续表
存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 已完工尚未结算款的减少(减:增加) 已结算尚未完工款的增加(减:减少) 其他 经营活动产生现金流量净额 2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产 3、现金及现金等价物净变动 现金的期末余额 现金的期初余额 现金等价物的期末余额 现金等价物的期初余额 现金及现金等价物的净增加额 资料来源：网易
表4 美尔雅2007-2008年利润表 单位：元
-22,412,672 -8,645,351 103,853,664 14,251,875 446,668 71,758,765 -- 0 -- -- -- 0 125,157,032 136,057,727 -- 0 -- 0 -- 0 355,858,767 204,390,736 205,041,858 109,922,397 -- 0 -- 0 150,816,909 94,468,340 报表日期 营业总收入 营业收入 利息收入 已赚保费 手续费及佣金收入 房地产销售收入 其他业务收入 营业总成本 营业成本 利息支出 手续费及佣金支出 房地产销售成本 研发费用 退保金 赔付支出净额 提取保险合同准备金净额 保单红利支出 分保费用 其他业务成本 营业税金及附加 销售费用
2008-12-31 316,382,778 316,382,778 -- -- -- -- -- 291,199,262 170,483,722 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 5,589,667 92,488,390 17
2007-12-31 246,252,361 216,746,833 0 0 29,505,528 0 0 228,896,000 129,596,151 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,786,198 54,667,195
续表
管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益 期货损益 托管收益 补贴收入 其他业务利润 营业利润 营业外收入 营业外支出 非流动资产处置损失 利润总额 所得税费用 未确认投资损失 净利润 归属于母公司所有者的净利润 被合并方在合并前实现净利润 少数股东损益 每股收益 基本每股收益 稀释每股收益 资料来源：网易
42,895,871 -3,187,960 -17,070,427 -- -396,908 -- -- -- -- -- -- 24,786,608 550,768 2,477,621 1,678,909 22,859,755 7,025,651 -- 15,834,104 12,732,128 -- 3,101,976 0.04 0.04 38,681,740 3,639,451 -2,474,736 0 393,037 393,037 0 0 0 0 0 17,749,399 4,021,974 -7,405,738 24,815 29,177,111 5,974,191 0 23,202,920 19,404,483 -- 3,798,437 0.05 0.05 3.3 负债结构分析
应用负债结构模型主要帮助企业测定自身的短期偿债能力，不同的业务收入额对应不同的负债结构。企业目前的现金流处于什么水平．就要求有相应的负债水平，并且保证资金成本最低，取得最佳筹资效益。现以湖北美尔雅有限公司为例说明其经营现金净流量的变化对负债结构的影响。
首先通过财务杠杆系数公式：DFL=EBIT/EBIT-I，计算得出美尔雅在2007年和2008年这两年中的财务杠杆系数分别为3.30和4.29，这两年杠杆系数都大于2，说明美尔雅在2007和2008这两年中处于高风险经营阶段，此时企业处于亏损或微利状态，到期无力偿还债务本息的可能性较大，财务风险较高。因此要对美尔雅进行负债结构优化，必须以能满足偿还到期债务为前提。
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再通过负债结构优化模型
X=[AT1(1+T2I2)-BT1]/{A[(T1-T2)-T1T2(I1-I2)]} Y=[BT1-AT1(1+T2I2)]/{A[(T1-T2)-T1T2(I1-I2)]}
计算得出美尔雅在满足偿还到期债务的前提下的长短期借款所占比例，再通过公式
长期负债比重=（需支付利息的负债*长期借款比例）/负债总额*100% 流动负债比重=（需支付利息的负债*短期借款比例+不需支付利息的负债）/负债总额*100%
计算得出2007年和2008年两年美尔雅负债结构优化配置，如下表所示：
表5 企业现金流变化对负债结构的影响 单位：元
年度 指标 经营现金净流量 B 负债总额 A 不需支付利息的负债 需支付利息的负债 长期借款所占比例 X 短期借款所占比例 Y 长期负债金额 长期负债比重 流动负债金额 流动负债比重 长期利率为 I1 短期利率为 I2 资料来源：自制整理
2008 原数据 125,157,032 701,224,682 371,345,725 329878957.00 77.64% 22.36% 256115394.26 36.52% 445109287.74 63.48% 5.40% 4.86% 2007 原数据 136,057,727 583,955,565 323780946.00 260174619.00 61.55% 38.45% 160147630.81 27.42% 423807934.19 72.58% 7.56% 6.57% 从表5可以看到，美尔雅2007年负债结构最优配置为长期借款占27.42%，流动负债占72.58%；2008年最优配置为长期负债36.52%，短期负债63.48%。而美尔雅2007年流动负债为99.41%，长期负债为0.59%；2008年流动负债98.78%，长期负债1.22%。因此可以得出美尔雅应当适当增加长期负债的比例，减少流动负债的比例，达到负债结构的优化，将企业价值发挥到最大。
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4 美尔雅负债结构优化建议
负债结构的调整就是要对风险进行动态的控制，通过对企业负债结构的识别与分析，用各种科学、有效的手段和方法把预计的财务风险可能导致的不利后果降到最低限度的科学管理方法，以维护企业的收益和安全。
（1）美尔雅2007年和2008年的财务杠杆系数表明，美尔雅这两年的经验是具有高风险的，原因就在于应偿还的债务利息过高。而在负债结构中，流动负债及利息最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，因此要减少偿还的债务利息就要减少流动负债的比例。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。
（2）通过负债结构中模型的计算，得出美尔雅在偿还到期债务的前提下的负债结构优化配置。该配置也证实了美尔雅存在流动负债比重过大的问题。
综上所述，美尔雅所存在的问题就在于流动负债比例过大，影响了企业正常经营的发展。因此美尔雅应该进行减少流动负债的措施，比如减少应付票据筹资，减少票据的签发；减少预收账款、应付账款的数额，及时将应付账款，应付货物发放出去。
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结 论
在激烈的市场竞争中，企业应该研究负债结构对企业筹资战略目标的影响，合理安排好流动负债与长期负债的比例关系。只有这样，才能既发挥债务的经济效用， 又规避由此而带来的风险。本文以湖北美尔雅股份有限公司为例，对财务风险进行分析，得出的结果如下：
（1）湖北美尔雅股份有限公司作为国内规模最大的西服和时装生产企业之一，面对市场的竞争及多变，出现了财务风险，给该公司带来了一定不良影响，不能对其忽视。因而要在充分了解财务风险各基本概念的基础上，对其进行正确分析，明确该公司财务风险产生的原因，才能制定符合自身情况的负债结构。
（2）负债结构从企业的创立开始，就一直与其伴随，直到破产倒闭。由于内外界各种因素的作用和条件限制，会影响企业生产经营活动的连续性、经济效益的稳定性和企业生存的安全性，最终对企业的收益产生影响。因此，公司应要加强财务风险防范系统现预警体系，提高员工的风险防范意识，进而及时有效地识别和防范不合理负债结构财带来的务风险。
（3）通过对美尔雅财务杠杆进行理论及实证分析可知，企业财务杠杆水平的高低影响到其资本结构是否优化。企业在进行筹资决策时，应充分考虑财务杠杆可能发挥的正负两方面的效应，利用财务杠杆的作用规则建立最佳资本结构。而美尔雅在财务杠杆计算中的结论则表明了其流动负债过高的问题，应引起管理人员的重视。
（4）对于企业的负债结构可以通过建立模型进行优化计算。本文根据负债结构优化模型计算结果显示美尔雅出现一定程度的财务风险，同时根据公司的财务数据进行了实证分析，其结果表明具有一定的适用性。
在本文的研究中，由于种种原因，还存在许多不足和局限，有待于以后的研究作进一步的探讨和改进：
（1）本文所选的指标均来自上市公司年报，若上市公司提供的数据不真实，会对结果产生一定的影响，且又未能对公司高层管理人员进行问卷调查或是访谈，因此其指标会有存在误差。
（2）由于受到数据的限制及对知识了解的限制，有些地方的研究还不够透彻。比如对该公司的负债结构指标的分析不够全面，针对性不强，有些方面还欠考虑。
（3）适用范围的局限性。本文是以一个公司为例，对负债结构进行分析，因此研究结论和适用范围存在一定的局限性，不是所有企业都可以采用，而是要根据各自企业自身的情况，进行选择。
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