高等教育自学考试辅导 财务管理学 企业能过票据贴现获得资金支持。
贴现息=汇票（到期）金额×贴现期×（月贴现率÷30天） 应付贴现票款=汇票金额-贴现息
【例3-23】甲厂向乙厂购进原材料一批，价款5000元，商定6个月后付款，采取商业承兑汇票结算。乙厂于4月10日开出汇票，并经甲厂承兑。汇票到期日期为10月10日，后乙厂急需用款，于6月10日办理贴现。其贴现日期为120天，贴现率按月息6‰计算。到期日的确定：如果按照月度就是对月计算；如果按照天数按照实际经历的天数计算。 [答疑编号111030408]
『正确答案』企业贴现款=到期票据款-贴现利息 贴现款=到期票据款×贴现期×贴现利率
贴现款=5000×4×6‰=120（元） 贴现金额=5000-120=4880（元）
若上例中其它条件不变，4月10日开出汇票5000元，假设180天到期，月利率6‰，6月10日乙厂急需用款，求贴现额。
解：①贴现息=5000×贴现天数×日利率
贴现额=5000-贴现息 （四）预收货款
预收货款是指销货单位按照合同和协议规定，在付出商品之前向购货单位预先收取部分或全部货物价款的信用行为。 （五）商业信用的优缺点 1.商业信用的优点。 （1）筹资便利。 （2）限制条件少。
（3）有时无筹资成本。
2.商业信用的缺点
商业信用的不足之处在于：商业信用的期限较短。
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一、资本成本的含义和作用 （一）资本成本的含义
第六节 资本成本
企业从各种来源筹集的资本不能无偿使用，而要付出代价。资本成本就是企业为取得和使用资本而支付的各种费用，又称资金成本，资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。 1.用资费用
用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用（是反复发生的）。这是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用因使用资本数量的多少和时期的长短而变动。 2.筹资费用
筹资费用，是指企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的花费。它是一次性费用。可以看作筹资总额的一项抵减。
K为资本成本率；D为用资费用；p为筹资数额；f为筹资费用
（二）资本成本的性质（一般性了解） （三）资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
（1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 （2）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。 （3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。 2.资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准
“一个投资项目必要挣得的最低收益率，以证明分配给这个项目的本金是合理的”。 3.资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。
资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益率。
二、个别资本成本
个别资本成本是指各种长期资本的成本。要计算的个别成本指一年内的资金成本。也就是平均年成本。因此计算个别成本主要是计算平均年成本涉及到的时间长度是以年为单位的。长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。 （一）债务成本
债务成本主要有长期借款成本和债券成本。
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高等教育自学考试辅导 财务管理学 1.长期借款成本
企业长期借款的成本可按下列公式计算：
若借款手续费为0，F=0 则
如果有补偿性余额的要求：补偿性余额用CB表示，
2.债券成本
债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予全面考虑。
【例3-25】某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格为450万元，票面利率12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。则该债券成本可计算如下： [答疑编号111030501] 『正确答案』（1）溢价发行 （2）等价发行
（3）折价发行，按360万元发行 （二）权益成本
1.优先股成本：
2.普通股成本：
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【例3-27】某公司发行普通股总价为500万元，筹资费用率为4%，第1年股利率为12%，以后每年增长5%。求普通股成本。 [答疑编号111030502]
『正确答案』 3.留用利润成本
公司的留用利润是由公司税后净利润形成的，它属于普通股股东所有。从表面上看，公司使用留用利润似乎不花费什么成本。实际上,股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求得到与普通股等价的报酬。
普通股成本>留用利润成本>优先股成本>债券成本>长期借款成本
其中债券成本和借款成本要考虑所得税计算，其它三种不需考虑所得税。
三、综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本。
一般来说，企业要进行组合筹资的时候需要考虑不同组合方案的、各自的综合成本，这样来比较不同方案的优劣。
综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计算公式如下：
综合资本成本在财务管理中具有广泛的作用。
加权资本成本的计算是在个别成本计算的基础上考虑到个别资本来源占总体资本来源的比重进行计算的。
【例3-28】 某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.00%、15.00%。该公司的综合资本成本可分两步计算如下： [答疑编号111030503]
『正确答案』第一步，计算各种资本占全部资本的比重： 长期借款：Wt=150÷1000=0.15 债券：Wl=200÷1000=0.20 优先股：WP=100÷1000=0.10 普通股：Wc=300÷1000=0.30 留用利润：Wr=250÷1000=0.25 第二步：计算加权平均资本成本：
=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75% =11.40%
四、边际资本成本
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高等教育自学考试辅导 财务管理学 边际资本成本是企业追加筹资的成本。
企业的个别资本成本和综合资本成本，是企业过去筹集的或目前使用的资本的成本。然而，随着时间的推移或筹资条件的变化，个别资本成本会随之变化，综合资本成本也会发生变动。因此，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本的成本，还要考虑新筹资本的成本，即边际资本成本。
【例3-29】某公司目标资本结构为：债务为0.2、优先股为0.05、普通股权益（包括普通股和留存收益）为0.75。现拟追加筹资300万元，仍按此资本结构来筹资。个别资本成本预计分别为债务7.50%，优先股12.00%，普通投权益14.80%。按加权平均法计算追加筹资300万元的边际资本成本。
[答疑编号111030504]
『正确答案』Kw=7.5%×0.2+12%×0.05%+14.80%×0.75=13.2%
企业追加筹资，有时可能只采取某一种筹资方式。但在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，则需通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。
第七节 资本结构
一、概念
资本结构是指在企业资本总额（资金总额）中各种资本的构成比例。
最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例，以债务股权比率或资产负债率表示，进一步还可研究每一种筹资渠道或筹资方式在资本总额所占的比率。
资本成本最小化就是综合资本成本最低，或者是在追加筹资知件下边际资本成本最低。
二、财务杠杆原理
（一）财务杠杆作用及其产生
财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式（如企业债券、优先股、租赁等）对增加所有者收益的作用。
财务杠杆作用的产生：是因为在企业资本总额中有一部分是仅支付固定性资本成本的资本。当息税前利润增大时，在一般情况下，每一元利润所负担的固定性资本成本就相对减少，而使每一普通股分得的利润有所增加。
一般认为EBIT表示息税前利润；EPS表示为普通股每股利润变动率。 息税前利润是指支付利息与交纳所得税前的利润额。
息税前利润EBIT=营业收入-营业成本=营业收入-变动成本-固定成本
对于商业企业营业收入就销售收入。
变动成本就是指在业务经营中随着营业收入的增长成正比例变动的那一部分费用成本，这就是变动成本。
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