使用新设备可使公司每年增加税前利润15 000元。新旧设备均采用直线法计提折旧，公司适用的所得税率为25%，假设行业基准收益率为5%。
要求：计算差额投资内部收益率，并决定是否应该替换旧设备。
4．某公司拟投资于一新项目，假设所在的行业基准收益率为10%，分别有A、B两个方案可供选择。
（1）A方案的资料如下表（单位：元）
t 0 1 0 2 3 4 5 6 税后净现金流量 -80 000 30 000 35 000 20 000 40 000 30 000 （2）B方案的项目期为3年，净现值为15 000元。 要求：计算A、B方案的年等额净回收额，并做出投资决策。
答案：
1、 （1） 营业现金流量计算表1 单位：元
项 目 销售收入 减：总成本 税前利润 减：所得税 税后利润 加：折旧 第一年 900000 620000 280000 0 280000 180000 营业现金净流量 460000 460000 第二年 900000 620000 280000 0 280000 180000 第三年 900000 620000 280000 70000 21 000 180000 390000 第四年 900000 620000 280000 70000 21 000 180000 390000 390000 第五年 900000 620000 280000 70000 21 000 180000 现金流量计算表2 单位：元
t 现金流量 固定资产投入 营业现金流量 固定资产净残值
0 1 2 3 4 5 -1000000 390000 100000 460000 460000 390000 390000
现金流量合计
-1000000 460000 460000 390000 390000 490000 （2）项目的投资回收期=2+（1000000-920000）/390000=2.21年 （3）项目的投资收益率=280000/1000000=28%
（4）该项目的净现值=460000*(P/A,10%,2)+390000*(P/F,10%,3) +390000*(P/F,10%,4)+490000*(P/F,10%,5)-1000000=460000*1.73554+390000*0.75131+390000*0.68301+490000*0.62092 -1000000=661984元
（5）该项目的获利指数=1661984/1000000=1.66
22、建设期资本化利息=100*?万 (110-100=21%)年折旧=（100+21-1）/5=24万 NCF0=-10-50=-60万 NCF1=-50万 NCF2=-20万
NCF3=7.5+24+10-5=36.5万元 NCF4-6=7.5+24=31.5万元 NCF7=7.5+24+20+5+1=57.5万元
（1）包括建设期的项目的投资回收期=5+（130-31.5-31.5）/31.5=5.97年
不包括建设期的项目的投资回收期=5.97-2=3.97年
（2）项目的投资收益率=［7.5/(1-25%)］/130=7.69%(投资收益率,分子可以用税前利润或净利润,此处使用税前利润)
（3）项目的净现值=-60-50（P/F,12%,1）-20（P/F,12%,2）+36.5（P/F,12%,3）+31.5（P/F,12%,4）+31.5（P/F,12%,5）+31.5（P/F,12%,6）+57.5（P/F,12%,7）=-120.5868+105.841865=-14.7449万元
获利指数=105.841865/-120.5868=0.8777
(4)因为净现值=-14.7449万元<0，获利指数=0.8777<1，所以该项目不可行
3、使用新设备的初始投资额=-165000元
使用旧设备的初始现金流量=-［10000+（40000-10000）*25%］=-17500元 设旧设备净残值为a,则新设备的净残值为a+5000，
使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧=（165000-a）/5-［40000- (a+5000)］/5=26000元
使用新设备比使用旧设备每年增加的净利润=15000*（1-25%）=11250元 使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量：
ΔNCF0=-(165000-17500)=- 147500元 ΔNCF1-4=11250+26000=37250元 ΔNCF5=11250+26000+5000=42250元
37250*（P/A,ΔIRR,5）+5000*（P/F,ΔIRR,5）-147500=0 当ΔIRR=10%时，37250*3.79079+5000*0.62092-147500=-3188.472 当ΔIRR=9%时，37250*3.88965+5000*0.64993-147500=639.113 由内插法（ΔIRR-9%）/(10%-9%)=(0-639.113)/( -3188.472-639.113) ΔIRR=9.17%
因为ΔIRR=9.17%大于行业基准收益率5%，所以应该替换旧设备。
4、A方案的净现值=30000*（P/F,10%,2）+35000*（P/F,10%,3）+20000*（P/F,10%,4）
+40000*（P/F,10%,5）+30000*（P/F,10%,6）-80000
=30000*0.82645+35000*0.75131+20000*0.68301+40000*0.62092 +30000*0.56447-80000 =26520.45元
A方案的年等额净回收额＝26520.45/(P/A,10%,6)
= 26520.45/4.35526=6089.29元
B方案的年等额净回收额=15000/(P/A,10%,3)=15000/2.48685=6031.73元
因为A方案的年等额净回收额6089.29大于B方案的年等额净回收额6031.73 ，所以应选择A方案。
第六章 证券投资管理
练习题
1. A公司在2008年1月1日发行一张面值为1000元的公司债券，其票面利率为8％，当时市场利率为10％，5年后到期，每年12月31日付息1次，到期归还本金。
要求：
(1)根据以上条件，计算2008年1月1日债券的价值；
(2)假定2009年1月1日的市场利率下降到8％，那么此时债券的价值是多少？ (3)假定2010年1月1日的市场利率为12％，债券市场价为950元，你是否购买该债券？
2. C公司于2008年7月15日以每张1020元的价格购买B公司发行的利随本清的公司债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。
要求：
(1)利用债券估价模型说明C公司购买此债券是否合算？
(2)如果C公司于2009年7月15日能将该债券以1120元的市价出售，若考虑时间价值，计算该债券的持有期收益率。
(3)如果C公司于2010年7月15日能将该债券以1240元的市价出售，若考虑时间价值，计算该债券的持有期收益率。
(4)C公司投资债券的到期收益率是多少？
(5)根据上述计算结果判断，C公司应选择债券的最佳的持有期限为几年？ 3. D公司的普通股基年股利为6元，估计年股利增长率为6％，期望收益率为15％，打算两年后转让出去，估计转让价格为30元。求该股票的价值。
4. E公司要求最低投资报酬率为12％。目前A公司最近支付的股利为2元，预期该股票未来4年股利将以10％的成长率增长，此后年增长率为8％，要求：计算A公司股票的价值。
5．F基金公司目前基金资产账面价值为2000万元，负债账面价值为500万元，基金资产目前的市场价值为3000万元，基金股份数为l 000万股，假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的4％，不再收取赎回费。
要求：
(1)计算该基金公司基金净资产价值总额。 (2)计算基金单位净值。 (3)计算基金认购价。 (4)计算基金赎回价。 答案：
1、(1)V=1000*(P/F,10%,5)+1000*8%*(P/A,10%, 5)=1000*0.6209 +80*3.7908=924.164元 (2)V=1000* (P/F, 8%,4)+1000*8%*(P/A,8%, 4)=1000* 0.73503 +80*3.31213 =1000元 (3)V=1000* (P/F,12%,3)+1000*8%*(P/A,12%,3)=1000* 0.71178 +80*2.40183=903.93元 因为债券市场价950元大于债券价值903.93元，所以不购买该债券
2、 (1)V=(1000+1000×3×10%) ×(P/F,8%,3)=1300* 0.79383=1031.98元
因为1031.98>1020 ，所以购买此债券合算。
(2) 1020?1200(1?i)1240(1?i)21 i=17.65%
(3) 1020?
i=10.26%
(4)1020=1000（1+10%*3）（P/ F，i，3），则i=8.42%
(5)因为持有期为1年时，收益率最高为17.65%，所以最佳持有期限为1年。
3、 V=30*(P/F,15%,2)+6*(1+6%)*(P/F,15%,1)+6*(1+6%)*(1+6%)*(P/F,15%,2) =30*0.75614+6.36*0.86957+6.7416*0.75614 =33.31元 4、
4V??t?12*(1?10%)(1?12%)tt?2*(1?10%)(1?8%)12%?8%4*1(1?12%)4
?7.6492?50.2451?57.89元5、 (1)该基金公司基金净资产价值总额=3000-500=2500万元
(2)基金单位净值=2500/1000=2.5元/股 (3)基金认购价=2.5+2.5*4%=2.6元 (4)基金赎回价=2.5-0=2.5元
第七章 营运资金管理
练习题
1．A公司现金收支平衡，预计全年现金需要量为240000元，应收账款周转期为60天，应付账款周转期50天，存货周转天数为80天。
要求：计算最佳现金持有量。
2．B公司预计全年需要现金200万元，该公司的现金收支状况比较稳定，当公司现金短缺时，公司准备通过将短期有价证券变现进行补充。假设现金与有价证券每次的转换成本为100元，有价证券的年利率为10％。
要求：利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券最佳交易次数。
3．C公司目前信用政策为“n／30”，平均收账期为40天，坏账损失率2%，收账费用为40万元。产品赊销收入为5000万元，总成本为4000万元，其中固定成本为1000万元。为扩大销售，拟定了两个备选方案：
(1)将信用条件放宽到“n／40”，预计年赊销收入是6000万元，平均收账期为45天，坏账损失为赊销额的3％，收账费用为48万元。
(2)将信用条件改为“2／10，1／30，n／60”。预计赊销收入是7000万元，估计约有