二、股票价值评估
公司估值的主要方法（课件第21页） 现金流贴现模型（DCF）（课件第22页） 自由现金流模型：公司自由现金流（FCFF），如果使用FCFF就要采用加权平均资金成本
（WACC）做贴现率、股东自由现金流（FCFE），如果使用FCFE就以股票投资者要求的必要回报率作为贴现率。
FCFF模型（课件第25页）、FCFF模型的贴现率（课件第26页）、FCFF模型估值步骤（课
件第27页）看懂例题
第十课10：50
FCFE模型（课件第32页）看懂例题
红利贴现模型（DDM）（课件第38页）整个红利贴现的核心是戈登模型 戈登增长模型（固定增长红利贴现模型）（课件第41页） 例4：戈登增长模型（课件第42页 ）看懂例题 例5：两阶段增长模型（课件第45页）看懂例题 例6：三阶段增长模型（课件第48页）看懂例题
基于戈登模型的价值分解
例7：基于戈登模型的价值分解（课件第52页）看懂例题 投资机会 ：当ROE>k时PVGO>0
ROE=k时PVGO=0 ROE 相对估值模型 相对估值模型的估值步骤（课件第64页） 相对股指模型-常用估值倍数比较（课件第76页） 第十一课 13:30 P/E模型( 市盈率)(课件第65页) P/B模型( 市净率)(课件第69页) P/S模型( 市售率)(课件第73页) 比较估值法( 课件第77页) 、可比公司的选择（课件第79页） 二、基本面分析与技术分析 第十二课14：30 基本面分析与技术分析（课件第85页）宏观经济分析（课件第92页）、行业分析（课件第102页）、公司分析（课件第112页） 了解：迈克尔.波特的五种竞争力作用（课件第108页） 重点掌握公司的财务分析（课件第115页）、企业财务报表一栏（课件第116页）财务报表 的分析-比率分析（课件第117页）、短期偿债能力比率（课件第118页）、长期偿债 能力比率（课件第119页）、资产管理比率（课件第120页）、盈利能力比率（课件第 121页）、其他比率（课件第122页） 比例分析的综合运用-杜邦分析（课件130页） 经济附加值（EVA）（课件第134页）：是公司为股东创造的高与资本成本的价值 经济附加值的一些基本特征（课件第137页） 技术分析（考试没考过） 2011年2月27日 第十三课9:00 第四部分、期权分析与投资 一、期权基础 期权（课件第5页） 称选择权，指某一特定的期限内，按某一事先约定的价格，买入或卖 出某一特定的资产的权利。依附于其他证券（以股票为主） 买方付出期权费、卖方缴纳保证金（可以是现金也可以是标的资产） 期权分类（课件第6页）百慕大式：在制定区间内行权、亚式：确定时期内标的资产的平均 值来确定行权价 金融期权又分为金融现货期权（股票期权）和金融的期货期权（股指期货期权、外汇期货期 权、利率期货期权） 实值期权、平值期权、虚值期权和看涨期权、看跌期权的关系（课件第7页） 到期日看涨期权的定价关系（课件第8页） 看涨期权的利润（课件第9页）买方亏损有限，盈利无限；卖方盈利有限，亏损无限 到期日看跌期权的定价关系（课件第10页） 看跌期权的利润（课件第11页）买方亏损有限，盈利也有限；卖方盈利有限，亏损有限 欧式看涨期权和看跌期权的平价关系（课件第12页）记住公式 看涨+国债（无风险投资）=股票+看跌 总结： 策略一、当组合B<组合A时，买入股票和看跌期权，出售看涨和债券（或者按无风险利率融入资金） 策略二、当组合A<组合B时，卖出股票和看跌期权，买入看涨和债券（或者按无风 险利率贷出资金） 欧式看涨期权的价格的上下限（课件第13页）容易有计算题 欧式看跌期权的价格的上下限（课件第1５页）容易有计算题 影响期权价格的５＋１个因素（课件第１７页） 第十四课１１：００ 二、期权交易策略 期权的保值应用（课件第２０页）容易有计算题 保护性看跌期权（Ｓ＋Ｐ策略类似买入了看涨期权）（课件第２１页） 看涨期权的保值应用（Ｃ－Ｓ策略类似买入了看跌期权）（－Ｘ，Ｓｔ＞Ｘ；－Ｓｔ，Ｓｔ ≦Ｘ）（课件第２３页）容易有计算题 抛补看涨期权（Ｓ－Ｃ策略类似卖出了看跌期权）（Ｓｔ，Ｓｔ≦Ｘ；Ｘ，Ｓｔ＞Ｘ）（课件第２７页）容易有计算题 以上三种都是一个标的资产和一个期权的投资策略 合成期权 买入跨式组合Ｃ＋Ｐ策略也叫做对敲策略，且Ｘｃ＝Ｘｐ（Ｓｔ－Ｘ，Ｓｔ＞Ｘ；Ｘ－Ｓｔ，Ｓｔ≦Ｘ）（课件第３１页） 出售跨式期权（－Ｃ－Ｐ）（是一种风险非常大的策略）（课件第３２页） 买入宽跨式期权（Ｓｔ－Ｘｃ，Ｓｔ＞Ｘｃ；０，Ｘｐ≦Ｓｔ＜Ｘｃ；Ｘｐ－Ｓｔ，Ｓｔ＜ Ｘｐ＝（课件第３３页） 总结：组合期权策略，两个不同性质的期权组合Ｃ＋Ｐ且Ｘｃ＝Ｘｐ对敲策略、跨式策略； 宽跨式策略 第十五课１３：００ 差价期权策略（同类期权的组合） 牛市差价期权策略（Ｃ１－Ｃ２且Ｘ１＜Ｘ２）（Ｘ２－Ｘ１，Ｓｔ＞Ｘ２；Ｓｔ－Ｘ１， Ｘ１＜Ｓｔ≦Ｘ２；０，Ｓｔ≦Ｘ１）（股票涨盈利有限，股票跌亏损有限）（课件第 ３６页） 熊市差价期权策略（Ｃ１－Ｃ２且Ｘ１＞Ｘ２）（课件第３８页） 蝶式差价期权策略（课件第４１页）了解 三、期权的定价 无套利定价分析（课件第４４页） 二叉树期权定价模型 记住课件第４９页套期保值率公式、课件第５０页二叉树定价模型公式 套利策略 期权被高估：出售期权，购买股票，以无风险利率借入资金 期权被低估：购买期权，出售股票，以无风险利率贷出资金 Ｂ－Ｓ期权定价模型（课件第５５页） 第十六课１４：４５ Ｂ－Ｓ模型的应用（课件第６５页） 套期保值率与期权弹性（课件第６６页） 隐含波动率（课件第７０页） 总结：二叉树 Ｂ－Ｓ模型 隐含波动率（用期权的实际价格求出来的） 四、我国类似期权的证券（课件第７８页）认股权证的发行主体是标的股的发行人，会产生 稀释效应 可转换债券的一些概念（课件第８１页）重点掌握转换价值（可转换债券＝普通债券＋看 涨期权） 可转换债券的价值构成（课件第８２、８２页）可转换债券的价格的有效底线 案例（课件第８７页） 可赎回债券的定价（课件第91页）可赎回债券=普通债-看涨期权 可回售债券（课件第94页）可回售债券=普通债+看跌期权 小组案例要求, 练习投资组合优化动态模型 2011年3月5日 第十七课9:00 何青 13602010110 博士、注册会计师 中国证券业从业资格全国统一考试命题委员会委员 金标委AFP/CFP/CPB/CTP项目培训资深讲师 南开大学金融系副教授、硕士生导师 南开大学私募股权研究中心副主任 邮箱：hqjiaoxue@hotmail.com 截至2010年最后一次考试通过AFP人数61339人，新增人数17753；CFP人数8976人， 新增人数2837人；CPB不到600人 第五部分、期货分析与投资 一、远期和期货合约基础 远期合约（课件第4页）特定时间、特定价格、特定数量和质量、金融资产或实物商品 期货合约（课件第5页）与远期合约不同的是：期货合约通常在交易所进行交易；标准化合 约 复习AFP投资部分后两天的课，股票、期货、期权的基本性质、外汇 保证金与收益放大的关系，要会计算 涨跌停板制度，我国有，香港、美国市场没有，用涨跌百分比或额度控制 期货交易的风险（课件第8页） 交割方式（交割风险）：现货交割、对冲平仓（方向相反，数量相同，对于价格没有要求） 1995年3月27日国债交易、2007年铜期货交易 第十八课10：16 二、期货交易策略 套期保值（课件第12页）锁定成本，套期保值者的目的 套期保值部分会有计算 套利（课件第１７页）同时买进和卖出两张不同种类的期货合约、交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对的价格水平、套利的风险较低 跨期套利（课件第１８页）牛市：买入近期、卖出远期；熊市：卖出近期、买入远期。 跨商品、跨市套利（课件第１９页）这两种商品具有相互替代性或受同一供求因素制约 伦敦铜上海铜都上涨，伦敦８％上海５％假如套利投资者，该进行怎样操作？假如投机投资者又该怎样操作？ 期货投机（课件第２１页）投机的目的很直接――就是获得价差利润。但投机是有风险的 基差的定义＝现货价格－期货价格（课件第２４页）和约到期时，基差等于零 基差分析 三、期货合约的定价 第十九课１１：２０ 期货合约的定价（课件第２９页） 期货价格的形成过程，结算价格是全日交易加权平均价 不生利金融资产的远期价格（课件第３３页）考试必考 第二十课13:30 四、利率期货与外汇期货 利率期货（课件第45页） 外汇期货（课件第48页） 五、黄金期货 六、股票指数期货（课件第63页） 股票指数期货的特点（课件第65页）1997年香港恒生指数的大起大落 股指期货与商品期货的异同（课件第69页） 股票指数期货的应用：套期保值（考试必考）买卖方向、数量是重点，beta值是正的卖 出，负的买入；资产*beta/股指*价格=合约数量 第二十一课14：43 第六部分、互换、外汇、共同基金及其它产品简介 一、互换 互换（课件第5页）计算按对角线计算，成本取最小值，效益取最大值（课件第8页）考试 必考 二、外汇简介 国际汇兑与外汇的涵义（课件第15页） 例题：平价理论（考试必考）（课件第20页） 三、共同基金产品简介 货币市场基金（课件第23页） 货币市场基金估值问题（课件第26、27页） 债券基金 案例：某债券基金（课件第31页） 交易型开放式指数基金ETF( 课件第43页)套利方法经常考 举例：深交所ETF的特点（课件第49页） 四、其它产品简介 私募基金（课件第52页）信用风险 风险投资基金（课件第54页）退出风险 资产证券化产品（课件第55页）先进流量风险 信托产品（课件第57页） 房地产投资（课件第60页） 黄金和贵金属投资（课件第61页） 收藏品投资（课件第64页） 2011年3月6日 第二十二课9:00 第七部分、资产配置和风险管理 一、资产配置 战略资产配置的方法（课件第21页） -购买并持有法 -恒定混合法 -投资组合保险 三种战略的简单比较（课件第23页）考试必考，会选择基金投资的好坏 看消极、积极，不看过程看结果，结果有选择的是积极（开窗），结果没有选择的是消极（砌 墙） 业绩评估（课件第31、32页）考试必考，内容在A的课件里三个比率必考 第二十三课10：20 二、风险管理 风险的类型（课件第40页） 投机风险、纯粹风险、系统风险、非系统风险 风险管理过程（课件第46页） -目标设定 -风险识别