店并获得了许可证去建立它。这200万美元就是沉没成本，这笔钱已经花费，无论这个新店是否开设它都不可能在收回。
如果没有合理处理沉没成本会导致错误的决策。例如：假设Home Depot完成了这个分析并发现为了开设新店，它必须再多花费17000000美元，另外200万美元在网点调查上。假设这多投资的19000000美元，计算新店项目的净现值为负100万美元。这表示HD公司应该接受这个项目。但是，这是一个糟糕的决策。这揭露的问题是增量的17000000美元是否会导致足够的增量现金流以至于产生正的净现值。如果200万美元的沉没成本是被忽视的，这个新店的正确的净现值将会成为正100万美元。因此，错误的处理沉没成本将会导致该项目的减小，以至于会增加100万美元的股东价值。 注释：
?增量现金流：增量现金流仅发生在公司接受了一个新项目。
?沉没成本： 沉没成本是意向发生在过去已经的支出，不会受到现在或者未来正考虑的项目的影响
13-1f 与资产相关的机会成本
另一个的问题是与公司已拥有的资产有关的机会成本。例如：假设HD拥有一片市场价值200万美元的土地，如果HD决定开立新店，该土地将会用于新店的建设。如果HD决定发展该项目，只另外花费15000000美元的，而不是17000000美元。因为HD不需要买土地。这是否意味着HD应该把15000000美元作为新店的成本呢？答案是否定的。如果新店没有建立，HD可以出售土地，从而获得200万美元现金。这200万美元现金是机会成本——一些因为建立新店导致HD无法从出售土地获得的金额。因此，200万美元一定要算进新项目，如果没有算入，会导致虚假和错误的项目净现值。
如果还不清楚，看下面一个案例。假设一个公司拥有一幢大楼和一些设备，市场价值为1千万美元。公司考虑一个新项目时这些都没有考虑进去。只需要多余投资100000运营资本，新项目将会产生永久净现金流入50000美元。如果该公司资本成本是10%，且估算项目只使用100000美元的运营资本作为投资，
他将会算出净现值为50000/0.10=500000美元。这是否意味着该项目是个好项目？答案是否定的。因为该公司可以卖掉设备获得1千万美元，远超过500000美元。
13-1g 外部性
另一个潜在的问题是外部性，定义为同一个公司或环境其他项目对该项目的影响。有三种外部性：负的公司内外部性，正的公司内外部性和环境外部性。我们都将一一解释。
需要提前注意的是，当零售商如HD，开立新店与他们原本就有的店太近，这会导致顾客远离之间的店铺。在这个案例中，即使新店铺有正值的现金流，它的存在减少了公司部分现存现金流。这种外部性叫做内耗，因为新项目从原有的项目中抢走销售收入时。生产者也会经历内耗。因此，如果Cengage learning出版商决定出版另外的金融出版物，新书的出版可能会导致其他书销量的减少。其中流失的现金流应该被考虑其中，这些都是考虑出版新书的成本。 处理负的外部性应该机警。如果Cengage learning没有出版新书因为内耗的影响，也许另一个出版商也会出版，导致我们的书失去相关销售量？逻辑上来说，Cengage一定要考察整体情况，而不是简单地机械的分析。要成为一个好的决策者，产业的经验和知识都是需要的。
最典型的有关公司错误处理导致内耗的案例之一是1970年代，IBM对于用于个人电脑的晶体管的处理。IBM的大型机是最大的游戏，他们产生了巨额利润。但是IBM也有进入个人电脑市场的技术，并且在一段时间内成为个人电脑行业的领军公司。但是，上层管理者决定在个人电脑这一领域收敛，因为管理者害怕这将会伤害到大型机的利益。这个决定为微软，英特尔，戴尔，惠普公司和其他公司打开了大门。IBM公司也有原本的世界上利润最大的公司变成了受到威胁的残存者之一。这个经历告诉我们一个事实：在理解基本的金融理论时，掌握商业环境也同等重要。包括如何应对竞争者以及做出大量的金融决策。
正的公司内外部效应
当新旧产品发生竞争时就会产生内耗。但是，当引进新的项目时旧项目的营运现金流增加时，一个新项目也可以对旧项目产生补足作用。例如：苹果iPod是一种盈利性产品，但当苹果在其他项目投资时，例如他的音乐商店，这些投资会促进iPod销售量的增长。所以，如果关于音乐商店的计分析显示一个负的净现值，这个分析就有待完善除非iPod的增量现金流归于音乐商店。这也许会很大程度上改变项目的净现值，由负到正。
环境外部性
最常见的负的外部形势一个项目对大环境的影响。政府的规章制度包含了公司可以做的事情，但是公司在对待环境时有一定的灵活性。例如：假设一个生产商正在研究一种新的设备。这个公司达到了了环境规章需缴费100万美元，但是这种设备仍然排放会导邻居生病的有毒气体。这些病患不会在现金流分析中显示，但是他们仍然应该被考虑到。也许小额的花费会文件减少废气的排放，使得该设备与该地区其他设备更正相关，还使得该公司在未来的销售和与政府机构谈判时有了好的商誉。
当然，每个人的利益都依赖于地球的健康，所以公司有动机去做一些保护环境的事情，即使这些事情不是强制要求的。但是，如果一个公司决心采取行动去做一些有利于环境的行为，但这种行为花费很大；也会导致该公司产品成本增多。如果它的竞争对手决定采取低成本不利于环境的策略，这也许会，也许不会导致对高成本的抵消。所有的这些都说明了政府的规章制度是必须的，包括全国性的和国际性的。金融，政治和环境都是息息相关的。
【自测题】
?为什么公司使用一个项目的自由现金流而不是会计收益去确定一个项目的净现值？
?解释以下术语：增量现金流，沉没成本，机会成本，外部性和内耗 ?给出有关好的外部性，即可以增加一个项目正确净现值的案例 注释：
?机会成本：如果公司没有将已有的资产用于新项目，能取得的最大回报。 ?外部性：不在项目现金流中反映的对公司和环境的影响。 ?内耗：当一个新项目减少了该公司其他项目现金流时的情况。
13-2 扩张性项目的分析
在第十二章中，我们能分析了两个项目S和L。我们给出了现金流并用阐述了如何计算净现值，内部收益率，调整的内部收益率和投资回收期。在现实生活中，一个项目的现金流很少给出，财务人员需要去搜集相关信息。经常地，这种信息有多种来源渠道。例如：销售项目可能来自市场部门，成本估算也许来自公司的工程师，会计人员也许提供关于税负和折旧的信息。
为了阐述这些，我们假设Allied正在考虑一个新的扩张项目，这个项目S就是我们在第十二章中提过的。项目S是一种新型健康食品产品，Allied正考虑将这种产品引进市场。沿着这种思路，Allied的金融人员获得了众多信息，突出强调的信息总结如下：
?项目S要求Allied在2003年购买900000美元的设备（t=0）。
?存货将会增长175000meiyu7an，应付账款将会增长75000美元。所有其他的营运资本组成保持不变，所以在t=0时净经营性营运资本的改变是100000美元。 ?该项目将会持续四年。该公司预测他们在2014年将会卖出2685000个，在2015年2600000个，2016年2525000个，2017年2450000个。每个卖价2美元。 ?生产该产品的固定成本是200万美元每年，可变成本是每个从2014年的1.018美元到2017年的1,221美元。
?该公司采用累积折旧，但是首席财务官仍对采用直线折旧使得项目价值改变很感兴趣。
?当项目在2017年完成（t=4），该公司希望设备的残值是50000美元，希望完全弥补净经营性运营资本100000美元。 ?估算的税率为40%。
?基于风险，该项目的资本成本预算为10%。
为了保持事情的简单，金融人员排列组织了电子数据表上所有关键数据，展
示在图表13.1。需要注意的是美元和销售量均以千为单位，在表中我们省略了三个零。
表格13.1将项目的现金流划分成三个组成部分。
1.初始投资支出，t=0时。包括了资本支出和净经营性运营资本的改变。
2.在项目寿命期内的经营现金流量。
3.终点年份现金流量。在一个项目的寿命期结束时，经常会获得某些额外的现金流量。这些现金流包括税后设备残值和净经营性营运资本的收回。 表格中的表头，从A到I；纵列表头，从2到38，这些单元格包含了项目数据。例如：S项目所需设备花费900美元，这个数字在单元格E4是负值。这个设备在四年后项目结束时，希望残值为50美元，展现在了单元格I21。 注释：
设备在4年后将会全部折旧，因此，50美元的预估残值会超过账面价值0。这50美元所得划分为折旧所得，按照利益所得税率征税。
表格13.1（见表格446页） A B C D E F G H I 投资支出t=0
资本支出=建筑和设备
净经营性营运资本=额外所需净经营性营运资本 项目整个寿命（t=1-4）经营性现金流 单位产品销售量 售价
每单位可变成本 销售收入=销售量*单价 可变成本=销售量*单位成本 除折旧以外固定经营性支出