6、金丰公司于2004年1 月公开发售附认股权证的普通股，每一认股证允许持有人按协定价格（每股20元）购买1 股该公司的股票。认股证在2004年12月到期。假设现在是2004年3月，金丰公司的股票交易价格为每股21.5元，认股证价格每份为5元。现在认股权的理论价值为多少？认股证价值超过理论价值的溢价是多少？假设到2004年11月，公司的普通股市价仍为21.5元，你认为认股证的价格应是多少？为什么？若金丰公司今年股利分配政策为每股支付现金红利1元，认股证持有人能否收到股利？ 答案:
（1） 理论价值为：21.5-20＝1.5（元） （2） 溢价为：5-1.5＝3.5（元） （3） 认股证价格可能非常接近1.5元的理论价值。因为认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能就越大，而此认股证只有1个月的时间就到期了，这样短的时间限制了获利机会。
（4） 认股证持有者不会有获得股利的权利。 解析: 五、综合题 1、某公司向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：
（1） 如采用收款法，则利息率为14％； （2） 如采用贴现法，利息率为12％；
（3） 如采用补偿性余额，利息率降为10％，银行要求的补偿性余额比例为20％。 请问：如果你是该公司的财务经理，你选择哪种支付方式？ 答案:
（1） 采用收款法的实际利率为14％；
（2） 采用贴现法时的实际利率为：12％/（1-12％）＝13.6％； （3） 采用补偿性余额实际利率为：10％/（1-20％）＝12.5％.
几种办法相比较，第（3）种方法采取补偿性余额的实际利率最低，应选择这种方式。 2、某企业1999年至2003年的销量和资金占有数量有历史资料如下表所示，该企业2004年的预计产销量为86 000件。
要求：（1） 分别运用高低点法和回归分析法计算该企业2004年的资金需要量；
（2） 说明两种方法预测的2004年资金占有量出现差异的原因； 某企业销量与
资金用量表
答案:
(1) 采用高低点法预测2004年的资金占有用量 ①b=（700—630）÷（9.0—7.0）=35（元/件）
②由Y=a+bx代入2001年数据，求得；a=Y—bx=630—35×7=385（万元）建立预测资金需要量的数学模型： y=3 850 000+35x
③预测2004年产量为86 000件时的资金占有量为：3 850 000+35×86 000=6 860 000元
（2）采用回归分析法预测2004年的资金占有量：
① 根据资料计算整理出下列计算表中数据。
将表中数据代入下列联立方程式：
② 预计2004年产量为86 000件时的资金占有量为： 3 720 000+36×86 000=6 816 000（元）
（3）两种测算方法的差额6 860 000—6 816 000=44 000（元）
其原因是高低点法只考虑了2001年和2003年的情况，而回归分析法考虑了各年的情况，一般而言，回归分析法的测算结果要比高低点法精确。
第五章 资金成本与资金结构
一、单项选择题
1、公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的6％，最近刚发放的股利为每股0.6元，已知该股标的资金成本率为11％，则该股票的股利年增长率为（ ）。 A、5％ B、4.34％ C、5.685％ D、10.34％ 答案:B
解析:股票的资本成本率＝即11％＝，计算得出g=4.34% 2、某企业的产权比率为40％（按市场价格计算），债务平均利率为15.15％，股东权益资金成本是20％，所得税税率为33％，则加权平均资金成本为（ ）。 A、17.19％ B、16.06％ C、18.45％ D、18.55％ 答案:A
解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7 （2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-33％）注意：如果题中没有给出“筹资费率”，则计算资金成本时认为筹资费率f＝0 因此，加权平均资
金成本＝2/7×15.15％×（1-33％）+5/7×20％＝17.19％
3、大华公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为2％，每年支付10％的股利，若该公司的所得税率为30％，则优先股的成本为（ ）。 A、7.37％ B、10％ C、10.20％ D、15％ 答案:C
解析:优先股成本＝ 4、财务杠杆系数不等于（ ）。
A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率
C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕 D、息税前利润/（息税前利润-利息） 答案:B
解析:A是按定义确定的计算公式，C是同时存在银行借款、融资租赁和优先股时的简化计算公式，D是不存在融资租赁和优先股时的简化计算公式。 5、某公司产权比率为2：5，若资金成本和资金结构不变且负债全部为长期债券，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（ ）万元。 A、1200 B、200 C、350 D、100 答案:C
解析:100÷2/7＝350（万元）
6、下列各项中属于酌量性固定成本的是（ ）。
A、固定资产直线法计提的折旧费 B、长期租赁费 C、直接材料费 D、广告费 答案:D
解析:固定资产直线法计提的折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本；直接材料费属于变动成本；广告费、职工培训费属于酌量性固定成本。 7、某企业固定成本为20万元，全部资金均为自有资金，其中优先股占15％，则该企业（ ）。 A、只存在经营杠杆 B、只存在财务杠杆
C、存在经营杠杆和财务杠杆 D、经营杠杆和财务杠杆可以相互抵消 答案:C
解析:有固定成本，说明存在经营杠杆；有优先股，说明存在财务杠杆。所以存在经营杠杆和财务杠杆。
8、某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，预计销售将增长10％，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长（ ）。
A、50％ B、10％ C、30％ D、60％ 答案:D
解析:DCL＝DOL·DFL＝2×3=6，所以，每股利润增长率＝6×10％＝60％
9、某企业本年的息税前利润为5000万元，本年利息为500万元，优先股股利为400万元，所得税税率为20％，则该企业下年度财务杠杆系数为（ ）。 A、1 B、1.11 C、1.22 D、1.25 答案:D
解析:企业财务杠杆系数＝＝1.25
10、某保险公司的推销员每月固定工资800元，在此基础上，推销员还可按推销保险金额的1％领取奖金，那么推销员的工资费用属于（ ）。
A、半固定成本 B、半变动成本 C、变动成本 D、固定成本 答案:B
解析:半变动成本，它通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随业务量的增长而增长，又类似于变动成本。
11、A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利
率为15％，β为1.41，所得税税率为34％，市场的风险溢价9.2％，国债的利率为11％。则加权平均资金成本为（ ）。
A、23.97％ B、9.9％ C、18.34％ D、18.67％ 答案:C
解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-34％）＝9.9％加权平均资金成本＝
12、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A、14.74％ B、19.7％ C、19％ D、20.47％ 答案:B
解析:留存收益成本率＝（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率
＝〔14％×（1+5％）+5％＝19.7％〕
13、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）。
A、发行债券 B、长期借款 C、发行普通股 D、发行优先股 答案:C
解析:一般而言，企业资金成本从高到低排序依次为普通股、优先股、债券、长期借款。 14、下列属于资金结构存量调整的方式有（ ）。
A、债转股 B、融资租赁 C、发行新股 D、股票回购 答案:A
解析:融资租赁、发行新股属于资金结构增量调整方式；股票回购属于资金结构减量调整的方式；债转股属于资金结构存量调整方式。
15、以下哪种资本结构理论，认为负债越多则企业价值越大（ ）。
A、净收益理论 B、传统折衷理论 C、净营业收益理论 D、代理理论 答案:A
解析:净收益理论认为负债可以降低资本成本，负债越多则企业价值越大。
16、某公司普通股股票的β系数为1.5，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均报酬率为10％，则该公司股票的资本成本为（ ）。
A、8％ B、15％ C、11％ D、12％ 答案:C
解析:根据资本资产定价模式：Ki＝RF＋（RM－RF）=8%＋1.5×（10％－8％）＝11％。顺便强调一下，10％为所有股票的平均报酬率，而（10％－8％）为所有股票的平均风险报酬率。
17、某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（ ）。 A、10％ B、7.05％ C、5.88％ D、8.77％ 答案:C
解析:债券资金成本＝
18、按照比较资本成本法，要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低。
A、加权平均资本成本 B、边际资本成本 C、债务资本成本 D、自有资本成本 答案:A
解析:最佳资本结构是指使企业价值最大，加权平均资金成本最低的资本结构。 19、资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（ ）。 A、向银行支付的借款手续费 B、股票的发行费用 C、向股东支付的股利 D、向证券经纪商支付的佣金 答案:C
解析:筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如向银行支付的手
续费，因发行股票和债券而支付的发行费等；而向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这属于企业的用资费用。
20、按（ ）计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A、账面价值权数 B、市场价值权数 C、目标价值权数 D、平均价格权数 答案:C
解析:目标价值权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 二、多项选择题
1、下列关于经营杠杆系数的叙述，不正确的有（ ）。
A、经营杠杆系数指的是息税前的利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数 B、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源
D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本 答案:BC
解析:在固定成本不变的条件下，当（M-a）大于0时，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。经营杜杆本身并不是利润不稳定的根源，经营杠杆只是扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。 2、下列可以调整资金结构的是（ ）。
A、股转债 B、增发新股偿还债务 C、进行融资租赁 D、进行企业分立 答案:ABCD
解析:企业调整资金结构的方法有：（一）存量调整。其方法主要有“债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。（二）增量调整。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。（三）减量调整。其主要途径有提前归还借款，收回发行在外的可提前的收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。
3、企业在最优资金结构下，正确的是（ ）。
A、边际资金成本最低 B、加权平均资金成本最低 C、企业价值最大 D、每股收益最大
答案:BC
解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
4、下列属于影响资金结构的因素的是（ ）。
A、企业财务状况 B、企业销售情况 C、贷款人和信用评级机构的影响 D、所得税税率的高低 答案:ABCD
解析:影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势、。
5、下列属于资本结构理论的是（ ）。
A、净收益理论 B、传统折衷理论 C、MM理论 D、等级筹资理论 答案:ABCD
解析:资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衰理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等。
6、企业的资产结构影响资金结构的方式有（ ）。
A、拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B、拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C、资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D、以技术研究开发为主的公司负债较多 答案:ABC
解析:根据资产结构和资金结构的对称性分析，可以得出的结论是：（1）拥有大量的固定