《学年论文》课程作业（1）：方法复制
数据来源：CSMAR数据库
表5是变量间的Spearman和Pearson相关系数。可以发现，从单变量的相关性来看，CONSV_BTM 、CONSV_BASU以及CONSV_CSCORE稳健性指标同股利支付率、资产负债率以及表示投资风险性的两个指标均无明显的关系。此外，表4中自变量之间的相关系数均小于0．5，说明本文的实证模型中不存在显著的多重共线性问题。 2、需求稳健特征模型回归结果
表7 稳健性的债务契约需求特征回归结果 因变量CONSV (常量) ASSDIV LEV CASH REVENUE ROA GROW SIZE STATE R方 调整R方 F值
系数 2.128*** 0.420*** 0.324***
0.134*** 0.024 0.001 -0.112*** -0.012**
CONSV_BTM(N=3959) 模型（1）
T值 35.770 3.523 23.006 12.090 0.625 0.161
模型（2） 系数 2.207*** 0.469*** 0.347*** -0.001 0.033 0.014***
T值 36.653 3.871 24.379 -1.223 0.847 2.672 -39.191 -3.143
CONSV_BASU(N=3959) 模型（3） 系数 -1.091*** 0.315 -0.042 -0.039 0.089 0.001 0.053*** 0.075***
T值 -5.119 0.737 -0.834 -0.977 0.647 0.053 5.217 3.577
模型（4） 系数 -1.112*** 0.3121 -0.0453 -0.0030**
0.0770 -0.0017 0.0534*** 0.0761***
T值 -5.2518 0.732 -0.906 -2.058 0.562 -0.096 5.263 3.667
CONSV_CSCORE(N=3959) 模型（5） 系数 0.6378** 0.1345 0.1540**
-0.015 -0.3155* 0.0551** -0.0261** -0.0118
T值 2.447 0.258 2.496 -0.312 -1.885 2.420 -0.462
模型（6） 系数 0.6291** 0.130 0.1562** -0.003 -0.3176* 0.0537** -0.0111
T值
2.429
0.250
2.552
-0.187
-1.897
2.411
-39.353 -0.113*** -2.120 -0.019***
-2.101 -0.0259** -2.090
-0.438
0.376 0.375 339.710
0.354 0.352 307.752
0.013 0.011 7.548
0.014 0.012 8.023
0.005 0.003 2.862
0.005 0.003 2.853
***表示1%的水平显著，**表示5%的水平显著，*,表示10%的水平显著
表6稳健性的债务契约需求特征回归结果
数据来源：CSMAR数据库
表6是对稳健性债务契约需求特征模型(7)进行OLS回归的结果，模型(1) 、(2)、(3) 、(4) 、(5) 、(6)中所有白变量的VIF值均小于3，说明自变量问不存在明显的多重共线性问题。根据假设1，我们预期ASSDIV，LEV，RISK_ CASH和RISK_ REVENUE的系数均大于0。从CONSV_ BTM稳健性的需求特征回归结果来看，模型1和模型2中，CONSV_ BTM稳健性与股利支付率、资产负债率以及代表投资风险性的RISK_ REVENUE指标均为显著正相关，同假设1完全一致。模型3和模型4 CONSV_BASU稳健性的需求特征回归结果中，股利支付率、投资风险性的系数以及资产负债率的显著性同假设有一些差异。CONSV_CSCORE稳健性的回归结果也同假设完全一致，2000年至2005年间的个体时间稳健性同1999年至2004年问的个体时间债务契约冲突显著正相关，具体而言，CONS_CSCORE同，LEV，RISK_REVEN 均为显著正相关，ASSDIV的系数为正，但不显著。综合来看，表5的结果较好反映了债务契约冲突越大，会计处理越稳健的特征，稳健性的债务契约需求特征得到较好的验证。此外，我们发现三种稳健性度量均同盈利能力ROA同三种稳健性度量的关系不显著或不明显，与成长能力GROW呈显著正相关，而与公司规模SIZE和控股股东性质STATE关系不确定。
5. 有用性实证过程与结果说明
5.1 实证分析过程
通过相关理论的文献回顾，作者提出了两个假设：假设2）会计处理越稳健，公司越有可能获得新增贷款。为了验证这两个假设，作者首先选用了3个指标从不同角度来进行量化会计稳健性，
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学生姓名与学号：宋晓颖（08242088）
在选择恰当的解释变量以及控制变量，建立了回归方程（8）。
盈余稳健性CONSV_BTM面板数据CONSV_BASU大批量回归CONSV_CSCORE回归预测有用性新增贷款可能性期末借款-期初借款长短期借款，一年内到期长期借款盈利能力和偿债能力因子（控制变量）主成分分析法流动比率、速冻比率、现金比率、股东权益比率、清算比率倒数、营业毛利率、净资产收益率、总资产收益率控制变量偿债能力公因子盈利能力公因子收入增长率（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入公司规模总资产的自然对数控股股东性质国有控股取1.否则取0自有资金比率（经营活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额）/期初总资产权益筹资能力本期配股或增发筹集资金/期初总资产所属行业所属年度 根据所建立的回归模型以及稳健性模型，首先从CSMAR数据库中下载全A股的相关数据，如市净率、总资产、股价、公司现金流量情况、公司股东性质情况。再对下载的原始数据进行进一步的加工处理，剔除原始数据中的季报数据，按照需要，用ACCESS进行数据的匹配。根据公式进行各种指标的计算，将最后的指标匹配在一起，并且将出稳健性指标以及权益筹资能力指标以外的数据进行小于1%，大于99%的提出，最后带入回归方程进行计算，得出结论。 对于有用性特征方面的数据处理：
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第一步总体样本筛选关键问题匹配共同样本去除极值影响第二步偿债及盈利能力关键问题主成分分析（SPSS)第三步新增贷款可能性关键问题长、短期借款及一年内到期长期借款第四步有用性特征检验关键问题滞后项设置其样本具体筛选过程：
表4 稳健性的债务契约有用性检验的数据形成过程 筛选过程 第一阶段需求特征模型中去极值前统一样本
CONSV_BTM 5453个样本点
3828个样本点
数据来源：CSMAR数据库
CONSV_BASU 5453个样本点 4416个样本点
3828个样本点
CONSV_CSCORE 5453个样本点 4416个样本点
3828个样本点
取00-05年的贷款可能性指标,99—04年的稳健性指标，4416个样本点 00—05年的其他控制变量
去掉稳健性以外的其他连续变量1%和99%以外的极端值
表7 稳健性的债务契约有用性检验的数据形成过程
将整理好是数据进行描述性统计、主因子分析以及回归计算，得出实证分析结果。
5.2 实证分析结果
会计稳健性的契约解释有用性主因子分析
表8 主因子分析（N=3828)
变量 CURRENT QUICK CASH EQUITY LIQUID GROSS ROA ROE
载荷矩阵（旋转后） FACTOR1 0.950 0.918 0.894 0.748 0.861 0.160 0.090 0.042
FACTOR2 0.072 0.048 0.145 0.252 0.103 0.472 0.938 0.928
最终公因子 方差估计 0.817 0.852 0.650 0.713 0.815 0.246 0.908 0.872
提取方法：主成分分析
旋转方式：Varimax with Kaiser Normalization'方差最大的正
交旋转法
公因子解释了总方差的77.61%
表8 主因子分析 数据来源：CSMAR数据库
根据特征值大于1的原则，采用主成分抽取方式和方差最大的正交旋转提取了两个公因子FACTOR1和FACTOR2。表8是因子分析的结果，如表8所示，FACTOR1对流动比率、速动比率、现金比率、股东权益比率和清算比率的倒数等反映偿债能力的指标具有大的正载荷，而FACTOR2对净资产收益率、总资产收益率、营业毛利率等反映盈利能力的指标有更大的正载荷，两个公因子解释了总体方差的约77.61％。
4、稳健性的债务契约有用性检验回归结果
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学生姓名与学号：宋晓颖（08242088）
表9 稳健性的债务契约有用性检验回归结果N=3828
因变量LOAN 常数项 CONSV FACTOR1 FACTOR2 GROW SIZE STATE CFIO OFFER R方 调整R方 F值
模型（7） （CONSV =CONSV_BTM)
系数 -0.105*** 0.028*** 0.006*** 0.011*** 0.020*** 0.007*** -0.012*** 0.015 -0.067*** 0.072 0.069 29.398***
T值 -2.682 3.468 4.364 8.185 8.095 3.808 -3.552 1.437 -2.942
模型（8） （CONSV =CONSV_BASU)
系数 -0.041 -0.002 0.005*** 0.011*** 0.021*** 0.004** -0.012*** 0.013 -0.066*** 0.069 0.066 28.215***
T值 -1.193 -1.005 3.662 8.167 8.267 2.475 -3.65 1.261 -2.887
模型（9） （CONSV =CONSV_CSCORE)
系数 -0.151*** 0.107*** 0.008*** 0.012*** 0.020*** 0.009*** -0.012*** 0.013 -0.071*** 0.074 0.071 30.357***
T值 -3.593 4.578 5.327 8.806 8.059 4.595 -3.798 1.288 -3.117
表9 稳健性的债务契约有用性检验回归结果
数据来源：CSMAR数据库
表9是对会计稳健性的债务契约有用性检验的回归结果，所有解释变量的VIF值均小于3，说明不存在明显的多重共线性。模型(7) 、(8) 、(9)的结论显示：在控制公司盈利能力、偿债能力、成长性、规模、所有权性质、自有资金比例和权益筹资能力的情况下，会计稳健性有利于提高新增贷款可能性，CONSV_BTM、CONSV_ CSCORE的回归系数均为正，而CONSV_ BASU的回归系数为负，CONSV_BTM系数显著性水平分别为1%，虽然CONSV_ BASU的回归系数为负。但是其并不显著，该实证结果说明，公司截面的会计稳健性特征能够影响其是否能够获得新增贷款，截面稳健性越大，获得新增贷款的可能性越大，而CONSV_ CSCORE的回归系数显著文正说明公司前一年度的会计稳健性对当年是否能够获得银行贷款的影响明显。综合来看，会计稳健性能够促进新的债务契约的签订，为我国上市公司会计稳健性的债务契约有用性提供了初步的证据。
其他变量的系数符号和显著性都同孙铮等(2006)的完全一致，即在我国上市公司的银行贷款契约中，公司偿债能力、盈利能力、成长性、公司规模有重要参考意义，它们都在1％的水平上对新增贷款可能性有正向作用，而STATE的符号在l％的水平上显著为负，表明非国有企业更容易获得新增贷款，原因可能是国有企业已经有较高的资产负债率，存量贷款基数较大，银行继续放贷的积极性不高。另一方面，伴随国有商业银行的改革和民间金融的发展，以及非国有经济近年来的蓬勃发展，非国有企业的贷款难问题得到一定的改善，能够从银行等金融机构获得更多的新增贷款。
6. 需求特征研究结论与讨论
6.1 研究结论
本文先从需求特征方面为会计稳健性的债务契约解释提供了中国上市公司的经验证据。本研究首先用期初总资产股利支付率、资产负债率和投资风险性表示公司的债务契约冲突，发现股利支付率越高、资产负债率越高、投资风险性越大的公司，会计处理越稳健。其原因是当公司过度支付股
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利，财务风险加大，实施资产替代行为导致债权价值降低时，股东与债权人的冲突加大，债权人必然寻求其他的利益保护机制来防止其利益被侵蚀，会计稳健性正是协调债务契约冲突的有效方式。因此，本文和其他的文献都观察到会计稳健性的债务契约需求特征，即当债务契约双方冲突加大时，产生对会计稳健性的需求。换句话说，稳健性之所以存在于企业的会计实践中，可能正是由于它具有缓解债务冲突的功能。
6.2 体会与不足
得到实证结果后，需要对其进行显著性分析，而SPSS中结果导入EXCEL文件时，显著性标志消失，只能手动插入星号，我的处理办法是将数据格式设置为文本，通过P值判断显著性，手动加入星号，将多余的小数尾数删除，这是一种比较落后的办法，非常容易出错且繁琐，而我至今没有找到更好的办法，这是我需要与其他同学沟通的地方，希望能找到更好的解决办法。
7. 有用性研究结论与讨论
7.1 研究结论
本文在已经观察到稳健性的债务契约需求特征的基础上，本文进一步检验了需求特征存在的原因，即会计稳健性的债务契约有用性。实证结果表明，在控制其他因素的情况下，公司截面会计稳健性有利于企业获得新增贷款，说明会计稳健性的确具有协调债务契约冲突，促进有效契约签订的治理功能。假设2成立。
7.2 体会与不足
对于需求特征和有用性的假设论证即是从表现形式和内在机理两个方面检验了会计稳健性的债务契约解释在中国上市公司中的适用性。需要说明的是，在有用性检验模型中，三种稳健性度量的系数均为正，但只有用账面市价比计量稳健性时能够达到1％的显著性水平，用Basu模型计量稳健性时统计并不显著，而采用Khan and Watts(2007)的截面时间指标CONSV _CSCORE来度量时间截面稳健性时系数显著为正，说明本研究的有用性检验论证了截面稳健性对债务契约签订的促进作用，但时问截面稳健性对当年新增贷款合约的影响得到了证实。
8.工作体会
8.1 研究方法论学习体会
理论是实践的基础，在进行数据搜集处理之前要对于本文所要研究的问题有一定的认识，将相关理论和定义搞清楚，能够学习到很多经典理论知识。
结合此篇论文的复制，能更好的了解到论文的写作流程，每一部分具体应该包含哪些内容。在报告摘要中要包含研究的问题、研究发现、学术价值或学术意义，要尽量简洁不拖沓。在引言中要包含现象、问题、与现有研究差异、创新性、创新性的学术引申。在相关文献回顾中，文献不是简单的罗列回顾，而是应该有内在的逻辑性，并且中外文献都要考虑到。之后就是研究假设，研究设计，样本与数据，结论等常规部分。
8.2 理论分析体会
通过上学期两次的小组合作和此次复制论文理论与实证的体验，我体会到与小组作业不一样的
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