7.（1）设备净投资=650-100=550（万元）
每年营业现金流入量增量=（4 500-3 500）-[（3 500-500）-（2 900-200）]=700（万元） 第10年末残值变现收入30万元。
净现值=700×6.1446+30×0.3855-550=3 762.79（万元） 结论：该方案可行，因为NPV>0。
（2）8年后的本利和=550×（1＋8％）=1 017.995（万元） 平均每年还款额=1 017.995÷[P/A，8％，8] =95.70（万元）
8
156
第3章 资本预算风险分析
1.（1）计算基础净现值。 年折旧额=100÷10=10（万元）
年税后净利=[10 000×（80-50）÷10 000-100÷10]×（1-40％）=12（万元） 各年NCF=12+10=22（万元）
NPV=22×[P/A，10％，10]-100=35.18（万元） （2）计算各因素的敏感系数。 销量增长15％后为11 500件，则：
NCF=[11 500×（80-50）÷10 000-10]×（1-40％）+10=24.7（万元） NPV=24.7×[P/A，10％，10]-100=51.77（万元） NPV变动率=（51.77-35.18）÷35.18×100％=47.16％ 销量敏感系数=47.16％÷15％=3.144 单价增长15％后为92元，则：
NCF=[10 000×（92-50）÷10 000-10]×（1-40％）+10=29.2（万元） NPV=29.2×[P/A，10％，10]-100=79.42（万元） NPV变动率=（79.42-35.18）÷35.18×100％=125.75％ 单价敏感系数=125.75％÷15％=8.38 单位变动成本增长15％后为57.5元，则：
NCF=[10 000×（80-57.5）÷10 000-10]×（1-40％）+10=17.5（万元） NPV=17.5×[P/A，10％，10]-100=7.53（万元） NPV变动率=（7.53-35.18）÷35.18×100％=-78.60％ 单位变动成本敏感系数=-78.60％÷15％=-5.24 固定成本增长15％后为11.5万元，则：
NCF=[10 000×（80-50）÷10 000-11.5]×（1-40％）+11.5=22.6（万元） NPV=22.6×[P/A，10％，10]-100×（1+15％）=23.87（万元） NPV变动率=（23.87-35.18）÷35.18×100％=-32.15％ 固定成本敏感系数=-32.15％÷15％=-2.14 （3）销量增长20％后净现值增长率为： 20％×3.144=62.88％
净现值=35.18×（1+62.88％）=57.30（万元） 验证：
NCF=[12 000×（80-50）÷10 000-10]×（1-40％）+10=25.6（万元） NPV=25.6×[P/A，10％，10]-100=57.30（万元） 结论一致。
2.（1）会计盈亏平衡分析： 年折旧额=160÷8=20（万元）
账面临界点销售量税前与税后一致，分别为2 000台，即：
账面临界点销售量=（300 000+200 000）÷（600-350）=2 000（台） 现金临界点销售量（税前）=300 000÷（600-350）=1 200（台）
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现金临界点销售量（税后）=
500 000?200 000??1?33%??806(台)
600?350NCF=160÷[P/A，15％，8]=35.66（万元）
财务临界点销售量（税前）=（300 000+356 600）÷（600-350）=2 626（台） 财务临界点销售量（税后）=（2）现值盈亏平衡分析:
约当年成本=160÷[P/A，15％，8]=35.66（万元）
税后年固定成本=35.66+30×（1-33％）-20×33％=49.16（万元） 临界点销售量=491 600÷（600-350）÷（1-33％）=2 935（台） （3）风险评价:
加权平均销售量为2 950台，账面临界点销售量2 000台和现金临界点销售量1 200台，与销售量下限进行比较，可知该项目收回付现成本和全部投资的风险较小，但财务临界点销售量（税后）2 935台非常接近平均销售量水平，表明该项目实现预期收益率15％的风险较大。
3.（1）计算基础净现值：
E2=350×0.5+300×0.3+100×0.2=285（万元） E3=300×0.2+250×0.6+150×0.2=240（万元） NPV=
285(1?6%)2500 000??356 600?200 000???1?33%??2 935(台)
600?350?240(1?6%)3-400=55.16（万元）
（2）用风险调整折现率法计算净现值：
?2?(350?285)2?0.5?(300?285)2?0.3?(100?285)2?0.2?95(万元) ?3?(300?240)2?0.2?(250?240)2?0.6?(150?240)2?0.2?48.99(万元)
综合期望值现值=综合标准差现值=
285(1?6%)2952?240(1?6%)348.992?455.16(万元)
?1?6%?4?(1?6%)6?94.02(万元)
项目变异系数=94.02÷455.16=0.21 风险斜率（b）=
11%?6%?0.1 0.5风险调整折现率（K）=6％＋0.21×0.1=8.1％ 调整后净现值=
285(1?8.1%)2?240(1?8.1%)3?400?33.89(万元)
（3）按调整现金流量法计算净现值： CV2=95÷285=0.33 CV3= 48.99÷240=0.20
查表可知CV2和CV3对应的肯定当量系数分别为0.6和0.8。 NPV=
285?0.6(1?6%)2?240?0.8(1?6%)3?400??86.61(万元)
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第4章 短期筹资
1.（1）廖钢的观点不正确，因为他混淆了资本5天的使用成本和1年的使用成本的概念，这两种成本是不可比的。 （2）现金折扣的机会成本=
2360??100%＝147％ 985（3）若公司放弃现金折扣，在信用到期日之前支付货款毫无道理；若购货后30天付款，则资本成本可以下降至36.7％。
2.（1）预期成本=1 200 000×0.10+800 000×0.005=124 000（元） （2）实际成本率=124 000÷1 200 000×100％=10.33％
（3）使用20％限额的实际成本=400 000×0.10+1 600 000×0.005=48 000（元） 使用20％限额的实际成本率=48 000÷400 000×100％=12％
随着贷款协定限额利用比率的减少，贷款实际成本相应提高，这主要是对未使用部分支付5‰的承诺费造成的。
3.实际年利率=
10%?100%?11.11% 1?10%4.（1）放弃10天内付款的现金折扣成本=放弃20天内付款的现金折扣成本=
260??36.7% 1?20?10160??36.4% 1?10?20因为银行的贷款利率为15％，低于放弃现金折扣成本，所以该公司不应放弃现金折扣，并且放弃10天内付款的现金折扣成本大于放弃20天内付款的现金折扣成本，所以应在第10天付款。
（2）因为短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。 5.（1）按简单利率贷款计算的实际利率=按贴现利率贷款计算的实际利率=（2）公司应贷款数额=
10%?12.5%
1?20%?14.29%
1?10%?20`0?750(万元)
1?20%6.（1）立即付款折扣率=（10 000-9 500）÷10 000×100％=5％ 放弃现金折扣的机会成本=5％÷（1-5％）×360÷（90-0）=21.05％ （2）第30天付款折扣率=（10 000-9 650）÷10 000×100％=3.5％ 放弃现金折扣的机会成本=3.5％÷（1-3.5％）×360÷（90-30）=21.76％ （3）第60天付款折扣率=（10 000-9 870）÷10 000×100％=1.3％ 放弃现金折扣的机会成本=1.3％÷（1-1.3％）×360÷（90-60）=15.81％ （4）第90天付款无折扣，与主题无关。
银行短期贷款利率为10％，低于（1）、（2）、（3）方案的机会成本，故应选择第30天付款9 650元。
7.（1）放弃现金折扣成本=1％÷（1-1％）?360÷（30-10）=18.18％
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此时，应在第10天付款，企业可从银行借入资金支付货款，以享受现金折扣。 （2）放弃现金折扣的成本为18.18％，小于短期投资收益率20％，此时，企业应放弃现金折扣，在信用期最后日期付款，以获取短期投资收益。
（3）展延付款期至第90天的资金成本=1％÷（1-1％）?360÷（90-10）=4.5％ 展延付款期后，放弃现金折扣的成本较低，这意味着企业的损失不大。如果企业一贯守信用，此次不能按信用期付款纯属特殊情况，此时，若能事先与销货方沟通，说明缘由，取得谅解，则对企业不会产生不良影响。
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