本科毕业论文（设计）
论文（设计）题目： 我国上市公司股利政策研究
学 院： 明 德 学 院 专 业： 财 务 管 理 班 级： 财管（081）班
学 号：
学生姓名： 指导教师
2012年 4 月19 日
贵州大学本科毕业论文（设计）诚信责任书
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论文（设计）作者签名：______________ 日 期：2012 年 4 月 19 日 目录
我国上市公司股利政策研究 摘 要
股利政策是上市公司将税后收益和留存收益之间进行的合理配置的策略。2005 年 4 月我国正式实施股权分置改革，要彻底解决困扰我国证券市场多年的“同股不同权”状况。2006 年股权分置改革已经基本完成，证券市场的稳定发展表示我国证券市场已经成功实现了“同股同利”，股票
的全流通时代已经到来。由于股权分置改革前和股权分置改革后上市公司的股权结构是不同的，这必然会导致上市公司的股利政策出现一系列的变化。
本文从股利政策的基本概念入手，介绍了西方主要股利理论（包括M&M理论、“在手之鸟”理论、客户效应理论以及代理成本理论）；分析了国外上市公司股利政策的实践与启示，尤以美国和日本为例；指出了我国上市公司股利分配政策存在的问题，并提出了完善我国上市公司股利政策的建议。
关键词：股利；股权结构；问题；股利政策
Analysis on the Dividend Policy of Listed
Corporations
Abstract
Then the article studied mechanism through which dividend policy influence corporation value from two aspects-financing strategy and share structure. What it found was listed corporations in China prefer share financing. Many listed corporations acquire allotment qualification by adjusting profit, including distribute cash dividend to shrink profit rate of companies' net assets. Also, state-shareholder and prefer cash dividend, dividend theory and reality of Chinese stock market. It did give a brief introduction about fundamental principles of dividend policy; on the practice of listed corporations in order to make sure that those principles can be testified by reality.
Key Words: Dividend; Ownership Structure; Dividend Policy
前 言
截止 2012年底，我国上市公司达到 1434 家，市价总值 89404 亿，证券市场从无到有，取得了巨大的发展，已经成为我国经济的重要组成部分。但我们也应该看到，我国上市公司普遍存在着不分配股利或分配股利以再融资为目的的现象，这被学术界称为“中国股利政策之谜”，[1]股利政策己成为国内外公司金融领域的一个研究重点。
西方股利政策理论的演进过程主要以 MM 股利无关论为起点，在逐步放松假设的前提下研究相关主体的股利支付动机与模式。在信息不对称的情况下，人们开始从信号传递和代理问题角度来解释上市公司股利支付的动机。其中，股利政策的代理理论创造性地将股东——经理层、股东——债权人的利益冲突问题与股利支付联系起来，因而能较好地应用到实践中去。但西方股利政策的代理理论产生于成熟的市场经济体系中，其股利政策的形成依赖于完善的公司内部治理机制和外部市场约束环境，然而我国上市公司无论从内部治理机制还是外部市场环境来讲，都与之相差甚远。
国内学者在借鉴国外理论来研究我国上市公司股利政策时，一般集中于运用实证方法来研究股利行为对公司市场价值的影响，或是分析我国上市公司股利政策的决定因素。而很少系统地从公司的治理机制出发研究我国上市公司的股利政策。因此笔者萌发了从公司治理中的代理问题角度来研究我国上市公司股利政策的想法。
1股利政策的基本概述
1.1股利政策的概念
股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润(提取了各种公积金后的)在公司和股东之间进行的分配。即，公司在利润再
投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部。
一般而言，股利政策的内容包括了以下五个主要的方面:1、股利支付率的高低，即确定股利支付与否以及支付比例的高低，以每股实际分配盈余与可分配盈余的比率来表示股利支付率可以零，也可以是以很高的比例:2、股利支付的形式，即确定采用哪种方式来支付股利。常见的股利支付形式包括现金股利、股票股利及其他混合形式等;3、股利发放策略，是指在一相对较长的时期中，公司预设的股利发放策略。从股利发政策略来看，股利政策一般可以分为;剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策:4、股利发放程序:包括支付程序中各日期的确定，如股利宣告日、股权登记日、除息日、股利发放日等日期的确定。5、股利发放前的资金准备:这主要是在采用现金股利作为股利支付方式时，需要对现金股利资金来源事先做出准备，以免因为现金股利的支付而影响公司正常的运作。 1.2西方主要股利理论
西方财务、金融学界对股利的研究最早可以追溯到米勒和莫迪格利安尼提出了MM理论。其后，1959年戈登总结出的“在手之鸟理论”，[1]自此后，股利政策研究成为财务界的热门话题。并相继提出了许多观点迥异的理论。本节将按照时间的顺序追寻前辈的各种代表理论。 1. 2. 1 M&M理论
1958年，美国经济学家默尔顿.米勒(Merton Miller)和弗兰克.莫迪格利安
尼发表了他们著名的论文《股利政策、增长和股票价格》一书，提出了M&M股利无关理论，从而开创了股利政策研究的先河。该理论认为在严