折旧：表格下方累计折旧 总经营性成本
税前利润（或是经营收入） 经营收入税负
EBIT(1-T)=税后利润+折旧收回额 EBIT(1-T)+折旧 终点年份现金流量（t=4） 税后残值
净经营性营运资本=净经营性营运资本收回额
项目自由现金流=EBIT(1-T)+折旧-资本支出-净经营性营运资本 折旧 可替代折旧
项目估值 加权平均资金成本= 净现值 内部收益率 调整的内部收益率 投资回收期 注意：
1.累计折旧率由组委会设定。我们展现了一个4年的资产的2012年近似折旧率。公司有选择权使用直线折旧法。在美国国税局的规定下，在计算折旧基础时残值不允许扣除。但是，如果残值是所得，他也叫做折旧收回额。他的税率为40%。
2.如果该公司拥有资产将要使用在这个项目中，但如果将此资产卖出得到的税后价值在投资支出部分列为为机会成本。
3.如果该项目将会导致该公司其他项目销售量和现金流的减少。税后内耗的影响叫做外部性，可以从第19行中的经营现金流扣除。 4.如果该公司在之前有关于此项目的支出，但是无论项目是否继续都不能收回，这叫做沉没成本，不能列入分析中。
这个新项目要求100美元的经营性营运资本，在单元格E5列出为负值因为这是意向指出。而单元格I24则为正值，因为它是4年末收回款。初期总投资为1000美元，在单元格E25显示。
项目S的销售量在第7行显示；在四年后项目结束时，希望他们能减少。销售价格，稳定在2美元，在第8行显示。这个项目的每单元可变成本在第9行显示，随着时间他们会增加因为物质和劳动力的增多。销售收入，按照销售量乘以价格来计算，在第10行显示。可变成本，等于销售量乘以单位可变成本，再除以单位，在第11行显示。固定成本包括折旧，固定为2000美元，在第12行显示。 折旧遵循美国国税局规定的年折旧率。正如第三章提到的，国会设立了折旧率是用于税收目的，这些税率用于资本预算分析中。国会准许公司按照直线法或是累计折旧法折旧资产。我们讨论折旧更多的在附录13A，但是为了简化问题，我们假设适用的四年的累计折旧率正如第28行该表格的折旧部分所显示，直线法折旧率在第31行。因此，我们假设如果该公司使用累计折旧，他将会勾销第一年中的33%，另外的45%在第二年，以此类推。这些折旧率包含了表格中的现金流。
折旧基数是指设备包括运输或是装运的成本，正如单元格E4，C28，C31中所示。这些四年的折旧之和等于设备的支出。
如果为了一些原因该公司决定使用直线法折旧，他将会每年固定勾销225美元。他的四年现金流之和与累计折旧之和相同。但是在直线法折旧的情况下，这些现金流更慢，因为该公司将承担更高的税负在早年间，之后的年数承担更低的税负。
我们计算S项目的四年的年度现金流在F，G,H,I列中。而经营性现金流显示在第19行。在第21-24行，包括了第四年年末现金流；该项目的自由现金流在第25行。这些数字与第十二章项目S使用过的现金流相等。因为这些数字是相同的，净现值，内部收益率，调
整的内部收益率和投资回收期在单元格C35到C38显示，与在第十二章计算所得结果也相等。
这个EXCEL表格13.1是这一章EXCEL表格的一部分。我们建议每个有电脑的同学和一些熟悉EXCEL的同学接触这个表格模型，并且了解他们是如何制作出来。当今社会，每一个在现实生活中从事关于资本预算的人都要学会这样的模型；如果你需要分析一个实际的项目，我们的模型还提供了一个好的榜样，或是好的开始。
13-2a 不同折旧率的影响
正如我们在表格13.1中所示如果我们用固定的直线折旧法下225美元代替累计折旧，自由现金流的结果将显示在第25行，他们现金流总量是相同的。但是，在早年，直线折旧法导致的现金流低于在表格所呈现的。后来，现金流增多。众所周知美元早期的现值更高。因此，如果公司使用累计折旧，该公司项目S的净现值将会变高。这种影响在项目估算部分——表格13.1有所呈现，而在累计折旧下的净现值78.82美元；在使用直线折旧法的情况下则为64.44美元。 现在我们假设国会希望鼓励公司增加他们的资本开支去促进经济繁荣和就业率提高。在折旧上做出怎样的改变可以达到这样的目的？这个答案是使用累计折旧的方法。例如：如果一个公司勾销四年的设备，分别以50%，35%，10%和5%的折旧率。他的早期税负比较低，早期现金流比较高，项目的净现值比在表格13.1所示更高。
13-2b 内耗
项目S不包含任何内耗带来的影响。但是，假设项目S每年会减少少其他项目50美元的税后现金流。如果我们结束这个项目，没有其他公司进行这个项目。在这种情况下，我们应该在第18行上面增加一行，并且每年扣除50美元。如果这样做了，项目S会有一个负的净现值。因此，这个项目会被拒绝。另一方面，如果项目S会导致其他项目额外的现金流（正的外部性），这些税后净流入量应归于
项目S。
13-2c 机会成本
现在我们假设表格13.1中900美元的初期成本是基于这个项目可以省钱的假设。这个项目是通过使用一些现有设备去省钱。如果拒绝这个项目并卖出这些设备，可以获得税后利润100美元。这100美元就是机会成本，他会在我们的计算中反应。我们要增加100美元的项目成本。这个结果就是净现值78.82美元-100美元=-21.18美元，所以应该拒绝这个项目。
13-2d 沉没成本
现在我们假设该公司花费150美元在评估潜在销售量的市场调上。这个150美元无论该项目是否被接受都无法收回。在进行项目S的资产预算，确定其净现值时我们是否要算入这150美元？这个答案是否定的。我们只关心增量成本。这150美元不是增加的成本，它是沉没成本。因此，他不能纳入分析中。
另一个方面是关于沉没成本的考量。如果150美元的开支是实际支出，在最后的分析中，项目S应该是一个失败的项目：其净现值78.82美元-150美元=-71.18美元。如果在花费这150美元之前，我们一定程度上支持或是仔细考虑该项目，我们可以看见该项目应该被拒绝。但是，我们不能支持——此时此刻，我们既不能放弃这个项目，也不能继续支出1000美元。如果我们支持，我们将会获得增量净现值78.82美元，将会导致损失由-150美元减少到-71.18美元。
13-2e 其他投入的改变
除了折旧以外的其他变量也会变化，这些改变将改变现金流，净现值和内部收益率的计算。例如：我们可以增加或是减少该项目的销售量，销售价格，可变成本和固定成本，初期投资成本，运营性资本和残值。如果我们们考虑到国会可能会调高或是降低税负，甚
至改变税率。这种改变可以再EXCEL的模型中简单做出，使得我们可以立刻看见净现值和内部收益率的变化。这叫做敏感分析，我们将会在13-5衡量风险性的部分讨论它。
【自测习题】
?该组织如何发现对于一个新单一产品的公司来说，自由现金流和项目的损益表相似？这两个报表又有何不同？（一个是自由现金流；另一个是净收入） ?如果一个公司使用累计折旧法而不是直线折旧法，该项目的净现值会更高还是更低？请解释原因。
?表格13.1中的分析考虑到内耗，机会成本和沉没成本该如何改进？ ?为什么在表格13.1中净经营性营运资本既有正值又有负值？
13-3 重置成本分析
在最后的部分，我们假设项目S是一个全新的项目。当公司接受这个项目时，所有的现金流都是增量。对于扩张项目来说这是毋庸置疑的；但是对于更新项目来说，我们必须找出新旧项目现金流之间的差别，这些区别就是我们要分析的增量现金流。
我们在表格13.2中评估了一个更新决策，与13.1相似，但是这些数据都是用了新的，高效率的机器之后得到的。这些机器将会以累计的方式折旧，而旧机器是按照直线折旧法折旧的。我们列出了该公司继续使用旧机器的现金流和决定购买新机器的现金流。最后，我们在新的现金流中减去旧的现金流，得到了增量现金流。我们在分析中中使用了EXCEL表格，但是在初期，我们只能使用笔，纸和计算器来计算。下年是分析中的主要输入量。没有额外需要的经营性营运资本。