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环 球 财 经 资 讯 【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2010/08/11)
质量换速度，中国必须的选择
【博览资讯特稿】今年一季度，中国经济实现了11.9%的强劲增长，引发了经济学界对于中国经济过热的担忧。最近，随着经济出现放缓迹象，学界情绪发生了改变。7月份，中国制造业产出增幅跌
至17个月来最低水平，不少预测认为，中国第三季度经济增长
率将跌破10%。外国经济学家开始担心中国经济增长乏力将危及全球复苏。
对于中国经济的短期前景不必过于担忧。不要忘记，中国2009年经济增长9.1%。虽然按中国的标准衡量
，这一成绩只能说还
不错。但在全球深陷金融灾难之际，这无论如何是一项令人赞叹的成就。增长的动力主要来自基建投资，其对GDP增长的8个百分点以上的贡献，充分抵消了出口的大幅下滑。不过，中国庞大的刺激计划在获得了巨大成功的同时，也给未来埋下了严重隐患。
在匆忙中投资于道路和楼宇肯定会导致浪费。而这会给中
国虽有所改善、但依然脆弱的银行业体系带来严重长期后果。投资于基础设施，可以避免产能过剩，但只有在伴随制造业其它领域收入增长的基础设施投资才能带来回报。如果八车道的高速公路上没有车流量，通行费从何而来？如此又何以偿还银行贷款呢？
对于这类问题还未及充分研究，中国政策制定者已开始忙于应付房地产过热。2009年大规模信贷扩张所带来的低利率和流动性过剩，已将房价推升至令人眩涨幅甚至更大。
无论有理与否，高房价已经让老百姓怨声载道。因此，中国领导人后来又尝试回调当初的经济刺激政策。2009年下半年中国政府就开始撤出过度扩张的货币政策。次双双成为讨论议题。
值得庆幸的是，这些措施似乎正在生效，房地产销售逐渐降温。实际上，今年的经济增长之所以会放缓，主要原因是中国政府有意为
晕的高度。从2009年1月至2010年5
月，中国36个大中城市住宅价格上涨了40%。北京、上海和深圳的
信贷扩张得到了遏制，随后还
出台了抑制房地产开发热的政策。此外，物业税和资本利得税也头一
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之的政策调整。欧洲主权债务危机和全球经济放缓对中国的影响，可能会在今年晚些时候显现，但目前尚未出现。
目前，中国内部经济辩论的焦点是：政府是否应该再次调整政策？这次是指是否应该扭转由于政府前一时期政策所造成的增长放缓。有些人，尤其是一些西方经济学家，担心中国的房地产市场正开始崩盘
，这会对中国银行业体系造成冲击。在我看来，因当前
的增长放缓而摇摆不定，将是错误的。
的确，目前购房者与房地产开发商之间正在进行一场“拔河”比赛。房价是否会下降，取决于谁先松劲。而这又取决于政府政策的信誉度。如果政府立
场坚定，房价就会下跌。当然，如果抑制房
价过热措施的实施没有章法，不能排除政府面临上述崩盘的可能性。但就目前来看，房价下跌30%已是最糟糕的结果。中国家庭负债水平较低，而且，即使房价大跌，资本雄厚的银行也承受得住。
总体而言
，中国短期财政状况仍远远强于其它几乎所有大
型经济体。但从长期来看，并非一切尽如人意。一个可持续发展的经济体，不能单纯依赖钢筋水泥。中国的问题更大程度上在于资源配置不当，而非房地产泡沫破灭。目前，房地产投资（约占投资总额的四分之一）占据了太多的经济空间。
中国经济面临着很多结构性问题，其中包括过分依赖投资和外部需求，无法令人接受的收入差距，公共产品匮乏，以及服务业发展不足等等。此外，反腐行动和机构改革进展缓慢，也令人忧虑。
然而，从长远来看，最值得关注的依然是增长模式的转变问题。投资和出口一直是中国经济增长的两大引擎。但投资增长将很快达到
社会、环境及自然资源所允许的极限。这有可能造成通缩局面
大和全球经济的普遍放缓，中国的
和增长中断。增加出口可以推迟——但无法阻止——这种逆转。
随着中国经济规模的扩
出口努力将同贸易摩擦和保护主义发生正面冲突。要想保持增长，中国必须降低投资增长速度，并对经常账户进行重新调整。首要任务应该是改进增长的质量、而非数量。
很长时期以来，中国一直过分关注GDP的增长。但增长并非推迟急需进行的结构性
调整的借口。一旦启动这种再调整，必然会
导致经济减速。但这是为长期可持续增长奠定坚实基础的唯一途径。耽搁的时间越久，调整的过程也就越痛苦。（余永定/社科院学部委员）
（ZWS）
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以 下 目 录 【透视中国】 ............................................. 3
未来进出口料继续回落 ..................................................... 3 7月房价未见回落 调控任务仍十分艰巨 ....................................... 6 中国消费类股风景独好 ..................................................... 7
【聚焦美国】............................................................................................. 9
高盛下调2011年美国经济预期 .............................................. 9 美国经济未来两年或再度衰退 ............................................... 9
【欧洲扫描】............................................................................................. 9
德国6月进口额创历史新高 ................................................. 9 俄罗斯延长谷物出口禁令 抢粮大战升温 ..................................... 10
【亚洲视点】........................................................................................... 10
日本央行维持利率0.1%不变 ................................................ 10 韩国央行9月前或至少加息一次 ............................................ 11 印度楼市也不缺泡沫 ...................................................... 12
【金融市场】........................................................................................... 13
看空美国经济 非美货币“火”了 ........................................... 13 心忧美元 日本不安观望FED举措 ........................................... 14 投资日元还是黄金？ ...................................................... 15 中国“移情”日元资产 ...................................................... 16 玉米或将接过小麦的涨价接力棒 ............................................ 17 油价站上80美元，是否值得投资？ ......................................... 18
【观察与思考】 ...................................................................................... 19
中国地产热的代价 ........................................................ 19
【透视中国】
未来进出口料继续回落
【博览资讯报道】中国7月进口增速明显低于市场预期，因内需出现回落；同期出口形势则较好，表明欧美经济体增长放缓的影响较为有限。分析师预计，当月高顺差料难以持续，而经济放缓料致未来进出口增
速继续出现回落。
.7%，大幅低于调查中值30.0%；
海关数据显示，中国7月出口同比增长38.1%，高于路透调查中值的35.5%，进口则同比增长22
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当月贸易顺差为287.3亿美元，大幅高于路透调查中值的190亿美元。此外，中国7月出口环比增长5.9%，进口环比下降0.4%。经季节调整后，7月出口同比增长39.4%，进口同比增长27.3%。
高盛分析师 宋宇和乔虹：
出口增速放慢在意料之中，因取消部分产品出口退税的政策开始显效。
不过，进口增幅远低于预期。我们认为这是由于国内需求依然疲弱，且进口物价继续下滑，导致进口总量减少造成的。尽管一些上游商品的市价在7月反弹，但进口物价可能会继续快速下降，反映稍早市价的跌势。
虽然贸易顺差在年内该时段有上升的季节性倾向，但7月国内贸易顺差的上涨更多是进口增长低迷的印证。不过，这种模式可能在未来几月开始转变，因国内政策开始放松，将为国内需求和进口增长提供更多支持。
加拿大皇家银行香港分行策略师 BRIAN JACKSON：
韩国和中国台湾地区数据已体现出7月亚洲出口增长的韧性，所以中国大陆数据符合亚洲地区的整体趋势。
中国经济未来几个月面临的主要下行风险是外部需求，但迄今公布的数据显示，美国和欧元区经济增长放缓几乎没有对其产生什么影响，这表明中国经济今年下半年的放缓程度应会相对温和。
然而，中国进口增长要比预期疲软，贸易顺差因而扩大至2009年1月以来最高水准。
而美国失业率仍然位于接近10%的高位，本周后期将公布的数据很可能显示美国贸易逆差超过400亿美元。
中美这两个全球最重要经济体的贸易状况形成这样大的反差，可能会促使美国政府向中国施加更大压力，促其允许人民币进一步升值，尤其在11月期中选举前夕。
信达证券宏观分析师 徐佳蓉：
7月出口数据略低于我们的预期，欧洲整体经济形势危急高峰已过，但后期经济放缓态势明显，这也会制约中国下半年及明年上半年的出口增长。
进口增速下降幅度比较大，这跟中国当前经济增速高位放缓有关，消费也是高位趋缓，我们预测7月消费增长18%左右，名义增速持平。
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中信证券宏观分析师 孙稳存：
出口比较强劲，进口增速下降幅度比较大，一方面是去年基数因素，也有近期国内经济增速下滑，内需放缓的因素.出口增速略有下降主要是去年基数较高的原因。
出口值继续创新高没有问题，增速仍会有所下降，主要是全球经济在增长，全球经济总量也在创新高。欧债危机对未来有些影响，但是不会很大。
中国国际经济交流中心研究员 张永军：
从技术角度看，受基数影响，近期公布的美国，欧洲，日本等国同比经济指标均明显好转，这与中国7月份出口继续保持快速增长呈同步态势，预计8月份仍会保持这一态势。
而进口方面，受工业增速及国内需求放缓影响，进口增幅明显回落，使得进出口之间的差距有所拉大，导致7月份贸易顺差大增。但这一态势应该不会持续很久。
东方证券首席经济学家 闫伟：
贸易顺差超预期是正常的，下半年进口会回落较快，因目前国内进口需求不大，且价格基数效应消失。预计进出口增速较上半年都会有较为迅速的下降。
同时，预计今年全年贸易顺差料将与去年持平，且贸易对经济增长贡献为零，好于去年的负贡献。
安信证券首席经济学家 高善文：
现在来看出口要比之前的预估乐观许多，原来预测全年出口20%，现在看来，25%可能都打不住。
这主要得益于经过调整之后，中国出口行业的竞争力增强，比如纺织服装等领域开始恢复性增长；新兴经济体与发达国家的增长在脱钩，而中国出口结构更多的向新兴经济体倾斜。
进口增速放缓显示内需回落较快，预计未来回落速度将逐步放缓，进出口裂开逐步收窄。但目前这种高顺差局面还将继续维持一段时间。
年底前将维持人民币稳步升值的态势，步伐不会太慢，从现在到年底预计会升值2-3%。
华宝信托宏观经济分析师 聂文：
从数字看，出口的形势还是不错的，但进口下降较多，主要原因是自从进行宏观调控后，内需有所下降，影响进口数量。