《学年论文》课程作业（1）：方法复制
会计稳健性产生的最重要契约原因：企业股东、经理和债权人之间的利益合理分配会计稳健性的作用：缓解财务信息中可能存在的资产或收益的高估成分,使债权人能及时发现企业的财务风险,降低代理成本（Watts,1993,2003）国外研究成果利用美国上市数据：债务契约双方在股利政策上的冲突越严重，会计处理越稳健。（Ahmed et al.，2002）利用欧洲数据：私人公司与公众公司因面临不同的股东债权人冲突而呈现出不同的稳健性需求。（Peek et al.，2006)国内研究成果资产负债率上升股东：企业面临更大破产风险，股东有动机提高盈余管理债权人：债权人对公司资产的拥有权越大，更加关注债务人违约可能性。管理层：管理层倾向于过度投资，损害债权人的价值。利益分配越不对称,股东和债权人之间利益冲突越严重,债权人会要求公司采取更为稳健的会计政策。
1.2.2会计稳健性的有用性
稳健性对股东债权人之间冲突的协调功能表现为三个方面：(1)减少对股东和经理的过度分配(Watts，1993，2003)；(2)提高会计信息质量，更有利于债权人评估债权的价值(Holthausen andWatts，2001；Watts，2003)；(3)减少管理层投资负净现值项目的风险(Ball eta1．，2003；Ball and Shivakumar,2005；Watts，2003) ，减少管理层的资产替代行为。
Ahamed et a1．(2002)采用债务评级作为债务成本的替代变量，发现会计处理越稳健，债务成本越低，稳健性是协调股东债权人在股利政策上冲突的有效机制。Zhang(2004)用四种方法度量会计稳健性,发现公司会计处理越稳健,债权人就越有可能修改债务契约条款,说明稳健性使债权受益。Wittenberg(2006)发现增加的稳健性减少了第二次贷款交易中的要价。国外的研究证明稳健性确实具有债务契约协调冲突的功能,有利于债务契约的签订和执行。但是国内还没有此方面的研究。
稳健性对股东债权人之间冲突有协调功能：(1)减少对股东和经理的过度分配(Watts，1993，2003)；(2)提高会计信息质量，更有利于债权人评估债权的价值(Holthausen and Watts，2001；Watts，2003)；(3)减少管理层投资负净现值项目的风险(Ball et a1.,2003 ； Ball and Shivakumar,2005；Watts, 2003) 减少管理层的资产替代行为。国外研究成果会计稳健性能够协调股东债权人在股利政策上的冲突。（Ahamed et al.,2002)公司会计处理越稳健,债权人就越有可能修改债务契约条款,说明稳健性使债权受益。(Zhang，2004)增加的稳健性减少了第二次贷款交易中的要价。(Wittenberg, 2006) 2 北京交通大学经济管理学院会计系
学生姓名与学号：宋晓颖（08242088）
1.3 理论逻辑与研究假说
本文从需求特征和有用性两方面解释稳健性的债务契约。
债权人承担违约风险，但锁定固定的收益，为降低风险，常在债务契约中加入限制性条款。在股东和债权人信息不对称的情况下，债权人往往需要股东的会计稳健性来减少风险和成本。由于借贷双方的契约包含了以会计报表中的财务数据为条款,如果债务人重新分配借款,用高风险项目取代低风险项目,及时性的损失确认会将这种风险提早显露,使债权人采取及时的措施；而如果当借款方由于财务状况恶化时,稳健的会计信息由于对收益比对损失采取更加严格的确认要求,因而会使债务合约中严格的财务条款的违约可能性提前暴露,这样将风险及时传给了债权人。因此,稳健性的会计信息会极大缓解债权人潜在的风险,稳健性增加了债权人的利益。
由此作者提出研究假设1：股东债权人冲突越大，公司的会计处理越稳健。 债权人要求的资本回报与承担的风险相对应，风险越低，要求的收益水平越低。会计稳健性减少了对股东和经理的过度分配；提高了会计信息质量，更有利于债权人评估债权的价值；减少了管理层投资负净现值项目的风险，减少管理层的资产替代行为。公司会计处理越稳健,债权人就越有可能修改债务契约条款,说明稳健性使债权人受益；同时会计处理越稳健，债务契约的初始利率越低，说明稳健性也使债务人获益。稳健性越高，企业信用评级越高看，信用状况越好，借款渠道越多，借款条件越优厚。
由此作者提出研究假设2：会计处理越稳健，公司越有可能获得新增贷款。
2. 需求特征研究设计
2.1 研究设计思路
本文在提出以上假说的基础上进行研究设计, 从研究会计稳健性的需求特征和有用性两个方面出发，采用三种测度稳健性的方法，分别为BTM法、BASU法和CSCORE法，将稳健性指标量化，进行实证研究，得出结论。
3 Course Instructor: Lijie Yao
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研究假说1研究问题：稳健性的需求特征实证过程稳健性测度方法 BTM法：Beaver and Ryan(2000) CONSV_BTM 面板数据回归BASU法：Gassen et al.(2006)CONSV_BASU 大批量回归CSCORE法：Khan and Watts(2007)CONSV_CSCORE 回归预测需求特征债务契约冲突股利支付率、资产负债率、投资风险指标研究结论
2.2 分析方法说明
2.2.1 会计稳健性CONSV的度量
为验证假说1和2，要选择会计稳健性的测度指标，本文选用盈余稳健性视角下的测度方法，其原理是从利润表出发，认为稳健性即为谨慎确认收益、积极确认损失。采用三种方式度量会计稳健性：一是稳健性的账面市价比计量CONSV_BTM，采用Ashamed et al.(2002)的固定效应模型计量各公司相对于平均水平的稳健性程度；二是Basu(1997)的逆回归模型，计算公司层面的稳健性指标CONSV_BASU；三是Khan and Watts(2007)在应计利润模型基础上构建的CONSV_CSCORE指标，CSCORE即为公司层面的稳健性定量指数。前两种方式是对稳健性的截面度量，第三种是对稳健性的时间截面度量。
在计算三种稳健性指标时，都利用我国A股上市公司1999年至2005年共7年的面板数据，度量公司层面的稳健性指数，检验稳健性的债务契约需求特征和债务契约有用性。
（1）截面稳健性的CONSV_BTM的度量。BTM法即采用净资产度量法中的账面市价比法作为会计稳健性的指标，公司特定的效应发硬会计稳健性引起的持续有偏部分，时间特定的效应反映经济层暂时波动，考虑到会计确认系统性地滞后于企业的真实收益，在模型中加入滞后项。在控制经营业绩及经济层面的影响后，账面价值与市场价值偏差的持续部分即可作为稳健性的度量。
BTMit????i??t??0RETit??1RETit?1??2RETit?2??it （1）
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其中：BTMit为第t年末第i家公司账面市价比，RET为股票年收益率，?为所有公司和年度
共同的截距，?i为特定公司的相对会计稳健性偏差，?t为特定年份的稳健性偏差，?i越小说明相对于其他公司而言，该公司的会计处理越稳健。BTMBTMi越大，会计稳健性越高。
i?（?1）??i作为会计稳健性指标，计算出的
（2）截面稳健性的度量CONSV_BASU。采用Basu（1997）的逆回归模型，利用各公司1999至2005年共七年的面板数据求解稳健性指标。
EPSPit?1it??0??1i?RETit??2i?D?RETit??3i?D??it （2）
其中：EPS表示公司每股税后净收益；P表示股票交易价格；RET表示年股票收益率；D是哑变量，当RETit小于0时取1，大于0时取0；定义CONSV_BASU=ARCTAN(?1+?2)- ARCTAN(?1)，上述指标越大，企业会计处理越稳健。
（3）稳健性的时间截面CONSV_CSCORE 度量（Khan and Watts，2007）。在Basu（1997）模型的基础上，允许系数作出变动，以得到定量的稳健性指数。
Xit??1t??2tDit??3itRit??4DitRit??it （3）
其中：X表示股票的会计收益率，R表示股票的市场收益率；D是哑变量，当RETit小于0时取1，大于0时取0。
定义G_SCORE??3it??1t??2tSIZEC_SCORE??4it??1t??2tSIZEit??3tM/Bit??4tLEVit （4） ??3tM/Bit??4tLEVit (5)
it将（4）和（5）带入（3）式分年度进行回归，得到CONSV_CSCORE的值，CSCORE越大，
会计处理越稳健。
2.2.2股东债权人冲突
根据代理理论，股权人在债务契约中，处于信息优势的一方。信息不对称使得股东可能与经理合谋通过加大利润分配、过度负债、资产替代等行为，将债权人利益向股东转移。论文采用三种指标，度量两者冲突。
（1）股利支付率ASSDIV：本年派发的现金股利/期初总资产。公司通过派发股利这一形式，向股东转移企业财务资源，过度支付会对债务偿付造成影响，增加违约风险，危害债权人权益。 （2）资产负债率LEV：负债总额/总资产，资产负债率是衡量企业偿债能力及债务风险的重要指标。高负债的企业，其债权人与所有者的利益冲突更加严重。
（3）投资风险性RISK：主营业务收入、经营现金流量变异系数。本文用风险投资系数表示资产替代行为。资产替代行为是公司从债权人处取得固定成本的资金，将负债投资于高风险高收益项目时，项目成功而得到的收益，大部分将归属与股东，即使项目失败，股东只承担有限的责任。最终的结果为，债权人承担了项目的主要风险，而股东、管理层获取了项目的主要收益。分别用经营现金流量的变异系数和主营业务收入的变异系数表示投资风险性，两个指标不随年度变化。
2.2.3 稳健性的债务需求特征模型
5 Course Instructor: Lijie Yao
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验证稳健性的需求特征模型如下： CONSVi,t?ASSDIVi,t?1?LEVi,t?1?RISKi,t?1?ROAi,t?GROWi,t?SIZEi,t?STATEi,t?INDi?YEARi??i,t （7）
其中：GROW为成长性，以主营收入的增长率表示；SIZE表示公司规模，以年末总资产的自然对数表示；盈利能力ROA以总资产报酬率表示；STATE表示控股股东性质，国有控股的上市公司变量为1，否则为0,；行业IND为哑变量；年度YEAR以2000年为标准，设置5个年度哑变量。
2.3 分析步骤说明
会计稳健性的需求特征分析步骤：将需求特征样本进行筛选处理的基础上，进行量化利益冲突计算，即计算负债率、股利支付率，以及投资风险；利用统计软件计算稳健指数，本文采用BTM法、BASU法以及CSCORE法测度公司层面的稳健性指标；获得稳健性的需求特征样本进行描述统计，分析CONSV的均值及其他特征，将变量进行相关系数的检验，为证明假设提供初步证据；将样本利用模型（7）进行回归分析，得到解释变量和控制变量的系数，通过系数与CONSV的显著性相关分析验证契约冲突与会计稳健性的关系。
2.4 样本与变量
需求特征样本形成过程：本文从CSMAR数据库获得1999年1月1日之前上市的我国A股上市公司，利用1999至2005年面板数据计算稳健性的CONSV_BTM、CONSV_BASU和CONSV_CSCORE，去掉金融类上市公司和数据不全的公司后，得到779家公司7年数据共5453个样本点，去掉1年数据后，得到4416个样本点，最后对除稳健性之外所有连续变量进行1%和99%以外分位数剔除后，得到最后样本3959个。
表1 计稳健性需求特征的变量定义 变量类型
变量 CONSV_BTM
描述
稳健性的账面市价比
测度
稳健性的Basu测度 稳健性的时间截面度
量 股利投资率 负债水平
定义
模型（1）计算，值越大越稳健 模型（2）计算，值越大越稳健 模型（5）计算，值越大越稳健 =本年派发的现金股利/期初总资产
资产负债率
分别用主营业务收入的变异系数
RISK
投资风险性
RISK_REVENUE和经营现金流量的变
异系数RISK_CASH表示
ROA GROW
控制变量：00-05
SIZE STATE IND YEAR
盈利能力 收入增长率 公司规模 控制股东性质 所属行业 所属年度
表1 计稳健性需求特征的变量定义
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Wind数据库中的总资产报酬率指标 =（本期主营业务收入-上期主营业务收
入）/上期主营业务收入 =总资产的自然对数 国有控股取1，否则为0
20个行业哑变量 5个年度哑变量
因变
CONSV： CONSV_BASU 00-05
CONSV_CSCORE
ASSDIV LEV
解释变量 债务契约冲突：99-04