净年值（net annual value, 简称NAV）是以设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。也可以说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年（从第1年到第n年）的等额年值。
2．计算
净年值计算公式为：
NAV = NPV（A/P，i，n） =?n?t?(CI?CO)t(1?ic)t?1?(A/P,i,n) （4.13）
3．评价标准
若NAV≥0，则项目在经济上可行；若NAV＜0，则项目在经济上不可行。 多方案比选时，净年值越大的方案相对越优。
用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，评价的结论是一致的。就一般项目的评价而言，要计算NAV，一般先要计算NPV。因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。但是，对计算期不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值比净现值有独到的简便之处。
例4.5 已知A、B两种设备均能满足使用要求，A设备的市场价为100万元，计算期为4年，每年可带来收入40万元；B设备的市场价为200万元，计算期为6年，每年可带来收入53万元，试在基准折现率为10%的条件下选择经济上有利的方案。
解: NAV（A）=40-100（A/P，10%，4）=8.5万元
NAV（B）=53-200（A/P，10%，6）=7.1万元
因为NAV（A）＞NAV（B），故选择设备A在经济上更为合理。
所以，在基准折现率为10%的条件下，选择设备A在经济上是有利的。 4.3.5费用现值（PC）与费用年值（AC）
1. 费用现值 （1）含义
在对多个方案比较时，如果各方案的收益皆相同，或收益难以用货币计量，这时计算净现值指标可以省略现金流量中的收益，只计算费用，这样计算的结果称为费用现值（Present Cost，简称PC）。为方便起见费用取正号。
（2）计算
费用现值的计算表达式为：
n PC =?t?1COt(P/F,i,t) （4.14）
式中：PC ——费用现值，其余符号同前。
（3）评价标准
在多方案比较中，费用现值越低，方案的经济效果越好。
例4.6 试用费用现值法选择表4.3不同型号的两个功能相同设备的购置方案。（i =10%）
表4.3 某设备现金流量表 单位：元
设备型号 A型 B型 一次投资（0年） 26500 36500 年经营费 1050 850 回收残值 2150 3650 计算期（年） 6 6
解： PCA=26500＋1050×（P/A，10%，6）－2150（P/F，10%，6） =26500＋1050×4.355－2150×0.5645 =29859.07（元）
PCB=36500＋850×4.355－3650×0.5645=38141.32（元） 因为PCA < PCB，故应选择A型设备。 2. 费用年值 （1）含义
与费用现值相同，费用年值也适用于多方案比较时各方案收益均相等的情况，这时计算净年值指标可以省略现金流量中的收益（残值或余值不同不能省略），只计算费用，
这样计算的结果称为费用年值（Annual Cost，简称AC）。
（2）计算 其计算表达式为：
AC=PC（A/P，ic，n） = ?n?COt?1t (P/F,ic,t)?(A/P,ic,n) （4.15）
式中：AC ——费用年值，其余符号同前。 （3）评价标准
在多方案比较中，费用年值越低，方案的经济效果越好。 一般来讲，费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选。
例4.7 某项目有三个供水方案A、B、C均能满足同样的需要，其费用数据如表4.4所示，试用费用年值法确定最优方案。（ic =10%）
表4.4 某项目现金流量表 单位：万元
方 案 A B C 一次投资（0年） 300 340 400 年运营费用 70 60 45 残值 10 10 10 计算期（年） 10 10 10 解：各方案的费用年值如下：
ACA =300(A/P,10%,10)＋70－10(A/F,10%,10)=118.21（万元） ACB =340(A/P,10%,10)＋60－10(A/F,10%,10)=114.72（万元） ACC =400(A/P,10%,10)＋45－10(A/F,10%,10)=109.49（万元）
因为ACC
1．含义
为了克服静态投资回收期未考虑资金的时间价值的缺陷，可采用其改进指标动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回
'收全部投资所需要的时间。
2．计算
动态投资回收期计算式为：
Pt'?t?1(CI－CO)t(1＋ic)-t = 0 （4.16）
式中：Pt'——动态投资回收期（年），其余符号同前。
在实际工作中，动态投资回收期更为实用的计算公式是：
Pt =累计净现金流量折现值出现正值的年数－1＋
'上年累计折现值的绝对当年净现金流量的折现值值 （4.17）
3．评价标准
设基准投资回收期Pc ，若Pt≤Pc，则方案可以被接受，否则应予以拒绝。动态投资回收期反映了项目和资金的运作情况。需要注意的是，动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。
例4.8 某项目有关数据如表4.5所示，取折现率i =10%，试求该项目的动态投资回收期。
表4.5 现金流量计算表（i =10%） 单位：万元
t 第t年的 净现金流量 第t年的累积 净现金流量 第t年折现的 净现金流量 第t年折现的 累积净现金流量 -5 000 -7 273 -4 793 -2 539 1 559 5 284 8 671 11 750 14 549 -5 000 -2 273 2 479 2 254 4 098 3 726 3 387 3 079 2 799 0 -5 000 -5 000 1 -2 500 -7 500 2 3 000 -4 500 3 3 000 -1 500 4 6 000 4 500 5 6 000 10 500 6 6 000 16 500 7 6 000 22 500 8 6 000 28 500 '''
解：由式（4.17）得：
Pt = 4 - 1 +
'?25394098 = 3.62（年）
所以，该项目的动态投资回收期为3.62年。
习 题
1.项目经济评价的静态指标和动态指标各有哪些，分别在什么情况下选用？ 2.某方案的现金流量如表4.6所示，基准收益率为12%，试计算： （1） 静态与动态的投资回收期； （2） 净现值NPV； （3） 内部收益率。
表4.6 单位：万元
年 末 现金流量 0 -2000 1 450 2 550 3 650 4 700 5 800 3. 建一个临时仓库需8000元，一旦拆除即毫无价值，假定仓库每年净收益为1360元，试计算：
(1)使用8年时，其内部收益率为多少？
(2)若希望得到10%的收益率，则该仓库至少使用多少年才值得投资？
参考答案：
1答：静态评价指标：①.总投资收益率（ROI），主要用于计算期较短，不具备综合分析所需详细资料的项目盈利能力分析；②.项目资本金净利润率（ROE），用于项目融资后盈利能力分析；③.净投资回收期（Pt），可以反映一定的风险，广泛用作经济效果评价的辅助性指标；④.利息备付率（ICR），从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，表示使用项目息税前利润偿付利息的保证倍率；⑤.偿债备付率（DSCR），它从还本付息资金来源的充裕性反映项目偿付债务本息的保障程度和支付能