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而非投资；就像所有投机者一样，他们投机的是其它投机者的投机。给它裹上交易所交易基金(ETF)的外衣，也不会有什么差别。
与黄金不同，日元的持有量偏低。很少有外国投资者持有日元现金或债券，各国央行的持有量也同样少得可怜。最近有关中国政府购买了少量日本政府债券的报道，就足以将日元推上新的高点。
此外，尽管日元的名义价值在升高，但由于年复一年未曾处理的通缩，日元的实际价值并不是特别高。根据日本央行(BoJ)的日元实际有效汇率指数，日元目前更接近过去20年的低点，而不是高点。事实上，若要达到1995年的高点（1美元兑79日元），日元实际汇率需要再上升50%。
最重要的是，日元并不是像黄金那样的“不结果”资产。它会产生回报。日本官方公布的通缩率为1.5%，这意味着，日元持有者每年可免税增加1.5%的购买力。不过，美国学者大卫·韦恩斯坦(David Weinstein)表示，官方数据将日本的通缩率低估了几个百分点。
如果他是对的（凭直觉，1.5%似乎确实太低），那么日元产生的回报非常有竞争力。或许，这就是日本家庭和企业一直不遗余力地储备日元的原因。
日元也有一个缺点。黄金供应量少而且受到限制，日本央行则可以随心所欲地创造日元。这正是一些外国观察人士以及越来越多日本官员所建议的。
不过，日本首相菅直人(Naoto Kan)试图以增税计划，来赢得最近的上院选举的灾难性决定，使日本政局陷入了混乱。日本政客毫无理由向他人施压。
当然，日本央行可以自行改变政策，但这就等于要承认自己的基本哲学是错误的——这种可能性就像樱花在仲冬时节盛开一样。日元与黄金的霸主争夺战，似乎必将继续。（ZWS）TOP↑
中国“移情”日元资产
【博览资讯报道】强势日元已经令日本政府感到无比头疼，而中国却正在加大购入日元资产，使得日元问题更加复杂。如果情况恶化，中、日这对老竞争对手很可能会发现全球外汇市场又成为他们新的对抗场所。
中国今年加大了囤积日元的力度。日本财务省(Ministry of Finance)周一公布的数据显示，6月份中国买入了价值53亿美元的日元资产。今年迄今为止，中国已经累计买入了价值200亿美元的日
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元金融资产，几乎相当于前五年买入规模的五倍。这一状况正令日元走势变得更加强劲。
中国这么做是有诸多原因的。中国外汇管理机构一直表示，希望降低美元外汇储备比例，实现外汇储备的多元化。中国政府近来再次表示将使用一篮子主要贸易伙伴货币来管理人民币汇率，而不再仅仅钉住美元。这个货币篮子无疑包括了日元。渣打(Standard Chartered)经济学家认为，这一篮子货币中还包括韩元、加元和澳元。
支撑日元走强的还包括经济基本面因素。美国和日本之间利差的不断缩小使得日本投资者越来越失去将日元投资海外的动力，全球对冲基金也不再青睐于借入日元进行融资套利交易。而日本持续的经常项目盈余也给日元带来了结构性需求。
而对于中国来说，转而买入日元资产并不需要费多大力气。中国外汇储备只要有1%转为日元资产，就相当于日本一个月的经常项目盈余。而关于中国正移情日元的消息已经促使对冲基金更加看涨推高日元。
无论是否有意，中国政府买入日元资产将使与日本竞争的中国出口商受益，迫使日本公司将更多制造业转移到成本更低的中国。另一方面，日元走强正在威胁到日本以出口为主导的经济复苏；目前日元汇率已明显高于日本主要制造商当初发布利润和销售额预期时所依据的汇率水平。
是否回应取决于日本。野村证券(Nomura)外汇策略师Taisuke Tanaka指出，如果美元从当前的85.42日元继续下滑乃至跌破83日元水平，那么日本央行(Bank of Japan)可能会向银行体系注入更多现金，希望以此削弱日元。若美元果真跌到这一水平，可能还会促使日本财务省自2004年以来首次在外汇市场上直接抛售日元。
但如果日本真的实施干预的话，日本财务省或许会发现中国央行会欣欣然大举购入日元，其规模足以令日本政府的抛售举措徒劳无功。（ZWS）TOP↑
玉米或将接过小麦的涨价接力棒
【博览资讯报道】如果你不关注俄罗斯天气动态的话，那么可能已与近期小麦价格的涨势失之交臂。那现在投资玉米是否更合适？
小麦现价已经上涨60%，成为目前表现最为抢眼的大宗商品，而玉米价格实际上小幅走低。正如小麦价格飙升所揭示的，市场对任何供应中断保持着警惕。
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不过，除非俄罗斯那样的干旱天气和出口禁令如瘟疫般扩散，否则小麦供应似乎不太可能出现严重短缺。毕竟，据德意志银行(Deutsche Bank)统计，全球前三大小麦出口国（欧盟视为一个整体）的产量之和还不到全球总产量的一半。因此，如果全球其他某个地区出现意外丰收，就有可能抵消俄罗斯减产带来的部分恐慌心理。而且目前美国小麦库存量几乎相当于需求的一半，而2007年和2008年小麦价格上次走高时，这一比例只有20%或更低。
与此同时，玉米的库存和需求比例却徘徊在10%附近，与上次价格上涨时大体相当。相比于小麦，玉米库存的缓冲能力明显较弱，如果出现供应下滑或是需求增长的情况，就有可能导致价格持续上涨。
倘若美国汽油中对玉米乙醇添加比例的限制得以于放宽，那么玉米需求就可能出现显著增长，而美国环境保护署正在考虑这一想法。
这一争论的结果可能像天气一样可预见。但不管怎样，小麦价格上涨应会导致部分动物饲料从小麦转为玉米。与此同时，如果小麦价格上涨促使美国农民加大小麦种植面积，则可能会影响到玉米种植，从而导致玉米供应下降。或许待到小麦价格涨势告一段落，玉米又会接过涨价的接力棒。（ZWS）TOP↑
油价站上80美元，是否值得投资？
【博览资讯报道】国际指标美国原油期货和北海布兰特原油期货，本周双双于5月来首次升破每桶80美元，触及83美元略下方的三个月高位。油价自此便一直维持在关键技术水位80美元上方。分析师、基金经理和交易员围绕是否值得在80美元关卡上方买进原油投资争执不下。
高于80美元只会是昙花一现
Junior Oils Trust经理Angelos Damaskos认为，发达国家经济状况不佳，恐限制油价上涨。
“(油价升高)很可能是短暂的...2010和2011年经济增速会比较迟滞，来自发达国家的需求会继续疲弱下去。因此我们认为未来一年半油价料在65-85美元区间交易，”他说。
“当前油价起伏，是受投资者对全球经济前景的看法所牵动。” 摩根大通的Lawrence Eagles称，基本上每年这个时候美国油市都会表现得“最为紧张”，这是因为夏季驾驶季期间消费者的汽油需求增多，而且墨西哥湾的石油生产设施也容易遭到飓风侵袭。
Eagles估计在目前的第三季，美国原油期货料平均为77美元，
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到第四季或降到平均75美元。
飓风季正在慢慢进入通常来讲最活跃的阶段，一般是从8月中到10月。不过今年迄今飓风对石油设施造成的破坏可以忽略不计。美国国家海洋及大气管理局下调今年飓风季展望预估。
油价取决于汇率变动
石油经纪商PVM董事总经理David Hufton说，油价最近与股市表现联动，但目前而言，油价与美元汇率的负关联可能重新影响油市。“过去数日有迹象表明，美元人气又重新开始对油价产生影响。”美元走软提升发展中国家的石油购买力，在这些国家需求正在急剧增长。
新兴市场构成支撑，但远低于147美元
专注于中长期基本面的分析师们认为，来自中国、印度、中东和拉美的旺盛需求增长，为油价带来了超乎以往的强劲支撑，并且全球石油库存会逐步从当前的高水位下滑。
不过由于炼厂存在产能过剩问题，意味着油价即使再涨，也远远不能企及纪录高位。摩根大通的Eagles估计，2011年第四季美国原油均价料在每桶85美元。
瑞士能源交易公司EGL的Andy Sommer预计布兰特原油交投区间会在70/75-85美元，但可能短暂突破上端。“如果今年底之前达到每桶90美元，我也不会感到意外，”Sommer说。
国际能源署(IEA)预计，全球原油日需求量今年料增至8649万桶，2008年为8597万桶，当年7月油价蹿升至每桶147美元的纪录高位。“油价在147美元时，全球炼厂产能得到了充分利用，”Sommer说。
过去一年中炼厂产能闲置逐渐增多，因发达国家需求锐减，欧洲和日本尤甚，加上中国、印度和中东新增一批炼厂。（ZWS）TOP↑
【观察与思考】
中国地产热的代价
【博览资讯特稿】中国社科院最近一份流传甚广的报告重新激起人们对泡沫的担忧。报告说，从显示为零的电表读数判断，中国共有6450万套城市住房空置，也就是每四户一套。电力部门后来出面辟谣，力图证明社科院数据不实。但就算这个数据是准确的，人们对楼
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市崩盘的担忧或许也是弄错了对象。
中国经济的真正风险不是房价崩溃，而在于供给过剩如何阻碍着经济结构的调整。在国家需要改变增长模式之际，房地产的过度投资正在给金融改革设置障碍，并固化长期以来的低效率。
在中国“国家资本主义”的扭曲世界，“非必需”住房的需求是非常理性的，不说理性得反常，至少是也理性得让人吃惊。正因为这个原因，自政策制定者7月份暗示房地产市场的行政调控已达极限以来，房产销售一直在迅速反弹。要理解为什么需求如此具有韧性，就得考虑到中国家庭少得可怜的替代性储蓄渠道。
先介绍点财政方面的背景。过去几年，中国政府慢慢地不再愿意对个人直接征税。这是可以理解的，想必有一部分原因在于，如果对个人提高税收，民众或迟或早地会要求公开这些钱是怎么花出去的。在中国制度下，出现这种情况不容易调解。出于类似的原因，地方政府同样也避免以房价为基础征收房产保有税，而是依靠向开发商出售土地而获取收入。
中国政府从家庭筹资，是通过国有银行寡头的低存款利率来进行的。低利率是提供给银行的一种“成本”补贴，银行然后以低息贷款的形式把这种补贴传递给国有企业，然后由这些国有企业向国家纳税。其财政政策化装成了商业银行业务。
在一种对市场灵敏的金融体系中，中国的利率恐怕要比现行利率高出300多个基点。当前12个月期存款利率只有2.3%，明显低于CPI（消费者价格指数）增幅。CPI的构成使之向好的一面倾斜，但看样子也将要突破3.0%。而和上半年名义GDP（国内生产总值）16.7%的增长速度比起来，存款利率根本不在同一水平线上。所以把钱存在银行就是一桩亏本买卖。
这种金融压制(financial repression)迫使数亿家庭寻找银行以外更有利于对冲通货膨胀的投资渠道。但在中国资本账户受到限制的情况下，多数存款人只能投资于国内有限的几种替代性渠道。
进入中国房地产市场是对于中国非理性、非市场化的利率结构的理性应对，同时似乎也是无可抗拒的储蓄替代品。自2001年起，中国全国房价指数以每年大约10%的幅度连续上涨。房地产同时也大大超越了中国除此之外的唯一一个储蓄替代品──股票，过去十年中，股市回报只有楼市的六分之一，其波动性也吓退了许多储蓄者。
无论如何，中国民众从小就了解自己国家令人心酸的动荡历史─