安徽三联学院毕业论文
表3-4 2010年至2014年茅台酒股份公司应收账款周转率
项目
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
周转率 周转天数
8.8 40.9
6.09 59.09
5.76 62.53
17.82 20.2
91.79 3.92
一般认为，周转率越高越好。通过上表可以发现公司在2010至2012年期间应收账款周转率低，资金收回的时间长。[18]2012年以后应收账款的周转率加快，收回时间已经缩短为大约3天。应收账款周转率加快的原因是集团拿回了分公司的应收销售款。
表3-5 2010至2014年茅台酒股份公司固定资产周转率
项目 周转率
2010年 0.99
2011年 1.27
2012年 1.04
2013年 0.89
2014年 0.76
固定资产周转率是固定资产总额除以营业收入。它是用来分析企业的工厂和价值较高的生产设备的使用情况。高的周转率表明企业治理层对固定资产的使用做到了物尽其用。从表中数据得知企业的固定资产周转的缓慢，体现出没有完全挖掘固定资产的潜力。长此以往下去还会造成很多的浪费，从而影响企业的获利。[19]
表3-6 2010年至2014年茅台酒股份公司总资产周转率
项目 周转率 周转天数
2010年 0.24 1497.79
2011年 0.32 1130.53
2012年 0.28 1296.55
2013年 0.20 1770.53
2014年 0.16 2278.80
在总资产中流动资产的周转速度快，所以，当流动资产在总资产中占很大比重时，就会提高总资产的周转速度。[20]由图表分析，企业总资产周转率下降是因为总资产中流动资产减少了。
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3.3.3盈利能力分析
表3-7 2010年至2014年茅台酒业盈利能力分析表
项目
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
净资产收益率（%） 总资产报酬率（%） 销售净利润率（%） 销售毛利率（%） 营业利润率（%） 41.95 38.86 162.39 67.74 162.09
26.19 24.88 76.44 69.46 78.49
20.97 17.72 63.22 68.20 64.46
55.47 36.16 179.05 67.77 179.11
38.36 22.87 149.55 66.83 150.83
图3-4 2010年至2014年茅台酒业盈利能力分析折线图
表3-8 2014年同行业净资产的收益率对比表
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公司名称
总资产规模（百万） 净资产规模（百万）
净资产收益率（%） 差异（%）
贵州茅台 五粮液 山西汾酒 泸州老窖
46624.89 30090.04 4901.95 10656.85
29687.22 29875.12 3777.26 9906.96
34.65 26.96 4.53 10.71
100 77.81 13.07 30.91
图3-5 同行业2014年净资产的收益率柱状图
从以上图表中能得出，该企业的销售利润率和营业利润率的变动最为明显。以2012年为分界点，从2010年的162.39%的巨额销售净利润率下降到2012年的63.12%。营业利润率也同样发生大幅度的下降。原因是营业利润和净利润下滑导致的。而此二者下降是由于营业成本、管理费用和资产减值损失的增加造成的。2013年得以较快提升是由于营销渠道拓展，营业收入增加。营业利润和净利润也随之提高。
销售毛利率一直稳定保持在65%至70%。反映出产品利润空间相对较大。 白酒行业2014年的净资产收益率约为10.6%，总资产报酬率为8.9%。贵州茅台酒业的总资产报酬率一直是行业的好几倍。反映出企业资本创造价值的能力强，能带来较多的收益。[21]从同行业2014年的数据来看，该企业的净资产收益率也处于佼佼者的位置，比五粮液公司还高出了将近8个百分点。
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3.3.4发展能力分析
表3-9 2010年至2014年茅台酒公司发展能力分析表
项目 股东权益增长率（%） 净利润增长率（%） 收入增长率（%） 资产增长率（%）
2010年 40.98 1.12 28.71 40.28
2011年 14.99 -21.47 66.81 15.67
2012年 -1.03 -14.79 3.04 20.33
2013年 27.61 199.45 5.73 64.36
2014年 24 -13.15 3.98 15.26
从表中我们不难发现，除了2011年，贵州茅台酒业的收入增长率一直比资产的增长率低，分析此现象展现出企业的销售效果不好，同时也反映出企业在销售方面的长期发展能力不强，不具有良好的塑造性。净利润出现负增长是成本费用类项目金额提高：投资收益和与企业经营没直接关系的收入减少造成的。2013年净利润增长率的大幅提高是由于投资收益比2012年增长了221.11%,营业外收入增长了34.63%。所以企业经营业务的不稳定性很大程度上受到了非经营性项目的影响。
3.4贵州茅台酒业财务状况的问题分析
3.4.1存货数量过多，周转缓慢
白酒行业存货的流进与流出不同于别的行业。因为白酒行业的生产流程有其特别之处，它需要对散酒长时间的保存，从而实现口感浓郁醇香的目标。通过资料显示，此类型上市公司最近几年的存货周转率都不高，行业平均值在1左右。
[22]
这5年茅台酒业的存货周转率均值为0.24。也就是说，存货全部售出，要用大
约4年的时间。（事实上，仓库里的大部分存货是散酒）如此多的存货造成了现金大量被占用，在大的行情稳定的局势下，企业不会陷入急需资金的困顿局面。如果面临行业不景气，销售量大幅下降，资金链断裂的问题，就会使累积过多存货的缺陷暴露出来。其次，积压的存货也会提高管理成本和商品发生损毁几率。
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2012年，政府出台政策限制国家机关和工作人员公款消费高档白酒。并且，倡导改变原先高耗能的发展方式，转变为集约型发展方式，经济发展速度开始放缓。对白酒的消费数量也在一定程度上减少。
3.4.2固定资产利用率低
通过上述对贵州茅台酒业营运能力中固定资产周转率的分析可知，企业机械设备周转缓慢，并且没有好转的趋势。对于白酒行业来说，厂房在固定资产中占了很大比重。不断增长的机械设备金额如果不能和企业的产值、获利相匹配。对企业而言是资源的浪费，也会造成市场供给过剩。
3.4.3流动负债中预收账款过多，负债结构不合理
表3-10 2010年至2014年茅台酒业股份公司负债结构表
指标 流动负债 长期负债 负债总额
2010年 1186.68 10 1196.68
2011年 1479.28 16.77 1496.05
2012年 5831.06 17.77 5848.83
2013年 16492.48 17.77 16510.25
2014年 16919.9 17.77 16937.67
单位：百万
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