学定价法之间因为定价依据不同也会有定价结果的差异，平衡这些差异也是一门艺术。 15、债券的要素有哪五项？每项的确定要考虑哪些因素？不同的偿还方式对发行公司和投资者分别有哪些不同影响？ 答：（1）要素：发行总额，发行价格，发行期限，发行票面利率，偿还方式 （2）因素：
考虑发行总额要根据企业的资金需求量、企业自身的资信情况、市场背景状况以及国家的法规，债券的种类也是要考虑的因素；
发行价格要考虑的是在已知债券的期限和票面利率的情况下，再根据市场利率水平和同类债券的市场价格以及到期收益率水平；
发行期限的决定要考虑的是子夜自身的资金需求期限长度、市场利率变化的趋势以及债券流通市场的发达程度；
票面利率的确定要考虑债券的信用级别、债券期限的长短、利息的支付方式、市场利率变化的趋势和国家法规等等。
偿还方式的决定要考虑有利于改善公司财务管理同时也能为投资者所接受，并且还符合国家法规政策。
16、国际上债券的信用评级有哪些种类？他们之间的相似或相同点何在？区别何在？ 答：标普评级和穆迪评级。
两者类似的是：评级依据类似，都是根据发行人的资信状况和偿债能力以及发投资人的风险水平来评级的。
区别是：标普共有11级，穆迪有9级。其中在依次在信用等级由高到低排列的过程中， 具体同样级标的，其等级含义有些微差别。如，同是B级，标普的认定含义是“目前可以满足偿还本息的需要”；而穆迪的认定含义是“不管从长期还是短期上看，本息偿还都不能得到保障”。
17、三大国有银行发行定价资料如下：
发行价 发行时间 发行时沪指 07年每股收益 07年每股净资产
中国工商银行 3.12元/股 06.10.19 大约1600点 0.24 1.61 中国银行 3.08元/股 06.06.23 大约 1700点 0.22 1.67 建设银行 6.45元/股 07.09.17 大约5400点 0.30 0.81
发行市盈率 07年净资产收益率 发行股份数 2008年12月1日股价
中国工商银行 21.67 15.08% 180亿 3.81元 中国银行 24 13.24 % 100亿 3.14元 建设银行 32.91 16.40 % 90亿 4.10元 请计算：（1）如果按中国银行和中国工商银行的平均发行市盈率，根据建设银行07年的每股收益，建设银行的发行定价应该是多少？（2）如果按中国银行和中国工商银行发行时的平均市净率水平确定发行定价，依据07年建设银行的每股净资产，建设银行的发行价应该是多少？（3）现实建设银行的发行价对比上述理论发行价的差距，你怎么看？
答：解答提示：发行市盈率=发行价/每股收益；发行市净率=发行价/每股净资产 评论：解答提示：题目换了，自然不能照搬以下的表述。
三家银行，中建设银行的发行价最高（6.45元），发行市盈率也最高；中国银行的发行价最低（3.08）。但这种差异是合理的，体现了发行定价的科学性和艺术性。
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如果用现金流折现定价法、市盈率法、净资产倍率法等定价法来定价，三大公司的发行定价会大约相当，不会有那么大的差距，尤其是建设银行不会有比其他两个行高那么多的定价。（依据是：三家银行业绩差别不大——净资产收益率接近，每股净资产也接近，建设银行还最低，并不支持其发行价最高的地位，每股收益也接近；管理风格和管理机制类似——都是国有控股大银行，因此依据业绩来确定的发行价应该接近才是。而且在2008年12月1日止，三家银行的市场价格已经很接近，这个事实证明了市场对这三家国有银行的价格定位是差别不太大的。）但是现实是建设银行比其他两个大银行定价高得多了。但是如果采用可比公司定价法、公开定价法以及竞价法，则有可能大致解释三大银行的发行定价差异，因为后一类方法考虑到发行时的市场背景差异：中国银行是在市场相对最低迷（指数在1600点附近）的时候发行的，工商银行也在其后不久发行，市场整体股价已经有所上涨（股指是在1700多点）。但建设银行的发行时间是在大牛市的背景下进行的此时股指已经是5300-5400点之间了。因此，发行时的市场背景（或者说是发行时间）是影响发行定价的重要因素。此外，发行量也是比较重要的影响因素：建设银行的发行量最小，因此发行价最高；工商银行发行量最大，因此发行价最低。
18、试比较全额包销、余额包销、代销三种对证券发行人与承销商的不同影响。 答：三种承销方式对于发行人来说是承当的发行费用由高到低依次排列，发行的便捷度也由高到低依次排列，发行风险是由低到高依次排列；
三种承销方式对于承销商而言则是收入的承销费由高到低依次排列，承当的责任和风险也是由高到低一次排列。
19、能否对拟发行公司的股票的科学估值结果直接作为发行定价？为什么？ 答：不行。因为：
（1）对初次发行股票的定价方法本来就很多，不同的估值定价法会导致不同的定价结果。不同的公司其适用的发行定价方法也不尽相同，不加区别的直接用其中的某种方法作为定价依据可能会导致某种定价偏离；就算是采取相对适用的定价方法，也不一定完全合适市场状况保证发行成功。
（2）影响定价的因素有很多，同样的公司在不同的市场背景下定价就不同，同样的公司其发行股份数量不同定价也不同，同样的公司其承销商不同定价也可能不同。
所以，发行定价既是一项科学也是一项艺术。既要考虑公司行业、业绩、成长性等等自身因素，也要考虑市场股票走势、股票供求等因素，还要考虑发行量、发行方式、承销商等技术因素。如果不考虑这些因素，可能会损害市场某一方的利益，导致发行失败。
第五章经纪业务
20、假设你是某证券经纪公司营业部的总经理，你认为在证券经纪业务中主要有哪些环节的风险值得防范？
答：作为营业部的总经理，经纪业务的风险防范重点应该是：客户的保证金管理风险（是否被挪用，是否违规拖欠等），交易工具交易技术风险（含电脑对行情和成交数据是否及时全面传递，交易数据是否及时准确全面清算），员工的经纪业务风险（是否正确及时合法的接受客户开户和交易委托等。最后，是经纪业务的成本控制风险。）
20、假设你是某证券经纪公司营业部的业务人员，你可以为客户提供哪些服务？有哪些是禁止事项？ 答：按照目前有关法律规定，可以做的是依法接受和传达客户的交易委托并按程序撮合成交。
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不可以做的是接受客户全权委托，信用交易，透露客户资金和交易秘密，甚至其他更严重的违法行为。
21、什么是融资融券业务？其保证金种类有哪些？ 答：（1）融资融券业务，是指证券公司向客户借出资金供其买入证券或出借证券供其卖出的业务活动。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。 （2）保证金种类有：初始保证金，持仓保证金
22、证券经纪业务工作流程主要有哪些环节？ 答：（1）开设股票账户和资金账户；（2）办理指定交易，并确认资金账户和银行账户的划转关系；（3）确认委托方式；（4）接受客户买卖委托；（5）清算客户的交易结果；
第六章自营业务
23、投资银行的自营业务可能包括哪些投资业务种类？自营业务的风险一般有哪些？防范自营风险的基本策略有哪些？
答：原则上，所有金融市场上的证券交易业务自营都可以做。
按照不同的分类法，可以有很多自营业务种类。
按照产品的特性分为基础类（股票，债券，商业票据等）与衍生品类（含期权、期货备兑权证等等）业务。
按照市场划分为场内（交易所）和场外（柜台市场，第三市场，第四市场）交易业务。 按照自营的操作方式划分套利业务和投机业务。
自营业务的一般风险按表现方式分为系统风险和非系统性风险；按来源可以分为市场风险、信用风险、操作风险、管理风险以及法律风险。
防范这些自营风险的基本策略包括：规避风险，分散风险，对冲风险，转移风险等等。
24、做市商的功能是什么？如何才能实现这些功能？ 答：功能：
（1）增进市场流动性；（2）促进市场稳定性；（3）维护交易秩序； 如何才能实现这些功能？（略） 25、巴林银行主要是因为哪些自营风险而倒闭的？用你所知道的案例，分析自营业务的风险所在和防范措施。 答：巴林银行主要是因为市场风险、操作风险、管理风险、信用风险和系统性风险而倒闭的。巴林银行和尼克里森在规避和分散这些风险时失败导致了百年老银行的倒闭。
尼克李森的全部交易（指数期货合约及套利）都是建立在看多日经指数这点基础上的，所以才导致一旦看错，满盘皆输的局面。这是系统性的风险和市场风险的表现。同时尼克李森的错误是一开始的小失误引发了一连串的大错误，属于操作风险；最后这些衍生品交易统统以违约收场，是信用风险的表现。巴林银行的管理漏洞导致交易与清算都是尼克一个人负责，管理层不能及时发现和制止他的操作错误，才把风险放大到致使银行倒闭的程度，这是管理风险导致的。
防范这些自营风险的手段一般包括：规避风险，分散风险，对冲风险，转移风险等。对于巴林银行而言，主要是要规避和分散风险等环节出了差错。尼克里森在操作时违背了分散风险的原则，并且没有用止损手段来规避风险，反而加大仓位放大了风险；而巴林银行没有应有的风险监控来及时强制规避和分散风险，导致了不可收拾的后果。
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第七章并购业务
26、并购的含义是什么？主要有哪些类型？ 答：（一）并购的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购。兼并是指任何一项由两个或更多个企业实体形成一个新经济单位的交易。包括A+B+C+?=A,或者A+B+C+?=Z两种。收购是指一家公司即收购公司与另一家公司即目标公司进行产权交易，由收购公司获得目标公司的大部分或全部资产或股权以达到控制该公司的行为。一般是A+B=A方式。因此，兼并包括收购。 （二）1、协议收购和要约收购；2、现金收购和换股收购；3、混合支付收购、收购股权和收购资产；4、善意收购和敌意收购；5、横向兼并、纵向兼并和混合兼并；6、战略收购、财务收购和混合收购 27、关于企业并购的理论有哪些？各种理论对并购动因的解释有什么不同？不同动因的并购给企业带来哪些可能的正反面效应？ 答： 一、效率理论：
（一）效率差异理论：该理论认为效率高的企业通过并购效率低的企业来提高其效率，进而达到企业整体利润的提高。（二）经营协同效应理论：企业并购交易的动机在于实现规模经济和降低成本。（三）经营多样化理论：通过并购实现企业经营业务的多样化，以分散企业经营风险，实现多元化经营。（四）财务协调效应理论：并购能使企业财务结构更合理，能提高财务效率并减少税收。
企业的并购行为如果符合效率理论，一般会给并购双方带来正面效应，也给全社会带来正面效应。只要双方对这些效应是认可的，双方就容易走到一起友好协商，这类并购实现起来困难会少些。但是也不等于并购的过程和后期整合没有任何问题。
二、价值低估理论：当目标公司的市场价值被低估时，会激发收购企业捡便宜乘机收购目标公司的行为。
这种并购活动，有时是在目标公司不情愿的情况下发生的。其效应不确定。 三、代理问题理论与管理主义：
（一）代理问题理论：当目标企业的管理层为了私利，比如自身薪酬和地位等而对股东不诚信时，兼并活动可以提高被收购的目标企业的经营效率，对加强目标企业的管理有好处。（二）管理主义：当收购企业的管理者为了自己的职业成就感，或者为了获得更大权力和职业保障时，也可能发起对目标公司的收购。
并购行为如果符合代理问题理论，则有正面效应，对那些不诚信的管理层是一种督促和制约。但并购后换来的是否是对原股东的负责行为，却不好确定。并购行为如果符合管理主义理论，并购公司的管理层借并购实现了其个人价值和职业成就，也是值得鼓励的。但其效应好坏，取决于并购后的管理。所以，这类并购动机可以肯定，但效应也不确定。 四、市场力量理论：该理论认为收购目的在于寻求占据市场支配地位。这种理论是效率理论、价值理论和管理主义等多种理论的混合，
五、税收节约理论：该理论认为企业兼并收购活动是为了避税效应或税收最小化。这种理论是效率理论中的财务效应说的另一种版本。
六、战略性重组理论：认为并购交易动机源于追求企业长期持续的增加，而通过战略协同实
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现以增长为核心的战略优势。符合这种理论的并购一般也能带来正面效应。但是也不排除反面效应的可能。关键是看该战略性重组的方向和效果。
28、杠杆收购的特点是什么？它的成功取决于哪些因素？
答：杠杆收购是指收购公司通过大量的债务融资筹集收购资金完成对目标公司的收购行为。其特点是（1）高杠杆性：收购公司只为收购交易支付少量的资金，大量的收购资金依靠举债筹措，具有杠杆效应，收购后的公司具有很高的杠杆比率。（2）资本结构特殊，不仅表现在高负债，而且表现在多层次的债务结构（既有优先债务又有次级债务），这些多层次的债务结构是多层次的融资渠道和多样化的金融工具筹措的。而且，次级债务的债权人通常被附加了特殊的权力，可以购买企业的股权。（3）高风险和高收益并存。高风险源于高杠杆，高收益则是对高风险的回报。
它的成功取决于以下三个因素：（1）正确选择目标公司；（2）合理的债务结构设置；（3）较强的公司管理资源，以保证并购后的整合与经营，它是并购得以成功的保证。
29、企业并购的估值定价方法有哪些？分别怎样计算？ 答：（1）现金流折现法；（2）比较估值法（即可比公司定价法）；（3）市场价值（含合并的市场价值）法；（4）财产清理法；
30、对并购目标公司的定价，既是科学也是艺术，对此你怎么理解？（或者说：定价“既没有一个完全正确的股价方法，也没有一个完全正确的价格”，对此你怎么理解？） 答：对目标公司的定价，既是一门科学，也是一门艺术。
（1）说定价是科学是因为：目标公司的定价是依据科学理论和科学方法，对有关客观的财务数据进行计算得出的。具体的定价方法有：固定定价法，公开定价法，现金流折现法，可比公司定价法，竞价法等。每种定价法，都有其科学依据和客观数据做基础。
（2）说定价也是一门艺术是因为：每种定价方法都会给出不同的定价后果，采用哪种定价法，要考虑企业的具体情况和市场情况，还要依据并购双方的其他情况。定价必须最适合于目标公司，但什么是最适合的，需要评估人士正确选择，这里需要一定的专业技能和金融市场的经验积累。
31、收购对价的选择应该考虑哪些因素？如果用现金收购、或者用股票收购，一般各自会有哪些优缺点？ 答：（1）收购公司的资本结构（2）并购双方股东的利益（3）税收（4）市场环境和条件（5）并购的会计处理方法（6）法律法规的规定
（1）收购公司的资本结构：如果收购公司净资产规模小，希望扩充权益资本，降低财务杠杆比率，可以考虑用发行股票的方式；如果收购公司现金流非常充裕，收购目标公司不会对收购公司的现金流造成压力，则可以考虑现金方式；
（2）并购双方股东的利益：增发新股会稀释现有股东对公司的控制权并造成股价下跌，发债则有可能影响公司的财务杠杆造成财务风险。所以应该征得双方股东的意见。
（3）税收：换股收购会使目标公司股东延迟资本利得应纳税款的支付，现金收购则使目标公司股东要立刻缴纳资本利得税。这种得失也是并购中决定对价必须考虑的。 （4）市场环境和条件：股票市场状况、市场利率水平等，都会影响对价的选择。
（5）并购的会计处理方法：并购企业的会计处理有两种方法：购买法和权益合并法。同一并购是想采用不同的会计处理方法，对并购当期及并购后一段时间的报告收益等方面会有不同影响。
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