析
从前文的表述内容中可以知道，公司于1993年，2001年两次公开募集过资金，公司于2007年5月22日又定向增发募集了70亿资金，之后到2010年定向增发人民币普通股144.3万股发行价为10.58元，2011年定向增发人民币普通股520.4万股，发行价为5.24元。
表2-7 2006-2011青岛海尔股本及长期负债规模 单位：元
年份 股本 长期负债、应付债券、长期应付款 数据来源：金融界 2006 1196472423 39800000 2007 1338518770 79400000 2008 1338518770 79400000 2009 1338518770 — 2010 1339961770 — 2011 2685127540 669849052 上表显示青岛海尔在2007年股本增加之后，一直到2010年股本基本上没有大的变动，到2011年公司实施每10股转增10股派1元现金的利润分配方案以及股权激励计划第二次行权，公司股份数才发生变化，公司2006-2010年的长期负债、应付债券、长期应付款余额显示，2006年为3980万元，2007、2008增到7940万元并维持。2009年上述负债均偿清，2009和2010年均未进行债务融资，2011年为筹集长期资金发行债券66984万元。
表2-8 2006-2010年青岛海尔内源融资规模 单位：万元
年份 留存收益 资产减值、折旧、摊销 内源融资规模 数据来源：金融界 2006 18676 32338 51051 2007 45244 31470 76713 2008 47550 39408 86957 2009 92197 49361 141559 2010 -19658 49884 30226 从上表可以看出，青岛海尔的内源融资规模加大，平均每年达70多亿。
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