我国中小企业融资难困境及对策研究
第一节 强化自身建设，解决融资难题 ................................. 37
一、完善中小企业制度，健全治理结构.......................................... 37 二、提高中小企业自身素质，增强企业融资能力 .................................. 37 三、加强财务管理，提高财务透明度 ........................................... 38 四、加强信用管理，提高企业信用 ............................................. 38
第二节 完善中小企业服务支持体系 ................................... 39
一、设立全口径统一的管理机构 ............................................... 39 二、完善中小企业信用体系 ................................................... 39 三、完善中小企业担保体系 ................................................... 42 四、设立中小企业融资社会化服务机构——“中小企业融资快车” .................. 43
第三节 完善中小企业法律体系 ....................................... 44
一、完善间接融资法律制度 ................................................... 44 二、完善直接融资法律制度 ................................................... 44 三、完善融资服务支持体系法律制度 ........................................... 45
第四节 优化中小企业间接融资体系 ................................... 45
一、深入推进国有商业银行的改革 ............................................. 45 二、发展新型中小金融机构 ................................................... 47 三、完善政策性银行机构 ..................................................... 48 四、发展非银行金融机构 ..................................................... 49
第五节 培育中小企业直接融资体系 ................................... 50
一、发展风险投资 ........................................................... 51 二、探索创业板市场 ......................................................... 52 三、健全场外交易市场 ....................................................... 55 四、开辟债券市场 ........................................................... 57 五、规范民间融资 ........................................................... 59
第六章 总结 ............................................. 60 参考文献 ................................................ 62
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我国中小企业融资难困境及对策研究
第一章 引言
第一节 选题背景及研究意义
随着经济体制改革的不断深入，我国中小企业得到了全所未有的发展，并且在扩大就业、活跃市场、增加收入、社会稳定以及构建合理的国民经济结构等方面起到了难以替代的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。然而，由于其资产规模小、经营管理落后、与大企业竞争中处于弱势地位。在其发展过程中面临诸多不利因素，其中最大的一个问题就是融资难。长期以来，中小企业在获得发展所需资金方面遇到种种阻碍，并且这一问题已严重制约了企业的进一步发展。因而如何解决中小企业融资难问题成为了政府、企业和研究学者所共同关注的课题。
作为一个全球性的问题，中小企业融资难也同样引起了世界各国的关注，国外理论研究相对较早，对其实践具有重要的理论指导价值，因而一些发达国家在该方面作为表率已经建立了一套较完备的金融制度和金融体系。很大程度上得益于理论的研究和成果。
从我国的情况来看，融资难现象非常普遍，而且至今尚未建立一个完善的体系。就目前的研究分析，导致中小企业融资难的原因主要有两方面：分别是中小企业内部存在融资机制障碍以及外部环境障碍。内外部原因叠加，使得中小企业的发展遇到瓶颈，银行融资不足，其他资源又难以利用。因此，能否有效的解决融资难，关系着国民经济能否持续稳定的发展。只有加以重视，从理论到实践，积极应对并采取果断措施加以解决，才能为中小企业融资创造条件，促使它们在未来发挥更重要的作用。
本文就现状推导出其原因，并以此为出发点深入探寻解决方案，为中小企业寻求可以缓解融资难的对策 ，从其自身提高到全社会的金融体系建立，多角度的观察分析。文章提出解决方案是从理论角度探究融资难的突破口，为建立多元化多层次的融资金融体系提供理论依据和支持。
第二节 文献综述
中小企业融资难是一个长期性、国际性的问题，世界各国包括中国都对此进行了一番理论与实践的探究。一些学术成就对现实具有相当有针对性的指导。
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一、国外研究综述
鉴于中小企业对国民经济的巨大促进作用，国外学术界对中小企业融资难及其相关理论的研究早已开始。1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上发表的著名论文“资本成本、公司财务与投资理论”中得出MM理论，创建了现代企业融资理论的开端。
其后该领域的研究在影响融资的因素方面主要有如下观点： （一）信贷缺口和信贷配给
信贷缺口问题研究始于20世纪30年代初，英国议员麦克米伦在向英国国 会提供的关于中小企业问题的调查(Macmillan Report，1931)中指出，中小企业融资面临着“金融缺口（Financial Gap）”。麦克米伦现，中小企业的长期资本供给存在短缺，这种短缺尤其明显地发生在那些单靠初始出资人的资金已经不敷运用，但规模又尚未达到足以在公开市场上融资的企业身上。
博尔顿（Bolton，1971）的报告对非正式风险投资的研究也表明，中小企业在需筹集一定数额的资本时都面临着资本缺口的问题。中小企业“金融缺口”是研究中小企业金融问题的出发点。
信贷配给问题是信息不对称背景下融资理论的经典议题。一般认为，中小企业的特点决定了银行信贷是其发展过程当中重要的融资来源之一。关于信贷配给生成机制的理论解释很多，斯蒂格利茨和韦斯（Stiglitz and Weiss,1981）在关于信贷配给的经典文献中指出，信息不对称导致的逆向选择和道德风险是产生均衡信贷配给的基本原因。直到今天，该研究成果仍然是说明中小企业存在融资问题的最重要的理论之一，这也说明了中小企业融资问题存在的长期性。
有的学者通过实证研究证明，中小企业选择一种成本高的融资方式是一种无奈的选择，如伯杰和尤德尔（Berger and Udell，1998）的实证研究表明：在美国，金融机构的贷款占中小企业全部股本和债务额的26.66％，占全部债务额的53％。银行和其他金融机构的贷款是中小企业融资最大和最主要的外源性债务融资渠道。
（二）宏观经济政策的影响
经济学家们从货币政策、金融自由化、银行业合并及结构调整等方面分析 了宏观经济政策对于企业融资的影响。
货币紧缩政策导致银行储备的减少，进而导致贷款供给的减少。在这种情 况下，企业往往会由于缺乏替代性的资金来源而降低真实支出水平。这意味着货币政策可能对那些依赖银行贷款，同时又缺乏替代资金来源的企业产生更大的影
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响，而中小企业往往具备这些特征。而且货币紧缩政策又会通过提高利率损害到企业抵押品的价值， 降低企业信用等级，进而削弱了企业获取贷款的能力。Gertler和Gilchrist在对制造业中小企业的经验研究中发现，中小型制造业企业不仅直接对利率反应敏感，而且还深受经济周期的间接影响，因此，货币紧缩对中小企业的影响要远大于对大企业的影响。
金融抑制和金融自由化的著名理论认为，金融自由化会通过利率提高、储 蓄增加，进而导致投资增加和经济增长。对此，Taylor却指出，金融自由化不会导致资金供给总量的增加，因为利率提高只会使得资金供给从非正规部门转向正规部门，总的借款额不会出现净的增加。Steel补充认为，由于较高的交易成本和风险、抵押品的缺乏以及历史渊源等，使得中小企业在获取正规部门的贷款时仍将面临着诸多的限制。综合考虑，中小企业的融资困境在金融自由化背景下不仅不会得到改善，反而可能有所恶化。
以上列举的各个理论是从影响成因方面对企业融资问题进行研究。对如何解决中小企业融资难问题，一些学者认为关键是对间接融资方式的完善，另一些学者则认为应发展证券市场来解决。
《中小企业与国民财富》（保罗·伯恩斯，2004，英国）中认为，中小企业资金来源应是证券资本，可通过税收刺激条款，诱使那些不参与经营的个人向中小企业投资，如允许个人纳税义务中，一年可免除几万英镑的税款，只要这笔钱投资于中小企业发行的股票，当然前提是中小企业可以发行自己的股票。
《经济发展理论》（理查德·L迈耶，2001，美国）认为，在中小企业融资活动中，金融机构是其主要瓶颈，因此，适当地刺激使现有的金融机构为中小企业服务，是中小企业融资的关键。
日本的金融理论家的《中小企业论》（铃木淑夫，2003）一文中，在研究中小企业的融资方式时指出，在收入水平较低及家庭积累的储蓄水平也很低的情况下，通过金融机构的集中，并用于安全的企业投资目标显然是更为有益的，所以对中小企业来说，选择间接融资的方式更为合适一些，当然这需要存在一个完善的金融体系。
二、国内研究综述.
对于融资难问题，国内许多知名学者进行了较为深入的理论研究。综合目前的理论及对策研究，对于中小企业融资难问题，国内的研究主要分为两类，分别是原因探究和对策分析。 （一）融资难的原因研究