３．中良运输公司购买了A、B、C、D四种股票，贝他系数分别为1、1.2、1.8、2.1。现行国库券的收益率为5%，市场平均股票的必要收益率为16%。要求：采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。
标准答案：
Ａ股票的预期收益率＝5%+1*(16%-5%)=16%
B股票的预期收益率＝5%+1.2*(16%-5%)=18.2% C股票的预期收益率＝5%+1.8*(16%-5%)=24.8% D股票的预期收益率＝5%+2.1*(16%-5%)=28.1% 幻灯片179
5.2项目投资评价
? 1.已知宏达公司拟于2004年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。
经测算，该设备使用寿命为5年。税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％；已知，（P／A，10％，5）＝3.７908，（P／F，10％，5）＝0.6209。不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算该设备的静态投资回收期；（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI）；（4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。
幻灯片180 标准答案：
（1）该设备各年净现金流量测算：NCF（0）＝-100（万元） NCF（1-4）＝20+（100-5）／5＝39（万元） NCF（5）＝20+（100-5）／5+5＝44（万元） （2）静态投资回收期＝100／39＝2.56（年） （3）该设备投资利润率＝20／100×100%＝20%
（4）该投资项目的净现值＝39×3.7908+100×5%×0.6209-100=147.8412+3.1045-100＝50.95（万元） 幻灯片181
2．深平物资公司拟利用银行借款98万元购买一台设备，银行利率10％，该设备使用年限5年，期末无残值，试用内含报酬率法判定此方案是否可行(据测试当贴现率为12％时，净现值大于零为2.77万元；当贴现率为14％时，净现值小于零为 –2.64万元)。
幻灯片182 标准答案：
（i-12%)/(14%-12%)=(0-2.77)/(-2.64-2.77) i=13.02%>银行利率10%，故方案可行。 幻灯片183
3.和成有限公司为扩大规模拟投资新建一条生产线。现有两个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为12年，净现值为98万元；乙方案的原始投资为180万元，项目计算期为10年，净现值为90万元。行业基准折现率为12％。要求：按年等额
净回收额法进行决策分析。（P/A，12%，12）=6.1944 （P/A，12%，10）=5.6502 幻灯片184 标准答案：
甲方案和乙方案的净现值均大于零，这说明两个方案均具有财务可行性。 甲方案年等额净回收额=98÷（P/A，12%，12）=15．82（万元） 乙方案年等额净回收额=90÷（P/A，12%，10）=15．93（万元） 通过比较两个投资方案的年等额净回收额指标的大小，计算结果表明，乙方案优于甲方案。 幻灯片185
4.利华实业集团公司为扩大生产规模拟投资新项目，需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。要求：（1）计算项目的投资总额；（2）计算项目计算期各年的净现金流量；（3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。 幻灯片186 标准答案：（1）投资总额＝130＋20＝150（万元）
（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0 =-(100+10)/2=-55（万元） NCF1 =-(100+10)/2=-55（万元） NCF2 =-20（万元）
项目计算期n=2+10=12（年） 固定资产原值=100+20=120（万元） 生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，??，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元）
幻灯片187
项目经营期各年的净现金流量： NCF3 ＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4 ＝15＋11＋10＋2＝38（万元）
NCF5 ＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6 ＝25+11+10+2=48（万元） NCF7 ＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8 ＝35＋11＝46（万元） NCF9 ＝40＋11＝51（万元） NCF10 ＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元） NCF12＝55+11+30=96（万元） （3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），
项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。 幻灯片188
5.前进机械加工厂拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数；（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。 幻灯片189 标准答案
（1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元） 第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）
经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元） 经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元） 经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元） 经营期第1年的净现金流量（NCF ）＝30＋50＝80（万元） 经营期第2年的净现金流量（NCF ）＝30＋25＝55（万元） 经营期第3年的净现金流量（NCF ）＝30＋10＝40（万元） 经营期第4年的净现金流量（NCF ）＝30＋10＋5＝45（万元）
（2）净现值=-100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋45×（P/F，10%，5）=62.69（万元） 净现值率＝62.69/100＝0.63 获利指数＝1＋净现值率＝1.63
（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。
幻灯片190
6.众明优先公司拟购建一项固定资产，需投资400万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有40万元净残值。在建设起点一次投入借入资金400万元，建设期为一年，建设期资本化利息40万元。预计投产后每年可获营业利润40万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息20万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。计算该项目各年的净现金流量。 幻灯片191
标准答案：固定资产原值=400＋40＝440（万元） 固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元） 项目计算期=1十10=11（年） 终结点回收额=40（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－400（万元） NCF1=0（万元） NCF2－4=40＋40＋0＋20＋0=100（万元） NCF5－10=40十40十0＋0＋0=80（万元） NCF11=40＋40＋0＋0十40=120（万元）
幻灯片192
7.新合股份公司某投资项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资80万元。建设期为1年，建设期资本化利息40万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即N（1）年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧。期满有40万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第1年获20万元利润，以后每年递增10万元；从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息20万元，流动资金于终结点一次回收。要求：计算各年的净现金流量。 幻灯片193 标准答案：项目计算期＝l＋10＝11（年） 固定资产原值=400＋40＝440（万元） 固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元） 开办费年摊销额=20÷5＝4（万元） 投产后每年利润分别为20，30，40，??，110万元（共10年） 终结点回收额=40＋80=120（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－（400+20）=－420（万元） NCF1=-80（万元） NCF2=20十40十4＋20＋0＝84（万元） NCF3=30＋40＋4＋20＋0＝94（万元） NCF4=40＋40＋4＋20＋0＝104（万元） NCF5=50＋40＋4＋20＋0＝114（万元） NCF6=60＋40＋4＋0＋0＝104（万元） NCF7=70＋40＋0＋0＋0＝110（万元） NCF8=80＋40＋0＋0＋0＝120（万元） NCF9=90＋40＋0＋0＋0＝130（万元） NCF10=100十40＋0＋0＋0＝140（万元） NCF11=110＋40＋0＋0十120＝270（万元）
幻灯片194
8.速发公司拟新建固定资产，该投资项目需要在建设期初一次投入400万元，资金来源为银行借款，年利率为10％，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有净残值40万元。投入使用后，可使经营期第l－7年每年产品销售收入（不含增值税）增加320万元，8－10年每年产品销售收入（不含增值税）增加280万元，同时使第1－10年每年的经营成本增加150万元，假设该企业的所得税率为40%，不享受减免税优惠。投产后第七年年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息40万元，连续归还7年。要求：计算各年的净现金流量。 幻灯片195
标准答案：项目计算期=1＋10＝11（年） 固定资产原值=400＋400×10％＝440（万元） 固定资产年折旧额＝（440－40）÷10=40（万元） 经营期第l－－7年每年总成本=150＋40＋40＝230（万元） 经营期第8－－10年每年总成本=150＋40＝190（万元） 经营期第l－7年每年营业利润=320－230＝90（万元） 经营期第8－10年每年营业利润=280－190＝90（万元） 每年应交所得税=90×40％＝36（万元） 每年净利润=90－36=54（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－400（万元） NCF1=0（万元） NCF2－8=54十40十40=134（万元） NCF9－10=54＋40＋0=94（万元） NCF11=54＋40＋40=134（万元）
幻灯片196
9.海利公司打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为72万元，旧设备的变价净收入为32万元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业收入28万元，并增加经营成本10万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的替换不会妨碍企业的正常经营（即更新设备的建设期为零）。假定企业所得税率为40%。要求：计算各年现金净流量。 幻灯片197 标准答案：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=72－32=40（万元） 经营期每年折旧的变动额=40÷5=8（万元） 经营期每年总成本的变动额=10＋8=18（万元） 经营期每年营业利润的变动额28－18=10（万元） 经营期每年所得税的变动额=10×40％=4（万元） 经营期每年净利润的变动额=10－4=6（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=-40（万元） NCF1－5=6＋8=14（万元）
幻灯片198
10.某公司原有设备一台，账面折余价值为11.561万元，目前出售可获得收入7.5万元，预计可使用10年，已使用5年，预计净残值为0.75万元。现在该公司拟购买新设备替换原设备，建设期为零，新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，预计净残值与使用旧设备的净残值一致，新、旧设备均采用直线法提折旧。该公司第1年销售额从150万元上升到160万元，经营成本从110万元上升到112万元；第2年起至第5年，销售额从150万元上升到165万元，经营成本从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本为10%。已知（P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605 要求：（1）更新改造增加的年折旧；（2）更新改造增加的各年净利润；（3）旧设备变价净损失的抵税金额；（4）更新改造增加的各年净现金流量；（5）利用内插法计算更新改造方案的差额内部收益率，并做出是否进行更新改造的决策（保留小数点后3位）。 幻灯片199 标准答案：