年均现金流量大于原始投资额 三、计算题
38.A公司需一台电动铲土机，买价1 000万，预计使用10年，10年后残值预计为50万。B租赁公司愿意以每年收租金142.5万元（年末收取）的形式出租给A公司铲土机，租期10年。A公司面临购买还是租赁的决策。（不考虑税收，假设市场利率为8%） 购买的现金流量 NCF=－1000万，NCF10=50万 租赁的现金流量 NCF=－142.5万
购买的现金流量的现值=－1000+ 50(P/F,8%,10) =－976.65
租赁的现金流量的现值= －142.5(P/A,8%,10) =－142.5×5.335=－760.24
考虑货币时间价值，应以租赁为宜。
39.某人参加保险，每年投保金额为2，400元，投保年限为25年，则在投保收益率为8%的条件下，（1）如果每年年末支付保险金25年后可得到多少现金？（2）如果每年年初支付保险金25年后可得到多少现金？ 答：（1）F =A×（F/A，i ,n） =2 400×( F/A, 8%, 25)
=2 400×73.106=175 454.40（元）
（2）F =A×[（F/A，i ,n+1）-1] =2 400×[（F/A，8%，25+1）-1]
=2 400×（79.954-1）=189 489.60(元)
40.某投资项目每年有10万元的投资收益,在投资收益率在10%的条件下,企业希望最后一次回收资金 100万元,则该投资项目投资年限不得少于多少年?
答: F/A=100/10=10 用内插法计算,列出等比例式: (n-7)/(10-9.4872)=(8-7)/(11.436-9.4872) n=7.26(年)
41.企业准备投资某项目，计划项目经营五年，预计每年分别可获得投资收益为200 000元、250 000元、300 000元、280 000元、260 000元、在保证项目的投资收益率为12%的条件下，企业目前投资额应在多少元之内？ 答: P =200 000×（P/F,12%,1）+250 000×（P/F,12%,2）+300000×（P/F，12%，3）+280000×（P/F,12%,4）+260000（P/F,12%,5）
=200000×0.8929+25000000×0.7972+300000×0.7118+280000×0.6355+260000×0.5674 = 916 884（元）
42.某投资项目，项目的投资收益率为14%，平均每年可获得400 000元的投资收益，建设期2年,经营期8年,最后一年另有回收额250 000元，目前投资额应控制在多少元内？
答: P =400 000×[(P/A,14% ,10)-(P/A,14% ,2 )]+250 000×(P/F ,14% ,10 ) =1 495 185(元)
43.某企业准备发行债券4 500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？
1) 发行价=200×（P/F，6%，3）+200×8%×（P/A，6%，3） = 210.69 (元)
2)资金成本=200×8%×(1-30%)/[210.69×(1-2%)]
= 5.42%
44.某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。发行债券500万元，面值100元，发行价为102元，年利率为6%，发行手续费率为2%。优先股200万元，年股利率为10%，发行手续费率为4%。普通股600万元，每股面值10元，每股市价15元，第一年每股股利为2.40元，以后每年增长5%，手续费率为4%。留用利润400万元。该投资项目的计划年投资收益为248万元，企业所得税率为33%。企业是否应该筹措资金投资该项目？ 1)个别资金比重：
银行借款= 300 / 2000 = 15% ,债券资金=500 /2000=25%
优先股资金=200 / 2000=10% ,普通股资金=600 / 2000 =30%留存收益资金=400 / 2000=20% 2)个别资金成本：
银行借款=300×4%×（1-33%）/（300-4）=2.72%
债券资金=100×6%×（1-33%）/[102×（1-2%）]=4.02% 优先股资金成本=10% / 1×（1-4%）=10.42%
普通股资金成本=2.40 / [15×(1-4%)] +5%=21.67% 留存收益资金成本==2.4/ 15 + 5%=21% 3)加权平均资金成本:
=2.72%×15%+4.02%×25%+10.42%×10%+21.67%×30%+21%×20% =0.41%+1.01%+1.04%+6.50%+4.2%=13.16% 4)年投资收益率: =248/2 000 =12.4% 5)资金成本13.15%>投资收益率12.4%, 因此,不该筹资投资该项目。 (13.16%×2 000 =263.2 ﹥248 )
45.某公司2010年销售商品12 000件，每件商品售价为240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成本总额320 000元。该企业拥有总资产5 000 000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，所有者权益资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算（1）单位贡献毛益（2）边际贡献M（3）息税前利润EBIT（4）利润总额（5）净利润（6）普通股每股收益EPS（7）经营杠杆系数DOL（8）财务杠杆系数DFL（9）复合杠杆系数DCL
1)边际贡献总额M=12 000×（240-180）=720 000(元) 2)息税前利润EBIT=720 000–320 000=400 000 （元） 3)利润总额 =息税前利润 –利息
=400 000–5 000 000×40%×8% = 240 000（元） 4)净利润 =利润总额（1–所得税%） = 240 000×（1- 33%）=160 800（元） 5)普通股每股收益EPS
=160 800/[( 5 000 000×60%×50% )/20]=2.144 （元/股) 6)经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720 000/400 000 =1.8
7)财务杠杆系数DFL= EBIT/（EBIT-I） = 400 000/240 000=1.67 8)复合杠杆系数DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01
46.某公司2010年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%；优先股200万元，
年股利率为12%；普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,是发行债券还是发行股票?。
[(EBIT – 200×10% -200×8%)(1-30%)-200×12% ]/(600/10)= [(EBIT– 200×10%)(1-30%)-200×12%] / [(600/10) +( 200/20)] 求得： EBIT =166.29（万元）
1)当盈利能力EBIT>166.29万元时，利用负债集资较为有利； 2)当盈利能力EBIT﹤166.29万元时，以发行普通股较为有利； 3)当EBIT=166.29万元时，采用两种方式无差别。
47.某投资项目，建设期2年，经营期8年。投资情况如下：固定资产投资1 500 000元，在建设期初投入1000 000元，在建设期的第二年的年初投入500 000元。300 000元的开办费在项目初期投入，200 000元无形资产在建设期末投入，流动资金500 000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300 000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200 000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200 000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10 000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性经营成本180 000元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。
分别计算（1）项目计算期（2）原始投资额、投资总额（3）固定资产原值、折旧额（4）回收额（5）经营期的净利润（6）建设期、经营期的净现金流量(7)投资回收期(8)净现值(9)净现值率(10)获利指数（11）年等额净回收额 计算期=2+8=10年
固定资产原值=1500000+300000=1800000元 折旧额=(1800000-200000)/8=200000元 3-6年的经营期净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–200000](1–30%) =504000（元）
第7年的经营期的净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–0](1–30%) =644000元
第8-10年的经营期净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000](1–30%) =714000元 NCF0=-1000000-300000 =-1300000元 NCF1=-500000元
NCF2=-200000-500000=-700000元
NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元 NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元 NCF8-9=714000+200000=914000元
NCF10=914000+200000+500000=1614000元
投资利润率=[(504000×4+644 000+714 000×3)/8] / 2800000=21.44% 投资回收期 = 4+ | -492000 | /1004000=4+0.49=4.49年 净现值 NPV= NCF3-6 [(P/A，14%，6)-(P/A，14%，2)] +NCF7 [(P/A，14%，7)- (P/A，14%，6)]+NCF8-9
[(P/A，14%，9)-(P/A，14%，7)]+NCF10 [(P/A，14%，10)- ( P/A，14%，9)]-{NCF0+NCF1（P/A，14%，1）+NCF2 [(P/A，14%，2)-(P/A，14%，1)]}
=[1000400×(3.8887-1.6467)+944000×(4.2882- 3.8887)+914000×(4.9162 -4.2882)+1614000×(5.2161–4.9164)]+[-130+(-50)×0.8772+(-70)×(1.6467–0.8772)] =3685986.6–2227250=1408306.60 元 净现值率=1408736.6/2277250 =61.86% 获利指数PI=1+61.86%=1.6186
年等额净回收额=NPV /(P/A，14%，10)=1408736.6/5.2161=270074.69元 如果该投资项目折现率18%，净现值为负59.13万元，计算内部收益率。 IRR=14% +(140.87 – 0)/（140.87 + 59.13）×（18%-14%） =14%+2.82%
48.企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性经营成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算（1）项目计算期（2）固定资产原值、折旧额（3）经营期的年净利润（4）建设期、经营期的每年净现金流量。 项目计算期=2+8 =10 年
固定资产原值=1300000 + 200000 =1500000 元 残值=1500000×8% =120000元
年折旧额= [1500000×（1 – 8%）] / 8 =172500元 NCF0 =-1300000元 NCF1 =0元 NCF2 =0元
NCF3 - 9 =[4200×（150–80）-81500–172500] ×（1–30%）+172500 =200500 元
NCF10 =200500+120000=320500元
49.某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。 年折旧额 =（320000–20000）/10 =30000元 NCF0=-320000元
NCF1-9=（250000–178000–30000）×（1–35%）+30000=57300元 NCF10 = 57300+20000 =77300元
当i=12%时：NPV=57300×（P/A，12%，9）+77300×（P/F，12%，10）-320000 = 57300×5.3282+77300×0.3220-320000 = 10196.46元
当i=14%时: NPV =57300×（P/A，14%，9）+77300×（P/F，14%，10）-320000 =57300×4.9164+77300×0.2697–320000 =-17442.47元
则:IRR = 12%+[10196.46/( 10196.46 +17442.47)]×（14%-12%）
= 12.73%
因为NPV=10196.46 〉0，IRR=12.73% 〉资金成本率12% ， 所以该方案可行。
50.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为多少? 解析:M＝500×（1－40％）＝300，
DOL＝300/（300－F） ＝1.5， F＝100 EBIT＝300－F ＝ 200， DFL＝200/（200－I） ＝ 2， I＝100 当F＝150，
DOL＝300/（300－150）＝2， DFL＝150/（150－100）＝3， DCL＝2×3＝6。
第六章营运资本管理
一、选择题
1.现金作为一种资产，它的（ ）。
A.流动性强，盈利性也强 B.流动性强，盈利性差 C.流动性差，盈利性强 D.流动性差，盈利性也差 2.成本分析模式和存货模式均不考虑的成本是（ ）。 A.机会成本 B.管理成本 C、短缺成本 D.转换成本 3.信用标准通常用（ ）表示。 A.预期现金折扣率 B.预期收账期
C.预期坏账损失率 D预期应收账款机会成本
4.利用ABC管理法进行存货管理，应重点管理的存货是（ ）。 A.数量最多的存货 B.金额最多的存货 C.数量和金额均最多的存货 D数量和金额居中的存货 5.下列各项中不属于流动资产特点的是（ ）。
A.波动性 B.