解：NPV(i=10%)＝-500 + 100 (P/F,10%,1) +200 (P/A,10%,3) (P/F,10%,1) ＝43.08 (万元)
由于NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。 4．优缺点 （1）优点
净现值指标的优点是考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流入、流出情况，能够直接以货币额表示项目的盈利水平，能反映出各个方案的净收益，通常能够判断方案的优劣。
（2）缺点
净现值指标的不足之处是必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的。在互斥方案评价时，净现值必须特别考虑互斥方案的计算期，如果互斥方案的计算期不同，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选。净现值不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。
4.3.2净现值率（NPVR）
净现值指标用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的赢利水平，但是由于没有考虑每个方案投资额的大小，因而，不能直接反映资金的利用效率。为了考察资金的利用效率，可采用净现值率指标作为净现值的补充指标。净现值率反映了净现值与全部投资现值的比值关系，是多方案评价与选择的一个重要的辅助性评价指标。
1．含义
净现值率（net present value ratio,简称NPVR）是项目净现值与项目全部投资现值之比。在多方案比较时，如果几个方案的NPV值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值率（NPVR）作为净现值的辅助指标。其经济涵义是单位投资现值所能得到的净现值。
2．计算
净现值率计算公式为：
n NPVR = NPVIp?(CI?t?1nt?1?CO)t(1?ic)?t?t (4.10)
t?I(1?ic)式中：Ip——项目总投资现值，其余符号同前。 3．评价标准
对于单一方案而言，净现值率的判别准则与净现值一样。若NPVR≥0，则方案应予以接受；若NPVR ＜0，则方案应予以拒绝。对多方案进行评价时，净现值率越大，方案的经济效果越好。 4.3.3内部收益率（IRR）
1．含义
内部收益率（internal rate of return,简称IRR）是一个被广泛使用的项目经济评价指标，是指使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率。
2．计算
内部收益率可通过解下述方程求得：
n NPV(IRR)=?(CI－CO)t(1＋IRR)=0 (4.11)
t?1-t式中：IRR ——内部收益率；其他符号含义同前。
内部收益率是未知的折现率，由式（4.11）可知，求方程式中的折现率需解高次方程，当各年的净现金流量不等，且计算期较长时，求解IRR是较繁琐的，一般来讲，求解IRR有插值试算法和利用计算机工具求解两种方法。
（1）插值试算法
对于计算期不长，生产期内年净收益变化不大的项目，又有复利系数表可利用的情况下，并不十分困难。
插值试算法计算IRR的一般步骤如下：
第一步：利用折现率与净现值之间的关系（图4.5），粗略估计IRR的值。为了减少试算次数，可先令i=0，用净现金流量的和与投资总额之比来粗略估计IRR；或者令i=0，让正值现金流量的和作为第n年的终值，让投资作为现值，然后用一次支付的复利公式求得IRR的估算值。
图4.5 内部收益率线性内插法示意图
NPV2 NPV
NPV1
IRR 0 i1 i2 i 第二步：如图4.5所示，分别计算与i1，i2（i1＜i2）对应的净现值NPV1和NPV2，且NPV1 ＞0，NPV2＜0。
第三步：用线性插入法计算IRR的近似值，其公式如下 IRR?i1?NPV12NPV1?|NPV|(i2?i1) （4.12）
由于上式IRR的计算误差的大小与（i2－i1）的大小有关，且i2与i1相差越大，误差也越大，为控制误差，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不允许超过5%。
（2）计算机工具计算法
一般来讲，采用试算法求解内部收益率很费时间，需经过多次的大量计算才能成功。若利用计算机专业软件求解，就十分容易。例如Excel中就有专门的函数求解IRR。
3．评价标准
内部收益率计算出来后，应与基准收益率ic进行比较，若IRR≥ic，则方案在经济上可以考虑接受；若IRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝。
例4.3 某项目净现金流量如表4.2所示。试求该项目的内部收益率。
表4.2 某项目现金流量表 单位：万元
年0 末 净现金流量 －200 40 60 40 80 80 1 2 3 4 5 解：第一步，计算NPV1的值。 令i1 =12%
NPV1 =－200＋40(P/F,12%,1)＋60(P/F,12%,2)＋40(P/F,12%,3)
＋80(P/F,12%,4)＋80(P/F,12%,5)
=8.25(万元)
第二步：计算NPV2的值 设i2 =14%
NPV2 =－200＋40(P/F,14%,1)＋60(P/F,14%,2)＋40(P/F,14%,3)
＋80(P/F,14%,4)＋80(P/F,14%,5)
=－2.6(万元)
第三步：用线性内插法求内部收益率IRR。
IRR=12%＋
8.258.25?|?2.6|×（14%－12%）=13.52%
4．优缺点 （1）优点
内部收益率的优点是考虑了资金的时间价值，对项目进行动态评价，并考察了项目在整个计算期内的全部收支情况。由于内部收益率取决于项目净现金流量的情况，这种内部决定性使它与净现值、净年值、净现值率等需要事先设定基准折现率才能进行计算的指标比起来，操作困难小，因此，我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为主要的经济评价指标之一。
（2）缺点
内部收益率的主要缺点是计算繁琐，试算往往很难一次成功。对于非常规现金流量
的项目来讲，内部收益率可能有多解现象，也可能不存在。内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于互斥方案和相关方案的比较和选择，也不能对独立方案进行优劣排序。内部收益率也不适用于只有现金流入或现金流出项目的经济评价。
5. 内部收益率与净现值的比较
净现值与内部收益率都是反映投资项目经济效益的重要指标，它们虽然存在着很大的联系，但两者之间仍有许多不同。从形式上看，前者反映项目的绝对经济效果，后者反映项目的相对经济效果。用这两个指标评价投资项目时，有时结论是一致的，有时结论则互相矛盾，这就给评价者带来麻烦。因此，用这两个指标评价工程项目投资效果时，应该根据两者的特点进行有针对性地选择。
（1）从工程项目投资的目的考虑
对于新建项目，通常希望它在整个寿命周期内的盈利水平较高，并且还要同本行业的盈利状况进行比较，因此，应着重考虑它的相对经济效益，故一般优先使用IRR进行评价。而对已建项目的改造或设备更新项目，投资者更关心能否维持或增加原有的盈利水平，因此通常优先选用反映项目绝对经济效果的NPV法。
（2）从指标本身的特点考虑
IRR不能反映项目的寿命期及其规模的不同，故不适宜作为项目优先排队的依据。而
NPV则特别适用于互斥方案的评价。
另外，我们还应考虑投资者的主观要求。例如，世界银行和亚洲发展银行认为，IRR法计算时事先不必规定基准折现率，容易用复利法计算，而且IRR代表了资本的收益性和周转能力，可以看出资本运用的效率，因此，偏重IRR法。而美国国际开发署却彻底否定IRR法，它规定只用NPV法，认为对项目实施最重要的并不是规定投资的下限，而是要确定投资的优先次序，故应该用NPV法。 4.3.4净年值（NAV）
1．含义