第5章 长期筹资
1.每年利息=1 000×5％=50（元）
债券发行价格=50×（P/A，4％，10）+1 000×（P/F，4％，10）=1 081.15（元） 2.发行价=（5 600 500+3 020 450）÷[15 000 000+5 000 000×（12-9）÷12]×22=11.67（元） 3.（1）每年末支付租金=3 000 000÷（P/A，10％，10）=488 234（元） （2）每年初支付租金=3 000 000÷[（P/A，10％，9）+1]=428 866（元） 4.向银行借款购买设备：
每年末偿付金额=200 000÷（P/A，6％，3）=74 822（元） 借款购入设备的现金流出量现值的计算见表1、表2。
表1 银行借款偿还计算 单位：元 年份 1 2 3 年偿还额 (1) 74 822 74 822 74 822 年初本金 (2) 200 000 137 178 70 587 利息支付额 (3)=(2)×6％ 12 000 8 231 4 235 本金偿还额 (4)=(1)-(3) 62 822 66 591 70 587 税后现金流出量 年末本金 (5)=(2)-(4) 137 178 70 587 0 税后现金流出量现值 (7)=(6)× 57 921 57 328 56 771 (8 680) (8 379) ∑154 961 表2 银行借款购置税后现金流出量现值 单位：元 偿还额 年份 (1) 1 2 3 4 5 (2) (3) (4) 利息费 折旧费 维修费 税后节约额 (5)=[(2)+(3) (6)=(1)+ +(4)]×0.4 24 800 23 292 21 694 20 000 20 000 60 022 61 530 63 128 (10 000) (10 000) (4)-(5) (P/F,3.6％,t） 74 822 12 000 74 822 74 822 8 231 4 235 40 000 10 000 40 000 10 000 40 000 10 000 40 000 10 000 40 000 10 000 租赁方式取得设备的现金流出量现值的计算见表3。
表3 租赁现金流出量现值 单位：元
租赁费 年份 (1) 0 1 2 3 4 5 43 197 43 197 43 197 43 197 43 197 每年应 付利息 (2) — 6 272 4 795 3 259 1 659 每年应 付本金 (3) 43 197 36 925 38 402 39 938 41 538 尚未支 付本金 156 803 119 878 81 476 41 538 0 每年 折旧费 (4) — 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 税后 节约额 (5)=[(2)+(4)]×0.4 — 18 509 17 918 17 304 16 664 16 000 税后现金 流出量 (6)=(1) -(5) 43 197 24 688 25 279 25 893 26 533 (16 000) 税后现金 流出量现值 (7)=(6)× (P/F,3.6％,t) 43 179 23 824 23 552 23 286 23 031 13 406 ∑150 278 计算结果表明，租赁的现金流出量现值总和小于银行借款购入的现金流出量现值总和，因此应采用租赁方式取得设备。
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教材中11章业务题参考答案
第1章 财务管理概述
1.略。
2.（1）ABC公司不同期限债券利率如表1所示。 表1 ABC公司不同期限债券利率
通货膨 平均通货违约风险流动性风到期风险 期限 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 纯利率 胀率 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 4％ 2％ 3％ 4％ 5％ 6％ 6％ 6％ 6％ 6％ 6％ 膨胀率 2.0％ 2.5％ 3.0％ 3.5％ 4.0％ 4.3％ 4.6％ 4.8％ 4.9％ 5.0％ 溢酬 0.1％ 0.2％ 0.3％ 0.4％ 0.5％ 0.6％ 0.7％ 0.8％ 0.9％ 1.0％ 险溢酬 0.0％ 0.0％ 0.5％ 0.5％ 0.5％ 1.0％ 1.0％ 1.0％ 1.0％ 1.0％ 溢酬 0.0％ 0.2％ 0.4％ 0.6％ 0.8％ 1.0％ 1.2％ 1.4％ 1.6％ 1.8％ 6.10％ 6.90％ 8.20％ 9.00％ 9.80％ 10.93％ 11.47％ 11.95％ 12.39％ 12.80％ 债务利率 （2）公司债务收益率曲线如图1所示。
图1 公司债务收益率曲线
3.（1）根据表2，XYZ公司应投资于收益率大于或等于资本机会成本的所有项目。如果资本机会成本为11％，那么公司应投资于项目A、B、D、G，其净现值均大于零；项目H的投资收益率与资本机会成本相等，公司是否投资项目H，对股东财富没有影响；项目C、E、F的投资收益率小于资本机会成本，公司应放弃这些项目。
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表2 投资收益率与净现值 单位：万元 投资项目 初始投资额 1年后的现金流量 投资收益率(％) 净现值(11％) (1) (2) (3) ((3)-(2))÷2 (5) 800 976 22 79.28 A 300 375 25 37.84 B 1 200 1 320 10 -10.81 C D 3 000 3 360 12 27.03 E 2 200 2 354 7 -79.28 F 6 700 7 303 9 -120.72 G 3 500 4 200 20 283.78 H 1 600 1 776 11 0.00 （2）根据表3，最佳投资组合为B+A+G+D项目组合或B+A+G+D+H项目组合，这两组投资组合1年后创造的现金流量均为22 675万元。
表3 项目投资与金融资产投资现金流量 单位：万元
项目投资 金融资产投资金融资产投资下年可供消费投资项目 初始投资额 现金流量 (11％) 现金流量 的现金流量 (1) (2) (3) (4) (5)=(4)×1.11 (6)=(3)+(5) 无 B 0 300 0 375 20 000 19 700 22 200 21 867 22 200 22 242 B+A 1 100 1 351 18 900 20 979 22 330 B+A+G 4 600 5 551 15 400 17 094 22 645 B+A+G+D 7 600 8 911 12 400 13 764 22 675 B+A+G+D+H 9 200 10 687 10 800 11 988 22 675 B+A+G+D+H+C 10 400 12 007 9 600 10 656 22 663 B+A+G+D+H+C+F 17 100 19 310 2 900 3 219 22 529 B+A+G+D+H+C+F+E 19 300 21 664 700 777 22 441 项目H的投资收益率与金融资产投资收益率均为11％，因此，这两种投资对股东是无差别的。但在实务中，财务经理在决策时并不完全依靠计算结果，还要综合考虑其他有关因素。例如，在本例中，如果财务经理认为投资于项目H可能为公司创造更多的未来现金流量，那么他（她）就会倾向于选择项目H。
（3）根据表4，项目I的投资收益率为16％，大于资本机会成本或金融市场投资收益率11％，因此，公司应投资于项目I。如果公司已根据最佳投资组合进行投资，公司可从资本市场借入资本进行项目I的投资。
表4 XYZ公司投资机会 单位：万元 项目投资 初始投资额 1年后的现金流量 投资收益率（％） 剩余投资额 （1） （2） （3） （4） （5） B 300 375 25 19 700 A 800 976 22 18 900 G 3 500 4 200 20 15 400 I 15 400 17 810 16 0 D 3 000 3 360 12 0 H 1 600 1 776 11 0 C F E
1 200 6 700 2 200 1 320 7 303 2 354 164
10 9 7 0 0 0 （4）如果XYZ公司在金融市场上的借款利率为13％，存款利率为11％，那么，公司应尽量避免借款投资，除非投资收益率大于借款利率13％。在投资项目选择时，可按投资收益率的大小排序，选择投资收益率大于借款利率（13％）的所有投资项目，如果超过资本预算（如2亿元），可借款投资。根据表4，XYZ公司应将资本投入B、A、G、I项目。
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