用于短期投资。 幻灯片104
4.大昌实业有限公司预计2008年度赊销收入为6000万元，其变动成本率为65%，资金成本率为8%，目前的信用条件为N/60，信用成本为500万元。公司准备改变信用政策，改变后的信用条件是（2/10，1/20，N/60），预计信用政策改变不会影响赊销规模，改变后预计收账费用为70万元，坏账损失率为4%。预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣。一年按360天计算。 要求计算：（1）改变信用政策后的：
A.年赊销净额；B.信用成本前收益；C.平均收账期；D.应收账款平均余额；E.维持赊销业务所需要的资金；F.应收账款机会成本；G.信用成本后收益。 （2）通过计算判断应否改变信用政策。
幻灯片105 标准答案：
（1）①年赊销净额=6000-6000×（70%×2%+10%×1%）=5910（万元） ②信用成本前收益=5910-6000×65%=2010（万元） ③平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天） ④应收账款平均余额=6000/360×21=350（万元）
⑤维持赊销业务所需要的资金=350×65%=227.5（万元） ⑥应收账款机会成本=227.5×8%=18.2（万元）
⑦信用成本后收益=2010-（18.2+70+6000×4%）=1681.8（万元） （2）原有政策信用成本前收益=6000-6000×65%=2100（万元） 原有政策信用成本后收益=2100-500=1600（万元） 由于改变后信用成本后收益增加了，所以应该改变。 幻灯片106
5.长发工业有限公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。为了扩大销售，公司拟改变现有的信用政策，有两个可供选择的方案，有关数据如表1 。如果采用方案二，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。假设该项投资的资本成本为10%；一年按360天计算。要求：（1）采用差额分析法评价方案一。需要单独列示“应收账款机会成本”和“净损益差额”； （2）采用差额分析法评价方案二。需要单独列示“应收账款机会成本”和“净损益差额”；（3）哪一个方案更好些？ 幻灯片107
标准答案：方案一的计算如表2 ，方案二的计算如表3 。通过比较方案二比方案一好。 表1 信用期 年销售量（件） 销售单价（元） 边际贡献率 可能发生的收账费用 当前 n/30 72000 5 0.2 3000 方案一 n /60 86400 5 0.2 5000 方案二 2/10,1/20,n/30 79200 5 0.2 2850 （元） 可能发生的坏账损失（元） 6000 10000 5400
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6．洪达化工有限公司2009年与工商银行协商一笔100000元的一年期贷款时，银行提供了下列各种贷款条件供其选择：（1）年利率为15%，没有补偿性余额规定，利息在年底支付。（2）年利率为12%，补偿性余额等于贷款额的25%，利息在年底支付。（3）采用年利率为11%的贴现贷款。（4）年利率为 9%，利息在年底支付，但需要在每月分期平均偿还贷款本金。请分析后做出决策，哪种贷款条件对公司最有利。 幻灯片109 标准答案：
第一种情况实际利率＝15%
第二种情况实际利率＝12%/(1-25%)=16% 第三种情况实际利率＝11%／(1-11%)=12.36%
第四种情况实际利率＝(100000*9%)/(100000/2)=18%
综合分析结果：第三种贷款方式实际利率最低，应选择第三种贷款方式。 幻灯片110
7. 天海物流有限公司按年利率6%向建设银行取得借款200万元的流动资金（一年期），银行要求保留30%的补偿性余额，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？
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标准答案：实际利率＝6%/(1-30%)=8.57% 幻灯片112
8.正通实业有限公司按年利率15%向农业银行借款300万元的流动资金（一年期），按照贴现法付息，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？
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标准答案：实际利率＝15%/(1-15%)=17.65% 幻灯片114
9.平正有限公司按年利率12%向银行借款500万元的流动资金（一年期），分12个月等额偿还本金，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？
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标准答案：实际利率=(500*12%)/(500/2)=24%
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10.顺发有限公司2009年初根据预测，全年外部需求资金100万元，可以采用以下两种方式向交通银行借入借款：（1）采用补偿性存款余额法，银行要求公司按贷款数额的25%作为补偿性余额，年利率10%。（2）采用贴现法，年利率为12%。要求：（1）确定该公司应选择的贷款方式；（2）计算该公司需向银行申请的贷款数额。 幻灯片117 标准答案:
(1)采用补偿性余额贷款的实际利率=10%/(1-25%)=13.33% 采用贴现贷款的实际利率=12%/(1-12%)=13.64%
由于才用补偿性余额贷款的实际利率小于贴现贷款实际利率,所以采用第一种方法合适。 （2）实际贷款金额=100/（1-25%）=133.33（万元） 幻灯片118
4、资本成本和资本结构 ? 4.1 资本成本
? 1.华丰实业有限公司取得３年期借款500万元，年利率6％，每年付息一次，
到期一次还本。己知企业所得税率为15％，筹资费率为1%，计算该项长期借款的资金成本率. ·
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标准答案: 银行借款成本率=6%*(1-15%)/(1-1%)=5.15% 幻灯片120
2.金财贸易股份公司发行五年期的债券，票面面值为100万元，票面年利率为10％，每年付一次利息，发行价为120万元，发行费率为5％，所得税率为15％，计算该笔债券资金成本.
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标准答案: 债券资金成本率=[100*10%*(1-15%)]/[120*(1-5%)]=7.46% 幻灯片122
3.万达物流股份公司按面值发行5,000万元的优先股股票，共支付筹资费用50万元，年优先股股利率为10％。计算其资金成本率.
标准答案: 优先股资金成本率=5000*10%/(5000-50)=10.1% 幻灯片123
4.兴隆建设股份公司发行普通股，市价为2,000万元，股利率为10％，筹资费用率为2%，预计未来股利每年增长率为3%，计算其资金成本率.
标准答案: 普通股资金成本率=10%/(1-2%)+3%=13.2% 幻灯片124
5.毅信股份公司留存收益为100万元，普通股股利率10％,预计未来股利每年增长率为3%。计算其留存收益成本率.
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标准答案: 留存收益成本率=100*10%/100+3%=13% 幻灯片126
6.正众股份有限公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。 幻灯片127 要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本； （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
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标准答案：
（1）1000×6%×（1-40%）×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）=1051.19 36×(P/A，i，10)+1000×（P/F，i，10）=1051.19 设 i=3%；36×8.5302+1000×0.7441=1051.19 债券的税后资本成本=（1+3%）2-1=6.09%
(2)优先股每股年股利=100×10%=10元，季股利=10/4 =2.5 季优先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18% 年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%
(3)用资本资产定价模型计算的资本成本=7%+1.2×6%=14.2%
用股利增长模型计算的资本成本 =[4.19*（1+5%）]/50+5%=13.80% 平均股票成本=（13.80%+14.2%）/2=14%
（4）加权平均资本成本＝6.09%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.13% 幻灯片129
7.正泰股份有限公司计划筹集资金1000万元，公司所得税率33％。公司计划资金筹集方式：(1)向银行借款150万元，年利率为10％，手续费2％。(2)按溢价发行债券，债券面值180万元，票面利率12％，溢价发行价格为200万元，每年支付利息，筹资费率3％。(3)发行优先股250万元，股息率13％，筹资费率5％。(4)发行普通股票30万股，每股发行价格10元，筹资费率6％。预计第一年年末每股股利1.4元，以后每年按7％递增。其余所需资金通过留存收益取得。要求：分别计算该公司个别资本成本。 幻灯片130 标准答案：
借款成本率=150*10%*（1-33%）/150*（1-2%）=6.84% 债券成本率=180*12%*（1-33%）/200*（1-3%）=7.46% 优先股成本率=13%/（1-5%）=13.68%
普通股成本率=1.4/10/（1-6%）+7%=21.89% 留存收益成本率=1.4/10*100%+7%=21% 幻灯片131
8.大洋股份有限公司按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15％，以后每年增长5％，股票发行费用为101.25万元，求发行普通股的资本成本。
幻灯片132
标准答案：普通股成本率=2250*15%/（2250-101.25）+5%=20.7% 幻灯片133
9.西和股份有限公司拟筹资6 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面利率8％，发行费率2％；优先股1 000万元，股利率lO％，发行费率3％；普通股3 000万元，发行费率4％，预计第一年股利率为12％，以后每年增长3％。该公司的所得税率33％。假定该公司预计的资产收益率为10％，问该公司的筹资方案是否可行? 幻灯片134 标准答案：
债券成本率=200*8%*（1-33%）/200*（1-2%）=5.46% 债券所占比重=2000/6000=33.33%
优先股成本率=10%/（1-3%）=10.31% 优先股所占比重=1000/6000=16.67%
普通股成本率=12%/（1-4%）+3%=15.5% 普通股所占比重=3000/6000=50%
综合资金成本率=5.46%*33.33%+10.31%*16.67%+15.5%*50%=11.29%
由于综合资金成本率11.29% 大于预计资产收益率10%，故该筹资方案不可取。 幻灯片135
10.顺祥实业股份公司目前有资金100万元,其中长期债务20万元,优先股5万元,普通股75万元,公司为了满足发展的需要,准备筹集更多的资金,根据测算公司目前的资金结构合理,筹资后将继续保持目前的资金结构.随着公司筹资规模的增加,各种筹资成本也会增加,具体变化见表1.要求: (1)计算筹资总额分界点(2)计算资金的边际成本.