陕西理工学院毕业论文
增加再融资的成本。通过发行债券的融资方式，带来的风险是企业在利用债券方式筹集资金时，由于债券发行时机、发行价格、票面利率、还款方式等因素考虑欠佳，使企业经营成果遭受损失的可能性，主要面临两种风险：信息披露风险和不能定期还本付息的风险。 1.3.4融资租赁
融资租赁是非常适合中小企业的一种融资方式，但中小企业在运用此方式进行融资 时，也应对其可能带来的风险有所认识、及时防范。由于融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，而一般贷款则全部体现为企业的负债，如果企业的经营者只关注反映在报表上的会计信息，就会忽略融资租赁带来的潜在风险，从而降低企业管理风险的意识，增加了企业的经营风险。另外，金融租赁公司资金成本高于银行，相应地，企业融资租赁成本也会高于银行借款，这进一步增加了企业的财务风险。 1.3.5拍卖、售后回租
拍卖、售后回租是指企业为了融入并购所需的资金，先将并购对象的所有权转卖给租赁企业，再以每年向租赁企业支付一定租金的形式取得并购对象的使用权。通过这种方式，企业既可以解决并购过程中资金不足的问题，又可以通过出租的形式继续完成并购的全过程。但对于大规模的并购行为，需要大量的现金流，这种方式在并购中很少能起关键性的作用。因此，只要是企业取得的债务就意味着给企业带来了一定的风险，尤其是财务风险。
1.4债务融资的利弊
1.4.1债务融资的好处
第一是可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足。债务融资相对于其它融资方式来说，手续较为简单，资金到位也比较快，可以迅速解决企业资金困难。
第二是给投资者带来“财务杠杆效应”。即当企业资产总收益率大于债务融资利率时，债务融资可以提高投资者的收益率。
第三是降低企业的加权平均资本。这主要表现在债务融资率的资金成本低于权益资本筹资的资金成本，以及企业通过债务融资可以使实际负担的债务利息低于其向投资者支付的股息。 1.4.2债务融资的缺点
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第一是增加企业的支付风险。企业进行债务融资必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支甚至会发生亏损。
第二是长期债务融资一般具有使用和时间上的限制。在长期借款的筹资方式下，银行为保证贷款的安全性，对借款的使用附加了很多约束性条款，这些条款在一定意义上限制了企业自主调配与运用资金的功能。
第三是过度负债会降低企业的再筹资能力。企业的债务一旦过度，会使融资风险急剧增大，任何一个企业经营上的问题，都会导致企业进行债务清偿，甚至破产倒闭。
2 中小企业债务融资的财务风险
中小企业的债务融资风险主要是指中小企业由于举债经营而产生丧失偿债能力的可能性和利润的可变性，多种不确定因素的影响，使得中小企业在融资过程中所遇到的风险。债务融资风险的存在，或使中小企业的融资成本增加，企业利润受损；或使中小企业的融资规模减少，甚至丧失融资资格，其资金来源不能满足生产经营的正常需要，导致企业生产萎缩、停产等等状况。
2.1银行借款风险
我国的中小企业易受市场变化和经济波动的影响，其经营风险相对较大，银行在向其提供贷款时，会要求较高的贷款利率。一般而言，中小企业的银行借款利率比大型企业平均高出2%—4%。而且，由于中小企业资金需求量小、频率高，也增加了融资成本。因此，中小企业通过银行借款方式融资必定比大型企业承担更多的资金成本，增加了财务风险。
2.2发行企业债券风险
中小企业在通过发行债券融资时可能会面临两种风险：信息披露风险和不能定期还本付息 的风险。由于中小企业内部缺少一套完善的监督机制，如果不能充分预计发行债券可能带来的风险以及影响风险的有关因素，不能正确测算出到期支付能力，不能有计划筹措和安排偿还债券所需资金，最终将导致财务恶化甚至破产。
2.3融资租赁风险
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融资租赁是非常适合中小企业的一种融资方式，但中小企业在运用此方式进行融 资时，也应对其可能带来的风险有所认识、及时防范。由于融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，而一般贷款则全部体现为企业的负债，如果企业的经营者只关注反映在报表上的会计信息，就会忽略融资租赁带来的潜在风险，从而降低企业管理风险的意识，增加了企业的经营风险。
3 中小企业债务融资的风险状况及成因
3.1债务融资的风险状况
目前，我国中小企业的发展已上升到了一个新阶段。这一阶段中仅仅依靠企业的自有资本满足不了企业发展需要，而必须通过资本经营，利用财务杠杆，实现企业规模的扩大就成为当前我国中小企业面临的首要问题。但中小企业融资渠道十分狭窄，一般中小企业的融资能力十分有限。我国中小企业债务融资的现状主要表现是： 3.1.1债务融资成本比较高
银行在中小企业发放贷款时很少选用信用贷款的方式，其贷款利率一般在基准贷款利率基础上上浮一定比例，以弥补部分贷款风险。大多数的贷款利率在6%—9%之间，贷款期限在六个月至一年之间，而且总贷款金额不超过五百万。贷款金额和期限的限制、成本过高增加了中小企业财务的风险，不利于中小企业从事回收期长、收益高的项目，从而阻碍了中小企业的健康发展。中小企业自身的特殊性，决定着中小企业融资的规模，融资的效率。
3.1.2债务融资比例不合理
中小企业债务主要包括以下几种类型：商业信用、银行信贷、融资租赁等等。不同类型的债务对于约束代理成本各有其特点，而多样化的债务类型结构有助于债务之间的相互配合并实现债务代理成本的降低。但是我国中小企业在如何确定融资比例方面没有经验可循，绝大部分的中小企业主要依赖于银行信贷，而发行企业债券受到企业规模和企业经营效果的限制，商业信用和租赁等方式在我国还不成熟。因此中小企业的融资结构失调，而且具有很强的依赖性，严重制约了中小企业的融资能力，无法满足中小企业正常生产的资金需求。
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3.2债务融资风险的成因
风险一般泛指遭受各种损失的可能性，在特定环境下和特定时期内自然存在的导致经济损失的变化。从财务的角度来说，债务融资风险就是无法达到预期报酬的可能性。一般情况下，我国中小企业债务融资风险的主要成因是： 3.2.1企业经营活动的成败
一般情况下，中小企业的还本付息资金最终来源于企业利润。企业的利润与其日常经营管理密切相关，经营管理的好坏，影响当期收益的高低，决定了现金流的多少，从而影响偿还到期债务本息的充足与否，决定财务风险的高低。根据信号传递理论，企业经营管理不善，会给市场传递一种不良信号，使企业信誉受损，降低其在融资市场中的信用等级，导致筹资困难，使企业面临再融资时资金短缺的风险，无法满足企业后续发展需要，使企业发展缓慢或停滞。 3.2.2管理层对债务融资风险认识不充分
企业的债务融资风险一般包括两个方面的内容，第一是中小企业自身方面的风险；第二是融资渠道中的财务风险。从目前来看，企业管理层十分注重融资过程中所造成的风险，关注能否筹集到资金、筹集到资金的多少、筹集资金的条件，但对于筹集到的债务资金的利用、日后的偿还等缺乏较为详细和成熟的考虑和决策。 3.2.3市场利率和汇率变动
中小企业筹措资金，可能面临利率或汇率变动带来的风险，利率和汇率水平的高低直接决定中小企业资金成本的大小。当国家实行紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也给中小企业带来了外币的收付风险。 3.2.4银行对企业的债务监督不充分
我国中小企业的较高资产负债率已是不争的事实，但这种较高的资产负债率并没有发挥债权的企业治理作用，它不但没有能有效地激励和约束企业经营者的行为，反而扭曲了银行与企业之间的关系。我国对银企关系的制度设计以防范金融风险为主，由此导致了认识的偏差，认为银行对企业经营行为的监督只能以外部监督为主，银行参与企业
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内部会引起更大的金融风险。在这种情况下，往往银行仅仅是一种消极的心态参与企业治理，所以说我国银行债务对企业的约束是软性的，监督室不充分的。
4 债务融资风险的防范
债务融资风险是企业使用债务融资的必然产物，企业使用债务资本的目的是为了获得比利用权益融资更低资本成本，如果不能对企业所面临债务融资风险的正确认识，可能惧怕债务风险而无法获得较低资金成本的好处；而过度利用负债，则增加企业债务偿还与破产风险，导致企业陷入财务困境，若不能及时整改，则导致企业的破产。风险的实质是企业在实际经营管理过程中产生的收益与预期收益不相等，企业没有实现通过债务资本得到足够的收益增值效应。为了加强对债务融资风险的控制，必须对风险进行定量衡量，从而判别风险的大小，更好的向决策者发出预警，制定相应的防范措施、控制风险。风险变量的主要方法有：
4.1风险的识别
4.1.1财务指标法
该方法主要使用财务比率来预测财务危机的方法，菲特兹帕特里克（Fitzparick，1932年）最早进行了破产预测研究，他以19家中小企业作为样本，发现判断能力最高的是利润/股东权益和股东权益/负债这两个比例。使用流动比率、速动比率、资产负债率、资产收益率、利息保障倍数、财务杠杆系数等财务指标来衡量企业的债务融资风险。具体表现是：
（1）流动比率。该指标代表了企业的短期债务偿债能力，一般认为合理值为2，但是对于企业的流动比率是否合理,还要和同行业的平均流动比率进行横向比较，以及本企业过去的流动比率进行纵向比较，才能比较合理的判断融资风险。
（2）速动比率。该指标作为衡量短期偿债能力的重要指标，通常认为最低正常值为1。但是与流动比率相类似，要衡量该指标,也要参考比较行业水平以及企业的历史水平。
（3）资产负债率。该指标该比率可以衡量企业在破产清算时能够保护债权人利益的程度，代表了企业的长期偿债能力。当该比率超过1时，表明企业面临破产的风险。
（4）利息保障倍数。该指标属于长期偿债能力指标。在一般情况下，企业的利息
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